FINANSE PRZEDSI
BIORSTW
Wartość pieniądza w czasie
Wpływ częstotliwości kapitalizacji na wartość przyszła oznacza, że częstsza kapitalizacja przy równej stopie
procentowej w rezultacie daje wyższą stopę procentową,
Efektywna stopa procentowa: r  nominalna stopa procentowa
m  liczba okresów kapitalizacji w roku
Wartość przyszła przy wielorakiej kapitalizacji w ciągu roku
gdzie, FV  wartość przyszła
PV  aktualna wartość pieniądza (wartość początkowa)
r  nominalna roczna stopa procentowa
m - ilość okresów kapitalizacji w ciągu roku
n  ilość lat, w których kapitalizowane są odsetki
Przyszła wartość pieniądza przy zmiennej stopie procentowej
Obecna wartość pieniądza przy zmiennej stopie procentowej
KAPITAA
OBROTOWY NETTO  ogranicza ryzyko wynikające z mniejszej płynności
wg podejścia kapitałowego kapitał obrotowy netto = kapitał stały  majątek trwały
wg podejścia majątkowego: kapitał obrotowy netto = majątek obrotowy  zobowiązania bieżące
poziom zapotrzebowania KON: + kapitał obrotowy netto
- saldo netto środków pieniężnych
+ zobowiÄ…zania przeterminowane
Do ustalenia zapotrzebowania KON  metoda cykli:
cykl zapasów = zapasy (stan na koniec poprzedniego okresu) / sprzedaż dzienna z poprzedniego okresu
cykl należności = należności / sprzedaż dzienna
cykl środków pieniężnych = inwestycje krótkoterminowe / sprzedaż dzienna
cykl zobowiązań krótkoterminowych = zobowiązania krótkoterminowe (bez kredytów, zaliczek od odbiorców, emisji
papierów wartościowych) / sprzedaż dzienna
Sposoby porównywania równowagi:
1. Ograniczenie zapotrzebowania na KON
= obniżenie aktywów bieżących lub wzrost zobowiązań w okresie wymagalności
2. Zwiększenie KON
= obniżenie aktywów stałych lub zwiększenie kapitału własnego
3. Rozwiązanie mieszane tzn. mix finansowy (factoring, forfighting, dotyczy rozliczeń międzynarodowych)
Ocena przedsięwzięć inwestycyjnych
OKRES ZWROTU NAKA
ADÓW
- to liczba lat, po upływie których suma przepływów pieniężnych osiągnie wartość dodatnią
- wybiera się projekt o najkrótszym okresie zwrotu
- jednakowe wpływy pieniężne w każdym roku trwania projektu inwestycyjnego
-różne wpływy pieniężne w poszczególnych latach
Księgowa stopa zwrotu:
Zn  roczny zysk netto, osiągnięty dzięki poniesionym nakładom inwestycyjnym
K  wartość nakładów inwestycyjnych
Od - odsetki
Kw  kapitał własny
WARTOŚĆ ZAKTUALIZOWANA NETTO:
- suma zdyskontowanych przepływów pieniężnych, jakie dane przedsięwzięcie generuje w czasie trwania
ZDYSKONTOWANY OKRES ZWROTU
 liczba okresów, po której zdyskontowane wpływy (związane z realizacją projektu) zrównają się ze zdyskontowanymi
wydatkami (związanymi z realizacją projektu). Innymi słowy, zdyskontowany okres zwrotu oznacza liczbę okresów, po
której suma zdyskontowanych przepływów pieniężnych netto będzie równa zeru.
RYZYKO
1. Wartość średnia przepływów pieniężnych w t  tym roku:
Prawdopodobieństwo realizacji przepływów w danym roku spełnia warunek: t=1
2. Odchylenie standardowe przepływów pieniężnych w t  tym roku
3. Zaktualizowana wartość średnich przepływów pieniężnych w okresie realizacji projektu
4. Odchylenie standardowe zaktualizowanej wartości średnich przepływów pieniężnych
5. Współczynnik zmienności
Wewnętrzna stopa zwrotu
- to taka stopa dyskontowa, dla której wartość zaktualizowana strumienia jest równa zero.
