Nowe formy finansowania

Wymiana międzynarodowa - handel zagraniczny, export/import

Rozliczenia międzynarodowe - proces regulowania wszelkich należności zobowiązań zagranicznych.

Finansowanie = uzyskiwanie przez podmioty gospodarcze lub dostarczanie im środków pieniężnych niezbędnych do pokrycia wydatków lub wykonania określonych zadań.

Finansowanie w skali makro - całość przepływów towarów i płatności między krajami, międzynarodowa równowaga płatnicza oraz przepływ kapitałów w skali ogólnoświatowej.

Finansowanie w skali mikro - jako część stosunków ekonomicznych powstających w procesie wymiany towarowej między eksporterami a zagranicznymi odbiorcami oraz bankami, które wymianę tą obsługują.

Finansowanie przebiega zawsze dwuetapowo:

• finansowanie „cyklu produkcyjnego”, czyli wydatków związanych z wytworzeniem produkcji przeznaczonej na eksport

• finansowanie „cyklu rozliczeniowego” czyli okresu od momentu wysłania towaru aż do momentu uzyskania efektywnego wpływu należności na dostawę.

• Też finansowanie, gdy przy wymianie powstają jakiejś problemy z płatnościami.

Sposoby finansowania

1. ze środków własnych

2. ze środków obcych(kredyty, pożyczki)

Źródła potrzeb finansowania:

1. eksporter

• potrzeba zapłacenia na czas swoim dostawcom

• sfinansowanie transakcji do czasu otrzymania wpływów ze sprzedaży

• uatrakcyjnienie warunków sprzedaży

• inne (m.in. sash flow)

2. importer

• zwiększanie swojej konkurencyjności

• sfinansowanie zakupu towarów, materiałów do momentu sprzedaży dóbr

• inne (np. przechowywanie towarów)

sposoby naliczania transakcji eksportowych

1. przedpłata lub wpłata gotówki

2. akredytywa stanowi nieodwołalne zobowiązanie banku dla sprzedawcy do dokonania płatności określonej kwoty w zamian za prezentację dokumentów, które są szczegółowo określone w warunkach akredytywy.

3. inkaso dokumentowe - warunkowana forma płatności, polegająca na pobraniu określonej kwoty przez instytucję inkasującą (najczęściej bank) działającą na rzecz lub w imieniu zleceniodawcy w zamian za wydanie wskazanemu podmiotowi przedmiotu inkasa

4. konsygnacja - forma sprzedaży komisowej

Metoda	Czas zapłaty	Towary dostępne dla kupującego	Ryzyko eksportera	Ryzyko importera
Przedpłata	Przed wysłaniem	Po zapłacie	Brak	Zależne od sprzedającego
Akredytywa	Po wysłaniu kiedy dokumenty zgodne z akredytywą są prezentowane	Po zapłacie	Bardzo małe	Uzależnione od sprzedającego
Inkaso gotówkowe	W momencie prezentacji dokumentów nabywcy	Po zapłacie
Inkaso terminowe	Po zakończeniu ważności	Przed zapłatą	Zależne od nabywcy (zapłata)	Prawie żadnego
Konsygnacja	Po sprzedaży	Przed zapłatą	Wysokie	Niskie
Rachunek otwarty	Po wysłaniu zgodnie z umową	Przed zapłatą	Zależy od nabywcy	brak

Inne formy

• barter - (towar za towar)

• rozliczenie kompensacyjne (różnice w barterze pokrywane ze środków finansowych)

• transakcje wiązane - angażowanie do transakcji osoby trzeciej

• transakcje typu buy-back (eksporter eksportuje towar, technologię, materiały, i zobowiązuje się kupować produkty)

• transakcja typu offset (umowy między rządami, duże zakupy, inwestycje w jednym kraju, które pociągają w sobie inwestycje zwrotne)

• transakcje typu switch trading (handel pomiędzy krajami, przy czym jeden kraj nie posiada waluty wymienialnej więc zapłata następuje za pośrednictwem osoby Switch traidera. (importer zaciąga kredyt clearingowy))

Sposoby finansowania:

Sposób finansowania zależy od podmiotu, jego wielkości, rodzaju, czy jest to firma państwowa czy prywatna, co produkuje, co finansujemy, czy dobra konsumpcyjne czy inwestycyjne, cykl rozliczeniowy, itp.

