K o r z y ści i z a g r o ż en ia w y n ik a j ą ce z

u cz estn ictw a w U n ii W a lu to w ej n a

g r u n cie teo r ii i d o św ia d cz eń str efy eu r o

C z ęść 3

K orzy ści i szan se zw iązan e

z p rzy stąp ien iem P olsk i d o strefy

eu ro

W p ro w ad z en ie eu ro p ro w ad z i

b ez p o śr ed n io

d o red u k c ji ry z y k a k u rso w eg o , a

w raz z n im d o red u k c ji k o sz tó w tran sa k c y jn y c h , sp ad k u n o m in aln y c h stó p

p ro c en to w y c h o raz w ięk sz ej p rz e jrz y sto śc i c en .

P o p raw a p erc ep c ji ro d z im ej g o sp o d ark i n a sk u tek w p ro w ad z e n ia w sp ó ln e j

w alu ty p o w in n a tak ż e p ro w ad z ić d o z m n iejsz en ia ry z y k a m ak ro ek o n o m ic z n eg o .

S tab iln o ść i w iary g o d n o ść m ak ro ek o n o m ic z n a m aja k lu c z o w e z n ac z en ie d la

g o sp o d ark i, g d y ż w p ły w ają n a m o ż liw o śc i i c h ęc i in w esto ró w d o p o d e jm o w an ia

d ec y z ji in w est y c y jn y c h , d ec y d u ją o alo k ac ji z aso b ó w g o sp o d arc z y c h i w p ły w ają

n a tem p o w z ro stu g o sp o d arc z eg o .

W dłuższym o kresie

m ogą się m aterializow ać zw iązane ze w spom nianym i

korzyściam i szanse, takie jak: w zrost konkurencji , intensyfi kacja w ym iany

handlow ej, w zrost inw estycji, czy też ściślejsza integracja rynków fi nan sow ych,

które w efekcie m og ą się przek ładac na szybsze tem po w zrostu gospodarczego,

w zrost zatrudnienia, dochodów i ogólny w zrost dobrobytu.

P o s tę p u j ą c a k o n w e r g e n c j a g o s p o d a r k i p o l s k i e j d o

g o s p o d a r e k p a ń s tw s tr e f y e u r o m o ż e

s p r z y j a ć

p r o c e s o m in t e g r a c y j n y m n a w ie lu p ła s z c z y z n a c h

,

z w ł a s z c z a

w

o b s z a r z e

r y n k ó w

fi n a n s o w y c h ,

i n te n s y fi k a c j i w y m i a n y h a n d l o w e j i i n w e s ty c j i.

Z uw agi na bezpośrednie efekty w prow adzenia w spólnej w aluty przy jęcie przez

P olskę euro m oże w istotny sposób przy śpieszy ć rozw ój i integracje ry nków

fi nansow y ch i infrastruktury .

N iekw estionow ana korzy ścią jest rów nież uniezależnienie gospodarki od

krajow ego zasobu oszczędności oraz stabilizacy jne oddzia ły w anie na

gospodarkę poprzez m echanizm d y spersji ry zy ka ( risk sha ring ).

P rz y ję c ie w s p ó ln e j w a lu ty m o ż e d o p ro w a d z ić d o

w z r o stu in teg r a cji

h a n d lo w ej

.

S k a la

te g o e f e k tu b ę d z ie w d u ż e j m ie rz e z a le ż a ła o d

z d o ln o ś c i p o ls k ic h p rz e d s ię b io rs tw d o e k s p a n s ji n a ry n k a c h

z a g ra n ic z n y c h o ra z ic h g o to w o ś c i d o o d p a rc ia z a g ra n ic z n e j
k o n k u re n c ji.

O p ró c z w z ro s tu w y m ia n y h a n d lo w e j b a rd z o w a ż n y m s k u tk ie m p rz y s tą p ie n ia

P o ls k i d o s tre f y e u ro m o ż e b y ć

w z r o st in w e sty c j i k r a j o w y c h

( w w y n ik u

o b n iż e n ia k o s z tu p o z y s k a n ia k a p ita łu o ra z p o s z e rz e n ia p e rs p e k ty w d z ia ła n ia n a

w ię k s z y m ry n k u ) i

z a g r a n ic z n y c h

( d z ię k i e lim in a c ji ry z y k a k u rs o w e g o i

s ta b iln ie js z e m u o to c z e n iu e k o n o m ic z n e m u ) .

I n w e s ty c je i h a n d e l m o g ą b y ć is to tn y m m e c h a n iz m e m re s tru k tu ry z a c ji

g o s p o d a rk i, p o p ra w y je j w y d a jn o ś c i i k o n k u re n c y jn o ś c i o ra z k o n w e rg e n c ji

d o c h o d ó w w k ie ru n k u b o g a ts z y c h g o s p o d a r e k . U z a s a d n ia ją to z a ró w n o

n e o k la s y c z n e , ja k i e n d o g e n ic z n e m o d e le w z ro s tu .

M im o o c z e k iw a n e g o p o z y ty w n e g o w p ły w u e u ro n a in w e s ty c je , w d ł u g im

o k re s ie ic h p o z io m b ę d z ie z a le ż a ł o d m o ż liw o ś c i

w y g e n e r o w a n ia

a tr a k c y j n y c h p r o j e k tó w in w e sty c y j n y c h .

Bezpośrednie korzyści przyjęcia euro

R e d u k c j a r y z y k a k u r so w e g o i k o sz tó w tr a n sa k c y j n y c h



ry z y k o k u rs o w e s ta n o w i je d e n z c z y n n ik ó w z w ię k s z a ją c y c h n ie p e w n o ś ć

p o d e jm o w a n ia d e c y z ji g o s p o d a rc z y c h , c o w p ły w a n a w z ro s t k o s z tó w

d z ia ła ln o ś c i p o d m io tó w o ra z n a ra ż a je n a s tra ty .



k o s z ty z w ią z a n e z w y m ia n a w a lu t o ra z o c h ro n a p rz e d ry z y k ie m k u rs o w y m

s ta n o w ią w a ż n y e le m e n t k o s z tó w tra n s a k c y jn y c h . W p ro w a d z e n ie e u ro p ro w a d z i

d o e lim in a c ji k u rs u w y m ia n y z ło te g o n a e u ro , p rz y c z y n ia ją c s ię d o ic h re d u k c ji

R yzyko kursow e zachodzi w odniesieniu do zm ian kursu ( różnic kursow ych)

m iedzy m om entem pow stania należności lub zobow iązania a m om entem jego

rozliczenia (

ryzyko transakcyjne

), bądź zm ian m iedzy m om entem pow stania

należności lub zobow iązania a m om entem sporządzania bilansu (

ryzyko

translacyjne

) Syczewska, 2007

k o s z t y t r a n s a k c y j n e 

ro z u m i e ć z a ró w n o k o s z ty b e z p o ś re d n i e ( fi n a n s o w e ) ,

j a k i p o ś re d n i e ( a d m i n i s tra c y j n e ) . K o s z ty fi n a n s o w e z w i ą z a n e s ą z

k o n i e c z n o ś c i ą p o n o s z e n i a o p ł a t i p ro w i z j i z ty tu ł u k o n w e rs j i w a l u t. D o g ru p y te j

z a l i c z a n e s ą ta k ż e k o s z ty z a b e z p i e c z a n i a p rz e d ry z y k i e m k u rs o w y m o ra z

s z e ro k o ro z u m i a n y s p a d e k u ż y te c z n o ś c i s p o w o d o w a n y k o n i e c z n o ś c i ą w y m i a n y

w a l u t. K o s z ty fi n a n s o w e w y ra ż a j ą s i ę c z ę s to ró ż n i c a p o m i ę d z y c e n a s p rz e d a ż y

a c e n ą k u p n a w a l u t o b c y c h ( tz w . s p r e a d , m a rż a ) .

K o s z ty a d m i n i s tra c y j n e

o d n o s z ą s i ę d o ty c h z a s o b ó w w g o s p o d a rc e ,

k tó re z a a n g a ż o w a n e s ą w d o k o n y w a n i e o p e ra c j i w a l u to w y c h , tra n s a k c j i

z a b e z p i e c z a j ą c y c h c z y s p ra w o z d a w c z o ś ć fi n a n s o w ą i w y ra ż a j ą s i ę

k o s z ta m i

u tra c o n y c h

m o ż l i w o ś c i a l te rn a ty w n e g o w y k o rz y s ta n i a

z w i ą z a n y c h z a s o b ó w ( m . i n . w w y n i k u m n i e j s z e j

e f e k ty w n o ś c i

z a rz ą d z a n i a ś ro d k a m i ro z p ro s z o n y m i n a ró ż n y c h ra c h u n k a c h b a n k o w y c h

c z y w y d a tk o w a n i a ś ro d k ó w z ty tu ł u d ł u ż s z e g o tra n s f e ru w a l u t) .

k o r zy ści

m o g ą o b ejm o w ać m .in .:

• o b n iż en ie k o sz tó w d z iałaln o ści g o sp o d arcz ej w w y n ik u red u k cji k o sz tó w

tran sak cy jn y c h ,

• p o p raw ę jak o ści o sz aco w an i a ren to w n o ści p rz ed sięw z ięć in w esty cy jn y ch w

w y n ik u

elim in acji n iep ew n o ści z w iąz an ej z e z m ien n o ścią k u rsu w alu to w eg o ;

• w z ro st p rz ejrz y sto ści i p o ró w n y w aln o śc i cen w w y m iarz e m ięd z y n aro d o w y m ;

• p o p raw ę p o z y cji m ięd z y n aro d o w ej P o lsk i jak o p artn era h an d lo w eg o w w y n ik u

z astąp ien ia z ło teg o p rz ez w alu tę o z n acz en iu m ięd z y n aro d o w y m .

O c e n a sk a li p o te n c j a ln y c h k o r z y śc i:



z e w z g l ę d u n a o g r a n i c z o n a d o s tę p n o ś ć d a n y c h s ta ty s ty c z n y c h , a

ta k ż e w y s o k i s to p i e ń s k o m p l i k o w a n i a o b l i c z e ń , p r e c y z y j n e
p r z e d s ta w i e n i e s k a l i k o r z y ś c i w y n i k a j ą c y c h z re d u k c j i k o s z tó w

tr a n s a k c y j n y c h n i e j e s t m o ż l i w e .



