Notatki do kolokwium 2 (poprzednie lata 1), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek finansowy L.Dziawgo (w) D.Piotrowski (ć), Kolokwium


DR D. PIOTROWSKI

NEWCONNECT

NewConnect został powołany przez GPW w 2007 roku. Jest adresowany do małych i średnich, perspektywicznych przedsiębiorstw. Działa w formie alternatywnego systemu obrotu. Wzorowany jest na londyńskim AIM. Wejście oraz notowania na tym rynku są tańsze niż na GPW.

Ryzyko inwestowania na NewConnect jest wyższe w porównaniu do inwestycji na GPW z racji dużych wahań kursów, ograniczonych obrotów, niższych wymogów informacyjnych, małego rozproszenia akcjonariatu oraz stosunkowo wysokiego prawdopodobieństwa upadłości notowanych tam przedsiębiorstw.

Obecnie na NewConnect notowanych jest około 440 spółek, kapitalizacja to 10 mld złotych, natomiast dzienne obroty mają wartość 3-4 milionów złotych.

Na NewConnect jest możliwe przeprowadzenie zarówno oferty prywatnej jak i publicznej.

Autoryzowany doradca to zaakceptowany przez GPW podmiot, taki jak bank, dom maklerski, audytor, kancelaria prawna, doradca finansowy, którego zadaniem jest przygotowanie spółki do debiutu, opracowanie dokumentu informacyjnego oraz dbanie o wypełnianie wymogów informacyjnych przez spółkę w okresie roku od debiutu.

Około 30 spółek przeszło z NewConnect na główny parkiet GPW.

BANKOWOŚĆ INWESTYTYCJNA

Istnienie banków inwestycyjnych wiąże się z anglosaskim (zorientowanym rynkowo) systemem finansowym. Drugi system to kontynentalny (zorientowany bankowo). Jego cechy to niska kapitalizacja giełd w relacji do PKB, kredyt bankowy jako podstawowe źródło finansowania działalności bieżącej i inwestycyjnej przedsiębiorstw, mała innowacyjność i różnorodność instrumentów finansowych, duża rola regulacyjna państwa, występowanie banków o charakterze uniwersalnym.

Podział na bankowość inwestycyjną i depozytowo-kredytową należy wiązać z kryzysem gospodarczym z lat 1929-1933. Oddzielono ryzyka towarzyszące działalności kredytowej od ryzyk związanych z rynkiem papierów wartościowych. Od lat 60 obserwuje się proces wchodzenia banków komercyjnych w obszar bańkowości inwestycyjnej.

Bankowość inwestycyjna to doradztwo i pośrednictwo w transakcjach na rynku papierów wartościowych.

Główne usługi to: organizacja i gwarantowanie emisji papierów wartościowych, działalność dealerska i brokerska, zarządzanie aktywami, doradztwo w transakcjach fuzji i przejęć, inżynieria finansowa, wydawanie analiz i rekomendacji.

Bankowość inwestycyjna może być realizowana przez banki inwestycyjne, domy i biura maklerskie oraz departamenty bankowości inwestycyjnej banków uniwersalnych.

Banki inwestycyjne to instytucje o małych lub średnich kapitałach, małej liczbie placówek, oceniane pod względem ilości i wartości transakcji w których pośredniczyły lub doradzały. Praca w takich instytucjach pomysłowości i wiedzy. Pobierane wynagrodzenie od usług jest wysokie. Wyniki finansowe oraz poziom zatrudnienia w takich instytucjach mocno są uzależnione od stanu koniunktury rynkowej.

Biuro maklerskie to wyodrębniona organizacyjnie i finansowo jednostka ze struktur banku.

Dom maklerski to spółka akcyjna, z o.o., komandytowo-akcyjna, komandytowa, partnerska, która uzyskała możliwość prowadzenia działalności maklerskiej.

W Polsce działa ponad 60 podmiotów mogących świadczyć usługi maklerskie. Prowadzonych jest około 1,5 miliona rachunków inwestycyjnych.