Finansowanie dóbr inwestycyjnych - ważne są cykle produkcyjne, dokumentacja.

Finansowanie ma na celu podniesienie konkurencyjności eksportu. Kredyt kupiecki m.in. ma na celu podniesienie konkurencyjności. Jest udzielany przez eksportera, jest to odroczenie zapłaty za towar.

Finansowanie ze środków obcych

• kredyt

• pożyczka

• przedpłata

• dotacje od państwa

• kredyt kupiecki

Potrzeba finansowania do środków obcych wynika z konieczności dochowania transakcji, kiedy się nie ma dość środków własnych.

Kapitał obrotowy - zapasy + należności - zobowiązania

Kapitał pracujacy - working capital needs

Inne potrzeby finansowania:

• firma chce sobie zapewnić przepływy finansowe (cash flow)

ze strony importera finansowanie podobne jak ze strony eksportera.

Finansowanie ze środków własnych głownie przy dobrach konsumpcyjnych, przy małych transakcjach, między firmą matką a spółką córką, itp.

Podstawowa forma finansowania ze środków zewnętrznych to kredyt.

Kredyt bankowy - firma umawia się z bankiem na otrzymanie środków finansowych. Jest na czas określony, na określonych warunkach spłaty.

Rodzaje kredytów bankowych

1. krótko i długo terminowe

2. kredyt dyskontowy - przedstawia się do dyskonta weksle, które stanowią zabezpieczenie kredytu kupieckiego. Mogą to być należności z akredytywy, inkasa, płatności przelewem. Dyskonto - kupienie przez bank przed terminem wykupu weksli lub dokumentów. Bank potrąca za to odsetki

3. kredyt dla nabywcy - udzielany przez bank eksportera, bezpośrednio importerowi lub jego bankowi, najbardziej efektywna forma finansowania eksportu. Eksporter otrzymuje zapłatę z kredytu za okazaniem dokumentów handlowych. Korzystne dla importera, może swobodnie wybierać partnerów handlowych.

Factoring - zakup przez faktora wierzytelności handlowej przed terminem jej płatności z potrąceniem opłaty na rzecz faktora. Factoring może być bez przejęcia ryzyka wypłacalności dłużnika lub z przejęciem ryzyka wypłacalności dłużnika. W tej transakcji są 3 osoby:

• faktorant - podmiot, który posiada wierzytelność

• faktor - bank, lub instytucja który nabywa wierzytelność

• dłużnik faktoringowy - dłużnik tej transakcji.

W przypadku faktoringu to nie są długi, ale wierzytelności - nie są wymagane.

Funkcje pełnione przez faktoring

• finansowa - bank zaliczkuje należność, płaci cenę kupna po jakiejś prowizji

• przejecie ryzyka - bank bierze na siebie ryzyko, czy wierzytelność zostanie spłacona czy nie

• usługowa - bank przyjmuje funkcje techniczne

factoring - rodzaje

• pełny - bez regresu, partner handlowy, który ma zapłacić okaże się niewypłacalny, bank nie może się zwrócić do faktoranta o zwrot pieniędzy, przejmuje na siebie ryzyko

• niepełny - gdy partner niewypłacalny, bank może się zwrócić z powrotem do faktoranta, nie przejmuje ryzyka niewypłacalności dłużnika

factoring:

otwarty - powiadamianie dłużnika o zmianie faktora

półotwarty - faktorant wysyła informację dopiero gdy wymagana jest należność

cichy - nie powiadamia się dłużnika o zmianie wierzyciela

factoring dotyczy wierzytelności krótkoterminowych (do 120 dni) i opierających się na niezbyt wysokie kwoty.

Forfaiting - też skupuje się wierzytelności, ale są tu długie terminy płatności (2-3 lata), dotyczą zwykle pojedynczych transakcji, są to transakcje, których przedmiotem są dobra inwestycyjne. Większe jest ryzyko i wolumen tej transakcji. Jest droższy niż factoring. Forfaiting - 6 miesięcy do 7 lat.

Kredyt bankowy - udostępnienie środków finansowych kredytobiorcy na warunkach ustalonych w umowie kredytowej. Różne okresy kredytów:

• krótkoterminowe - do 1 roku

• średnioterminowe - 3 - 8 lat

• długoterminowe - powyżej 10 lat.