Projekt inwestycyjny przyjmuje się do realizacji, gdy IRR >r, gdzie r jest kosztem kapitału
Metodą prób i błędów wybiera się takie dwie wielkości stopy procentowej r1 i r2, że obliczona na podstawie
r1  wartość NPV jest zbliżona do zera, ale jest dodatnia
r2 - wartość NPV jest zbliżona do zera, ale jest ujemna
- dodatnia wartość NPV obliczona dla stopy r1
- ujemna wartość NPV obliczona dla stopy r2
Dy
WIGNIE
przychody ze sprzedaży  koszty zmienne = marża brutto } DOL - dz
wignia operacyjna
marża brutto  koszty stałe = zysk operacyjny EBIT
zysk operacyjny EBIT  koszty finansowe = zysk brutto  podatek = zysk netto } DFL - dz
wignia finansowa
CAA
OŚĆ = łącznie dz
wignie Ä…ð DTL
Dy
WIGNIA OPERACYJNA - DOL
- efekt dz
wigni operacyjnej Ä…ð wielkość zmiany zysku operacyjnego pod wpÅ‚ywem zmiany wielkoÅ›ci sprzedaży
Stopień dz
wigni operacyjnej informuje o ile % zmieni siÄ™ poziom EBIT w przypadku jednoprocentowej zmiany
sprzedaży przy założeniu, że pozostałe czynniki nie ulegną zmianie
Stopień dz
wigni operacyjnej:
- w stopniu statycznym:
- w stopniu dynamicznym: :
WZGL
DNY MARGINES BEZPIECZEC
STWA
Dy
WIGNIA FINANSOWA - DFL
czynniki warunkujÄ…ce - koszty finansowe
- efekt dz
wigni finansowej Ä…ð zmiana EBIT, w wyniku staÅ‚ych kosztów finansowych, bÄ™dzie powodować wiÄ™cej niż
proporcjonalną zmianę zysku brutto lub netto, a także wskaz
nika ROE (rentowność kapitałów własnych) i EPS
(rentowność akcji)
Stopień dz
wigni finansowej:
- w stopniu statycznym:
- w stopniu dynamicznym: :
Stopień dz
wigni operacyjnej finansowej informuje o ile % zmieni się zysk brutto jeżeli EBIT zmieni się o 1%.
Dodatni efekt dz
wigni finansowej  pozytywny efekt w postaci wzrostu wartości wskaz
nika ROE
EPS wywołany zastępowaniem części kapitału własnego kapitałem obcym
ujemny efekt dz
wigni finansowej  maczuga finansowa
Graniczny poziom zysku operacyjnego EBITx = r x Kcałkowity
EBIT > EBITx  wystÄ…pi dodatni efekt dz
wigni finansowej, należy wybrać wariant finansowania z udziałem kapitałów
obcych
EBIT < EBITx wystÄ…pi ujemny efekt dz
wigni finansowej, należy wybrać wariant finansowania bez udziału kapitałów
obcych
EBIT = EBITx nie wystÄ…pi efekt dz
wigni finansowej, finansowania są równoważn
Dy
WIGNIA POA

CZONA  DTL
- informuje o ile zmieni się zysk brutto (netto) lub ROE w wyniku zmiany sprzedaży o 1%
- w ujęciu statycznym:
- w ujęciu dynamicznym: :
y
ródła finansowania przedsiębiorstwa: koszty, pożyczki, factoring, akcje (kapitał własny) uprzywilejowane, akcje
zwykłe, obligacje
AKCJE UPRZYWILEJOWANE
gdzie Rp  koszt kapitału akcji uprzywilejowanych
Dp  dywidenda na 1 akcje uprzywilejowanÄ…
Pp  cena rynkowa 1 akcji uprzywilejowanej
Fp  koszt emisji 1 akcji uprzywilejowanej
AKCJE ZWYKA
E
gdzie, g  współczynnik wzrostu dywidendy,
RE  koszt kapitału własnego
RE(A)  koszt kapitału własnego akcyjnego
- zysk netto
KREDYTY
gdzie, RD(1-t)  faktyczny koszt długu (kredytu)
RD  faktyczny koszt kredytu, nominalne oprocentowanie kredytu
gdzie ITAX  tarcza podatkowa
RD  nominalne oprocentowanie kredytu
D  kwota kredytu
t  stopa podatkowa (19%)
OBLIGACJE
gdzie, RO  koszt kapitału obcego - obligacji