W Polsce nie powstał krajowy bank inwestycyjny, gdyż w okresie najlepszym na rozpoczęcie takiej działalności, czyli połowie lat 90-tych występował ograniczony popyt na usługi bankowości inwestycyjnej ze strony polskich przedsiębiorstw, brakowało kompetentnych kard natomiast regulacje prawne ograniczały zakres działań i potencjalnych źródła przychodów.

Asymetria informacji to sytuacja, gdy jedna strona transakcji wie więcej od drugiej. Banki poprzez działalność analityczną i wydawane rekomendacje wyrównują poziom wiedzy między uczestnikami rynku i stwarzają warunki do zawarcia transakcji na giełdzie.

Polityka wysokich murów (muru chińskiego) - ma na celu zapobieganie przepływowi informacji między poszczególnymi działami banku inwestycyjnego, w celu uniknięcia zjawiska konfliktu interesu. Konflikt interesu to sytuacja, gdy pracownik banku swoim działaniem może wspierać interes banku kosztem klienta, lub pomóc jednemu klientowi kosztem drugiego.

Firmy asset management to domy maklerskie wyspecjalizowane w zarządzaniu aktywami. Inwestorom dysponującym kwotami 100 zł i więcej oferują portfele inwestycyjne zróżnicowane pod względem poziomu ryzyka. Wyniki poszczególnych strategii inwestycyjnych porównywane są z benchmarkiem, którym może być rentowność bonów czy zmiana indeksu WIG.

NARZĘDZIA INWESTYCYJNE

Inwestorzy podejmują decyzje wykorzystując analizę fundamentalną i analizę techniczną.

Analiza fundamentalna ma zastosowanie w inwestycjach długoterminowych. Jej celem jest wskazanie spółek niedowartościowanych, których akcje należy nabyć, lub przewartościowanych.

W tej metodzie bada się wpływ czynników makro, mikro, związanych z sektorem na przyszłe wyniki finansowe spółki. Przyjmując pewne założenia dotyczące kształtowania się sytuacji rynkowej, prognozuje się przyszłe wyniki spółki i na ich podstawie dokonuje się wyceny przedsiębiorstwa. Następnie otrzymaną wartość firmy porównuje się do aktualnej wyceny rynkowej.

Analiza techniczna ma zastosowanie przy inwestowaniu krótkoterminowym. Bazuje na następujących założeniach:

- ceny rynkowe zawierają w sobie wszystkie dostępne informacje,

- ceny poruszają się w trendach i tworzą formacje cenowe,

- zachowania obserwowane w przeszłości mogą powtórzyć się w przyszłości.

Terminy związane z analizą: trend wzrostowy, spadkowy, horyzontalny, linia wsparcia, linia oporu, kanał trendowy.

Formacje: podwójny szczyt, podwójne dno, głowa z ramionami, flaga, spodek, trójkąt, klin.

FUNDUSZE INWESTYCYJNE

Fundusz inwestycyjne są formą wspólnego inwestowania. Inwestowanie na rynku finansowym poprzez fundusze ma następujące zalety: brak konieczności posiadania czasu, wiedzy i doświadczenia w inwestowaniu, brak konieczności posiadania dużej ilości kapitału, aby skutecznie zdywersyfikować portfel inwestycyjny. Do wad należą: konieczność ponoszenia kosztów zarządzania, możliwość niezrealizowania celów inwestycyjnych i poniesienia straty.

Towarzystwo tworzy i reprezentuje fundusz. Towarzystwo może zarządzać wieloma funduszami. Fundusz jako odrębny podmiot prawny gromadzi środki celem ich inwestowania w instrumenty finansowe.

Celami inwestycyjnymi funduszu mogą być: zachowanie lub wzrost wartości majątku albo czerpanie korzyści z pożytków z inwestycji.

Fundusz nie odpowiada za niezrealizowanie celu inwestycyjnego.