ś r e d n i o - i d ł u g o o k re s o w e k o r z y ś c i , j a k i e m o g ą b y ć n a s tę p s tw e m

o m a w i a n y c h p r o c e s ó w , z a w i e r a j ą e l e m e n t n i e p e w n o ś c i , a i c h s k a l a
b ę d z i e u w a ru n k o w a n a w y s tą p i e n i e m o r a z s i ł a o d d z i a ł y w a n i a w i e l u

r ó ż n y c h c z y n n i k ó w .

N a w i e l k o ś ć k o s z t ó w t r a n s a k c y j n y c h

i s t o t n y w p ł y w m o g ą m i e ć

m . i n .



p o z i o m r o z w o j u , p ł y n n o ś ć o r a z s t o p i e ń z i n t e g r o w a n i a p o l s k i e g o

r y n k u fi n a n s o w e g o z r y n k i e m e u r o p e j s k i m .

 r

e l a t y w n i e n i s k i p o z i o m r o z w o j u p o l s k i e g o r y n k u o g r a n i c z a

d o s t ę p n o ś ć

i n s t r u m e n t ó w

z a b e z p i e c z a j ą c y c h

p r z e d

r y z y k i e m

k u r s o w y m , s z c z e g ó l n i e d l a m a ł y c h i ś r e d n i c h p o d m i o t ó w , d l a k t ó r y c h
k o s z t y t r a n s a k c y j n e s t a n o w i ą i s t o t n a c z e ś ć o b r o t u ( a k t ó r e z a z w y c z a j

n a p o t y k a j ą r e l a t y w n i e w i ę k s z e b a r i e r y w e j ś c i a n a r y n e k e u r o p e j s k i ) .



m i e d z y k o s z t a m i t r a n s f e r ó w k a p i t a ł o w y c h w c i ą ż w y s t ę p u j ą r ó ż n i c e

( t r a n s a k c j e t r a n s g r a n i c z n e s ą w y r a ź n i e d r o ż s z e n i ż t r a n s a k c j e

k r a j o w e ) ;

p r z y c z y n a



p r z e d e

w s z y s t k i m

n i e d o p a s o w a n i a

i n f r a s t r u k t u r a l n e : r ó ż n e s y s t e m y p ł a t n o ś c i , s y s t e m y r o z l i c z e ń
p a p i e r ó w w a r t o ś c i o w y c h , z r ó ż n i c o w a n i e z a s a d o p o d a t k o w a n i a ,

n i e s p ó j n e s t a n d a r d y r e g u l a c y j n e .

W zrost stab iln ości i w iary god n ości

m ak roek on om iczn ej

S tabilno ść i w iary go dno ść m ak ro ek o no m iczna m ają

p o d sta w o w e zn a czen ie

d la g o sp o d a rk i,

gdy ż w pły w ają na m o żliw o ści i chęci po dejm o w ania przez

inw esto ró w decy zji inw esty cy jny ch, decy dują o alo k acji zaso bó w

go spo darczy ch i w pły w ają na tem po w zro stu go spo darczego (M o ntiel, S erv en,

2004).

S ta b i l n o ś ć m a k r o e k o n o m i c z n a n a j c z ę ś c i e j o c e n i a s i ę p o r ó w n u j ą c
k s z ta ł to w a n i e s i ę

z m ie n n o śc i r e a ln e j p r o d u k c j i

( m i e r z o n e j

z m i e n n o ś c i ą s to p y w z r o s tu g o s p o d a r c z e g o ) ,

z m ie n n o śc i c e n

( m i e r z o n e j s to p a i n fl a c j i ) o r a z

p o z io m u d e fi c y tu n a r a c h u n k u

o b r o tó w b ie ż ą c y c h

( S a ty a n a th , S u b r a m a n i a n , 2 0 0 4 ) . W

p r o w a d z o n y c h a n a l i z a c h p o d k r e ś l a s i ę j e d n a k , z e z m i e n n e te s ą w
d u ż y m s to p n i u u w a r u n k o w a n e c z y n n i k a m i w e w n ę tr z n y m i , a i c h
z m i a n y

m o g ą

w y n i k a ć

z a r ó w n o

z e

z m i a n

p o l i ty k i

m a k r o e k o n o m i c z n e j , j a k i z w y s tę p o w a n i a s z o k ó w z e w n ę tr z n y c h .

O c e n i a j ą c s ta b i l n o ś ć m a k ro e k o n o m i c z n a , a n a l i z u j e s i e z a te m ró w n i e ż
w s k a ź n i k i o d z w i e rc i e d l a j ą c e s ta b i l n o ś ć p o l i ty k i m a k ro e k o n o m i c z n e j ,
ta k i e j a k :

sta n fi n a n só w p u b lic z n y c h

( m i e rz o n y w i e l k o ś c i ą d e fi c y tu

b u d ż e to w e g o o ra z z m i e n n o ś c i ą w y d a tk ó w r z ą d o w y c h i w i e l k o ś c i ą
z a d ł u ż e n i a p a ń s tw a ) ,

sk a la m o n e ty z a c j i g o sp o d a r k i i z m ie n n o ść

r e a ln e g o k u r su w a lu to w e g o .

W p ł y w o to c z e n i a z e w n ę trz n e g o n a s ta b i l n o ś ć m a k ro e k o n o m i c z n ą

o c e n i a s i ę a n a l i z u j ą c

z m ie n n o ść te r m s o f tr a d e i z m ie n n o ść

p r z e p ły w ó w k a p ita ło w y c h n e tto

( M o n ti e l , S e r v e n , 2 0 0 4 ) .

B e z p o ś r e d n im s k u t k ie m r e z y g n a c j i z w ła s n e j w a lu t y

n a r z e c z

w a l u t y m i ę d z y n a r o d o w e j j e s t o g r a n i c z e n i e r y z y k a w y s t ą p i e n i a
d e s t a b i l i z u j ą c y c h g o s p o d a r k ę g w a ł t o w n y c h p r z e p ł y w ó w k a p i t a ł o w y c h

w y w o ł a n y c h i n n y m i c z y n n i k a m i n iż p o g o r s z e n i e w s k a ź n i k ó w
m a k r o e k o n o m i c z n y c h , t a k i m i j a k s p e k u l a c j e w a l u t o w e l u b z m i a n y

z a u f a n i a i n w e s t o r ó w z a g r a n i c z n y c h n i e m a j ą c e u z a s a d n i e n i a w
r z e c z y w i s t e j s y t u a c j i e k o n o m i c z n e j k r a j u ( N a r o d o w y B a n k P o l s k i ,
2 0 0 4 a ) .

D o d a t k o w o , r e z y g n u j ą c z w ł a s n e j w a l u t y n a r z e c z e u r o , P o l s k a w

i s t o t n i e

o g r a n ic z a r y z y k o w y s t ą p ie n ia k r y z y s u w a lu t o w e g o

t y m

s a m y m z w i ę k s z a d ł u g o o k r e s o w a s t a b i l n o ś ć m a k r o e k o n o m i c z n a .

P o d e j m u j ą c

d e c y z j e in w e sty c y j n e

, i n w e s to r z y w d u ż y m s to p n i u

k i e r u j ą s i ę o c e n a r y z y k a m a k r o e k o n o m i c z n e g o d o k o n y w a n a p r z e z
a g e n c j e r a ti n g o w e ( p o r . r a m k a 3 .4 ) . K r a j o n i s k i m r y z y k u

m a k r o e k o n o m i c z n y m p o s tr z e g a j ą j a k o a tr a k c y j n i e j s z y .



s p a d e k r y z y k a m i a ł b y z a te m d u ż y w p ł y w n a w z r o s t z a u f a n i a

i n w e s to r ó w , a c o z a ty m i d z i e w d ł u ż s z y m o k r e s i e n a w z r o s t w i e l k o ś c i
i n w e s ty c j i , p r o d u k c j i i z a tr u d n i e n i a ( S ł a w i n s k i , D u s z a , 1 9 9 8 ) .



o z n a c z a to , z e k o r z y ś c i z e w e n tu a l n e g o s p a d k u r y z y k a

m a k r o e k o n o m i c z n e g o p o p r z y s tą p i e n i u d o s tr e f y e u r o m i a ł y b y
c h a r a k te r d ł u g o o k r e s o w y .

W pływ euro na w ym ianę handlow ą w Polsce –

uw arunkow ania m ikro- i m akroekonom iczne



k o r z y ś c i z p r z y j ę c i a w s p ó l n e j w a l u ty m o g ą w y s tą p i ć

z r ó ż n y m n a tę ż e n i e m i w r ó ż n y m s to p n i u w p ł y n ą ć n a

w z r o s t g o s p o d a r c z y .



n i e z m i e r n i e tr u d n o d o k ł a d n i e o s z a c o w a ć h a n d l o w e

e f e k ty p r z y j ę c i a w s p ó l n e j w a l u ty , a l e w a r to w s k a z a ć

u w a r u n k o w a n ia

w p ł y w u e u r o n a h a n d e l .



te o r i a e k o n o m i i s u g e r u j e , ż e

s z c z e g ó ln a u w a g ę

n a l e ż y z w r ó c i ć n a ( p o r . n p . R o s e , 2 0 0 1 ) :

• s to p i e ń o tw a r to ś c i g o s p o d a r k i ,

• s tr u k tu r ę w y m i a n y m i ę d z y n a r o d o w e j ( g e o g r a fi c z n a i

p r o d u k to w a ) ,

• z m i e n n o ś ć k u r s u w a l u to w e g o .

S t o p i e ń

o t w a r t o ś c i

g o s p o d a r k i

m o ż e

d w o j a k o

w p ł y w a ć n a b i l a n s k o s z t ó w i k o r z y ś c i z w i ą z a n y c h z

a k c e s j a d o s t r e f y e u r o .



d u ż a o t w a r t o ś ć g o s p o d a r k i n i e s i e k o r z y ś c i z

o b n i ż e n i a

k o s z t ó w

w y m i a n y

h a n d l o w e j

( r e d u k c j i

k o s z t ó w t r a n s a k c y j n y c h i r y z y k a w a l u t o w e g o ) o r a z

p r z e p ł y w u i n w e s t y c j i ( D e G r a u w e , S c h n a b l , 2 0 0 5 a ) .



z d r u g i e j s t r o n y , z w i ą z e k m i e d z y o t w a r t o ś c i ą

g o s p o d a r k i

a

e k s p o z y c j a

n a

s z o k i ,

z w ł a s z c z a

a s y m e t r y c z n e ,

c z y l i

g w a ł t o w n e

w a h a n i a

p o p y t u

n i e r ó w n o m i e r n i e d o t y k a j ą c e p o s z c z e g ó l n e k r a j e ( p o r .

