FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 1 z 10

Wykład 1 (25 wrzesień 2010)

Znaczenie finansów międzynarodowych:

•

wzrost zaangażowania banków i przedsiębiorstw w operacje handlowe z zagranicą

•

zwiększenie skali transferów międzynarodowych

•

upowszechnienie systemu płynnych kursów walutowych

•

rosnący dostęp do międzynarodowych rynków finansowych

Decyzje finansowe przedsiębiorstw:

•

Gromadzenie funduszy – określenie źródeł funduszy (wewnętrznych i zewnętrznych)których koszty są

najniższe.

•

Alokacja inwestycji – alokacja funduszy między możliwe zastosowania w celu uzyskania maksymalnej

wartości rynkowej finansów

•

Wypłata dywidendy – stanowi jednocześnie wynik finansowy efektywności zaangażowanych funduszy i

zatrudnionego w firmie zarządu.

Finanse krajowe a międzynarodowe

•

podstawowym pojęciem zarządzania finansami krajowymi jest pieniądz, a jego obszarem rynek krajowy

•

podstawowym pojęciem zarządzania finansami międzynarodowymi jest waluta zagraniczna, a jego

obszarem działania rynki międzynarodowe.

Przedmiot finansów międzynarodowych

1. czynniki kształtujące kursy walutowe

rola kursów walutowych w podejmowaniu decyzji finansowych w krótkim i długim okresie

2. zarządzanie ryzykiem kursowym

minimalizowanie strat z tytułu utrzymywania aktywów i zobowiązań denominowanych w walutach
zagranicznych z wykorzystaniem technik osłonowych

3. finansowanie kapitału obrotowego

analiza bieżących źródeł funduszy zagranicznych oraz techniki i metody finansowania, rozliczanie handlu
zagranicznego oraz techniki kredytowania należności i zobowiązań eksportowo – importowych.

4. strategiczny proces wyboru bezpośrednich inwestycji międzynarodowych i ocena finansowa projektów

inwestycyjnych
ocena zagranicznych projektów inwestycyjnych uwzględniająca ryzyko polityczne, ryzyko ekonomiczne
wynikające z inflacji, fluktuacji kursów walutowych i kontroli dewizowej.

5. problematyka opodatkowania w związku z międzynarodowymi operacjami gospodarczymi przedsiębiorstw

możliwość transferowania funduszy zagranicznych powoduje wzrost znaczenia tzw. rajów podatkowych

Kurs walutowy

jest to stosunek w jakim dokonuje się wymiany określonej ilości danej waluty na jednostkę innej waluty

jest to cena jednej waluty wyrażona w drugiej walucie

Funkcje kursu walutowego:

•

informacyjna – informuje podmioty gospodarcze o cenie walut obcych

•

cenotwórcza – przenoszenie poprzez kurs walutowy zagranicznego układu cen (i zagranicznych relacji cen)

na krajowy układ cen. Przykłady – ropa naftowa, złoto

Rola kursu walutowego:

 kurs walutowy bezpośrednio wpływa na ceny towarów w handlu zagraniczny i ceny walorów obcych na

rynku wewnętrznym i pośrednio na ceny towarów na rynku wewnętrznym.

 Kurs walutowy wpływa na koszy i przychody przedsiębiorstw biorących udział w wymianie

międzynarodowej zarówno po stronie importu jak i eksportu.

Na kurs walutowy wpływają:

1. Czynniki ekonomiczne

a. Podaż walut i popyt na waluty na krajowym rynku walutowym
b. Stan bilansu handlowego i płatniczego
c. Różnice stóp procentowych i stóp inflacji między danym krajem a innym krajem\\
d. Poziom cen w kraju
e. Przepływ kapitału
f. Stopień reglamentacji waluty
g. Polityka walutowe i pieniężno – kredytowa kraju
h. Koniunktura i stan gospodarki w kraju, a także w innych krajach z którymi utrzymuje stosunki

ekonomiczne i finansowe

2. Czynniki pozaekonomiczne

a. Polityczne ( w sytuacji zaostrzenia konfliktów międzynarodowych, czy w momencie występowania

kryzysów finansowych)

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 2 z 10

b. Psychologiczne (pesymistyczne lub optymistyczne przewidywania zmian koniunktury i rozwoju

gospodarki w danym kraju)

