Konsultacje 9.30-10.30 B329, dr Piotr Minkowski

Na ostatnich zajęciach - kolokwium (pisemne) - 8 maj (zaliczenie, pisemne)

Literatura podstawowa:

1. Jack Clark Francis, Richard Taylor - Podstawy inwestowania, DW ABC, Kraków 2001.

2. Andrzej Sopoćko - Rynkowe instrumenty finansowe, PWN, Warszawa 2005.

3. Krzysztof Jajuga, Teresa Jajuga - Inwestycje, instrumenty finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, PWN, Warszawa 2004.

Literatura uzupełniająca

1. Paweł Kulpaka - Giełdy w gospodarce, PWE, Warszawa 2007

2. Witold Bień - Rynek papierów wartościowych, Difin, Warszawa 2004

Strony internetowe:

www.gpw.com.pl

www.parkiet.com

bizzone.pl, bankier.pl, pb.pl

Rynek kapitałowy - to ten segment rynku finansowego, na którym zawierane są transakcje, których przedmiotem są instrumenty finansowe o terminie wykupu powyżej roku z przeznaczeniem uzyskanych środków na cele rozwojowe; na tym rynku występuje podaż kapitału długoterminowego - trafia on do emitentów instrumentów finansowych, którzy wykorzystują go do prowadzenia swoich planowanych przedsięwzięć inwestycyjnych, stwarzając ich nabywcom możliwość zyskownej lokaty posiadanych środków. Dokonująca się przez rynek kapitałowy bieżąca ocena działalności emitentów powoduje, że kapitały są kierowane na realizację najbardziej efektywnych przedsięwzięć.

Citibank Handlowy - funkcjonuje na rynku bardzo długo (i co z tego?).

GPW w Warszawie S.A., system (elektroniczny) wzorowany na francuskiej giełdzie.

KDPW - krajowy depozyt papierów wartościowych - rejestr akcjonariuszy (osoby lub firmy, transakcje przeksięgowywane - kupno/sprzedaż).

BM - pośredniczy

1 akcja = 1 głos = 1 prawo do dywidendy zasada na rynku giełdowym (podlegają obrotowi na GPW)

Akcja uprzywilejowana - np. imienna (nie notowane na GPW) rynek nieregulowany

1a = 2g = 2pd

Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) jest centralnym organem administracji rządowej publicznego obrotu w działalności giełd towarowych, Giełdowych Izb Rozrachunkowych.

Do zadań KNF należy

1. sprawowanie nadzoru nad przestrzeganiem reguł uczciwego obrotu i konkurencji w zakresie publicznego obrotu oraz nad zapewnieniem powszechnego dostępu do rzetelnych informacji na rynku papierów wartościowych.

2. inspirowanie, organizowanie i podejmowanie działań zapewniających sprawne funkcjonowanie rynków kapitałowych oraz ochronę inwestorów.

3. współdziałanie z innymi instytucjami administracji rządowej NBP, w zakresie kształtowania polityki gospodarczej państwa zapewniającej rozwój rynku papierów wartościowych.

4. upowszechnienie wiedzy o zasadach funkcjonowania papierów wartościowych.

5. przygotowywanie projektów prawnych w związku z funkcjonowaniem rynku papierów wartościowych.

KDPW działa w formie spółki akcyjnej; został on wydzielony w dniu 7 listopada 1994 r. w osobny podmiot gospodarczy ?będący częścią GPW?. Akcje mogą być wyłącznie imienne. Akcjonariuszami KDPW mogą być wyłącznie spółki prowadzące giełdę, domy maklerskie, spółki prowadzące rynek pozagiełdowy SP, NBP oraz banki. Do zadań KDPW należy:

1. prowadzenie depozytu papierów wartościowych a w szczególności rejestrowanie papierów wartościowych dopuszczonych do publicznego obrotu

2. nadzorowanie zgodności wielkości emisji z liczbą papierów wartościowych znajdujących się w obrocie.

3. obsługa realizacji zobowiązań emitentów w/c uprawnionych z papierów wartościowych.