K r u g m a n , 1 9 9 3 ) .



w t y m k o n t e k ś c i e d u ż e z n a c z e n i e m a s t r u k t u r a

w y m i a n y h a n d l o w e j ( F i d r m u c , 2 0 0 4 ) .





r y z y k o s z o k ó w a s y m e t r y c z n y c h b ę d z i e t y m

w i ę k s z e , i m b a r d z i e j s t r u k t u r a w y m i a n y h a n d l o w e j

P o l s k i b ę d z i e o d b i e g a ć o d s t r u k t u r y w k r a j a c h

s t r e f y

e u r o .



p o d w z g l ę d e m s t o p n i a o t w a r t o ś c i n a s t r e f ę e u r o

p o l s k a g o s p o d a r k a p r e z e n t u j e s i ę r e l a t y w n i e k o r z y s t n i e .



w l a t a c h 1 9 9 5 – 2 0 0 6 , o b o k N i e m i e c i W ę g i e r ,

n a j b a r d z i e j z w i ę k s z y ł a z a k r e s s w o j e j o t w a r t o s c i , k t ó r y

w t y m o k r e s i e n i e m a l s i ę p o d w o i ł : z 2 0 % d o p o n a d 4 0 %

P K B , c o ś w i a d c z y o z d o l n o ś c i d o s t a w i e n i a c z o ł a

k o n k u r e n c j i m i e d z y n a r o d o w e j .



w p ł y w

i n t e g r a c j i

h a n d l o w e j

n a

w y m i a n ę

z

g o s p o d a r k a m i s t r e f y e u r o j e s t w p r z y p a d k u P o l s k i

w y ż s z y n i ż w p r z y p a d k u F i n l a n d i i , I r l a n d i i , G r e c j i i

p o d o b n y j a k w H i s z p a n i i , c o s t w a r z a d o g o d n e

w y j ś c i o w e w a r u n k i d o o s i ą g n i ę c i a k o r z y ś c i h a n d l o w y c h

z i n t e g r a c j i z e s t r e f a e u r o



j e d n a k p o l s k i e k s p o r t c h a r a k te r y z u j e s i ę

s i l n ą

k o n c e n t r a c j ą g e o g r a fi c z n ą i p r o d u k t o w ą

.



c z te r e c h n a j w i ę k s z y c h p a r tn e r ó w : N i e m c y , W ł o c h y ,

F r a n c j a i W i e l k a B r y ta n i a , a b s o r b u j e o k o ł o 4 5 %

p o l s k i e g o e k s p o r tu .



m i m o w z r o s tu r o l i h a n d l u z a g r a n i c z n e g o n a s k u te k

w y p o s a ż e n i a w r e l a ty w n i e

t a n i c z y n n i k p r a c y

P o l s k a

j e s t

w

z n a c z n y m

s to p n i u

e k s p o r te r e m

d ó b r

p r a c o c h ł o n n y c h , o n i e w i e l k i m s to p n i u p r z e tw o r z e n i a .

E f e k t

w y e l i m i n o w a n i a r y z y k a w a h a ń n o m i n a l n e g o

k u r s u w a l u to w e g o j e s t

t y m w i ę k s z y , i m w i ę k s z a j e s t

n i e s t a b i l n o ś ć k u r s u

( p o r . n p . F r a n k e l , R o s e , 1 9 9 8 ) .

O z n a c z a to , ż e p o z y ty w n e s k u tk i p r z y j ę c i a w s p ó l n e j

w a l u ty s ą m n i e j s z e d l a k r a j ó w o s ta b i l n e j w a l u c i e n i ż

k r a j ó w z w a l u ta o n i e p r z e w i d y w a l n y c h w a h a n i a c h i

s i l n i e n a r a ż o n y c h n a a ta k i s p e k u l a c y j n e ( B ł a s z k i e w i c z -

S c h w a r tz m a n , 2 0 0 8 ) .

W ś w i e tl e w y n i k ó w p r z e p r o w a d z o n y c h a n a l i z

k u r s

z ło t e g o j e s t n a j m n i e j s t a b i l n y s p o ś r ó d w a l u t in n y c h

k r a j ó w E S W

( p o r . S ta z k a , 2 0 0 8 ) .



i s to t n e k o r z y ś c i z e w s p ó l n e j w a l u ty w y n i k a j ą z t e g o ,

z e p e ł n i o n a f u n k c j e w a l u ty m i ę d z y n a r o d o w e j .



p r z y j ę c i e e u r o k r e u j e h a n d e l n i e ty l k o p o m i ę d z y

k r a j a m i s tr e f y e u r o , a l e ta k ż e z k r a j a m i tr z e c i m i .



k i e d y p o f r a g m e n to w a n e r y n k i k r a j ó w s tr e f y e u r o

u tw o r z y ł y j e d e n w s p ó l n y r y n e k , z m n i e j s z y ł y s i ę k o s z ty

d o s tę p u d o n i e g o .



o z n a c z a to , ż e s k a l a p o te n c j a l n y c h

k o r z y ś c i

w y n i k a j ą c y c h z f a k tu e l i m i n a c j i r y z y k a k u r s o w e g o i

k o s z tó w tr a n s a k c y j n y c h w y k r a c z a p o z a tr a n s a k c j e z

k r a j a m i u c z e s tn i c z ą c y m i w tr z e c i m e t a p i e E u r o p e j s k i e j

U n i i G o s p o d a r c z e j i W a l u to w e j .

! ! ! 

e u ro s ta ł o s ię w a lu ta f a k tu ro w a n ia ta k ż e w

p rz y p a d k u h a n d lu z p a rtn e ra m i s p o z a s tre f y e u ro ( w

2 0 0 6 r. n ie c o p o n a d 5 0 % ty c h tra n s a k c j i b y ł o

f a k tu ro w a n o w e w s p ó ln e j w a lu c ie – w ty m z k ra j a m i

U E ) .

! ! ! 

w z n a c z n y m s to p n iu

c h r o n iło to p o d m io ty str e f y

e u r o p r z e d z m ia n a m i k u r su n a w e t w p r z y p a d k u

h a n d lu z p a r tn e r a m i z k r a j ó w tr z e c ic h .

W p ły w na w y m ian ę hand low a –

uw arunk ow ania m ik roek onom iczne



p o te n c j a l n i e s k a l a k o r z y ś c i h a n d l o w y c h j e s t

n a j w i ę k s z a d l a

m a ły c h p o d m io t ó w

, d l a k tó r y c h r y z y k o

k u r s o w e i k o s z ty tr a n s a k c y j n e m o g ą s ta n o w i ć i s to tn e

b a r i e r y n a d r o d z e d o u m i ę d z y n a r o d o w i e n i a d z i a ł a l n o ś c i .

 w k o n s e k w e n c j i

j e d n y m z w a ż n y c h u w a r u n k o w a ń

i n te n s y fi k a c j i w y m i a n y h a n d l o w e j p o a k c e s j i P o l s k i d o

s tr e f y e u r o m o ż e b y ć k o n d y c j a s e k to r a m a ł y c h i

ś r e d n i c h p r z e d s i ę b i o r s tw .



e f e k t y t e z a le ż ą

j e d n a k o d p o z io m u

k o n k u re n c y jn o ś c i s e k to ra M S P i j e g o s k ło n n o ś c i d o

n a w ią z y w a n ia w s p ó łp ra c y z a g ra n ic z n e j o ra z e k s p lo ra c ji

z a g ra n ic z n y c h ry n k ó w .



w p ra w d z ie w o k re s ie s z y b s z e g o w z ro s tu

g o s p o d a rc z e g o M S P p o p ra w i ły s w o j a re n to w n o ś ć , a le

s z c z e g ó ln ie m a łe fi rm y w c ią ż c h a ra k te ry z u j ą s ię

r e la t y w n ie n isk ą k o n k u r e n c y j n o ś c ią o r a z w

n ie w ie lk im st o p n iu a n g a ż u j ą się w d z ia ła ln o ść

e k s p o r t o w ą i im p o r t o w ą



m a ł e p r z e d s i ę b i o r s t w a , z a t r u d n i a j ą c e d o d z i e w i ę c i u

p r a c o w n i k ó w , c h a r a k t e r y z u j ą s i ę w P o l s c e r e l a t y w n i e

n i s k ą w y d a j n o ś c i ą p r a c y

, k t ó r a j e s t n a j w a ż n i e j s z y m

c z y n n i k i e m k o n k u r e n c y j n o ś c i .



j e d n y m z g ł ó w n y c h p r o b l e m ó w s e k t o r a M S P s ą

w y s o k i e k o s z t y s t a ł e

i c h f u n k c j o n o w a n i a .



s z a n s ą n a i c h z m n i e j s z e n i e s ą e k s p a n s j a i w z r o s t

w y d a j n o ś c i .



r o z w ó j

M S P

n a p o t y k a

j e d n a k

w i e l e

b a r i e r

a d m i n i s t r a c y j n y c h

w p ł y w a j ą c y c h

n a

t z w .

k l i m a t

b i z n e s o w y .



p o p r a w a k o n k u r e n c y j n o ś c i d z i a ł a n i a n a j m n i e j s z y c h

p r z e d s i ę b i o r s t w

m o ż e

z o s t a ć

o s i ą g n i ę t a

d z i ę k i

u ł a t w i e n i u z a k ł a d a n i a i z a m y k a n i a

m a ł y c h fi r m o r a z

z m n i e j s z e n i u k o s z t ó w i c h p r o w a d z e n i a



t y m c z a s e m s ą t o o b s z a r y b a r d z o ź l e o c e n i a n e w

r a p o r c i e

D o i n g

B u s i n e s s

2 0 0 9 ,

d o t y c z ą c y m

w a r u n k ó w p r o w a d z e n i a d z i a ł a l n o ś c i .



