Wykład 5

1. Cykl konwersji gotówki = (zobowiązania bieżące / przychody ze sprzedaży) * liczba dni okresu

• Pozwala ocenić:

• Po ilu dniach firma faktycznie reguluje swoje zobowiązania wobec dostawców oraz innych wierzycieli

• Przez ile dni firma jest kredytowana przez swoich dostawców i innych wierzycieli

Cykl konwersji gotówki = cykl konwersji zapasów + cykl należności - cykl zobowiązań bieżących

• Pozwala ocenić:

• Przez ile dni kapitał jest zamrożony w zapasach przy uwzględnieniu finansowania firmy przez dostawców innych wierzycieli operacyjnych

• Wskaźnik polityki kredytowej = cykl zobowiązań / cykl zobowiązań bieżących

• Informuje, w jakim stopniu cykl należności osiągnięty przez przedsiębiorstwo odbiega od terminu płatności bieżących zobowiązań

• Interpretacja ekonomiczna cyklu obrotu (konwersji) w przedsiębiorstwie:

• Cykl zapasów = (zapasy / przychody ze sprzedaży) * liczba dni okresu

• Wskaźnik syntetyczny, pozwala ocenić:

• na ile dni sprzedaży wystarcza zapasów

• na ile dni kapitał jest zamrożony w zapasach

• przeciętny stan zapasów odnosi się do przychodów z e sprzedaży przychody zes sprzedaży oznaczają wzrost zapasów

• im dłuższy cykl zapasów, tym dłuższy cykl konwersji gotówki

• Cykl należności= (należności wg faktycznych cen/ przychody ze sprzedaży brutto czyli z VAT) x liczba dni okresu

• Pozwala ocenić przeciętnie:

• po ilu dniach klienci faktycznie regulują swoje zobowiązania wobec firmy

• przez ile dni kapitał jest zamrożony w należnościach

• przez ile dni firma kredytuje swoich odbiorców

• PYTANIA NA EGZAMIN: oblicz cykl konwersji, oceń cykl konwersji, konsekwencje dla przedsiębiorstwa w odniesieniu do płynności

• Pokazuje nam po ilu dniach średnio klienci regulują swoje zobowiązania wobec firmy.

• Cykl zobowiązań bieżących = (zobowiązania bież. / przychody ze sprzedaży) x liczba dni okresu

• Pozwala ocenić:

• po ilu dniach firma faktycznie reguluje swoje zobowiązania

• przez ile dni firma jest kredytowana przez swoich dostawców i innych wierzycieli

• Cykl konwersji gotówki= cykl zapasów+ cykl należności - cykl zobowiązań bieżących

• Pozwala ocenić:

• przez ile dni kapitał jest zamrożony w zapasach i należnościach przy uwzględnieniu finansowania formy przez dostawców i ewentualnie innych wierzycieli operacyjnych

• Wskaźnik polityki kredytowej = cykl należności/ cykl zobowiązań bieżących

• Informuje, w jakim stopniu cykl należności osiągniętych przez przedsiębiorstwo odbiega od terminu płatności bieżących zobowiązań.

• Kiedy wskaźnik=1 cykl konwersji należności ściśle odpowiada cyklowi zobowiązań bieżących. Zakres udzielanego kredytu handlowego zależy od tego, z jakiego kredytu przedsiębiorstwo samo korzysta

• Wskaźnik >1 agresywna polityka kredytowa w stosunku do traktowania przez swoich dostawców, czy słusznie? Dlaczego wydłużamy terminy w sposób świadomy? Czym finansujemy zwiększone zapotrzebowanie na pokrycie należności? Powstaje dziura w dostępie do kapitału.

• Korzystanie z faktoringu dobrze wpływa na cykl konwersji gotówki, ale powoduje dodatkowe koszt

• Cykl realizacji zobowiązań jest dłuższy od cyklu należności jest to sytuacja pozytywna, ale trzeba wziąć pod uwagę koszty

• Ocena zmian w strukturze kapitału:

• (1) Czy nasza struktura kapitału jest strukturą optymalną?

• Optymalna struktura kapitału - zapewnienie równowagi pomiędzy poziomem oczekiwanego dochodu i akceptowanego ryzyka rozpatrywanej przez właścicieli, wierzycieli i potencjalnych inwestorów (inwestorzy dysponujący na rynku środkami finansowymi zastanawiają się czy nie zainwestować w dane przedsiębiorstwo).

• Stopa zwrotu oczekiwana przez właścicieli może być mierzona rentownością

• Struktura kapitału:

• Pozycja na rynku finansowym

• Ryzyko niewypłacalności (koszty bankructwa) - płynność finansowa

• Poziom kosztu kapitału (WACC) minimalna efektywność podejmowanych przedsięwzięć kierunki alokacji kapitału

• Ryzyko finansowe oczekiwania kapitałodawców w zakresie ich minimalnej stopy zwrotu

• Wiarygodność przedsiębiorstwa, bezpieczeństwo kapitałodawców

• Średnioważony koszt kapitału uwzględnia wszystkie koszty kapitału, a dla efektu dźwigni finansowej istotny jest tyko koszt kapitału pożyczkowego!!!

• Analizę struktury kapitału przeprowadza się głównie z uwzględnieniem oceny:

• Zmian w udziale właścicieli i wierzycieli w finansowaniu (relacje KW/K Obcy)

• Kapitał własny / zobowiązania i rezerwy na zobowiązania

• ogólna miara bezpieczeństwa finansowego

• im większy jest udział kapitału własnego tym większe jest bezpieczeństwo finansowe

• kapitał własny = zobowiązaniom - sytuacja nie jest do końca optymalna, ważne jest:

• czy przedsiębiorstwo spełnia warunki dźwigni finansowej

• Każde przedsiębiorstwo ma soją optymalna strukturę kapitału, zależną od ryzyka

• Udział kapitału własnego w strukturze kapitału, jako miary wiarygodności kredytowej, element oceny ryzyka w przedsiębiorstwie (KW/K Ogółem)

• Poziom zadłużenia:

• Wskaźnik ogólnego zadłużenia = (Zobowiązania + rezerwy na zobowiązania) / Aktywa ogółem

• Wskaźnik ogólnego ryzyka finansowego (wskaźnik zadłużenia kapitału wąłsnego) = (zobowiązania + rezerwy na zobowiązania) / kapitału własnego

• Im większa od 1 - tym większe jest ryzyko i w tym większym stopniu kapitał własny obciążony jest ryzykiem zadłużenia

• Wskaźnik zadłużenia długoterminowego (wskaźnik długoterminowego ryzyka finansowego) = (zobowiązania długoterminowe + ewentualne rezerwy na zobowiązania długoterminowe) / kapitał własny

• Wskaźnik pokrycia zobowiązań długoterminowych rzeczowymi składnikami aktywów trwałych (rzeczowymi aktywami trwałymi) = inwestycje rzeczowe / zobowiązania długoterminowe

• W jakim stopniu zobowiązania długoterminowe maja pokrycie w rzeczowych składnikach inwestycji

• Prospektywne samofinansowanie

• W jakim stopniu amortyzacja może pokrywa słotę kapitału związanego ze zobowiązaniami długoterminowymi

• Stopień zachowania optymalnego poziomu zadłużenia:

• Ważnym elementem wyboru struktury kapitału jest problemem efektu dźwigni finansowej.

• Efekt dźwigni finansowej polega na wykorzystaniu długu jako czynnika zwiększającego rentowność kapitału własnego, a tym samym korzyści dla właścicieli. Wynika to z wykorzystania różnicy między wysokością oczekiwanego dochodu …

• W przedsiębiorstwie wyróżnić należy 3 sytuacje:

• Sytuacja dodatniego efektu dźwigni finansowej - wzrost udziału kapitału pożyczkowego wpływa na poprawę rentowności kapitału własnego, a tym samym dla właścicieli, z zachowaniem relacji

• ROI > koszt kapitału obcego

• Ujemnego (negatywnego) efektu dźwigni finansowej - powodującego pogorszenie rentowności kapitału własnego, gdy

• ROI < koszt kapitału obcego

• Ta sytuacja wskazuje równocześnie, że w przedsiębiorstwie struktura kapitału jest nieoptymalna, przekroczono dopuszczalny poziom zadłużenia z ryzykiem zachwiania równowagi finansowej i utraty płynności

• Zerowy (neutralny) efekt dźwigni finansowej, gdy

• ROIC = koszt kapitału obcego

• Taka sytuacja wyznacza tzw. próg neutralności zainwestowanego kapitału stanowiący równocześnie krańcowy (graniczny) próg zadłużenia w przedsiębiorstwie

• Głównych miar w tym zakresie oraz rezerw zadłużenia w stosunku do progu rentowności kapitału pożyczkowego

• Czy i w jakim zakresie zachowano podstawowe warunki osiągnięcia dodatniego efektu dźwigni finansowej (porównanie stopy zwrotu z aktywów z kosztem kapitału pożyczkowego)

• Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu z wykorzystaniem podstawowych miar w tym zakresie

• Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu z nadwyżki finansowej = (zysk netto + amortyzacja) / (rata kapitałowa + odsetki)

• Zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu z przepływów pieniężnych (działalności operacyjnej - tzw. nadwyżki operacyjnej) = (saldo przepływów netto z działalności operacyjnej (nadwyżka operacyjna)) /(rata kapitałowa + odsetki)

• Krótkoterminowa inwestycja

• Długoterminowa inwestycja (3 lata):

• Kredyt: 3 raty kapitałowe + odsetki

• 3 letnie odsetki: 2 x odsetki, 1 x wykup papierów wartościowych

• PYTANIE: O poziom zadłużenia, trzeba wyznaczyć te 4 podstawowe miary.

• Podstawowe oceny sytuacji majątkowo-kapitałowej jest złota zasada bilansowa (finansowa) stanowiąca warunek zachowania równowagi finansowej:

• Uwzględnia ona następujące elementy

• Okres wykorzystania kapitału powinien odpowiadać okresowi jego zaangażowania w finansowanie składników majątkowych

• Kapitał nie powinien być dłużej czasowo związany ze składnikami majątkowymi niż wynosi jego okres pozostawania do dyspozycji przedsiębiorstwa

• Aktywa najmniej płynne obciążone największym ryzykiem powinny być pokryte kapitałem o najdłuższym zaangażowaniu w finansowanie przedsiębiorstwa

• Aktywa trwałe powinny być pokryte stabilnymi źródłami finansowania

1

---