Popyt na waluty

•

Popyt na walutę zagraniczną (np. dolary amerykańskie) zależy od popytu na amerykańskie towary i usługi

w Polsce i na denominowane w USD aktywa finansowe

•

Wzrost wartości dolara w PLN

wzrost cen w PLN wyrobów amerykańskich na rynku polskim

ograniczenie popytu na importowane towary i usługi amerykańskie oraz aktywa amerykańskie w Polsce
 powstrzymanie zakupów w USD

Podaż waluty

•

Podaz waluty zagranicznej (np. euro) jest określona przez popyt w strefie euro na Polskie towary i usługi

oraz aktywa finansowe denominowane w PLN

•

Wzrost wartości euro w PLN

 spadek cen w EUR polskich towarów i usług  zwiększenie popytu na

polskie towary i usługi w strefie euro

 wzrost podaży EUR w Polsce.

Prawidłowy kurs walutowy:

•

Kiedy spełnia wymóg utrzymywania równowagi bilansu płatniczego w dłuższym okresie

•

Kiedy sprzyja podnoszeniu efektywności i sprawności gospodarczej

Kurs równowagi:

•

Równowaga bilansu płatniczego

•

Kurs walutowy wyrównujący podaż waluty z popytem na nią

Kurs walutowy:

•

Może być ustalony przez władze walutowe

•

Może ustalać się samoistnie na skutek równowagi między podażą a popytem an waluty obce na krajowym

rynku walutowym

Waluta bazowa – waluta której ilość w danym kursie jest stała (zazwyczaj 1 lub 100)
Waluta kwotowana – waluta której ilość w danym kursie zmienia się w kolejnych kwotowaniach.
Kurs kupna (BID) – cena po której dealer np. bank jest gotowy kupić jednostkę waluty bazowej. Po tym kursie klient
wymienia walutę bazową na kwotowaną.
Kurs sprzedaży (ASK lub OFFER) - cena po której dealer jest gotowy sprzedać jednostkę waluty bazowej. Po tym
kursie klient wymienia walutę kwotowaną na bazową.

Kurs wolnorynkowy – określony przez podaż i popyt na waluty obce na krajowym rynku walutowym

(kantory w Polsce od lat 90)

Kurs czarnorynkowy – kształtowany przez nielegalne transakcje kupna i sprzedaży walut (np. Polska lat

powojennych)

o Płynny kurs walutowy – ustalany przez popyt i podaz , może być korygowany przez władze (kurs płynny

kierowany) w drodze interwencji na rynkach walutowych (np. kursy płynne krajów UE)

o Kurs stały krótkookresowy tzw kurs pełzający – często zmieniany kurs stały, głównie pod wpływem

wyższego tempa inflacji w kraju w porównaniu z zagranicą

o Kurs stały o szerokiej marży wahań wokół parytetu (lub kursu centralnego) pozwalający eliminować

krótkookresowe lub przejściowe zakłócenia w bilansie płatniczym.

o Sztywny kurs walutowy – kurs nie zmieniany w bardzo długim okresie mimo nacisków ze strony stanu

bilansu płatniczego (np. system waluty złotej 1870 – 1914

kurs parytetowy, kurs walut narodowych do

EUR po utworzeniu strefy euro, kurs waluty Chin)

•

Kursy stałe - do których zalicza się : Kurs stały krótkookresowy, Kurs stały o szerokiej marży wahań oraz

kurs sztywny. Są one ustalana przez władze walutowe, które są zobowiązane do obrony ich poziomu.

•

Kursy zmienne – wolnorynkowe i płynne. Ustalane przez rynek.

 Kurs jednolity – całośc obrotów płatniczych z zagranicą odbywa się po jednym kursie
 System kursu dualnego (podwójnego) – jeden kurs dla obrotów handlowych, drugi dla obrotówek

kapitałowych

 System zróżnicowanych kursów walutowych – odrębne poziomy kursu walutowego dla poszczególnych

kategorii eksportu i importu.