Podstawowy podział funduszy:

- fundusz inwestycyjny otwarty (FIO), wydaje i umarza jednostki uczestnictwa, zwykle nie wyznacza minimalnej kwoty inwestycji, musi uwzględniać wiele ograniczeń w zakresie polityki inwestycyjnej - nie może inwestować w nieruchomości, surowce, waluty, instrumenty pochodne,

- specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty (SFIO), podobny do FIO, z tym że ma większe możliwości inwestycyjne, może wymagać minimalnych wpłat kapitału,

- fundusz inwestycyjny zamknięty (FIZ) - emituje w drodze publicznej lub prywatnej oferty certyfikaty inwestycyjne, prowadzi najbardziej liberalną politykę inwestycyjną, może być wykorzystywany do optymalizacji podatkowej.

Koszty funduszu: opłata od wpłaty środków lub umorzenia jednostek, opłata za zarządzanie aktywami zależna od ich rodzaju - im ryzykowniejsze aktywa, tym wyższa opłata.

Ustawa wyróżnia ponadto fundusze sekurytyzacyjne, portfelowe, powiązane, rynku pieniężnego oraz aktywów niepublicznych.

Dywersyfikacja portfela

Dywersyfikacja to inaczej dobór różnorodnych instrumentów do portfela celem redukcji ryzyka. Właściwe aktywa to takie, których oczekiwane stopy zwrotu są mało ze sobą skorelowane. Im więcej różnych aktywów, z większej ilości sektorów i różnych krajów tym ryzyko portfela niższe.

W wyniku dywersyfikacji (zakupu 20-30 różnych aktywów) możliwa jest redukcja ryzyka specyficznego związanego z konkretną branżą lub spółką. Dywersyfikacja nie prowadzi jednak do redukcji ryzyka systemowego portfela inwestycyjnego wynikającego z oddziaływania na spółki czynników charakterze makroekonomicznym.

Kluby inwestorów skupiają od 3 do 20 inwestorów. Gromadzą od nich regularne wpłaty. W ramach klubu ustalana i realizowana jest polityka inwestycyjna. Kluby to zrzeszenia osób o charakterze edukacyjno-inwestycyjnym.

FUNDUSZE PRIVETE EQUITY / VENTURE CAPITAL

Fundusze PE/VC zwane są funduszami wysokiego ryzyka, Inwestują na okres 3-5 lat w podmioty zwykle z rynku niepublicznego. VC specjalizuje się w finansowaniu projektów we wczesnej fazie rozwoju natomiast PE pomaga w restrukturyzacji lub rozszerzeniu skali działalności. Fundusze poza kapitałem przekazanym w zamian za udziały, włączają się w proces zarządzania lub kontroli nad danym projektem.

Fundusze, w szczególności VC, wypełniają lukę finansowania między kapitałami własnymi przedsiębiorcy i niewielkimi kredytami, a dużymi środkami pozyskiwanymi z rynku publicznego.

Anioł biznesu to bogata osoba, która za udziały w przedsięwzięciu oferuje perspektywicznemu przedsiębiorcy środki finansowe, kontakty i własną widzę z zakresu biznesu.

REKOMENDACJE

Rekomendacje to analizy i zalecenia formułowane wobec konkretnego emitenta lub określonych walorów sugerujące określone zachowanie inwestycyjne.

Rekomendacje mogą być sporządzane przez analityków banków i domów maklerskich oraz niezależnych analityków.

Rekomendacje muszą zawierać dane analityka i ośrodka, który on reprezentuje, opis zastosowanych metod wyceny, prezentację faktów i odrębnie opinii, zestawienie wcześniej wydanych rekomendacji dotyczących tego instrumentu, cenę z dnia wydania rekomendacji, cenę docelową, horyzont inwestycyjny, zalecenie typu: kupuj, sprzedaj, trzymaj, akumuluj, poniżej rynku, przeważaj.

Oceniając trafność rekomendacji należy brać pod uwagę oczekiwany kierunek i intensywność zmian ceny.