P o l s k a w 2 0 0 9 r . b y ł a

n a j g o r z e j n o t o w a n a

w

t a k i c h k a t e g o r i a c h , j a k : u r u c h a m i a n i e d z i a ł a l n o ś c i

g o s p o d a r c z e j , ł a t w o ś ć p ł a c e n i a p o d a t k ó w c z y c z a s

u z y s k i w a n i a p o z w o l e n i a n a b u d o w ę , k t ó r y n a l e ż y

d o n a j d ł u ż s z y c h n a ś w i e c i e .



k o le j n y m n ie p o k o j ą c y m z j a w is k ie m j e s t u trz y m u j ą c a

s i ę

n is k a a k t y w n o ś ć e k s p o r t o w a

m a ł y c h i ś re d n ic h

p rz e d s ię b io rs tw w P o ls c e .



z a c h ę c a n ie m n ie j s z y c h p r z e d s ię b io r s t w d o

n a w ią z y w a n ia k o n t a k t ó w

z a g ra n ic z n y c h u ła tw i

c z e rp a n ie k o rz y ś c i z c z ło n k o s tw a w s tre fi e e u ro ,

p o le g a j ą c y c h n a re d u k c j i k o s z tó w tra n s a k c y jn y c h ,

z m n ie j s z e n iu ry z y k a w a h a ń k u rs o w y c h c z y p o le p s z e n iu

p rz e j rz y s to ś c i i p o ró w n y w a ln o ś c i c e n m ie d z y k ra j a m i.



w e w s p ie ra n iu „ in te rn a c jo n a liz a c j i ” m a ły c h i

ś re d n ic h p rz e d s ię b io rs tw b a rd z o d u ż ą ro le o d g ry w a j ą

a g e n c j e r z ą d o w e

– g łó w n ie d z ię k i s y s te m o m g w a ra n c j i

o ra z in s tru m e n to m w s p ó ln e g o re p re z e n to w a n ia ic h n a

z e w n ą trz , n p . n a ta rg a c h . B e z ta k ic h in s tru m e n tó w w ie le

fi rm z s e k to ra M S P n a w e t n ie ro z w a ż a ło b y

p o d e j m o w a n ia

w s p ó łp ra c y

z

p o d m io ta m i

z a g ra n ic z n y m i.

R E S U M U J Ą C



o b o k o to c z e n ia m a k r o e k o n o m ic z n e g o , s k a la w z r o s tu

in te n s y w n o ś c i p o w ią z a ń h a n d lo w y c h p o p r z y j ę c iu e u r o ,

a ta k ż e s k a la k o r z y ś c i z n ie g o p ły n ą c y c h b ę d z ie z a le ż a ł a

o d z a c h o w a n ia p o s z c z e g ó ln y c h p r z e d s ię b io r s tw .



n a jw a ż n ie j s z e m ik r o e k o n o m ic z n e u w a ru n k o w a n ia

w p ły w u e u ro n a w y m ia n ę h a n d lo w a to :

• n a s ta w ie n ie p o ls k ic h p r z e d s ię b io r c ó w d o d z ia ła n ia w

w a r u n k a c h u n ii w a lu to w e j ,

• k o n k u r e n c y j n o ś ć i in n o w a c y j n o ś ć p r z e d s ię b io r s tw .

R E S U M U J Ą C



i s t n i e j ą

s i l n e

a r g u m e n t y

m a k r o e k o n o m i c z n e

ś w i a d c z ą c e z a t y m , z e a k c e s j a P o l s k i d o s t r e f y e u r o

p o z y t y w n i e

w p ł y n i e

n a

i n t e n s y fi k a c j ę

w y m i a n y

h a n d l o w e j

P o l s k i ,

c o

p r z y c z y n i

s i ę

d o

w z r o s t u

g o s p o d a r c z e g o .



o i l e j e d n a k u w a r u n k o w a n i a m a k r o e k o n o m i c z n e

w y d a j a s i ę k o r z y s t n e , o t y l e t r u d n o p o w i e d z i e ć t o s a m o

o u w a r u n k o w a n i a c h

m i k r o e k o n o m i c z n y c h

. R e l a t y w n i e

n i s k a , c h o ć r o s n ą c a p o w e j ś c i u d o U E , p o z y c j a

k o n k u r e n c y j n a p o l s k i e g o s e k t o r a M S P i n i s k i p o z i o m

i n n o w a c y j n o ś c i p r z e d s i ę b i o r s t w s t a n o w i ą z a g r o ż e n i e

d l a w y k o r z y s t a n i a p o t e n c j a l n y c h k o r z y ś c i z w y m i a n y

h a n d l o w e j



j e d n o c z e ś n i e

r e d u k c j a

r y z y k a

k u r s o w e g o

i

m a k r o e k o n o m i c z n e g o o r a z p e r s p e k t y w a p o s z e r z e n i a

r y n k u

m o g ą

s p r a w i a ć ,

ż e

z w i ę k s z y

s i ę

l i c z b a

p r z e d s i ę b i o r s t w g o t o w y c h d o p o d j ę c i a p r o d u k c j i , w t y m

k i e r o w a n e j n a e k s p o r t .

S z a c u n k i w p ł y w u a k c e s j i d o s t r e f y e u r o n a w y m i a n ę

h a n d l o w a P o l s k i



i n t e g r a c j a w a l u t o w a p r z y c z y n i ł a s i ę d o w z r o s t u

w y m i a n y h a n d l o w e j , p r z y c z y m s k a l a t e g o w p ł y w u

p o z o s t a j e k w e s t i a s p o r n a



z m o d e l u g r a w i t a c y j n e g o w y n i k a , z e e f e k t p r z y j ę c i a

w s p ó l n e j w a l u t y b ę d z i e k r ó t k o o k r e s o w y .



z m o d e l u r ó w n o w a g i w y n i k a w p r a w d z i e , ż e z n a c z n a

c z ę ś ć w z r o s t u e k s p o r t u i i m p o r t u

b ę d ą c e g o s k u t k i e m

p r z y s t ą p i e n i a d o s t r e f y e u r o z r e a l i z u j e s i ę w c i ą g u

p i e r w s z y c h k i l k u l a t , a l e z w i ę k s z e n i e e k s p o r t u i i m p o r t u

b ę d z i e m i a ł o c h a r a k t e r t r w a ł y



s a m o w i a r y g o d n e z o b o w i ą z a n i e d o s t a b i l i z a c j i k u r s u

z ł o t e g o m o ż e z w i ę k s z y ć w a r t o ś ć p o l s k i e g o e k s p o r t u a ż

o 2 7 % , n a t o m i a s t c a ł e j w y m i a n y h a n d l o w e j o 2 0 %

( C i e s l i k , M i c h a ł e k , M y c i e l s k i , 2 0 0 8 ) .

 s k u t k i i n t e g r a c j i g o s p o d a r c z e j w b a r d z o d u ż y m

s t o p n i u

z a l e z ą

o d

s t o p n i a

o t w a r t o ś c i

g o s p o d a r k i ,

m i e r z o n e g o

r e l a c j a

i m p o r t u

i

e k s p o r t u

d ó b r

o r a z

k a p i t a ł u d o P K B .

 j e d n o c z e ś n i e 

r y z y k o w y n i k a j ą c e z n i e z d o l n o ś c i d o

k o n k u r o w a n i a n a o b s z a r z e j e d n e j w a l u t y , j a k t e z p o z a

n i m .

E u r o a in w e s t y c j e w P o ls c e – s z a c u n k i



p r e c y z y jn e o k r e ś le n ie w p ły w u p r z y ję c ia e u r o n a

w z r o s t in w e s ty c j i w P o ls c e j e s t tr u d n e



d u ż e z n a c z e n ie d la w z r o s tu g o s p o d a r c z e g o P o ls k i

m o ż e m ie ć z w ł a s z c z a n a p ł y w in w e s ty c j i z a g r a n ic z n y c h .

J e d n a k s k a la te g o w z r o s tu o r a z p o z y ty w n y w p ły w B I Z

n a p o p r a w ę z a a w a n s o w a n ia te c h n o lo g ic z n e g o p o ls k ie j

g o s p o d a r k i b ę d ą z a le ż e ć o d z d o ln o ś c i d o a b s o r p c j i ty c h

in w e s ty c j i i to w a r z y s z ą c e g o im n a p ły w u te c h n o lo g ii.



n a

z d o ln o ść d o a b so r p c j i

s k ła d a j ą s ię p rz e d e

w s z y s tk im :

• k li m a t in w e s ty c y j n y i o to c z e n ie b iz n e s u ,

• k a p ita ł lu d z k i, ro z u m ia n y j a k o w y k s z ta łc e n ie i

u m ie j ę tn o ś c i p ra c o w n ik ó w ,

• in n o w a c y jn o ś ć p rz e d s ię b io rs tw w k ra ju p rz y j m u j ą c y m

in w e s ty c j e .



n a l e ż y z a a k c e n to w a ć is tn ie n i e w ie l u „

w ą s k ic h

g a r d e ł

” , k tó r e m o g ą s p r a w ić , z e i n te g r a c j a z e s tr e f a

e u r o n i e z a o w o c u j e z w ię k s z o n y m u d z ia łe m B I Z w

r o z w ó j g o s p o d a r k i P o l s k i .



d u ż y o d s e te k in w e s ty c j i lo k u j e s i ę w P o ls c e w

b r a n ż a c h

p r a c o c h ło n n y c h

k tó r e

z a p e w n ia j ą

w p r a w d z ie tw o r z e n ie n o w y c h m ie j s c p r a c y , a l e

n a j c z ę ś c i e j n is k o p ł a tn y c h , a b s o r b u j ą c y c h p r a c o w n i k ó w

o n i s k im p o z i o m i e k a p ita ł u lu d z k ie g o .



i n w e s ty c j e w b r a n ż e p r a c o c h ł o n n e , k tó r y c h

p r z e w a g a w y n i k a z n i ż s z y c h k o s z tó w p r a c y , n i e

z a p e w n i a j e d n a k d ł u g o tr w a ł e g o w z r o s tu g o s p o d a r c z e g o .

P r z e c i w n i e – w m i a r ę w z r o s tu k o s z tó w p r a c y , z g o d n i e

z l o g i k a g l o b a l i z a c j i ,

in w e s t y c j e t e b ę d ą p r z e n o s z o n e

d o in n y c h , m n ie j r o z w in ię t y c h k r a j ó w

.



p r z y c i ą g a n i e

i n w e s ty c j i

w

b r a n ż a c h

p r a c o c h ł o n n y c h j e s t k o r z y s tn e n a e ta p i e i n d u s tr i a l i z a c j i ,

p o d c z a s g d y p r z e j ś c i e d o g o s p o d a r k i o p a r te j n a w i e d z y

w y m a g a z a s a d n i c z e j r e o r i e n ta c j i d z i a ł a ń w s p i e r a j ą c y c h

n a p ł y w B I Z d o s e k to r ó w w y s o k i c h te c h n o l o g i i .