 Kurs wolnorynkowy
 Kurs walutowy wymagający ograniczonej interwencji państwa (kurs płynny, Kurs stały krótkookresowy,

Kurs stały o szerokiej marży wahań)

 Kurs walutowy który wymaga nie tylko interwencji na rynkach walutowych lecz także zastosowania innych

środków polityki gospodarczej w celu utrzymania danego kursu walutowego ( kursy sztywne, dualne,
zróżnicowane).

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 3 z 10

Wykład 2 (23 październik 2010)

Rynki walutowe
Rynek walut obejmuje:
1.rynek bieżący lub kasowy (spot market)
2.rzeczywisty rynek terminowy (forward market)
3.ważny, w przypadku rzeczywistego rynku terminowego musi być dostosowany……..
Rynek kasowy – na rynku kasowym dokonywane są transakcje sprzedaży i zakupu walut z natychmiastową dostawą
po aktualnie notowanym kursie walutowym ( kursie kasowym spot rate)
Uczestnicy rynku walutowego:

1. Bankowi i nie bankowi dealerzy
2. Osoby fizyczne i podmioty prowadzące działalność inwestycyjną
3. Spekulanci i arbitrażyści
4. Bank Centralny i administracja skarbu państwa
5. Brokerzy walutowi

Ad. 1. Działa na rynku międzybankowym i detalicznym

Zarabiają kupując waluty po kursie kupna (BID)i sprzedając je po wyższym kursie sprzedaży (ASK).

Ad. 2.

Wykorzystuje rynek walutowy jako instrument ułatwiający wywiązywanie się z podjętych zobowiązań
handlowych lub inwestycyjnych (importerzy, eksporterzy, inwestorzy giełd międzynarodowych, turyści
zagraniczni).

Traktują rynek walutowy jako dodatkowe narzędzie zabezpieczenia prowadzonej działalności przed
ryzykiem nagłej zmiany kursu walutowego.

Ad. 3.

Wykorzystuje rynek walutowy wyłącznie jako źródło zwiększenia swoich dochodów.

Zyski spekulantów w całości wynikają z oczekiwanej zmiany kursu walut.

Atbitrażyści zarabiają na dokonywaniu jednoczesnych transakcji kupna walut na tańszym rynku oraz
odsprzedaży na droższym.

Ad. 4. Wykorzystuje rynek walutowy w celu nabycia potrzebnych walut zagranicznych lub upłynnienia części

rezerw, bądź w celu wywarcia odpowiedniego wpływu na rynek walut i uzyskania pożądanej zmiany kursu
waluty krajowej.

Motywem ich działania nie jest dążenie do osiągnięcia zysku ale realizacja polityki gospodarczej kraju.

Ad. 5.

Działają głównie jako pośrednicy ułatwiający nawiązywanie bezpośrednich kontaktów z dealerami
walutowymi za co pobierają prowizję.

Transakcje walutowe :

Kasowe, terminowe, kontrakty terminowe

Termin rozliczenia transakcji walutowej:
Dla transakcji kasowych termin dostarczenia waluty zagranicznej upływa pod koniec 2 dnia roboczego od chwili
zawarcia transakcji.
Mechanizm transakcji kasowej:
1. Uzyskanie informacji w banku komerc. o aktualnym kursie walutowym i zaakceptowanie go.
2. Otwarcie przez klienta w banku 2 rachunków bankowych:
- rach. debetowego (wplata waluty krajowej)
- rach. kredytowego (zamówiona waluta obca)
3. Przesłanie z banku komercyjnego noty kontraktowej potwierdzającej zamówienie klienta na dostawę określonej
kwoty waluty zagranicznej, wysokość wpłaty kwoty waluty krajowej oraz zlecenie instrukcji płatniczej.
Rynek terminowy – obejmuje transakcje kupna i sprzedaży waluty zagranicznej, których dostawa ma nastąpić w
pewnym ściśle określonym terminie w przyszłości.
Premia / dyskonto terminowe :
Waluta zagraniczna jest sprzedawana z premią, gdy jej kurs terminowy jest wyższy od kursu kasowego, Jest
sprzedaż z dyskontem, gdy kurs terminowy jest niższy niż kurs kasowy.
Marża kursowa na rynku terminowym. Nie tylko wielkość i głębokość rynku, ale też ryzyko dewizowe wynikają ze
zmienności kursów w przeszłości.
Dla kursów terminowych notowanie bezpośrednie (cena krajowa jednostki waluty zagranicznej).
Premia / dyskonto waluty terminowej = ( kurs term. – kurs kasowy) / kurs kasowy x 12/n x 100 %
Dla kursów term. Notowania pośrednie (odwrotnie – cena zagraniczna jednostki waluty krajowej)
Premia / dyskonto waluty terminowej = ( kurs kasowy. – kurs term.) / kurs term. x 12/n x 100 %
Wykorzystanie kursu terminowego – przykłady:
-Polski import w ciągu 3 m-cy musi rozliczyć należności eksportera zagranicznego w kwocie 2 mln USD. Kurs kasowy
1 USD = 2,25 PLN