FUZJE I PRZEJĘCIA

Fuzja to transakcja dobrowolna między równymi podmiotami. W wyniku fuzji co najmniej jeden podmiot traci osobowość prawną. Fuzja może mieć formę wcielenia (inkorporacji) a+b=A, lub połączenia a+b=C.

Przejęcie może polegać na objęciu kontrolnego pakietu akcji. Przejęcie może być etapem poprzedzającym fuzję.

Przejecie odwrotne to sytuacja, kiedy mniejszy, słabszy podmiot przejmuje silniejszy.

Motywy: chęć przejęcia złóż, patentów, licencji, zwiększenie udziału rynkowego, efekt synergii, okazja rynkowa, dywersyfikacja działalności, decyzja administracyjna, sposób na unikniecie bankructwa.

Etapy fuzji i przejęć:

    1. Wybór między formą wzrostu wewnętrznego a zewnętrznego

    2. Określenie cech potencjalnego obiektu przejęcia

    3. Krótka lista

    4. Due diligence - wszechstronna weryfikacja wcześniej przyjętych założeń

    5. Wycena przedsiębiorstw

    6. Negocjacje

    7. Finansowanie

    8. Integracja

Fuzję i przejęcie można oceniać pod kątem osiągnięcia założonych celów strategicznych, sprawności i szybkości przebiegu transakcji oraz wzrostu rynkowej wartości połączonych podmiotów. Często ostatnie kryterium powodzenia operacji nie jest osiągane.

Wrogie przejęcie realizowane jest wbrew woli zarządu firmy. Jest bardziej ryzykowne z racji stawiania oporu oraz ograniczonego dostępu do informacji o przejmowanym podmiocie.

Formy obrony przed wrogim przejęciem dzielimy na odstraszające przed samym przejęciem oraz stosowane gdy firm już została zaatakowana. Mogą mieć postać: prawo pierwokupu, statutowe ograniczenie wysokości głosów na WZA, złoty spadochron, konieczność natychmiastowej spłaty zadłużenia, wsparcie ze strony mediów, polityków, instytucji nadzorczych, biały rycerz, sprzedaż klejnotów koronnych.

Przekroczenie progów 33%, 66% oraz nabycie akcji reprezentujących co najmniej 10% ogółu głosów może odbyć się w drodze ogłoszenia wezwania. Cena w wezwaniu nie może być niższa od średniej z 3 lub 6 miesięcy notowań oraz od ceny zapłaconej przez dany podmiot lub podmiot z nim powiązany za akcje nabywanej firmy w okresie ostatnich 12 miesięcy.

Głosy podmiotów powiązanych są sumowane. Powiązanie może mieć charakter kapitałowy, osobowy lub umowny.

Parkingowi to wynajęte instytucje finansowe, które dokonują zakupów przedofertowych, a następnie głosują na WZA zgodnie ze wskazówkami zlecającego. Po pewnym czasie odsprzedają jemu akcje. Zastosowanie parkingowych pozwala: ukryć intencje, nabyć znaczną ilość akcji przed ogłoszeniem oferty, czyli po niższych cenach, ominąć zapisy o progach zaangażowania i wezwaniach.

INSTRUMENTY POCHODNE

Pojawienie się ryzyka na rynkach (kapitałowym, walutowym, surowcowym, stóp procentowych) było przyczyną spopularyzowania instrumentów pochodnych.

Instrumenty pochodne (derywaty) to takie instrumenty finansowe, których cena, wartość zależy od ceny, wartości instrumentu bazowego. Instrumentem bazowym może być:

Instrument bazowy powinien charakteryzować się:

Funkcje instrumentów pochodnych:

-hedging

Stosuje się w celu ochrony przed ryzykiem zmian. Jeżeli podmiot jest narażony na ryzyko rynkowe, a zastosowanie instrumentu pochodnego (zajęcie pozycji w tym instrumencie) pozwala na zmniejszenie lub całkowite wyeliminowanie ryzyka, to wtedy mamy do czynienia z hedgingiem.