Umowa kredytowa (2 rodzaje) definiuje wartość kredytu, terminu spłaty, oprocentowania (wysokość i rodzaj), sposób spłaty.

WIBOR - Warsaw Interbank Offer Rate - międzybankowa stopa sprzedaży pieniądza

WIBID - po ile banki kupują pieniądze z rynku (warsaw interbank bid rate)

Zabezpieczenia

• może to być przedmiot umowy

• cesja wierzytelności

• przy kredycie dyskontowym - weksle

Kredyt nabywcy buyers credit kredyt udzielaniu przez bank eksportera. Najbardziej efektywna forma finansowania eksportu, gdyż eksporter otrzymuje zapłatę z kwoty kredytu przyznanego importerowi bezpośrednio w swoim banku za okazaniem dokumentów handlowych. (podobnie jak kredyt kupiecki, tyle że udzielany przez bank eksportera)

Ubezpieczenie od ryzyka ryzyko - możliwość zaistnienia niepożądanych okoliczności w wyniku których podmiot ponosi straty bądź ujemne skutki finansowe.

Ryzyko:

1. tranzytowe

2. wyboru rynku lub/i partnera transakcji

3. kursowo-walutowe

4. polityczne (ryzyko kraju)

W transakcjach międzynarodowych największe znaczenie ma ryzyko tranzytowe, wywóz towaru i to co się z nim wiąże. Ryzyko związane z partnerem - ryzyko wycofania się z kontraktu, ryzyko niewłaściwego towaru lub niewłaściwej jakości, ilości, odmowa zapłaty za towar.

Ryzyko:

1. handlowe - niewypłacalność kredytobiorcy, bankructwo

2. niehandlowe - ryzyko katastrofy, kraju, wypadki nieprzewidzialne - ryzyko nie związane z przedmiotem transakcji.

Ubezpieczenie kredytów eksportowych - jeżeli mamy do czynienia z finansowanie przez banki, to chcą się one ubezpieczyć jeżeli kredyt nie zotanie spłacony.

Ubezpieczenie

• prywatne - firmy komercyjne, które ubezpieczają od ryzyka handlowego,

• rynek publiczny - ubezpieczenia udziela państwo - jednostka w ministerstwie - Japonia, - agencje rządowe - Ex-in bank (usa)

• towarzystwa ubezpieczeniowe o charakterze publiczno prawnym (niemcy - ?Hermes?, Francja COFACE, Pl - KUKE)

kredyt dostawcy

Kredyt nabywcy

Kredyt nabywcy

AKE - agencja kredytów eksportowych - CEA - credit export agency

Kredytowanie eksportu z udziałem państwa:

• sposób bezpośredni - udzielanie finansowania eksporterom, duże kwoty, poprzez wyspecjalizowane AKE

• sposób pośredni - występują tu też AKE, państwo bierze na siebie ubezpieczenie tego finansowania

Kredyty mieszane - łączą środki rządowe i bankowe udzielane krajom biednym

Kredyty wiązane - są formą kredytów mieszanych, kredytowanie w poszczególnych krajach wiąże się z pozycją konkurencyjności kraju. Kredyty te mogą być preferencyjne. Mogą powstawać nierówności przez to że państwo niektórym udziela pomocy. Są pewne porozumienia, które ograniczają tą pomoc.

Instytucje wspierające eksport w Niemczech:

HERMES - ubezpieczenia kredyty eksportowe, jest to AKE

KfW - wyspecjalizowany bank, udziela kredyty eksportowe na eksport dóbr kapitałowych, udziela zagranicznym pożyczkobiorcom. Także refinansuje kredyty lokalne i regionalne, kredyty na przedsięwzięcia inwestycyjne w krajach rozwijających się. Finansuje niemieckie Mscośtam. Ora z inwestycje po połączeniu Niemiec w przyłączonych landach. Wspiera BIZ przez preferencyjne warunki: Stałe oprocentowanie, 10-20 lat spłaty, kilka lat karencji, nieskomplikowane procedury uzyskiwania kredytu. Bierze udział w konsorcjach bankowych

AKA - konsorcjum bankowe. Skupia około 28 banków komercyjnych. Istnieje od 1952 r. Wspiera eksport niemiecki oraz w całej europie. Finansuje średnio i długoterminowe transakcje w ramach tzw flakonów. Plafony - A, finansuje wydatki eksportera, wspieranie kredytów kupieckich. C, D, E, wspieranie eksportu niemieckiego ale przez udzielanie finansowania importerom. Kredyty dla zagranicznych importerów spoza Niemiec.