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 4 z 10

Importer ma możliwość zawrzeć z bankiem walutowym kontrakt terminowy na 2 mln USD po kursie term. 90-
dniowym USD/PLN = 2,35. Przedstaw na wykresie straty / zyski eksportera w zależności od wysokości kursu
kasowego w przyszłości.
Wnioski
1. Straty i zyski w terminowej transakcji dewizowej nie zależą od początkowego kursu kasowego a jedynie od kursu
terminowego i kursu kasowego w momencie rozliczenia transakcji.
2. Walutowy kontrakt terminowy nie jest kontraktem operacyjnym. Obie strony muszą wykonać swoje
zobowiązania wobec siebie .
Kontrakty terminowe futures

1. Kontrakt finansowy futures (financial futures) jest porozumieniem zobowiązanej strony do sprzedaży lub

zakupu. Standardowa ilość specyficznych instrumentów finansów na określony termin w przyszłość po
cenie giełdowej ustalonej w trakcie sesji handlowej.

2. Kontrakty futures są kontraktami nie rzeczywistymi, na ogół brak fizycznego obrotu walutami

zagranicznymi. W kontraktach futures dopuszczalną fizyczną dostawę określonych instrumentów
finansowych, sprzedawca zobowiązany jest do ich dostarczenia, a kupujący do ich odebrania.

W pozostałych przypadkach dokonuje się rozliczenia gotówkowego przez porównanie bieżącego kursu
kasowego z kursem terminowym tego instrumentu, wyznaczonym w
zawartym wczesniej kontrakcie futures.

3. W kontraktach futures nabywca i sprzedawca nie mają w stosunku do siebie bezpośredniego

zobowiązania.

4. Bezpośrednią odpowiedzialność za fizyczne wykonanie transakcji futures spada na giełdę terminową która

gwarantuje rozliczenie kontraktu w terminie zapadalności.

5. Warunkiem zawarcia transakcji terminowej futures jest uiszczenie wstępnej marży przez wniesienie

depozytu początkowego, stanowiącego niewielki % wartości nominalnej całego kontraktu.

Przedmiotem kontraktu futures mogą być:

1. towary
- metale (złoto, miedź, srebro)
- art. spożywcze
- rośliny oleiste
- surowce energetyczne
2. instrumenty finansowe
- ceny obligacji
- indeksy akcji
- stopy %
- kursy wymiany walut

Cechy kontraktów futures

1. standaryzacja
2. występowanie w obrocie giełdowym
3. publikowanie cen kontraktów
4. kompensowanie zobowiązań i należności przez izby rozrachunkowe ( clearingowe).

Funkcje transakcji terminowych na rynku pieniężnym

1. umożliwiają efektywny transfer ryzyka od nabywcy instrumentu finansowego futures do sprzedawcy tego

instrumentu.

2. są wygodnym mechanizmem osłony przed ryzykiem finansowym dla większości uczestników rynku

pieniężnego.

3. Rynek transakcji terminowych futures kreuje określony kierunek oczekiwań dotyczących wzajemnych

relacji cen poszczególnych rodzaj instrumentów finansowych ( stóp % kursów walut). Na podstawie
działalności znacznie większej liczby uczestników niż to występuje na tradycyjnym rynku pieniężnym.

Terminowe transakcje walutowe

1. Terminowe transakcje walutowe – to umowa na mocy które strony wymieniają miedzy sobą 2 różne

waluty po określonym kursie wymiany w określonym czasie w przyszłości.