Przy hedgingu warto wspomnieć o funduszach hedgingowych. Fundusze te nie mają restrykcyjnych uregulowań i ograniczeń prawnych. Ich polityka inwestycyjna oraz sposoby i treść raportowania ustalane są w umowie między inwestorem a zarządzający funduszem. Ogromne kwoty jakimi inwestują, jak też brak nadzoru ze strony instytucji państwowych sprawiają, że operacje tych podmiotów mogą destabilizować rynki.

- spekulacja

Polega na obstawieniu jednej pozycji - wzrostów lub spadków. Zwielokrotniony efekt występuje dzięki zjawisku dźwigni wynikającej z niewielkiej wartości depozytu zabezpieczającego. Wysokość inwestycji (depozyt wstępny) jest stosunkowo nieduża do zysków/strat będących skutkiem zmian wycen kontraktów.

-arbitraż

To wykorzystywanie różnic cenowych na dany instrument i instrument od niego zależny. Zastosowanie arbitrażu prowadzi do osiągnięcia zysku bez ryzyka. Aby przeprowadzić skutecznie arbitraż należy nabyć (przyjąć pozycję długą) instrument niżej wyceniany oraz sprzedać (przyjąć pozycję krótką) instrument wyżej wyceniany. Ilości instrumentów w obu transakcjach powinny się pokrywać.

Działania arbitrażystów przyczyniają się do zawężenia różnic cenowych na dany instrument (przyczyniają się do bardziej efektywnej wyceny instrumentów przez rynek) oraz zwiększenia płynności rynku - wartości i wolumenu zawieranych transakcji.

Wyróżniamy dwa podstawowe rodzaje instrumentów pochodnych:

Kontrakt terminowy to dwustronne zobowiązanie do przeprowadzenia transakcji w przyszłości na z góry określonych warunkach.

W kontrakcie terminowym występują dwie strony:

Cechy kontraktu forward:

Cechy futures:

Przystępując do kontraktu futures należy wnieść depozyt zabezpieczający. Są to zablokowane środki, które mogą posłużyć jako wypłata należności dla strony zyskującej w kontrakcie. Depozyt może być w formie pieniężnej lub pod postacią papierów wartościowych.

Wyróżniamy:

depozyt wstępny (np. 10% wartości kontraktu)- obowiązuje w momencie rozpoczęcia transakcji

depozyt właściwy (np. 5% wartości kontraktu) - poziom min. niezbędny do utrzymania danego kontraktu.

Wysokość depozytu pobieranego jako procent od wartości kontraktu, zależy od ryzyka inwestycji w instrument bazowy. Najmniejsze depozyty są na walutach, potem przy indeksach i na końcu dla akcji, bo te są najbardziej chwiejne (ryzykowne).

miesiące cyklu kwartalnego H - marzec M - czerwiec U - wrzesień Z - grudzień

FW20Z14 skrót ten oznacza kontrakt futures na WIG20, który wygaśnie w grudniu 2014

FUSDM14 futures na dolara (10.000 sztuk, od niedawna 1000 sztuk), który wygaśnie w czerwcu 2014

FPEOU13 futures na akcje (100 sztuk) Banku Pekao, który wygasł we wrześniu 2013

Dzień wygaśnięcia kontraktu futures to zwykle trzeci piątek miesiąca wygaśnięcia.

Cena futures zawiera oczekiwania rynku dotyczące wartości instrumentu bazowego w przyszłości.

Cena SPOT (inaczej z rynku kasowego, natychmiastowego) to przykładowo bieżący kurs USD w NBP.

Baza jest to różnica między ceną futures, a ceną spot. Baza ujemna - futures wyceniany niżej niż instrument bazowy.

Luka jest to różnica między kursem otwarcia na danej sesji, a ceną zamknięcia na poprzedniej sesji.

W przypadku kontraktów na WIG20 zawsze w obrocie znajdują się 4 serie. Obroty koncentrują się głównie na serii najbliższej do wygaśnięcia. Inwestorzy przechodzą na serię następną na około tydzień przed wygaśnięciem.

