Ćwiczenia 11
dr Katarzyna Kreczmańska-Gigol
Katedra Finansów
Dekompozycja wskaźników n Z analizą wskaźnikową wiąże się dekompozycja wskaźników.
n Polega ona na tym, że wartość wybranego wskaźnika, który traktujemy jako wskaźnik główny, jest rozkładana na „czynniki pierwsze” – poszukuje się innych wskaźników wchodzących w jego skład i bada, który z nich wpłynął na poziom wskaźnika głównego.
n Dekompozycja pozwala określić przyczyny zmian wartości wskaźnika głównego.
n Piramida Du Ponta jest przykładem prostej dekompozycji.
n Jest najpopularniejszym modelem przedstawiającym zależność wskaźników rentowności (ROA i ROE) od innych wskaźników
n Formuła Du Ponta jest to równanie, tworzone w celu ułatwienia analizy zależności między określonymi w nim zmiennymi i ich wpływu na wielkość wskaźnika dezagregowanego.
Pierwsza wersja formuły n Rozkłada stopę zwrotu z zainwestowanego kapitału ROA na wskaźnik rentowności sprzedaży (ROS) i ogólny wskaźnik rotacji aktywów
n Zysk netto/aktywa ogółem = (Zysk netto/sprzedaż) x (Sprzedaż/ aktywa ogółem)
n Taka dezagregacja wskaźników w modelu Du Ponta uwydatnia znaczenie roli rotacji aktywów jako klucza do osiągnięcia łącznego zysku z zainwestowanego kapitału.
n Dla możliwości generowania zysku netto przez firmę rotacja aktywów jest tak samo ważna jak rentowność sprzedaży.
Druga wersja formuły – zmodyfikowany schemat Du Ponta
n Dotyczy rentowności kapitału własnego.
n Wiąże ze sobą rentowność aktywów z tzw.
mnożnikiem kapitałowym.
n Jednoetapowa dekompozycja wskaźnika ROE
ROE = ROA x (aktywa/kapitał własny) ROE
ROA
x
Aktywa/kapitał własny
Bardziej rozbudowana piramida DuPonta
– dwuetapowa dekompozycja
n
Etap 1.
ROE = wynik finansowy/kapitał własny ROE = ROA x (aktywa/kapitał własny) Wynik finansowy/kapitał własny = (wynik finansowy/aktywa) x (aktywa/kapitał
własny)
n
Etap 2.
ROA = wynik finansowy/aktywa
ROA = (wynik finansowy/przychody operacyjne) x (przychody operacyjne/aktywa) n
Wskaźnik - Aktywa / kapitał własny określa się mianem dźwigni lub mnożnika kapitału (EM – equity multipier) n
Marża zysku (PM - profit margin) jest to iloraz wyniku finansowego do przychodów operacyjnych
n
Wskaźnik wykorzystania aktywów (AU – assets utilization) jest to iloraz przychodów operacyjnych do aktywów n
Rozbudowana wersja dekompozycji
ROE = ROA x EM = PM x AU x EM
Wynik finansowy/kapitał własny = (wynik finansowy/przychodów operacyjnych) x (przychody operacyjne/aktywa) x (aktywa/kapitał własny)
Istnieje ścisła zależność między wskaźnikami ROE i ROA n
Różnice między nimi wyznacza sposób finansowania majątku, który przedstawiany jest przez relację - (aktywa/kapitał własny) n
Mnożnik kapitałowy EM jest tym wyższy, im wyższy jest udział
zadłużenia w finansowaniu aktywów.
n
Formuła ta pozwala na prezentację wzajemnych związków między rentownością kapitału własnego a rentownością sprzedaży i sprawnością działania pzredsiębiorstwa (sposobu finansowania majątku)
n
Przedsiębiorstwo może uzyskać taką samą rentowność przy różnych kombinacjach marży zysku, rotacji aktywów i struktury kapitału.
n
Istotą analizy z wykorzystaniem formuły Du Ponta jest hierarchizacja i porządkowanie interpretacyjne już istniejących wskaźników i wskazanie powiązań między nimi.
Możliwa wersja dezagregacji wskaźnika rentowności kapitału własnego Zysk netto
:
ROE
Kapitał własny
Oddziaływanie dźwigni
finansowej w %
_
Zysk operacyjny
:
ROA
ROE
+
Aktywa
Rentowność
Zysk operacyjny
sprzedaży
:
ROA
x
Sprzedaż
Szybkość obrotu
:
kapitału
Kapitał całkowity
Tempo zmian majątku przedsiębiorstwa n Tempo zmian majątku przedsiębiorstwa (przyrost majątku przedsiębiorstwa w badanym okresie/majątek na początek okresu) = c + a +b n c- tempo zmian zadłużenia przedsiębiorstwa c=(M – tC )/ M
k
k
n a – stopa samofinansowania
a = (Z – D ) /C
n
i
n b – tempo zmian w kapitale podstawowym b = (przyrost C/C) - a