4. rozliczenie (i gwarantowanie) transakcji zwieranych na rynku regulowanym.

IPO (ang. Initial Public Offer)

GPW, 12 kwietnia 1991 r. na podstawie aktu założycielskiego została powołana GPW S.A. Pierwsza sesja giełdowa odbyła się 16 kwietnia 1991, na której handlowano akcjami TONSIL, PRÓCHNIK, KROSNO, KABLE i EXBUD. GPW może być prowadzone wyłącznie przez S.A. Przedmiotem działalności spółki może być wyłącznie prowadzenie giełdy. Akcje spółki prowadzącej giełdę mogą być wyłącznie imienne. Akcje spółki prowadzącej giełdy mogą nabywać: domy maklerskie, SP, towarzystwa ubezpieczeniowe, zakłady ubezpieczeń oraz emitenci papierów wartościowych dopuszczonych do powszechnego obrotu i notowanych na giełdzie. Spółka, która wchodzi do obrotu giełdowego jest właścicielem jednej akcji GPW (symbolicznie). Główny akcjonariusz: SP. Na Walnym Zgromadzeniu max. 3% głosów (niezależnie jaki udział akcji) dla jednego akcjonariusza innego niż SP.

WIG - mierzy koniunkturę wszystkich spółek

WIG20 - 20 największych (dominujących) spółek, generują 80-90% obrotów (na sesji), mierzy koniunkturę na 20 największych spółkach; inwestorzy strategiczni (np. TFI, dysponujący dużym kapitałem), teoretycznie najmniejsze ryzyko
mWIG40 - średnie spółki, małe ryzyko

sWIG80 - indeks dochodowy ciągły

WIG	indeks dochodowy, ciągły, obejmujący wszystkie spółki giełdowe z wyjątkiem tych, które nie spełniają minimalnych wymogów płynności. Publikowany od pierwszej sesji giełdowej czyli od 16 kwietnia 1991 roku.
WIG20	indeks cenowy, ciągły (publikowany z określoną częstotliwością przez całą sesję), obejmujący 20 największych - pod względem wartości rynkowej w wolnym obrocie oraz płynności - spółek giełdowych. Jest instrumentem bazowym dla pochodnych. Obliczany od 16 kwietnia 1994 roku.
mWIG40 (poprzednio MIDWIG)	indeks cenowy, ciągły, obejmujący 40 średnich - pod względem wartości rynkowej w wolnym obrocie oraz płynności - spółek. Również pełni funkcję instrumentu bazowego dla pochodnych. Obliczany od 31 grudnia 1998 roku.
sWIG80 (poprzednio WIRR)	indeks cenowy, ciągły, obejmujący 80 mniejszych - pod względem wartości rynkowej w wolnym obrocie oraz płynności - spółek. Obliczany jest od 31 grudnia 1994 roku.

Zagraniczne spółki na GPW

Pierwszą zagraniczną spółką na GPW był austriacki Bank Austria Creditanstalt (BA CA), który zadebiutował w Warszawie w październiku 2003 r. W latach 2004-2005 na parkiecie zadebiutowały po dwie nowe spółki w każdym roku. Rok później pojawiło się kolejnych sześciu zagranicznych emitentów, a w 2007 r. - do końca listopada - kolejne dziesięć spółek.

Lp	Spółka	Siedziba (kraj)	Data debiutu	Wartość oferty (mln PLN)
1	Bank Austria Creditanstalt	Austria	14.10.2003	-
2	Bmp	Niemcy	16.12.2004	43,9
3	MOL	Węgry	22.12.2004	-
4	AmRest Holding	Holandia	27.04.2005	188,6
5	Sky Europe	Austria	27.09.2005	305
6	Astarta Holding	Ukraina	17.08.2006	95
7	Asseco Slovakia	Słowacja	10.10.2006	90
8	CEZ	Czechy	25.10.2006	-
9	Cinema City	Izrael	8.12.2006	347,7
10	CEDC	USA	20.12.2006	220
11	Pegas Nonwovens	Czechy	21.12.2006	516
12	Warimpex	Austria	29.01.2007	428,3
13	Immoeast	Austria	25.05.2007	10.720,2
14	ACE	Hiszpania	1.06.2007	256
15	Orco Property Group	Luksemburg	21.06.2007	652,5
16	Silvano Fashion Group	Estonia	23.07.2007	123,2
17	Olympic Entertainment Group	Estonia	26.09.2007	-
18	Plaza Centers	Holandia	19.10.2007	-
19	ASBISc	Cypr	30.10.2007	48,7
20	Ronson Europe	Holandia	5.11.2007	264
21	Kernel Holding	Ukraina	23.11.2007	546