t  stopa procentowa podatku (19%)
VO  wartość obligacji (ew. PO  cena obligacji)
I  kupon (odsetki od obligacji)
PO  cena sprzedaży (cena wyjściowa)
m  liczba miesięcy od ostatniej wypłaty odsetek
A

CZNY KOSZT KAPITAA
U
gdzie, WACC  średni ważony koszt kapitału
V  cały kapitał
E/V  udział kapitału własnego
RE  koszt kapitału własnego
D / V  udział kapitału obcego (kredyty)
RD(1-t)  faktyczny koszt długu (kredytu)
P/V  udział kosztu uprzywilejowanego
RP  kapitał własny uprzywilejowany (akcje uprzywilejowane)
O/V  udział obligacji
RO  koszt obligacji
KAPITAA
WA
ASNY
gdzie, RE  koszt kapitału własnego
RF  koszt inwestycji bez ryzyka
RM  RF  premia za ryzyko
²  współczynnik ryzyka w branży
Ocena rentowności papierów wartościowych
Bony skarbowe/bankowe
Bon  krótkoterminowy papier wartościowy oferowany do sprzedaży w kraju na rynku pierwotnym z dyskontem i
wykupywaniem wg wartości nominalnej po upływie okresu na jaki został wyemitowany.
Pierwotny termin do wykupu obejmuje okres id 1 do 52 tygodni.
Obracane tylko na rynku krajowym
1  okres od zakupu do sprzedaży
2  okres od sprzedaży do wykupu
3  okres od zakupu do wykupu
Rentowność Y
gdzie: Cs- cena sprzedaży bonu
Cz  cena zakupu bonu
n  liczba dni od zakupu do sprzedaży
B  baza, liczby dni finansowanych w roku, przyjmuje siÄ™ 360
Stopa dyskontowa d
gdzie: - cena od zakupu (z) do sprzedaży (s)
Obligacje  papier wartościowy dłużny oferowany do sprzedaży w kraju lub zagranicą.
Pierwotny termin obligacji do wykupu nie może być krótszy niż 365dni.
Obligacja może być sprzedawana na rynku pierwotnym z dyskontem wg wartości nominalnej lub wypłacać kupony.
Rynek wtórny
nzs = nzw - nsw - okres od zakupu do sprzedaży jest równy różnicy pomiędzy okresem od zakupu do wykupu, a okresem
od sprzedaży do wykupu
Cz = KGz x N x µ Oi  odsetki przed zakupem
Cs = KGs x N x µ Oi  odsetki, które bÄ™dÄ… dopiero otrzymane
Oi = (n/365) x n x D
gdzie, KG  kurs obligacji na giełdzie
Rentowność na rynku wtórnym Y
Stopa dyskontowa d
Certyfikaty depozytowe
- papiery wartościowe emitowane przez bank, w przeciwieństwie do depozytów certyfikaty depozytowe mogą być
zbywalne na rynku wtórnym po cenach rynkowych
- na rynku pierwotnym wartość wykupu certyfikatu przez emitenta jest równa cenie nominalnej powiększonej o
odsetki
-na rynku wtórnym certyfikat zbywa się po cenie rynkowej
Wartość certyfikatu depozytowego:
gdzie: Ck  wartość w dniu zapadalności
N  wartość nominalna certyfikatu
b  wartość kuponu dołączonego do certyfikatu
B  liczba dni finansowych w roku  baza
n  okres certyfikatu
Weksle
-instrumenty dyskontowe
- papiery wartościowe na zlecenie, ukazujące bezwarunkowe, nieodwracalne zobowiązanie dłużnika wekslowego do
świadczenia pieniężnego do wysokości sumy wekslowej
Dochód dla inwestora przetrzymującego weksle do wykupu z różnicy pomiędzy wartością aktualną weksla a sumą
wekslowÄ….
Suma należności wekslowej
gdzie: S  suma wekslowa zawierająca już należne odsetki za okres od daty wystawienia do dnia płatności weksla
d  stopa dyskontowa
t  ilość dni, jaka upływa od daty wystawienia do dnia płatności
K  suma wekslowa pierwotna
Odsetki z tytułu dyskonta weksli: