05.04.2011

Wykład 7

Temat: Wybór strategii finansowej przedsiębiorstwa.

1. Problem metody wyboru jest istotny z 3 powodów:

• Ryzyko rozumiane zarówno jako ryzyko utraty płynności jak i ryzyko finansowe

• Optymalizacja kosztu kapitału

• Rentowność działania

Ryzyko finansowe i ryzyko płynności:

• Płynność jest najistotniejsza

• Najważniejszym ryzykiem jest problem utraty płynności finansowej

• Ryzyko płynności finansowej - niemożność regulowania zobowiązań bieżących

• Czego dotyczy ryzyko strategii finansowej:

• Płynność finansowa - ryzyko płynności finansowej krótko i długoterminowej (wypłacalności), narzędzia: analiza płynności statycznej, spełnienie złotej zasady finansowej, monitorowanie kapitału pracującego

• Dźwignia finansowa - ryzyko wystąpienia negatywnych efektów dźwigni finansowej, narzędzia: analiza DFL

• Koszt kapitału - ryzyko nadmiernego jego wzrostu, narzędzia: analiza poziomu WACC

• Modele strategii finansowych - wprowadzenie:

• Strategie te postulują dopasowanie kompozycji źródeł finansowania działalności do struktury aktywów (wynikającej z rodzaju prowadzonej działalności)

• Uwzględnia się tutaj odrębnie:

• Aktywa trwałe

• Aktywa obrotowe permanentne (stale występujące) - ten poziom wielkości aktywów bieżących, który jest poziomem bazowym, nieulegającym sezonowym lub przypadkowym wahaniom.

• Aktywa obrotowe okresowe - ta część aktywów bieżących, która ulega sezonowym fluktuacjom.

• Źródła dofinansowania rozpatruje się w podziale na:

• Kapitały stałe

• Stanowią one sumę kapitałów własnych i kapitałów obcych długoterminowych

• Odzwierciedlają, więc długoterminowe źródła finansowania

• Zobowiązania bieżące

• Stanowią one pozostałe krótkoterminowe źródła finansowania

• Bilans analityczny w modelach strategii finansowych:

• Aktywa trwałe + Aktywa trwałe obrotowe (permanentnie tymczasowe)

• Kapitały stałe (kapitał własny, kapitały obce długoterminowe) + Zobowiązania bieżące

• Taki bilans analityczny jest również podstawą dla wielu innych decyzji związanych ze strategią finansową:

• Relacje majątkowo-kapitałowe przesądzają o sytuacji finansowej przedsiębiorstwa

• Brak dostosowania struktury kapitału do struktury majątku może doprowadzić do złej kondycji finansowej (problemy z płynnością, niedopasowanie struktury kapitałowej do struktury działalności)

• Model strategii umiarkowanej (harmonijnej):




• Strategia dopasowania źródła w taki sposób, aby aktywa stałe były zawsze finansowane kapitałem stałym, a aktywa obrotowe tymczasowo pojawiające się było finansowane kapitałami obcymi. To dopasowanie ma też II wymiar - dopasowanie terminów.

• Model strategii konserwatywnej (zachowawczej):




9. Model strategii agresywnej:




• Rolowanie długu Np. przez emitowanie bonów 3 miesięcznych i gdy zbliża się termin wykupu emituje się kolejne bony 3 miesięczne, z których spłaca się poprzednie zobowiązanie.

• Rentowność: służy to generowaniu przychodów i formowaniu wolumenu zysku ryzyko utraty płynności jest duże, jak również ryzyko przedobrzenia z dźwignią finansową.

• Wybór strategii finansowej przedsiębiorstwa - analiza poziomu kapitału pracującego:

• Uwaga:

• Należy odróżnić: kapitał obrotowy netto od kapitału obrotowego brutto

• Kapitał obrotowy brutto - jest równy aktywom obrotowym przedsiębiorstwa bez względu na sposób ich finansowania)

• Kapitał obrotowy brutto jest równy aktywom obrotowym przedsiębiorstwa (bez względu na sposób finansowania)

• Definicja obrotowego kapitału netto uwzględnia sposób finansowania aktywów obrotowych.

• Nazywany jest on kapitałem pracującym lub krótko - kapitałem obrotowym.

• Przedmiotem dalszych rozważań jest wyłącznie kapitał obrotowy netto, czyli KAPITAŁ PRACUJĄCY

• Kapitał obrotowy netto:

• Definicje kapitału obrotowego (równoważne):

• część aktywów bieżących, która nie jest finansowana zobowiązaniami bieżącymi

• część aktywów bieżących finansowana długookresowym kapitałem

• część kapitału długookresowego finansująca aktywa bieżące.

• dla przypomnienia: kapitał długookresowy to kapitał stały czyli kapitały własne plus zobowiązania długoterminowe

• Obliczenie wartości kapitału obrotowego:

• Podejście majątkowe:

• Kapitał obrotowy netto = AB - ZB

• AB - aktywa bieżące

• ZB - zobowiązania bieżące

• Podejście kapitałowe:

• Kapitał obrotowy netto = KS - AT

• S - kapitał stały (kapitały własne + kapitały obce długoterminowe)

• AT - aktywa trwałe

• Dodatni kapitał pracujący:

• Przykład liczbowy:




• Kapitał pracujący - część aktywów bieżących, którą finansuje kapitał stały albo cześć kapitału stałego, którą finansuje aktywa bieżące.

• AT aktywa trwałe KS kapitały stałe

• AB aktywa bieżące ZB zobowiązania bieżące

• Złota zasada finansowa - kapitał stały do aktywów trwałych, czy kapitał stały pokrywa aktywa trwałe w przedsiębiorstwie musi być większy niż 1.

• Zerowy kapitał pracujący:




• Złota zasada jest na granicy spełnienia, jest równa 1

• Ujemny kapitał pracujący:




• Jest finansowany zobowiązaniami bieżącymi!!! - to może być na egzaminie

• Ryzyko upadłości

• Brak płynności

• Złota zasada finansowa nie jest spełniona

• Dlaczego w przedsiębiorstwie potrzebny jest kapitał obrotowy?

• Wymusza to cykl kapitału obrotowego:

• w fazie zaopatrzenia następuje wydatkowanie gotówki lub powstają zobowiązania krótkoterminowe (wb dostawców)

• w fazie zbytu następuje pozyskanie gotówki lub powstają należności (sprzedaż na kredyt)

• Terminy płatności zobowiązań nie pokrywają się zazwyczaj z terminami wpływu środków ze sprzedaży produktów.

Rok akademicki 2010/2011

Semestr IV, dr M. Gorczyńska

Przedmiot: Finanse przedsiębiorstwa (wykłady)

1

---