2. W terminowych transakcjach walutowych wyróżniamy transakcje walu forward i futures.
3. Walutowe transakcje futures polegają na zakupie lub sprzedaży danej waluty za inną w określonym

momencie w przyszłości po określonym z góry kursie. Są to transakcje

Transakcje futures na rynku walut.

1. Umożliwiają osłonę przed ryzykiem finansowym:

- dzięki wykorzystaniu odwrotnych rachunków kursów walut lub st % na rynku pieniężnym i terminowym
- podmioty dokonujące osłony zawierają tylko kontrakty futures, aby zrównoważyć wartość rzeczywistą lub
przewidywać transakcje na rynku kursowym.

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 5 z 10

- o skuteczności osłony decyduje różnica między ceną rynku kasowego a terminowego tzw. Bazą.

2. Umacniają rynek finansowy

- zwiększenie płynności
- umożliwia natychmiast zawarcie terminowego kontrakt kupna i sprzedaży odpowiednio dużych ilości
instrumentów finansowych

Kontrakty walutowe futures a terminowe kursy walut (forward)
Cecha kontraktu

Forward walut

Kontrakty walut futures

Lokalizacja

Poza giełdą ( bank lub dealerzy)

Finansowe giełdy terminowe

Wielkość kontraktu

Dowolna

Standaryzacja

Termin dostawy

Dowolny

Standaryzacja

Partner kontraktu

Bank lub dealer

Izba Rozrachunkowa Giełdy (IRG)

Sposób rozliczania

Rozliczenie w terminie uzgodnionym przez bank
z klientem

Każdego dnia za pomocą rozliczeniowego rachunku
prowadzonego przez IRG

Koszty transakcji

Na podstawie różnic kursu zakupu i sprzedaży

Prowizja brokera ustalona os zamówienia

Ryzyko kredytowe

Obydwie strony kontraktu

IRG

Swapy kursowe – transakcja polegająca na wymianie jednej waluty na drugą, połączona z transakcją odwrotnej
wymiany w późniejszym terminie.
Rodzaje swapów kursowych:

•

krótkoterminowe

•

złożone z transakcji natychmiastowych i terminowych

•

złożone z transakcji terminowych (swapy terminowe)

Swapy na krótkie terminy:

•

O/N – overnight

•

T/N – tommorow to next

•

-S/N – spot to next

Wykład 3 (20 listopad 2010)

Ceną pieniądza jest stopa procentowa.
4 obszary, w których rynki dążą do równowagi:

1) Względne różnice między stopą procentową krajową a zagraniczną,
2) Względne różnice pomiędzy kursem terminowym i kasowym,
3) Względne różnice kursu kasowego o różnych okresach (przewidywania zmian kursu kasowego)
4) Względne różnice w stopach inflacji pomiędzy krajem a zagranicą.

Warunki parytetu kursu walut zagranicznych:
Parytet siły nabywczej

•

Efekt Fishera,

•

Międzynarodowy efekt Fishera,

•

Parytet stopy procentowej

•

Efekt nie zamierzonej predykcji kursu kasowego na podstawie kursu terminowego (parytet kursu

terminowego).

•

Parytet siły nabywczej – taki kurs wymiany walut, że za jednostkę danego dobra można kupować taką

samą ilość ustalonego dobra w różnych krajach.

St/So = (1+Ph)

t

/ (1+Pf)

t

St – kurs kasowy (spot) w momencie t So – Kurs kasowy bieżący
Fo – kurs terminowy dziś ustalony ih – stopa procentowa w kraju if – stopa procentowa za granicą

Ph – inflacja w kraju

Waluta bazowa jest to waluta zagraniczna:
St-So/So = Ph – Pf /1+Pf
Realny kurs walutowy = nominalny kurs skorygowany o zmianę poziomu cen, zmianę siły nabywczej pieniądza w

różnych krajach.