Stany Zjednoczone

Ex-in bank - agencja rządowa oparta o kapitał państwowy nie konkuruje z rynkiem prywatnym, udziela kredytów jeżeli banki komercyjne nie chcą się podjąć finansowania. Udziela średnio i długoterminowych pożyczek dla zagranicznych importerów w celu finansowania eksportu dóbr kapitałowych, dla długotrwałych przedsięwzięć wymagających dużego kapitału, udzielanie gwarancji dla amerykańskich producentów, wpiera prywatnych pożyczkodawców, którzy udzielają kredytów na produkcję eksportową, finansuje projekty inwestycyjne, wybranym państwom przyznaje kredyty wiązane na zakup amerykańskich towarów. Też jest wymagany udział własny. Udziela pożyczki bankom komercyjnym wspomagając ich finansowanie eksporterów

OPIC - Overseas Private Inwestment Corporation agencja rządowa, finansuje i ubezpiecza prywatne inwestycje inwestorów amerykańskich. Udziela gwarancji, ubezpiecza kredyty od ryzyka.

PEFCO Private Export Funding Corporation Konsorcjum 6-ciu firm i czegośtam przemysłowych, wspiera eksport na zasadach rynkowych. Średnio i długo terminowe pożyczki. Musi być udzielona gwarancja przez Ex In Bank. Zdobywa fundusze przez sprzedaż obligacji długoterminowych

Papiery dłużne emitowane przez firmy

Papiery dłużne mogą być krótko i długoterminowe.

Krótkoterminowe do jednego roku

Bony Komercyjne (commercial papers) - emisja papierów wartościowych. Emisje te mogą być rolowane.

Papiery dłużne emituje się, aby pozyskać kapitał. W ten sposób zaciąga dług. Inwestor kupuje te papiery, dostaje za to wynagrodzenie w postaci odsetek lub dyskonta. Te papiery wartościowe są niezabezpieczone, gdyby firma emitująca przestała spłacać zobowiązanie lub upadła, to inwestorzy nie mogą tego odzyskać. Z tym się wiąże wyższe ryzyko. Aby uniknąć ryzyka firmy ubiegają się o rating., ocenia się płynność i ryzyko. Agencje ratingowe Standard & Poor's, Mody's. Fitch. Te agencje mają swoje oznaczenia (najczęściej od A do D). Jeśli firma uzyska dobrą oceną takiej agencji, to oznacza, ze można bezpiecznie inwestować w tej firmie.

Obligacje śmieciowe (junk bonds) - mają bardzo niską ocenę ratingową, ale jest na nie duży popyt, są wysoko oprocentowane, jest bardzo duże ryzyko (dotyczy to papierów długoterminowych ). O wysoki rating walczą firmy, które chcą pozyskać kapitał. Inwestorom zależy na jak najwyższym ratingu. Dlaczego firmy wolą emitować papiery dłużne niż zaciągać kredyt w banku? Kredyt jest droższy, a przez emisję można uzyskać większą kwotę z zysku, niż kwota kredytu. Jeżeli bank udzieli kredytu, może go sprzedać, pozbyć się go w innym banku.

Papiery wartościowe - jest rynek tych papierów, inwestorzy mogą nimi obracać na rynku.

Komercyjne papiery wartościowe - najczęściej są z dyskontem. Obligacje są różne, np. zerokupowane z dyskontem. Mogą też być o stałym lub zmiennym oprocentowaniu (długo i krótkoterminowe). Oferta niepubliczna - skierowana do wąskiej grupy inwestorów.

Oferta publiczna - musi być zarejestrowana, emitent musi przedstawiać informację o swojej firmie. Jest to bardziej kosztowne ale też bardziej wiarygodne.