Dla części zagranicznych firm GPW jest kolejną giełdą, na którą wprowadzają swe akcje w ramach tzw. dual listing. Wśród firm notowanych na GPW są to m.in. czeski koncern energetyczny CEZ, czy zarejestrowany w USA i notowany na nowojorskim rynku Nasdaq dystrybutor alkoholi Central European Distribution Corporation (CEDC). Dla wielu zagranicznych firm, zwłaszcza z regionu Europy Wschodniej, GPW jest pierwszą giełdą, na którą wprowadzają swe akcje.

Zagraniczne spółki wchodzą na GPW, aby zdobyć kapitały na rozwój w regionie Europy Środkowej i Wschodniej lub rozwijać się na rynku polskim. GPW jest miejscem pozyskiwania kapitału również dla polskich firm prowadzących ekspansję w regionie.

Strumienie pieniężne

Jan Krzysztof Bielecki - 2,8 mln rocznie (zazdrościmy?)

Fuzja BPH + Pekao = ok. 10 spółek (UCI, BA, CA, BU, HypoB, BPH, PBK)

Konsolidacja banków why - redukujemy koszty

/powstaje struktura większa i silniejsza finansowo, o zwiększonych zasobach kapitałowych/ (więcej NBP)

• Notowania spółek liczymy:

• wartość rynkowa spółki = cena 1a*ilość akcji
  (ilość akcji decyduje o „głosie”; pakiet kontrolny 50%+1głos)

• Kapitalizacja - wartość giełdowa spółki równa iloczynowi aktualnego kursu akcji i liczby akcji spółki w obrocie giełdowym.

• free float (akcjonariat rozproszony)
  przedsiębiorstwa publicznego - ustala się jako stosunek liczby akcji znajdujących się poza posiadaniem dużych inwestorów, nie będących także akcjami zastrzeżonymi (ang. restricted stock), oraz liczby akcji ogółem. Inaczej - wszystkie wolnodostępne akcje znajdujące się w obrocie publicznym.

• Wartość obrotu - wolumen akcji*c1a
  wolumen obrotu (liczba akcji, które zmieniły właściciela)

LPP SA (Reserved)

PIA PIASECKI

• Reserved IPO:60-70, ostatnie notowanie ~2199

• Historyczny wykres indeksu WIG20

data bazowa:	16 kwietnia 1994
wartość bazowa:	1 000,00
kapitalizacja bazowa:	136 322,90
wartość maksymalna:	3 917,87	( 29 października 2007 )
wartość minimalna:	577,90	( 28 marca 1995 )

Od 16 kwietnia 1994 do 4 marca 2008




Wskaźniki

P/E (cena do zysku; price/eps -zysk na akcję-) = WR (wartość rynkowa) /ZN (IV kw)




Jest to stosunek wartości rynkowej spółki giełdowej do zysku netto wypracowanego przez spółkę w czterech ostatnich kwartałach kalendarzowych. Na potrzeby obliczenia wskaźnika

Wartość rynkowa = kapitalizacji = ilość akcji * cena 1 akcji (bieżąca/aktualna)

*Earnings Per Share (EPS)





Zysk netto - ważna struktura (zysk z działalności podstawowej /WS - ?wartość sprzedaży?/ czy z wyprzedaży majątku?)