Realny kurs walutowy – St

r

= St ((1+Ph)/(1+Pf))

t

Efekt Fishera
Sr = Sn i stopa oczekiwanej inflacji krajowej

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 6 z 10

1+iN = (1+iR) * (1+p)
Efekt Fishera dla dwóch krajów r – relacja stóp procentowych
1+iN = (1+r) * (1+Ph)
1+if = (1+r) * (1+pf)
Ih-if / 1+if = ph – pf / 1-pf
Międzynarodowy Efekt Fishera – powiązanie siły nabywczej pieniądza i Efektu Fishera
St/So = 1+ih / 1+if
St-So/So = ih – if /1+if
Parytet stopy procentowej
fo/So = ih-if/1+if
Kiedy nie jest spełniony parytet stopy procentowej możemy wykorzystywać korzystny arbitraż procentowy.
Aigo procentowe – dodatnia (ujemna) wartość zróżnicowanie stopy procentowej ih-if/1+if
Parytet kursu terminowego fo – So/So = St – So/ So
Kursy terminowe będą podążały za przewidywanymi zmianami kursu kasowego w przyszłości.

Efekt Fishera

Względne różnice stóp procentowych = ih-if/1+if Względne różnice w oczekiwanej inflacji

ph – pf / 1+ pf

Parytet stopy procentowej Międzynarodowy Efekt Fishera

Parytet siły nabywczej

Względne różnice pomiędzy kursem kasowym a terminowym

Teoria oczekiwań

Przewidywanie zmian w kursie kasowym

fo – So/So St – So / So

Parytet siły nabywczej – gdy jest zachowany taki kurs walutowy, który eliminuje różnice w poziomach cen

pomiędzy krajami.

Obliczanie PPP:

1) Konstrukcja koszyka dóbr i usług,
2) Stabilizacja cen produktów,
3) Ustalanie sum parytetowych dla każdego państwa,
4) Realizacja parytetu

Kurs parytetowy KP

B/K

= PPP

K/B

* K

B/K

A

B

C

KAWA

4A

3 B

10C

LAPTOP

4000 A

1500 B

20 0000C

PIWO

10A

8 B

15C

Kurs USD

1 USD = 5 A

1 USD = 2B

1 USD = 10C

KAWA

0,8

0,8/1,5

=

0,53

1,5

1,5/1,5 = 1

1

1/1,5 = 0,67

LAPTOP

800

800/2000 =
0,4

750

750/2000 =
0,38

2000

3000/3000
= 1

PIWO

2

2/4 = 0,5

4

4/4 = 1

1,5

1,5 / 4 =
0,38

Suma parytetowa

1,43

2,38

KP

AK =

Suma parytetowa A/Suma parytetowa C * K

A/C

Bilans płatniczy kraju:

•

Bilans obrotów bieżących,

•

Bilans obrotów kapitałowych,

•

Saldo rezerw dewizowych.

Wykład 4 (18 grudzień 2010)

Opcja jest instrumentem finansowym, który daje jego posiadaczowi prawo (bez zobowiązania) do

sprzedaży (put) lub zakupu (call) innego instrumentu finansowego po ustalonej cenie na z góry określony termin.
Wystawca opcji musi wykonać kontrakt, o ile nabywca tego żąda.

Opcje:

•

Kupna (call)

•

Sprzedaży (put)

•

Nabywca opcji – pozycja długa (long)

•

Wystawca opcji – pozycja krótka (short)

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 7 z 10

Opcje walutowe
Cena bazowa (cena realizacji) – cena, po której opcja jest realizowana, cena po której posiadacz opcji ma

prawo kupna lub sprzedaży określonej waluty zagranicznej (strike price).

Cena opcji (premia opcji) – suma pieniężna jaką nabywca płaci z chwilą jej zakupu lub jaką sprzedawca

opcji otrzymuje z chwilą jej wystawienia nabywcy.

Wartość wewnętrzna opcji – różnica między kursem realizacji opcji a kursem kasowym w momencie

rozliczenia opcji (S-bieżący kurs kasowy), E – kurs realizacji opcji. Opcje mające wartość wewnętrzną są opcjami
pieniężnymi (in the Money).

Wartość czasowa (time value) – statystyczne prawdopodobieństwo , że wartość wewnętrzna opcji

wzrośnie przed upływem terminu realizacji kontraktu. Wartość czasowa to część premii ponad wartość wewnętrzną
opcji. Im więcej czasu jest do terminu wygaśnięcia opcji, tym większa jest jej wartość czasowa.

Opcje amerykańskie – mogą być realizowane w dowolnym czasie, aż do momentu wygaśnięcia ich

ważności.