70-80% obrotów na giełdowym rynku instrumentów pochodnych w Warszawie realizowana jest na futures na WIG20.

Instrument pochodny w dniu wygaśnięcia jest rozliczny względem ceny instrumentu bazowego z tego dnia. W przypadku kursu walut, jest to kurs średni z fixingu NBP, w przypadku indeksów jest to średnia wartość wyliczona na podstawie notowań z godzin 15.50-16.50 oraz fixingu na zamknięcie.

Sesja trzech wiedźm występuje w trzeci piątek miesiąca wykonania kontraktów i opcji i wiąże się ze znacznymi wahaniami kursów instrumentów bzowych.

LOP - liczba otwartych pozycji. Kontrakty tworzone są poprzez połączenie pozycji długiej z krótką.

Krótka sprzedaż to pożyczka papierów wartościowych celem natychmiastowej sprzedaży. Zysk z tej techniki realizowany jest, gdy zakup papierów w celu ich zwrotu zostanie dokonany po cenie niższej od ceny ich sprzedaży.

Przykład

Nasze rozważania będą dotyczyły futures na euro. Przyjmijmy, że depozyt wstępny to 10% wartości kontraktu, a depozyt właściwy to 5% wartości kontraktu. Futures na euro w momencie zawierania transkakcji = 4 zł. Wartość transakcji = 40.000 zł (10.000 euro razy 4 zł)

okres 1 2 3 4

spot 3,9 4 4,1 4,35

futures 4 4,1 4,2 4,45

Depozyt wstępny 4000 zł

1 okres

Kupujący Sprzedający

4000 4000

2 okres, cena 4,1, wartość kontraktu 41.000 zł, depozyt właściwy 2.050 zł

Kupujący Sprzedający

5000 3000

3 okres, cena 4,2, wartość kontraktu 42.000 zł, depozyt właściwy 2.100 zł !!!

Kupujący Sprzedający

6000 2000!!!

W tym momencie sprzedający musi dopłacić kwotę minimum około 1000 zł w celu uzupełnienia depozytu do poziomu 140% depozytu właściwego. W innym wypadku dom maklerski, w którym sprzedający ma swój rachunek rozliczy i zamknie transakcję.

Przykład na arbitraż

Dokonujemy transakcji na instrumencie podstawowym i pochodnym od tego instrumentu podstawowego.

Założenie jest takie, że cena instrumentu podstawowego dość znacznie różni się od ceny instrumentu pochodnego.

Załóżmy, że cena akcji spółki X wynosi 23 zł, a cena kontraktu futres na te akcje wynosi 24 zł.

Przyjmujemy pozycję krótką, czyli sprzedajemy powiedzmy dwa kontrakty po 24 zł. Jeden kontrakt odpowiada 100 akcjom. Jednocześnie kupujemy 200 akcji po 23 zł.

Warto przypomnieć, że cena kontraktu w dniu jego wygaśnięcia równa jest cenie instrumentu podstawowego z tego dnia.

Przyjmijmy dwa warianty:

  1. cena akcji w dniu wygaśnięcia wynosi 23 zł (bez zmian)

na sprzedaży kontraktu zarobiliśmy 1 zł x 2 kontrakty x 100 akcji = 200 zł

kupiliśmy 200 akcji po cenie 23 zł, ale cena nie zmieniła się, dlatego nic nie zarobiliśmy.

W sumie mamy zysk 200zł (oczywiście minus koszty transakcji)

  1. cena akcji w dniu wygaśnięcia wynosi 28 zł

na sprzedaży kontraktu straciliśmy 4 zł x 2 kontrakty x 100 akcji = 800 zł

kupiliśmy 200 akcji po cenie 23 zł, a teraz cena wzrosła do 28 zł, więc zarobiliśmy:

5zł x 200 akcji = 1000 zł

W sumie mamy zysk 200 zł (oczywiście minus koszty transakcji)

Opcje dają jednej stronie prawo, a drugiej zobowiązanie do zawarcia transakcji w przyszłości na z góry określonych warunkach.