Wskaźnik cena do przepływu gotówki (price/cash flow), P/Cf. Jest to relacja ceny akcji do przepływu gotówki na jedną akcję lub jest to relacja wartości rynkowej firmy do jej przepływu gotówki (w całości firmy). A przepływ gotówki jest obliczany jako suma zysku netto i amortyzacji.

Amortyzacja - koszt ale nie wydatek

Wskaźniki: dochód & przepływ gotówkowy

Wartość księgowa = Aktywa - zobowiązania i rezerwy = Kapitały Własne




Wskaźnik ceny do wartości księgowej (book value). Jest to stosunek wartości rynkowej spółki giełdowej do jej wartości księgowej. Na potrzeby obliczania wskaźnika pod uwagę bierze się wartość księgową podawaną przez spółkę w najbardziej aktualnym raporcie okresowym (zazwyczaj raport kwartalny).

Przykład

C/WK=0,5 Za złotówkę majątku (po odjęciu długów=zobowiązań) firmy płacimy 50gr

C/WK=2,0 -- || -- 2zł

Bilans - stan na dzień; bilans rozliczeń - stan na rok

WSKAŹNIK CENY RYNKOWEJ AKCJI DO WARTOŚCI KSIĘGOWEJ
Price / Book Value - P/BV

03.04.2002

Wskaźnik ten informuje, ile razy wartość spółki na rynku jest większa (mniejsza) od jej wartości księgowej.

				cena giełdowa jednej akcji
P/BV		=
				wartość księgowa jednej akcji




gdzie: wartość księgowa 1 akcji = (aktywa - zobowiązania) / ilość akcji

Analizując ten wskaźnik zakładamy, że sprzedajemy spółkę w danej chwili. Wartość firmy obrazuje jej wartość księgowa, jednak cena musi być realna. Stąd też realna wartość firmy to różnica między posiadanym przez nią majątkiem a zaciągniętymi zobowiązaniami.

Wskaźnik poniżej jedności oznaczający, że cena rynkowa akcji znajduje się na poziomie niższym niż jej wartość księgowa, sugeruje problemy finansowe spółki. Należy jednak pamiętać, że taki poziom wskaźnika może oznaczać, że akcje zostały wycenione zbyt nisko w stosunku do ich faktycznej wartości. Taka sytuacja zachęci potencjalnych inwestorów do kupna akcji (chyba, że na rynku mamy do czynienia z głęboką bessą).

• Główne działy prospektu emisyjnego




2. Podsumowanie

3. Czynniki ryzyka (ryzyko związane z sezonowością sprzedaży, kształtowaniem się kursów walutowych, konkurencją ze strony innych podmiotów, zmian regulacji prawnych, zmian cen nabywanych komponentów, )

4. Przesłanki oferty i opis wykorzystania wpływów pieniężnych oraz koszty oferty

5. Rozwodnienie (rozproszenie akcji)

6. Wybrane informacje finansowe

7. Prognozy wyników lub wyniki szacunkowe

8. Przegląd sytuacji operacyjnej i finansowej grupy Emitenta

9. Informacje o Emitencie (prognozy wyników lub wyniki finansowe)

10. Ład Korporacyjny

11. Osoby zarządzające i nadzorujące oraz pracownicy

12. Znaczni akcjonariusze

13. Informacje na temat właścicieli papierów wartościowych objętych sprzedażą

14. Transakcje z podmiotami powiązanymi

15. Umowa spółki i statut

16. Polityka w zakresie dywidendy

17. Kapitał akcyjny

18. Regulacje dotyczące rynku kapitałowego

19. Informacje o zasadach opodatkowania dochodów i związanych z posiadaniem i obrotem papierami wartościowymi

20. Informacje o papierach wartościowych

21. Informacje o warunkach oferty

22. Dopuszczenie papierów wartościowych do obrotu i ustalenia dotyczące obrotu

23. Informacje dodatkowe związane z ofertą

24. Biegli rewidenci w okresie objętym historycznym informacyjnymi finansowymi

25. Skonsolidowane informacje finansowe

26. Informacje osób trzecich oraz oświadczenia ekspertów i oświadczenie o jakimkolwiek zaangażowaniu

27. Definicje

28. Załączniki

29. Osoby odpowiedzialne za informacje zamieszczane w prospekcie

30. Interesy osób fizycznych lub prawnych zaangażowanych w emisję lub ofertę




• Proces wejścia na Giełdę

• Uchwała

• WZA (Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy)

• Upublicznienie

• Emisja nowych akcji (1 mln, wartość nominalna 10zł., cena emisyjna 30-45zł.)