Fundusze Venture capital bardzo ryzykowne inwestycje. Mogą przynieść niespodziewanie duże zyski, ale też bardzo duże ryzyko straty. Firma ma jakiś ryzykowny pomysł, zwraca się do funduszy o pozyskanie inwestorów, nie mogą znaleźć źródła finansowania dla swojej działalności, ale mają pomysł. Inwestorzy w funduszach oceniają biznes plan tego pomysłu i powierzają pieniądze. Ale zachowują pewną kontrolę nad tą działalnością. Partner Venture Cappital (Inwestor) często ma bardzo dużo do powiedzenia w tej firmie, często zarządza. Dostarcza wiedzę jak prowadzić firmę. Dostarcza know -how. Okres finansowania jest często ustalany przez fundusz Venture capital. Np. określa się finansowanie przez trzy lata i niezależnie od tego czy pomysł się powiedzie czy nie, to finansowanie jest kontynuowane. Może się zdarzyć że venture capital działa dotąd aż firma uzyska wiarygodność kredytową.

Dla pomysłodawców wadą jest to, ze zarządzanie muszą oddać inwestorowi.

Podmioty tworzące VC:

Agencje rządowe

Władze lokalne

Prywatne - banki, instytucje, osoby fizyczne (aktorzy), fundusze emerytalne

VC może finansować różne etapy rozwoju firmy. Założenie firmy, start firmy, rozwój istniejącego produktu., może to być stadium rozwiniętej działalności firmy itp. To może być rozwój istniejącej firmy, restrukturyzacja firmy.

Sekurytyzacja - to też sposób uzyskania finansowania przez firmę. Różni się od faktoringu, ale ma cechy wspólne. Jest aranżer strona , która chce uzyskać finansowani (inicjator), ze swoich aktywów wyodrębnia grupę jednorodnych aktywów, np., należności. Aktywa te są sprzedawane do spółki specjalnego przeznaczenia SPV (special puprose vehicle). Ta spółka musi zapłacić za te aktywa, żeby je spłacić emituje papiery wartościowe na rynku kapitałowym (obligacje itp.) Gdy pojawiają się wpływy z należności, SPV może spłacić zobowiązanie wobec firmy, która jej sprzedała należności. Podstawą spłaty zaciągniętych zobowiązań są własne aktywa. Wiec papiery wartościowe emitowane przez SPV są papierami opartymi o aktywa - ABS - Asset Backed Securities. Mogą być papiery wartościowe oparte o hipotekę MBS Mortgage Back Securities. Inwestor nie ma pewności czy te aktywa będą spłacone. Dlatego konieczna jest tu ocena ratingowa aktywów. Im wyższy rating, tym tańsze jest finansowanie, ważne jest oprocentowanie. Banki mogą udziela dodatkowych zabezpieczeń pod te aktywa. Podnosi się w ten sposób jakość tych aktywów.

SPV (lub SPE, SPC) musi spełniać określone warunki:

• trzeba zabezpieczyć przed upadłością

• nie powinna się angażować w inne działalności niż te dla których została powołana

• musi mieć minimalny wymagany kapitał

• jest to spółka wydzielona, by wyodrębnić ryzyko

• nie może być niewypłacalna

• musi być niezależna od bankructwa aranżera

• aktywa nie mogą być włączone do masy upadłościowej aranżera

• sekurytyzowane aktywa

• musi być pewność zę zostaną spłacone

• wpływy powinny byćprzewidywalne

• wpływy powinny pokrywać się z określonym harmonogramem

• poszczególne należnosci powinny mieć duze prawdopodobieństwo spłaty

• duży zbiór należnosci, zróżnicowany wartościa i terminem spłaty

• powinny istnieć informacje dotyczące należności (statystyki spłat w celu prognozowania spłat)

Aktywa - muszą być przewidywalne wpływy ze sprzedaży tych aktywów. Mogą to być np. należności. W praktyce bardzo trudno jest znaleźć aktywa bez ryzyka, wiec trochę zmienia się warunki dla tych aktywów.

Wpływy z należności powinny być zgodne z wcześniejszym schematem. Poszczególne należności powinny się charakteryzować niskim ryzykiem niespłacalności. Sekurytyzację robi się dla masowych należności. Zbiór należności musi być odpowiednio duży, żeby się to opłaciło. Muszą to być zróżnicowane terminy płatność, by systematycznie generować przepływy pieniężne.

Jakość aktywów i koszt kapitału są ujemnie skorelowane - im wyższa jakość aktywów tym większy koszt kapitału.