! ! !

P o d w z g l ę d e m

ł a t w o ś c i p r o w a d z e n i a b i z n e s u ( w

r a n k i n g u D o i n g B u s i n e s s ) P o l s k a z n a l a z ł a s i ę n a

p r z e d o s t a tn i m m i e j s c u w s r ó d w s z y s t k i c h k r a j ó w U n i i

E u r o p e j s k i e j (

w y p r z e d z i ł a t y l k o G r e c j ę

) .

! ! !

S z c z e g ó l n i e n i e k o r z y s t n i e z o s t a ł a o c e n i o n a

w t a k i c h

k a t e g o r i a c h , j a k : p o z w o l e n i a i l i c e n c j e , r o z p o c z y n a n i e

d z i a ł a l n o ś c i c z y p r z e p i s y p o d a t k o w e .

B a r i e r y

u t r u d n i a j ą c e

p r o w a d z e n i e

d z i a ł a l n o ś c i

g o s p o d a r c z e j i z w i ę k s z a j ą c e j e j k o s z t n i e t y l k o

z n i e c h ę c a j ą i n w e s t o r ó w z a g r a n i c z n y c h , a l e

t a k ż e

k r a j o w y c h , c o m . i n . ł a g o d z i k o n k u r e n c j ę ( z w ł a s z c z a w

s e k t o r z e M S P ) i z n i e c h ę c a d o z w i ę k s z a n i a p o z i o m u

i n n o w a c y j n o ś c i .

! ! !

P o l s k i

s y s t e m s z k o l n i c t w a

n a k a ż d y m e ta p i e j e s t

w c i ą ż s ł a b o p r z y s to s o w a n y d o p o tr z e b g o s p o d a r k i

o p a r te j n a w i e d z y . W p ł y w a to n a z a s ó b k a p i ta ł u

l u d z k i e g o ,

n i e z b ę d n e g o

d o

a b s o r p c j i

n o w y c h

te c h n o l o g i i .

P o l s k a c h a r a k te r y z u j e s i ę n i s k i m w s p ó ł c z y n n i k i e m

p a r ty c y p a c j i d z i e c i w e w c z e s n e j e d u k a c j i , n i s k i m

p o z i o m e m i n n o w a c y j n o ś c i u c z e l n i w y ż s z y c h i m a ł a

u ż y te c z n o ś c i ą w y ż s z e g o w y k s z ta ł c e n i a ( p o r . B o n i ,

2 0 0 8 ) .

J e d n a z e s ł a b o w y k o r z y s ty w a n y c h m o ż l i w o ś c i , k tó r a

d a j e P o l s c e i n te g r a c j a e u r o p e j s k a , j e s t u c z e s tn i c tw o

p o l s k i e j m ł o d z i e ż y w

k s z t a ł c e n i u z a g r a n i c z n y m

.

D o m a łe j z d o ln o śc i a b so rp c ji in w e sty c ji p rz y c z y n ia si ę

ta k ż e n isk a a k ty w n o ść z a w o d o w a P o la k ó w , z w ła sz c z a

w w ie k u

p o w y ż ej 5 0 la t

. S p ra w ia to , z e d u ż e

d o św ia d c z e n ie i k w a lifi k a c je ty c h p ra c o w n ik ó w s ą

m a rn o tra w io n e , a o n i sa m i sta ja się o b c ią ż e n ie m d la

sy ste m u sp o łe c z n e g o .

K o le j n y m p ro b le m e m p o ls k ie j g o s p o d a rk i j e s t n is k a

in n o w a c y j n o ś ć i m a ła s k ło n n o ś ć

p r z e d s ię b io r s t w

d o

p o d e j m o w a n ia

d z ia ła ln o śc i

b a d a w c z o - r o z w o j o w e j

.

S ta n o w i to je d n o z n a j is to tn ie js z y c h z a g ro ż e ń d la

ro z w o ju e k o n o m ic z n e g o P o ls k i.

P rz e c ię tn y u d z ia ł w y d a tk ó w p o ls k ic h p rz e d s ię b io rs tw

n a b a d a n ia i ro z w ó j j e s t k ilk a k ro tn ie n iż s z y n iż w

p rz e d s ię b io rs tw a c h e u ro p e j s k ic h ( B o n i, 2 0 0 8 , s . 1 0 5 ) .

P o d su m o w u j ą c



p rz y j ę c ie w s p ó ln e j w a lu ty m o ż e w p ły n ą ć n a

w ie lk o ś ć in w e s ty c j i z a ró w n o k ra j o w y c h , j a k i

z a g ra n ic z n y c h , c h o c ia ż k a n a ł y w p ły w u in te g ra c j i

w a lu to w e j n a te ro d z a j e in w e s ty c j i są n ie c o o d m ie n n e .



s k a la rz e c z y w iste g o w z ro s tu in w e s ty c j i b ę d z ie

z a le ż a ła o d p rz y g o to w a n ia p o ls k ie j g o sp o d a rk i.

Integracja, rozw ój i stabilność rynków

fi nansow ych



P o d o b n i e j a k w w i ę k s z o ś c i p a ń s t w e u r o p e j s k i c h ,

g ł ó w n a r o l e w p o l s k i m s y s te m i e fi n a n s o w y m o d g r y w a

s e k t o r b a n k o w y ( m o d e l k o n t y n e n t a l n y ) . J e s t t o w d u ż e j

m i e r z e k o n s e k w e n c j a p r z e m i a n , k t ó r e d o k o n a ł y s i ę w

P o l s c e w c i ą g u o s t a t n i c h k i l k u n a s t u l a t .



S i l n y n a p ł y w k a p i t a ł u z a g r a n i c z n e g o p r z y c z y n i ł s i ę

d o w z r o s t u j e g o u d z i a ł u w a k ty w a c h s e k t o r a

b a n k o w e g o , k tó r y k s z t a ł tu j e s i ę n a p o z i o m i e o k o ł o

7 0 % .



I n w e s t y c j e w s e k t o r b a n k o w y p r z y c z y n i ł y s i ę d o

w z m o c n i e n i a k o n k u r e n c j i n a r y n k u , c o s p r z y j a

w z r o s t o w i e f e k ty w n o ś c i b a n k ó w , a t a k ż e p o d n i e s i e n i u

j a k o ś c i ś w i a d c z o n y c h u s ł u g .



z w i ę k s z a n i e ś w i a d o m o ś c i e k o n o m i c z n e j l u d n o ś c i , w

p o ł ą c z e n i u z e w z r o s te m j a k o ś c i ś w i a d c z o n y c h u s ł u g

fi n a n s o w y c h , a ta k ż e z r ó ż n i c o w a n i e m k a n a ł ó w

d o c i e r a n i a p r z e z b a n k i d o k l i e n tó w ( s z c z e g ó l n a r o l ę

o d g r y w a n i e z w y k l e d o b r z e r o z w i n i ę ta b a n k o w o ś ć

i n te r n e to w a ) , p o z y ty w n i e w p ł y w a n a r o z w ó j fi n a n s o w y

P o l s k i .



z w i ę k s z a n i u a k u m u l a c j i o s z c z ę d n o ś c i o r a z w z r o s to w i

r o l i k r e d y tu w g o s p o d a r c e s p r z y j a j ą r ó w n i e ż r e l a ty w n i e

d o b r e u w a r u n k o w a n i a e k o n o m i c z n e o r a z w z g l ę d n i e

n i s k i e s to p y p r o c e n to w e .

P o l s k i r y n e k k a p i t a ł o w y



r e l a ty w n i e w y s o k o r o z w i n i ę ty .



z a r ó w n o p o d w z g l ę d e m l i c z b y n o to w a n y c h s p ó ł e k ,

j a k

i

k a p i ta l i z a c j i

G P W

s ta n o w i

j e d e n

z

n a j w a ż n i e j s z y c h r y n k ó w r e g u l o w a n y c h w E u r o p i e

Ś r o d k o w o - W s c h o d n i e j i r y w a l i z u j e n a ty m p o l u

g ł ó w n i e z g i e ł d a a u s tr i a c k a o r a z w ę g i e r s k ą



j e d n ą z c h a r a k te r y s ty c z n y c h c e c h p o l s k i e g o r y n k u

k a p i ta ł o w e g o j e s t d y s p r o p o r c j a p o m i ę d z y r e l a ty w n i e

w y s o k a k a p i ta l i z a c j a

a s to s u n k o w o

n i e w i e l k i m i

w o l u m e n a m i o b r o tu

 w s k a z u j e t o

n a n i s k i s to p i e ń

r o z w o j u fi n a n s o w e g o .



p o tw i e r d z a to n i e w i e l k i u d z i a ł

i n s tr u m e n tó w n o to w a n y c h n a g i e ł d z i e w s tr u k tu r z e

o s z c z ę d n o ś c i g o s p o d a r s tw d o m o w y c h .

r y n e k w a lu to w y



w p o ró w n a n iu z ry n k a m i k ra j ó w w y so k o

ro z w in ię ty c h j e st w z g lę d n ie p ły tk i, m i m o z e p o d

w z g lę d e m p ły n n o śc i w y ra ź n ie d o m in u j e n a d k ra j a m i

re g io n u



p ły tk o ść ry n k u w a lu to w e g o m o ż e sta n o w ić

z a g ro ż e n ie , sz c z e g ó ln ie w c z a sie p rz e b y w a n ia w

sy ste m ie E R M I I



S z y b s z y r o z w ó j p o ls k ie g o r y n k u fi n a n s o w e g o ,

s ty m u lo w a n y

p r z y s p ie s z e n ie m

p r o c e s ó w

in te g r a c y j n y c h , m o ż e w y r a ż a ć s ię

p o s z e r z e n ie m

z a k r e s u ś w i a d c z o n y c h u s łu g fi n a n s o w y c h

p r z y

j e d n o c z e s n y m s p a d k u ic h c e n .



p o w in n o to p r o w a d z ić d o w z r o s tu p o p y tu n a p r o d u k ty

fi n a n s o w e , a w d łu ż s z y m o k r e s ie ta k ż e d o w z r o s tu

p ły n n o ś c i r y n k ó w , w ię k s z e j p r z e jr z y s to ś c i c e n

( m n ie j s z a a s y m e tr ia in f o r m a c j i, n iż s z e k o s z ty

tr a n s a k c y j n e ) o r a z le p s z e j a lo k a c j i k a p ita ł u ( P ie c h ,