Opcje europejskie – mogą być realizowane w momencie wygaśnięcia terminu ważności kontraktu.

Long call (nabywamy opcję zakupu)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla S < E wynik = - P
Dla S ≥ E wynik = S – E – P

Short call (wystawiamy opcje zakupu)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla
Dla S < E wynik = P
Dla S ≥ E wynik = E – S + P

Próg rentowności

(kurs realizacji +

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

Próg rentowności

(kurs realizacji +

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 8 z 10

Long put (nabywamy opcje sprzedaży)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla
Dla S < E wynik = E – S - P
Dla S ≥ E wynik = – P

Short put (wystawiamy opcje sprzedaży)

Zysk

Kurs S

Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla
Dla S < E wynik = E – S + P
Dla S ≥ E wynik = P



Strategie opcyjnie – oparte na jednej opcji

Opcja

Long call

Short call

Long put

Short put

Inwestycja
początkowa

Zapłacona premia

Nie zapłacona

Zapłacona premia

Nie występuje

Maksymalna strata

Ograniczona

do

premii

Nieograniczona

Ograniczona

do

premii

Nieograniczona

Maksymalny zysk

Nieograniczony

Ograniczony

do

premii

Nieograniczony

Ograniczony

do

premii

Próg rentowności

Kurs wykonania +
premia na jednostkę
waluty

Kurs wykonania +
premia na jednostkę
waluty

Kurs wykonania -
premia na jednostkę
waluty

Kurs wykonania -
premia na jednostkę
waluty

Próg rentowności

(kurs realizacji -

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

Próg rentowności

(kurs realizacji -

marża na jednostkę

waluty (P)

Kurs realizacji E

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 9 z 10

Strategie opcyjne – złożone:
Stelaż (straddle) – zakup (long straddle) lub sprzedaż (short straddle) dwóch opcji (jednej kupna drugiej sprzedaży)
o tym samym kursie realizacji.
Dusiciel (strangle) – zakup (long strangle) lub sprzedaż (short strangle) dwóch opcji (jednej kupna drugiej
sprzedaży) o różnym kursie realizacji (cena wykonania opcji sprzedaży powinna być niższa od ceny wykonania opcji
kupna).

Bezpośrednie inwestycje zagraniczne (BIZ):

•

W kraju innym niż kraj inwestora,

•

Ulokowanie długoterminowego kapitału w przedsiębiorstwie zagranicznym w celu uzyskania efektywnej

kontroli zarządzania tym przedsiębiorstwem i osiągnięcia z tego tytułu zysków.

Inwestycje portfelowe – zakup mniejszych pakietów akcji i obligacji zagranicznych przedsiębiorstw oraz
zagranicznych bonów i obligacji skarbowych.
BIZ:

•

Zakup udziałów w już istniejących firmach zagranicznych,

•

Założenie nowej filii za granicach,

•

Utworzenie spółki joint venture z podmiotem zagranicznym,

•

Nabycie majątku nieruchomości za granicą w celu rozszerzenia dotychczasowej działalności,

•

Wg OECD Międzynarodowego Funduszu Walutowego oraz NBP BIZ w przypadku zakupu co najmniej 10%

akcji lub udziałów w podmiocie zlokalizowanym w innym kraju niż inwestor.

Ważne przy podejmowaniu BIZ:

•

Przewaga konkurencyjna (patenty, licencji, know-how, programy zarządzania, wzory lub znaki handlowe),

•

Korzyści z lokalizacji (niskie koszty transportu, siły roboczej, infrastruktury gospodarczej),

•

Korzyści z tytułu internacjonalizacji procesów produkcyjnych, kooperacyjnych, dystrybucyjnych w ramach

stworzonej sieci inwestycji zagranicznych w różnych krajach.

Przyczyny zakłócania równowagi bilansu płatniczego:

•

Zmiany w rozmiarze i strukturze dochodu narodowego:

•

Zmiany w relacji cen krajowych i zagranicznych,

•

Zmiany terms of trade,

•

Zmiany relacji krajowych i zagranicznych stóp procentowych,

•

Klęski naturalne,

•

Strukturalne zmiany w popycie zagranicznym na towary eksportowane przez kraj,

•

Przyczyny polityczne.