• Wybór: Biuro Maklerskie, Doradca prawny, ?BR?, Firma Consultingowa (przygotowuje prospekt), Firma PR

• Prospekt emisyjny -> KNF -> GPW (Zarząd Giełdy rozpatruje wniosek o)

Transakcje składane przez Biuro Maklerskie lub Dom Inwestycyjny (pośrednik Inwestor - GPW)

BM & DI - pośrednictwo zleceń, Assets Management,

Assets Management (Fundusze Inwestycyjne):

• Pa (portfel akcji) 70%-90% akcji

• Pz (zrównoważony wzrost) 50%-50%

• Pb (bezpieczny) 100% BS (bonów skarbowych)

Zlecenia transakcji składane przez:

• POK (Punkt obsługi Klienta)

• Telefon

• Internet

Opłaty i prowizje:

• prowizja 0,6%-0,8% - liniowa (bywają progi)
  lub

• kwota minimalna od zlecenia (gdy nieosiągnięty I próg - niskie zlecenie, zamiast prowizji)

ZN - Zysk Netto 20 mln PLN

WK - Wartość księgowa (majątek) 200

Amortyzacja 10

Ilość akcji 24 mln sztuk

Cena 1 akcji 10 zł




Zwrot inwestycji po 12 latach, przy założeniu, że całość zysku wypłacana w formie dywidendy




Wartość księgowa = Aktywa - zobowiązania i rezerwy = Kapitały Własne

• Finansowanie firmy: zewn. (majątek zadłużony) lub wewn. (majątek firmy­ - lepiej)

Za złotówkę majątku płacimy 1,20 (raczej się chyba nie opłaca - premia/nadpłata, a wartość księgowa z roku na rok kilkakrotnie się nie zmienia)

Reserved: 1zł : 8zł - opłaca się {marka, wysoka marża zysku ze sprzedaży}




Operacje otwartego rynku sprowadzają się do uprawnienia BC do zakupu i sprzedaży papierów wartościowych o stałym oprocentowaniu, którymi są papiery skarbowe. Przez ten instrument BC powiększa lub pomniejsza zasoby gotówkowe banków komercyjnych. Zakup i sprzedaż tych papierów odbywa się wg określonych s% ustalonych przez bank. Do operacji otwartego rynku zalicza się zarówno warunkową lub bezwarunkową sprzedaż lub kupno papierów wartościowych dokonywanych przez BC. Przez rynek otwarty w tych operacjach rozumie się przede wszystkim bankowy rynek pieniężny. Prowadząc politykę otwartego rynku skarb państwa emitując papiery wartościowe pożycza pieniądz od podmiotów, które te podmioty kupują, czyli pośrednio zaciąga kredyt u społeczeństwa. Ponieważ papiery wartościowe przeważnie są kupowane przez banki komercyjne ze zgromadzonych tam depozytów przez ludzi

Podstawy inwestycji kapitałowych 4/5

Rynek Finansowy

Rynek kapitałowy
- transfer kapitału pomiędzy dawcami a biorcami kapitału

Regulator rynku kapitałowego

KPWiG

KPW

KNF

Rynek regulowany

- regulator: KNF; oferta publiczna

Rynek nieregulowany

- oferta skierowana do akcjonariusza, transakcje firm branżowych, koncernów

Banki

(przeszło z NBP)

Tow. Ubezp.

(TU)

PTE

GPW

TFI

Banki
(niskie S%)

EM
(inwestorzy typu emerging markets)

OFE
PTE

Inwest. w
a do 40 %







---