2 0 0 7 ) .



p o z w o li to n a p o p r a w ę w y c e n y a k ty w ó w i z w ię k s z y

m o ż l iw o ś c i z a b e z p ie c z a n ia s ię p r z e d r y z y k ie m i j e g o

tr a n s m is j a . W k o n s e k w e n c j i p o w in n o to p r o w a d z ić d o

n a p ły w u in w e s ty c j i – z a r ó w n o p o r tf e lo w y c h , j a k i

b e z p o ś r e d n ic h – a ta k ż e d o n a p ły w u n o w y c h

te c h n o lo g ii

r o z w ó j in s t y t u c j o n a ln y r y n k u

, b ę d ą c y n a s tę p s tw e m

r o z w o ju p o d m io to w e g o o r a z p r o d u k to w e g o , m o ż e

o b n iż a ć r y z y k o tr a n s a k c y jn e , c o p o w in n o d o d a tk o w o

p r z y c z y n ić s ię d o s p a d k u k o s z tu k a p ita ł u



m i ę d z y r o z w o j e m r y n k ó w fi n a n s o w y c h a w z r o s te m

g o s p o d a r c z y m

w y s tę p u j e

s p r z ę ż e n ie

z w r o t n e

( e n d o g e n ic z n o ś ć ) 

s z y b s z a d y n a m i k a w z r o s tu j e s t

w y n i k i e m w y s o k i e g o p o z i o m u r o z w o j u fi n a n s o w e g o , a

z a r a z e m s p r z y j a j e g o d a l s z e m u p o d n o s z e n i u .

w a r u n k ie m k o n ie c z n y m o d n ie s ie n ia k o r z y ś c i

z

p r z y s p i e s z o n e j i n te g r a c j i fi n a n s o w e j j e s t o d p o w i e d n i

p o z i o m r o z w o j u r y n k ó w fi n a n s o w y c h . O b e c n y – b a r d z o

n is k i – u d z ia ł k r e d y t ó w w P K B

w P o l s c e p o z w a l a

p r z y p u s z c z a ć , ż e p r z e s tr z e ń d l a r o z w o j u w ty m z a k r e s i e

p o z o s ta j e z n a c z n a .

n ie w ie lk ie

– w p o r ó w n a n i u z p a ń s tw a m i s tr e f y e u r o –

r o z m i a r y o r a z s i ł a r y n k o w a p o l s k i c h p r z e d s i ę b i o r s t w

s p r a w i a j ą , ż e s a m o o tw a r c i e r y n k u e u r o p e j s k i e g o

p o z w o l i ł o b y c z e r p a ć w y m i e r n e k o r z y ś c i z a p e w n i e

j e d y n i e o g r a n i c z o n e j g r u p i e p o d m i o tó w , d o s ta te c z n i e

s i l n y c h , b y s k u te c z n i e k o n k u r o w a ć o k a p i ta ł n a r y n k u

e u r o p e j s k i m .

n ie d o s t a t e c z n y

w y d a j e s i ę w ty m k o n te k ś c i e

z w ł a s z c z a

p o z i o m r o z w o j u

m a ł y c h

i

ś r e d n i c h

p r z e d s i ę b i o r s tw w P o l s c e



p o n i e w a ż

g ł ó w n y m

ź r ó d ł e m

fi n a n s o w a n i a

d z i a ł a l n o ś c i n a p o l s k i m r y n k u p o z o s ta j ą

ś r o d k i w ł a s n e

,

e f e k t w p r o w a d z e n i a e u r o m o ż e o k a z a ć s i ę o g r a n i c z o n y .



w w y nik u

zaostr zen ia k on k u ren cji

zw ię k sz y się

z ak res o raz po praw i jak o ść usług św iadczo ny ch przez

działający ch w k raju po średnik ó w fi nanso w y ch.

P o praw y do stępno ści usług fi nanso w y ch o cz ek uje się

przede w szy stk im w sek to rze m a ły ch i średnich

przedsiębio rstw .

z a g r o ż en ia



n a s ile n ie e f e k tu z a ra ż a n ia n a ry n k a c h fi n a n s o w y c h

( c o n ta g io m e ff e c t) ,



w z ro s t

a k ty w n o ś c i

m ię d z y n a ro d o w y c h

k o n g lo m e ra tó w fi n a n s o w y c h ,



p rz e s u n ie c ie c z ę ś c i o b ro tu n a ry n k i ro z w in ię te ,

w y p ie ra n ie z ry n k u c z ę ś c i p o ś re d n ik ó w fi n a n s o w y c h

1 . e f e k t z a r a ż a n ia



p o le g a n a p r z e n o s z e n iu k r y z y s ó w

p o m ię d z y r y n k a m i fi n a n s o w y m i r ó ż n y c h p a ń s tw

( T r ic h e t, 2 0 0 7 a ) .



s z c z e g ó ln ie w p r z y p a d k u r e la ty w n ie p ły tk ic h , s ł a b o

r o z w in ię ty c h r y n k ó w r y z y k o to m o ż e b y ć z n a c z n e , a

e w e n tu a ln e o d w r ó c e n ie s tr u m i e n i k a p ita łu m o ż e

p o c ią g a ć z a s o b ą s tr a ty , ta k ż e d la s f e r y r e a ln e j

g o s p o d a r k i .



z a g r o ż e n ie to m o ż n a z a o b s e r w o w a ć r ó w n ie ż

o b e c n ie , m .in . n a p r z y k ła d z ie p o d a tn o ś c i p o ls k ie g o

r y n k u n a b o d ź c e p o c h o d z ą c e z r y n k ó w w y s o k o

r o z w in ię ty c h

2

.

s z y b k i r o z w ó j m ię d z y n a r o d o w y c h k o n g l o m e r a t ó w

fi n a n s o w y c h

 z j e d n e j s tr o n y w p r z y p a d k u w y s tą p i e n i a s z o k u

k a p i ta ł w e w n ą tr z g r u p y k a p i ta ł o w e j m o ż e z ł a tw o ś c i ą

p r z e p ł y w a c h w k i e r u n k u ty c h p o d m i o tó w , k tó r e

p o tr z e b u j ą p ł y n n o ś c i .

 z d r u g i e j j e d n a k s tr o n y , j e ś l i o k r e ś l o n y p o d m i o t m a

p o d s ta w o w e z n a c z e n i e d l a g o s p o d a r e k ty l k o n i e k tó r y c h

k r a j ó w , w k tó r y c h p r o w a d z i d z i a ł a l n o ś ć , z a ł a m a n i e j e g o

k o n d y c j i fi n a n s o w e j m o ż e w y w o ł a ć k o n fl i k t i n te r e s ó w

w r a z i e k o n i e c z n o ś c i d o k a p i ta l i z o w a n i a ( A g h i o n i i n .,

2 0 0 8 ) .

3 .

O b e c n ie z n a c z n a c z ę ś ć e u ro p e js k ie g o ry n k u

p ro d u k tó w i u s łu g fi n a n s o w y c h s k o n c e n tro w a n a j e s t w

L o n d y n ie – p o z a o b s z a re m w s p ó ln e j w a lu ty . M o ż n a

o c z e k iw a ć , z e p o a k c e s j i P o ls k i d o s tre f y e u ro

isto tn a

c z ę ść o b r o t u n a p o lsk im r y n k u p r z e su n ie się w

k ie r u n k u w ię k sz y c h c e n tr ó w fi n a n so w y c h

R ó w n ie ż n a

r y n k u p o ś r e d n ik ó w fi n a n s o w y c h

m o ż e

d o j ś ć d o w y p ie r a n ia p o d m io tó w k r a j o w y c h p r z e z

p o d m io ty z r y n k ó w w y s o k o r o z w in i ę ty c h .

W z r o s t k o n k u r e n c j i, s z c z e g ó ln i e w s e g m e n c ie

b a ń k o w o ś c i k o r p o r a c y j n e j , m o ż e w m ia r ę p o s tę p u

in te g r a c j i i z m n ie j s z a n ia b a r ie r a k ty w n o ś c i p o d m io tó w

m ię d z y n a r o d o w y c h p r o w a d z ić d o w y p ie r a n ia z r y n k u

p o d m io tó w n ie e f e k ty w n y c h

R e s u m u j ą c

S k a l a r ó ż n i c m i e d z y p o z i o m e m r o z w o j u fi n a n s o w e g o

P o l s k i i s t r e f y e u r o s ta n o w i p r z y b l i ż e n i e p o t e n c j a l n e j

s k a l i k o r z y ś c i z w p r o w a d z e n i a e u r o .

W m i a r ę p o s tę p u j ą c e j k o n w e r g e n c j i g o s p o d a r k i m a l e j e

z n a c z e n i e e u r o j a k o c z y n n i k a p o z w a l a j ą c e g o n a

p r z y s p i e s z e n i e p r o c e s u d o g a n i a n i a .

P o z o s ta j ą c p o z a s tr e f a e u r o , m o ż n a ta k ż e c z e r p a ć p e w n e

k o r z y ś c i z i n t e g r a c j i r y n k ó w w j e j r a m a c h , j e d n a k s k a l a

ta k i c h k o r z y ś c i j e s t o g r a n i c z o n a , a k o s z ty a l t e r n a ty w n e

p o z o s ta w a n i a p o z a s f e r a b e z p o ś r e d n i e g o o d d z i a ł y w a n i a

w s p ó l n e j w a l u t y m o g ą b y ć z n a c z n e .

Z a g r o ż e n i e u t r a t y d o b r o b y t u w w y n i k u

z w i ę k s z o n y c h w a h a ń p r o d u k c j i

E f e k t y w p r o w a d z e n i a e u r o d l a P K B i d o b r o b y t u n i e

m u s z a b y ć w y ł ą c z n i e p o z y t y w n e .

P r z e k a z a n i e k o m p e t e n c j i w z a k r e s i e p r o w a d z e n i a

p o l i t y k i p i e n i ę ż n e j d o E B C n i e s i e z e s o b ą b o w i e m

r y z y k o z w i ę k s z o n y c h w a h a ń p o p y t u i p r o d u k c j i w

g o s p o d a r c e .