Cechy opcji:

Wyróżniamy dwa typy opcji:

-zakupu (call) - daje prawo do zakupu określonej ilości instrumentu bazowego po ustalonej cenie w określonym terminie w przyszłości.

-sprzedaży (put) - jest to prawo sprzedaży określonej ilości instrumentu bazowego po ustalonej cenie w określonym terminie w przyszłości.

W przypadku każdej opcji występuje:

-posiadacz opcji (pozycja długa, long)- nabywa prawo do kupna lub prawo do sprzedaży

-wystawca opcji (pozycja krótka, short)- zobowiązuje się do zrealizowania kontraktu, czyli do sprzedaży lub zakupu

Za nabycie opcji czyli prawa do kupna lub sprzedaży należy zapłacić cenę zwaną premia.

Wyróżniamy opcje typu europejskiego, które mogą być wykonane tylko w dniu wygaśnięcia oraz opcje typu amerykańskiego możliwe do zrealizowania w całym terminie aż do wygaśnięcia.

Każda opcja może być:

Poza prostymi opcjami funkcjonują również opcje egzotyczne:

- opcje złożone np. CALL on CALL, PUT on PUT

- opcja wyboru - posiadacz w pewnym okresie przed jej wygaśnięciem decyduje czy traktuje ją jako opcję kupna czy opcję sprzedaży

- opcja binarna - w przypadku jej wykonania daje jej posiadaczowi zawsze stały, określony dochód.

Wyróżniamy dwa rodzaje: wszystko albo nic lub jeden przypadek (jeśli chociaż raz opcja była in the money, to otrzymuje się stały dochód)

- opcja azjatycka - cena wykonania jest ceną średnią instrumentu bazowego z ustalonego okresu (gorsza, bo zależy od tego jak będzie się zmieniał kurs), bardziej ryzykowna dla sprzedającego

- opcja tęczowa - w momencie wykonania wybiera się spośród wielu instrumentów podstawowych ten, który da posiadaczowi najwyższy dochód

- opcja barierowa:

up and in - opcja sprzedaży, która w momencie wystawienia jest nieważna, a staje się ważna, gdy cena instrumentu podstawowego przekroczy ustaloną wartość przed terminem wygaśnięcia opcji

down and out - opcja kupna, która jest ważna w momencie wystawienia, a przestaje być ważna, gdy cena instrumentu podstawowego spadnie poniżej ustalonej wartości przed terminem wygaśnięcia opcji

- opcja cap, opcja floor

opcja cap chroni przed nadmiernym wzrostem stopy procentowej przy kredycie

opcja floor chroni przed nadmiernym spadkiem stopy oprocentowania depozytu

Problemy polskich firm z opcjami walutowymi - straty szacowano na kilka mld zł, struktury bezkosztowe.

8



Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Notatki do kolokwium 2 (2016), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek finanso
Notatki do kolokwium 1 (2016), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek finanso
Rynek finansowy - wykład, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek finansowy L.
Rynek - kolokwium pytania, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek finansowy L
Rynek finansowy - notatki z ćwiczeń 1, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek
Zadania z rynku finansowego, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Rynek finansowy
Rynek finansowy - notatki z wykładu (notatek.pl), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunko
Notatka II FiR, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Finanse publiczne R.Huterski
orwf, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Organizacja rachunkowości w firmie J.W
Ekonometria kolokwium 1, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Ekonometria M.Osińs
Notatka II FiR, Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Finanse publiczne R.Huterski
IP - test (zestaw 07), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Ochrona własności int
IP - test (zestaw 11), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Ochrona własności int
IP - test (zestaw 08), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Ochrona własności int
IP - test (zestaw 03), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Ochrona własności int
IP - test (zestaw 12), Studia UMK FiR, Licencjat, II rok - moduł Rachunkowość, Ochrona własności int

więcej podobnych podstron