Korzyści dla aranżera, banków i inwestorów

• finansowanie poza strukturami bilansu (off balance sheet financing)

• Może to być też dobre dla banków, mogą poprawić swój współczynnik wypłacalności

• Dla banków zwiększa się płynność

• Dla aranżera: koszt kapitału może być niższy, wiąże się to z oddzieleniem ryzyka tych papierów wartościowych od ryzyka aranżera

• Dla aranżera - uwolnienie kapitału własnego

• Aranżer nie musi mieć tak wysokiego kapitału własnego jak przy zaciągnięciu kredytu

• Sa to dobre i bezpieczne papiery wartościowe, mają zabezpieczenie w postaci przyszłych wpływów.

Wady:

• nie jest to tani sposób finansowania - wiąże się z dodatkowymi kosztami (ocena ratingowa, zabezpieczenia)

• te transakcje maja skomplikowane struktury, są pewne szacunki przewidywania, ciężko przewidzieć efekt ekonomiczny, może być inny efekt niż początkowe założenia.

Leasing - forma finansowania alternatywna do kredytowania. Pozwala leasingobiorcy wykorzystywać dobra materialne bez konieczności zakupu, Korzystne, można wpisać w koszty. Na koniec leasingu istnieje możłiwość przeniesienia praw własności na leasingobiorcę. Przedmiotem mogą być wszystkie dobra materialne

Leasing:

• bezpośredni - nie występuje firma leasingowa

• pośredni - występuje firma leasingowa, wykupuje prawa własności przedmiotu i wydzierżawia go innym

leasing:

Finansowy - długoterminowy kontrakt, bez możliwości wypowiedzenia, dotyczy finansowania inwestycji, zwykle trwa przez całe życie przedmiotu w leasingu

Operacyjny - krótkoterminowy, z możliwością wypowiedzenia podczas umowy, przedmiotem są dobra, których wartość jest łatwo oszacować po danym okresie czasu. Można leasingować dalej lub odsprzedać leasingobiorcy

Leasing syntetyczny - hybrydowy sposób finansowania, połączenie sekurytyzaji i leasingu.

Kupujący

importer

Sprzedający

Eksporter

Bank A

(importera)

Bank B

(Eksportera)

2. Zlecenie otwarcia akredytywy

9. Dokumenty

8. płatność

5. towary

6. Dokumenty

1. Zamówienie

7. Dokumenty

4. akredytywa

11. płatność

3. akredytywa

10. płatność

Faktor bank

Odbiorca

importer

4. Dokumenty

1. Zamówienie

3. Dokumenty

2. towary

5. płatność

6. Dokumenty

Dłużnik fakktoringowy

Sprzedający

Eksporter

Bank B

(Eksportera)

Bank A

(importera)

Kupujący

importer

Dostawca

eksporter

magazyn

magazyn

Dostawca

eksporter

Faktor bank

Odbiorca

importer

Dłużnik fakktoringowy

4

1

2

3

4

1, 2

1

3

eksporter

importer

Bank eksportera

1. kontrakt handlowy

2. wysyłka dobra

3. importer daje weksle własne eksporterowi

4. Eksporter zwraca się o kredyt pod zastaw weksli

Agencja kredytów eksportowych

Bank eksportera

importer

exporter

3. ubezpieczenie kredytu w agencji

1. eksporter udziela kredytu importerowi

2. importer daje exporterowi weksle, eksporter przedstawia je w banku do dyskonta

4. Importer płaci należność do banku.

(5) jeśli importer nie będzie płacił - ubezpieczenie pokrywa

5. Importer spłaca kredyt.

3. kredyt importera ale pieniadze do eksportera

4. ubezpieczenie kredytu

1. kontrakt między eksporterem i importerem, eksporter otrzymuje pieniądze w formie kredytu nabywcy.

2. importer zaciąga kredyt w banku eksportera.

Agencja kredytów eksportowych

Bank eksportera

importer

exporter

Bank importera

Bank importera

2. banki zawieraja umowę kredytowa

8 Bank imortera przekazuje środki bankowi eksportera

6. bank udziela finansowanie eksporterowi obciążając importera

4. ubezpieczenie kredytu

1. umowa pomiędzy stronami

5. wysyłka towarów

3. bank udziela finansowania eksportera obciązajac importera.

7. importer spłaca składki do swojego banku

Agencja kredytów eksportowych

Bank eksportera

importer

exporter

Agencje ratingowe

Aranżer

inwestorzy

SPV

Instytucje finansowe

ocena

rating

opłata

Wpłwy z emisji

Emisja ABS MBS

zabezpieczenie

opłata

sprzedaż

---