W z r o s t w a h a ń p r o d u k c j i m o ż e b y ć s p o w o d o w a n y

f a k t e m , z e w s p ó l n a p o l i t y k a p i e n i ę ż n a E B C b ę d z i e

r e a g o w a ł a n a z m i a n y s y t u a c j i m a k r o e k o n o m i c z n e j c a ł e j

s t r e f y e u r o , c o n i e z a w s z e m u s i b y ć z g o d n e z

p o t r z e b a m i

p o l s k i e j

g o s p o d a r k i ,

k t ó r e j

c y k l

k o n i u n k tu r a l n y n i e j e s t i d e n t y c z n y z e s t r e f a e u r o .

K o sz ty i z a g r o ż e n ia z w ią z a n e

z p r z y stą p ie n ie m P o lsk i d o str e fy

e u r o

D ługookresow e koszty zw iązane z utrata

niezależnej

polityki pieniężnej i kursow ej

P r z y j ę c i e e u r o w i ą ż e s i ę z u tr a ta m o ż l i w o ś c i

p r o w a d z e n i a a u to n o m i c z n e j p o l i ty k i p i e n i ę ż n e j .

C h o c i a ż P r e z e s N B P b ę d z i e m i a ł p r a w o d o g ł o s o w a n i a

p o d c z a s p o s i e d z e ń R a d y P r e z e s ó w E B C , j e g o w p ł y w n a

d e c y z j e E B C b ę d z i e o g r a n i c z o n y .

W p ł y w s y tu a c j i w P o l s c e n a p o z i o m s to p y p r o c e n to w e j

E B C b ę d z i e n i e p o r ó w n y w a l n i e m n i e j s z y n i ż w o b e c n e j

s y tu a c j i , g d y p o l i ty k a p i e n i ę ż n a j e s t p r o w a d z o n a w

s p o s ó b a u to n o m i c z n y p r z e z R a d e P o l i ty k i P i e n i e z n e j .

P r z y s t ą p i e n i e d o s t r e f y e u r o n i e o z n a c z a j e d n a k

c a ł k o w i t e j u t r a t y w p ł y w u P o l s k i n a d e c y z j e w s p r a w i e

s t ó p

p r o c e n t o w y c h

o b o w i ą z u j ą c y c h

w

p o l s k i e j

g o s p o d a r c e .

P r z e d s t a w i c i e l e P o l s k i

p o ś r e d n i o m o g ą o d d z i a ł y w a ć

w

w i ę k s z y m s t o p n i u n a p r o c e s d e c y z y j n y a l b o p o p r z e z

u d z i a ł w f o r m o w a n i u k o a l i c j i , a l b o p o p r z e z o d p o w i e d n i

w p ł y w n a p r z e b i e g d y s k u s j i , a t y m s a m y m n a

o s t a t e c z n y k s z t a ł t p o l i t y k i p i e n i ę ż n e j ( z o b . p o d r o z d z i a ł

4 . 1 . 1 ) .

P o n a d t o p o s t ę p u j ą c e p r o c e s y g l o b a l i z a c y j n e w p ł y w a j ą

n a

o g r a n i c z e n i e e f e k t y w n o ś c i a u t o n o m i c z n e j p o l i t y k i

p i e n i ę ż n e j ,

c o s p r a w i a , z e k o s z t j e j u t r a t y j e s t

d o d a t k o w o z r e d u k o w a n y ( z o b . p o d r o z d z i a ł 4 . 1 . 1 ) .

A d e k w a t n o ś ć p o lit y k i E B C d o p o ls k ie j g o s p o d a r k i

P o l s k a j a k o k r a j z n a j d u j ą c y s ię w p r o c e s ie d o g a n i a n ia

p o tr z e b u j e

p r z e c ię t n ie w y ż s z e j s t o p y p r o c e n t o w e j

n i ż

b a r d z i e j r o z w i n i e ta s tr e f a e u r o , d l a k tó r e j u s ta l a n a j e s t

s to p a E B C .

N a tu r a l n a s to p a p r o c e n to w a d l a s tr e f y

e u r o

j e s t

p r a w d o p o d o b n ie

n i ż s z a

n i ż j e j w i e lk o ś ć d l a p o l s k i e j

g o s p o d a r k i ( B r z o z a - B r z e z in a , 2 0 0 3 b ) . O z n a c z a to , ż e w

r a m a c h c z ł o n k o s tw a w s tr e fi e e u r o r e a ln a s to p a

p r o c e n to w a w P o ls c e b ę d z ie n a j p r a w d o p o d o b n ie j n iż s z a

n i ż m ia ło b y to m i e j s c e w w a r u n k a c h n ie z a le ż n e j

p o l ity k i p ie n ię ż n e j r e a li z o w a n e j p r z e z R P P .

S p a d e k k o s z t u k a p it a łu

z j e d n e j s tr o n y s p r z y j a łb y

w z r o s to w i n a k ł a d ó w

in w e s ty c y j n y c h , a le z d r u g ie j

s tr o n y m ó g ł b y d o p r o w a d z ic d o s iln e g o

w z r o s tu

k o n s u m p c j i fi n a n s o w a n e j

ta n s z y m n iz d o ty c h c z a s

k r e d y te m  s k u te k  w p ł y w r e a ln e j s to p y p r o c e n to w e j

b y łb y p r o c y k lic z n y i p o w o d o w a łb y n a d m i e r n y w z r o s t

p o p y tu , k tó r y z k o le i z w ię k s z a łb y p r e s j ę in fl a c y j n ą .

 n i e u w z g l ę d n i a to j e d n a k f u n k c j o n o w a n i a

k a n a ł u

k o n k u r e n c y j n o ś c i

,

k t ó r y

w

p r z e c i w i e ń s t w i e

d o

p r o c y k l i c z n e g o o d d z i a ł y w a n i a k a n a ł u r e a l n e j s t o p y

p r o c e n t o w e j p e ł n i r o l e m e c h a n i z m u d o s t o s o w a w c z e g o

( p o r . r o z d z i a ł 5 . 2 ) .

 z j e d n e j s tr o n y w z r o s t i n fl a c j i p o p r z e z o b n i ż e n i e

p o z i o m u r e a l n e j s t o p y p r o c e n t o w e j o d d z i a ł u j e w

k i e r u n k u w z r o s t u p o p y t u k r a j o w e g o . Z d r u g i e j j e d n a k

s t r o n y ,

w y ż s z e

c e n y

o z n a c z a j ą

p o g o r s z e n i e

k o n k u r e n c y j n o s c i

p r o d u c e n t ó w

k r a j o w y c h

( z e

w z g l ę d u n a w z r o s t j e d n o s t k o w y c h k o s z t ó w p r a c y ) , c o

z n a j d u j e o d z w i e r c i e d l e n i e w r e a l n e j a p r e c j a c j i k u r s u

w a l u t o w e g o i s p a d k u p o p y t u n a i c h p r o d u k t y .  s p a d e k

d y n a m i k i p r o d u k c j i p r z e k ł a d a s i ę z k o l e i n a n i ż s z e

d o c h o d y , a t y m s a m y m n a o g r a n i c z e n i e p o p y t u i p r e s j i

i n fl a c y j n e j .

W re z u lta c ie

e w e n tu a ln e p r z y sp ie sz e n ie d y n a m ik i

c e n

, z w ią z a n e z u k sz ta łto w a n ie m się sto p y E B C n a z b y t

n isk im p o z io m ie w sto su n k u d o p o trz e b p o lsk ie j

g o sp o d a rk i, b y ło b y

p r z e j śc io w e

, a ró w n o w a g a

m a k ro e k o n o m ic z n a z o sta ła b y p rz y w ró c o n a z a

p o śre d n ic tw e m k a n a łu re a ln e g o k u rsu w a lu to w e g o .

W ta k i c h w a r u n k a c h

s t a b iln o ś ć c e n i p r o d u k c j i w

P o ls c e z o s t a n ie o s ią g n ię t a ,

m i m o , z e p o z i o m s to p y

p r o c e n to w e j E B C b ę d z i e r ó ż n y o d te g o , k tó r y

o b o w i ą z y w a ł b y w w a r u n k a c h n i e z a l e ż n e j p o l i ty k i

p i e n i e z n e j N B P .

C z a s d o s to s o w a n i a d o n o w e g o s ta n u r ó w n o w a g i j e s t

r ó ż n y d l a p o s z c z e g ó l n y c h k r a j ó w i z a l e ż y m . i n . o d

s to p n i a e l a s ty c z n o ś c i r y n k ó w , w r a ż l i w o ś c i g o s p o d a r e k

n a u tr a tę z e w n ę tr z n e j k o n k u r e n c y j n o ś c i c e n o w e j ,

i n te n s y w n o ś c i

p o w i ą z a ń

h a n d l o w y c h

o r a z

u p o r c z y w o ś c i i n fl a c j i i s to p n i a r a c j o n a l n o ś c i o c z e k i w a ń

i n fl a c y j n y c h ( p o r . T o r ó j , 2 0 0 8 ) .

W P o l s c e w z n a c z n y m s to p n iu j u z s ię

d o k o n a ł a

k o n w e r g e n c j a n o m in a ln a ,

 z b liż o n y p o z io m s tó p in fl a c j i

 n ie w ie lk i d y s p a r y te t s tó p p r o c e n to w y c h m ie d z y

s tr e f a e u r o a P o l s k a o z n a c z a to , ż e s p a d e k k o s z tu

k a p i ta ł u w P o l s c e p o p r z y j ę c iu e u r o b ę d z ie

n a j p r a w d o p o d o b n ie j m n i e j s z y n i ż m ia ło to m i e j s c e w

w i e l u s ta r y c h k r a j a c h c z ło n k o w s k i c h .

d o s t o s o w a n ie

d o n o w e g o s ta n u r ó w n o w a g i j e s t

j e d n o r a z o w e

.



w d ł u ż s z e j p e r s p e k ty w i e n a j w i ę k s z e z n a c z e n i e d l a

o c e n y s k u tk ó w c z ł o n k o s tw a P o l s k i w s tr e fi e e u r o b ę d z i e

m i a ł a z g o d n o ś ć z m i a n s tó p p r o c e n to w y c h E B C z e

z m i a n a m i p o ż ą d a n y m i z p u n k tu w i d z e n i a p o l s k i e j

g o s p o d a r k i .



p r o b l e m a ty k a s y n c h r o n i z a c j i c y k l i

k o n i u n k tu r a l n y c h ,



s to p i e ń s y m e tr y c z n o ś c i w y s tę p u j ą c y c h s z o k ó w

i s p o s o b e m r e a k c j i n a n i e p r z e z o m a w i a n e

g o s p o d a r k i .