Międzynarodowe instytucje i organizacje finansowe:
Międzynarodowy Fundusz Walutowy ( funkcje):

•

Regulacyjna – ustanowienie norm i wzorców działania w sferze międzynarodowych stosunków

finansowych,

•

Kredytowa – dostarczanie krajom członkowskim dodatkowych źródeł finansowania (kredyty),

•

Konsultacyjna – konsultacje i współpraca oraz forum wymiany doświadczeń między krajami w radzeniu

sobie z problemami natury gospodarczej,

•

Kontrolna – nadzorowanie przez MFW uzgodnionych programów dostosowawczych i weryfikacji celów, na

jakie przeznaczane są środki kredytowe.

Europejski Bank Inwestycyjny:

•

Zajmuje się udzielaniem pożyczek na projekty europejskie (połączenia kolejowe i drogowe, lotniska,

programy ochrony środowiska), zwłaszcza w najuboższych regionach, krajach kandydujących i krajach
rozwijających się. Udziela również kredytów na inwestycje małym przedsiębiorstwom (MSI),

•

Nie osiąga zysku z oszczędności lub rachunków bieżących. Nie wykorzystuje też funduszy z budżetu UE.

•

Działalność EBI jest finansowana za pomocą pożyczek na rynkach finansowych oraz przez udziałowców

Banku – państwa członkowskie UE.

Ceny transferowe – ceny ustanawiane przez korporacje międzynarodowe w tzw. wymianie wewnątrzkorporacyjnej.
Ceny transferowe – niezależne od bodźców rynkowych, kształtowane zgodnie z interesem przedsiębiorstwa:

•

Redukcja obciążeń podatkowych,

•

Obniżanie efektywnie płaconych cen,

•

Przezwyciężanie ograniczeń dewizowod bodźców rynkowych, kształtowane zgodnie z interesem

przedsiębiorstwa:

FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR

Strona 10 z 10

•

Redukcja obciążeń podatkowych,

•

Obniżanie efektywnie płaconych cen,

•

Przezwyciężanie ograniczeń dewizowych.

Podwójne opodatkowanie:
W celu wyeliminowania przypadków podwójnego opodatkowania dochodów ze źródeł zagranicznych,
ustawodawstwo podatkowe w wielu krajach umożliwiło automatyczne obniżanie wymiaru należnego podatku o
wielkość pobranego już podatku od dochodów i dywidend (kapitałowego). Wysokość odliczenia zależy od strony
opodatkowania w kraju i za granicą.
Największe centra finansowe międzynarodowe.
Centra offshore – centra peryferyjne ograniczające się do gromadzenia wolnych okresowo funduszy
międzynarodowych i przekazywanie ich zainteresowanym pożyczkobiorcom zagranicznym.
Raje podatkowe (centrum offshore) – obszary o liberalnym prawie podatkowym (obszary naturalne, np. wyspy)
oraz historycznie wyodrębnione (np. zdobycze kolonialne).
Przykładowe raje podatkowe: Jersey, Wyspy Man, Luksemburg, Cypr, Kajmany, Wyspy Bahamy, Bahrajn, Antyle
Holenderskie.
Pożądane cechy raju podatkowego:

•

Stabilizacja polityczna i gospodarcza,

•

Liberalne podatki (dochody kapitałowe z operacji finansowych, eksport i import),

•

Silna waluta (bez kontroli dewizowej),

•

Sprawny system bankowy i infrastruktura finansowa,

•

Gwarancje rządowe dotyczące liberalnej polityki podatkowej,

•

Zawarte umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania.

Pytania z poprzedniego roku:

1) Przedmiotem finansów międzynarodowych jest:
2) Kurs walutowy wpływa pośrednio
3) Aprecjacja waluty
4) Skutki deprecjacji waluty
5) Kurs ASK
6) Interwencje walutowe
7) Waluta notowana na rynku terminowym z dyskontem gdy
8) Zyski spekulantów działających na rynku walutowym
9) Rynek kasowy
10) Efekt Fishera
11) Marża kursowa
12) Przedmiotem kontraktu futures mogą być
13) Zgodnie z parytetem stopy procentowej
14) Bilans obrotów bieżących obejmuje
15) Bezpośrednie inwestycje zagraniczne