U tra ta

m o ż liw o śc i

p ro w a d z e n ia

c a łk o w ic ie

a u to n o m ic z n e j p o lity k i p ie n ię ż n e j p ro w a d z ić m o ż e d o

z w ię k sz e n ia w a h a ń p r o d u k c j i

, o ile e w e n tu a ln e

w s trz ą sy a s y m e try c z n e d o p ro w a d z a d o ro z b ie ż n y c h

p o z y c j i P o ls k i i s tre f y e u ro w c y k lu k o n iu n k tu ra ln y m .

K o s z t u tr a ty a u to n o m ic z n e j p o lity k i p ie n ię ż n e j b ę d z ie

r ó w n ie j z a le ż e ć o d

s p o so b u p o d e j m o w a n ia d e c y z j i

p r z e z E B C ,

a w ię c ta k ż e o d s to s o w a n e g o s y s te m u

g ł o s o w a n ia o r a z p r e f e r e n c j i c z ło n k ó w R a d y P re z e s ó w

E B C .

W p ł y w P o l s k i n a d e c y z j e E B C

C z ł o n k o s tw o P o l s k i w s tr e fi e e u r o b ę d z i e s i ę w i ą z a ł o z

p e ł n i e j s z y m u c z e s tn i c tw e m p r z e d s ta w i c i e l i n a s z e g o

k r a j u w s tr u k tu r a c h d e c y z y j n y c h e u r o p e j s k i c h i n s ty tu c j i .

W s z c z e g ó l n o ś c i d o ty c z y to w ł ą c z e n i a P r e z e s a

N a r o d o w e g o B a n k u P o l s k i e g o w s k ł a d R a d y P r e z e s ó w

E B C 5 i j e g o u c z e s tn i c tw a w j e j p o s i e d z e n i a c h z p r a w e m

g ł o s u .

R a d a P r e z e s ó w s k ł a d a s i ę b o w i e m z p r e z e s ó w

k r a j o w y c h b a n k ó w c e n tr a l n y c h p a ń s tw s tr e f y e u r o , j a k

r ó w n i e ż z 6 c z ł o n k ó w Z a r z ą d u E B C . P o p r z y j ę c i u

w s p ó l n e j w a l u ty ta k ż e p r z e d s ta w i c i e l P o l s k i b ę d z i e

m ó g ł z o s ta ć w y b r a n y d o s k ł a d u Z a r z ą d u

G l o b a l i z a c j a a a u t o n o m i c z n o ś ć p o l i t y k i p i e n i ę ż n e j

R o z s z e r z e n i e

s k a l i

m i ę d z y n a r o d o w e j

d z i a ł a l n o ś c i

d u ż y c h i n s ty tu c j i fi n a n s o w y c h s p r z y j a p o z y s k i w a n i u

fi n a n s o w a n i a z e z r ó ż n i c o w a n y c h ź r ó d e ł p r z e z fi r m y i

g o s p o d a r s tw a d o m o w e .

 o b e c n o ś ć z a g r a n i c z n y c h b a n k ó w n a r y n k u u ł a tw i a i m

m . i n .

d o s t ę p d o fi n a n s o w a n i a d e n o m i n o w a n e g o w

w a l u t a c h o b c y c h

.  B a s s o , C a l v o - G o n z a l e z , J u r g i l a s

( 2 0 0 7 ) ,

 w z r o s t z a s i ę g u te g o fi n a n s o w a n i a o g r a n i c z a

e f e k ty w n o ś ć m e c h a n i z m u tr a n s m i s j i p o l i t y k i p i e n i ę ż n e j .

 u tr z y m a n i e p e ł n e g o z a k r e s u a u to n o m i i p o l i ty k i

p i e n i ę ż n e j j e s t tr u d n e d o p o g o d z e n i a z i n te g r a c j a

fi n a n s o w a w E u r o p i e .

K o sz t u tr a ty n o m in a ln e g o k u r su w a lu to w e g o j a k o

m e c h a n iz m u d o sto so w a w c z e g o

W c e lu o c e n y , c z y w p rz y p a d k u P o ls k i o g ra n ic z e n ie

z m ie n n o ś c i re a ln e g o k u rs u z ło te g o o ra z e li m in a c ja

z m ie n n o ś c i k u rs u n o m in a ln e g o w re la c j i d o e u ro b ę d z ie

s ta n o w i ła k o s z t, c z y ra c z e j k o rz y ś ć p ły n ą c ą z in te g ra c j i,

n a le ż y d o k o n a ć a n a liz y s k a li z m ie n n o ś c i re a ln e g o i

n o m in a ln e g o k u rs u z ło te g o o ra z je j p rz y c z y n ,

ro z u m ia n y c h j a k o ro d z a je s z o k ó w , k tó re z o s ta ł y

( e w e n tu a ln ie ) z a b s o rb o w a n e p rz e z k u rs z ło te g o .

O c e n a e f e k tó w re z y g n a c j i z e sto s o w a n e g o o b e c n ie w

P o ls c e sy s te m u p ł y n n e g o k u rs u w a lu to w e g o b ę d z ie

n a s tę p n ie m o ż liw a p rz y

u w z g lę d n ie n iu sto p n ia

sy n c h r o n iz a c j i sz o k ó w p o m ię d z y g o sp o d a r k a p o lsk a

i str e fy e u r o .

P rz e p ro w a d z o n a a n a liz a z m ie n n o ś c i re a ln e g o k u rs u

z ło te g o w sk a z u j e , z e j e st o n

n a j b a r d z ie j z m ie n n y

sp o ś ró d w a lu t re g io n u .

W latach 1999 – 2007 ch ar ak ter y zow a ł się on n iem al

tr zy k r otn ie w ięk szą zm ien n ością n iż w alu ty k r ajów

U E -6 p r zed p r zy jęciem eu r o.

W

ś w i e t l e t e o r i i O O W

m o ż n a z a te m u z n a ć , ż e w y s o k a

z m i e n n o ś ć r e a l n e g o k u r s u z ł o te g o ś w i a d c z y o p e ł n i e n i u

p r z e z n i e g o r o l i a b s o r b e r a s z o k ó w d o ty k a j ą c y c h p o l s k a

g o s p o d a r k ę .

N a l e ż y j e d n a k z w r ó c i ć u w a g ę n a f a k t, z e w s p ó ł c z e s n e

r y n k i

w a l u to w e

c h a r a k te r y z u j e

p o s tę p u j ą c ą

g l o b a l i z a c j a

, k tó r e j k o n s e k w e n c j a j e s t z w i ę k s z a j ą c a s i ę

m o b i l n o ś ć

m i ę d z y n a r o d o w y c h

p r z e p ł y w ó w

k a p i ta ł o w y c h . W e f e k c i e r o ś n i e w p ł y w o b r o tó w

fi n a n s o w y c h n a k s z ta ł to w a n i e s i ę k u r s ó w w a l u t, a z a te m

k u r s y

w a l u to w e

w

c o r a z

w i ę k s z y m

s t o p n i u

o d z w i e r c ie d l a j ą

z m i a n y

s y t u a c j i

n a

r y n k a c h

fi n a n s o w y c h , a w m n i e j s z y m r e a g u j ą n a w s t r z ą s y

w y s t ę p u j ą c e w r e a l n e j s f e r z e g o s p o d a r k i

Z m i a n y p o z i o m u c e n , j a k i e m o g ą n a s tą p i ć p o

p r z y s tą p i e n i u P o l s k i d o s tr e f y e u r o m o g ą w y n i k a ć z

z a r ó w n o z o d d z i a ł y w a n i a c z y n n i k ó w p o d a ż o w y c h

(

e f e k t u B a la s s y - S a m u e ls o n a

) , j a k i c z y n n i k ó w

p o p y to w y c h ( z m i a n p r e f e r e n c j i k o n s u m e n tó w ) o r a z

w z r o s tu o tw a r to ś c i g o s p o d a r k i

N a g r u n c i e h i p o te z y B a l a s s y - S a m u e l s o n a d a l s z y w z r o s t

w y d a j n o ś c i p r a c y , j a k i s p o d z i e w a n y j e s t w k o l e j n y c h

l a ta c h , b ę d z i e p r z e k ł a d a ł s i ę n a d a l s z y w z r o s t p ł a c i c e n

w g o s p o d a r c e p o l s k i e j , a c z k o l w i e k d o ty c h c z a s

p r o w a d z o n e s z a c u n k i w s k a z u j ą , z e e f e k t te n w n o w y c h

k r a j a c h c z ł o n k o w s k i c h j e s t r e l a ty w n i e n i e w i e l k i ( E g e r t,

2 0 0 7 ) .

P o z a e f e k t e m B a l a s s y - S a m u e l s o n a , k tó r y m a c h a r a k te r

p o d a ż o w y , z m i a n y p o z i o m u

c e n w P o l s c e p o

p r z y s t ą p i e n i u d o s t r e f y e u r o m o g ą r ó w n i e ż b y ć

w y n i k i e m

c z y n n i k ó w o c h a r a k t e r z e p o p y t o w y m

,

z w i ą z a n y c h p r z e d e w s z y s t k i m z e z m i a n ą p r e f e r e n c j i

k o n s u m e n t ó w ( W o z n i a k , 2 0 0 8 o r a z E g e r t, 2 0 0 7 ) .

W z r o s t p o z i o m u r o z w o j u g o s p o d a r c z e g o n a s k u t e k

p r o c e s u r e a l n e j k o n w e r g e n c j i i n a s t ę p u j ą c y w z r o s t

d o c h o d ó w l u d n o ś c i w p ł y w a b o w i e m n a z m i a n ę

s t r u k t u r y k o s z y k a k o n s u m p c y j n e g o .

W r a z z e w z r o s t e m p o z i o m u d o c h o d ó w s p a d a u d z i a ł

w y d a t k ó w n a d o b r a h a n d l o w e , a

r o ś n i e u d z i a ł

w y d a t k ó w n a u s ł u g i o r a z d o b r a w y ż s z e g o r z ę d u

, d l a

k t ó r y c h w s p ó ł c z y n n i k e l a s t y c z n o ś c i d o c h o d o w e j j e s t

w y ż s z y .

Z o b . R a p o r t n a te m a t p e ł n e g o u c z e s tn i c tw a R P w

tr z e c i m e ta p i e U n i i G o s p o d a r c z e j i W a l u to w e j , N B P

2 0 0 9 .