SWScan00031

50 KONTRAKTY TERMINOWE / OPCJE

Kontrakty forward różnią się od kontraktów futures w kilku aspektach. Przede wszystkim są to umowy pomiędzy dwiema stronami nie będące przedmiotem obrotu giełdowego. Termin dostawy dla kontraktów forward to z reguły konkretny dzień, podczas gdy w wypadku kontraktów futures jest to przedział kilku dni. Ponieważ kontrakty forward nie są notowane na giełdach, nie zachodzi potrzeba ich standaryzacji. Najczęściej nie są one rozliczane przed upływem ich ważności i większość z nich prowadzi do rzeczywistej dostawy aktywów pierwotnych lub rozliczenia gotówkowego w dniu realizacji kontraktu.

W następach kilku rozdziałach omówimy metody określania cen kontraktów futures i forward. Opiszemy także sposoby ich wykorzystania w transakcjach zabezpieczających.

Literatura uzupełniająca

1.    D. Chance, An Introduction to Options and Futures, Dryden Press, Orlando 1989.

2.    Chicago Board of Trade, Commodity Trading Manuał, Chicago 1989.

3.    D. Duffie, Futures Markets, Prentice Hall, Englewood Cliffs 1989.

4.    J.R. Hicks, Value and Capital, Clarendon Press, Oxford 1939.

5.    J.M. Keynes, A Treatise on Money, Macmillan, London 1930.

6.    R. Kolb, Understanding Futures Markets, Scott, Foresman, Glenview 1985.

7.    E.W. Schwarz, J.M. Hill, X Schneeweis, Financial Futures, Richard D. Irwin, Homewood 1986.

8.    R.J. Teweles, F.J. Jones, The Futures Gamę, McGraw-Hill, New York 1987.

Test

1.    Wyjaśnij, jaka jest różnica pomiędzy liczbą otwartych kontraktów (open interest) a wolumenem obrotu (trading volume).

2.    Jaka jest różnica pomiędzy inwestorami działającymi na parkiecie giełdy we własnym imieniu, na własny rachunek (locals), a brokerami działającymi na zasadach prowizyjnych (commission broker)?

3.    Załóżmy, że zajmujesz pozycję krótką w lipcowym kontrakcie futures na dostawę srebra po cenie 5,2 dolara za uncję na New York Commodity Exchange. Wielkość kontraktu wynosi 5000 uncji. Depozyt początkowy wynosi 4000 dolarów, zaś depozyt obowiązkowy - 3000 dolarów. Jaka zmiana ceny terminowej spowoduje wezwanie do uzupełnienia rachunku depozytowego? Co się stanie, jeśli rachunek nie zostanie uzupełniony?

4.    Załóżmy, że we wrześniu 1993 zajmujesz pozycję długą w kontrakcie futures na ropę naftową z terminem realizacji w maju 1994. Pozycję tę zamykasz w marcu 1994. Cena terminowa (za baryłkę) wynosi: w momencie kupna kontraktu - 18,3 dolara, w momencie zamknięcia pozycji - 20,5 dolara, a w końcu grudnia 1993 - 19,1 dolara. Jeden kontrakt opiewa na dostawę 1000 baryłek. Jaki jest całkowity zysk osiągnięty w tej transakcji? W jaki sposób jest on opodatkowany, jeśli zawarta przez ciebie transakcja jest (a) transakcją zabezpieczającą (b) transakcją spekulacyjną?

5.    Wytłumacz, co oznacza zlecenie sprzedaży typu stop z ceną 2 dolarów. Kiedy można je złożyć? Co oznacza zlecenie sprzedaży z limitem 2 dolarów? Kiedy można je złożyć?

6.    Jaka jest różnica między zabezpieczającym rachunkiem rozliczeniowym prowadzonym przez izbę rozrachunkową a rachunkiem depozytowym prowadzonym przez brokera?

7.    Jaka jest różnica pomiędzy sposobami kwotowania: cen walutowych kontraktów futures, kursów gotówkowych walut obcych i cen walutowych kontraktów forward?

Zadania

2.1    Strona zajmująca pozycję krótką w kontrakcie futures ma czasem możliwość dokładnego określenia dostarczanego waloru, miejsca dostawy, czasu dostawy itp. Czy możliwość taka wpływa na wzrost czy spadek ceny terminowej? Wyjaśnij przyczyny.

2.2    Jakie są najważniejsze aspekty tworzenia nowego kontraktu futures?

2.3    Wyjaśnij, w jaki sposób depozyt zabezpieczający chroni inwestorów przed potencjalnym ryzykiem niewypłacalności.

2.4    Firma zajmuje pozycję krótką w kontrakcie futures na 5000 buszli pszenicy po 250 centów za buszel. Depozyt początkowy wynosi 3000 dolarów, zaś depozyt obowiązkowy - 2000 dolarów. Jaka zmiana ceny terminowej spowoduje wezwanie do uzupełnienia rachunku depozytowego? W jakich warunkach może nastąpić wycofanie 1500 dolarów z rachunku?

2.5    Inwestor zajmuje pozycję długą w dwóch kontraktach futures na mrożony sok pomarańczowy. Każdy kontrakt opiewa na dostawę 15 000 funtów soku. Aktualna cena terminowa wynosi 160 centów za funt wagi, depozyt początkowy wynosi 6000 dolarów za kontrakt, zaś depozyt obowiązkowy - 4500 dolarów za kontrakt. Jaka zmiana ceny terminowej spowoduje wezwanie do uzupełnienia rachunku depozytowego? W jakich warunkach może nastąpić wycofanie 2000 dolarów z rachunku?

2.6    Udowodnij, że jeśli w okresie dostawy cena terminowa danego towaru jest wyższa niż cena gotówkowa, to istnieje możliwość arbitrażu. Czy możliwość arbitrażu istnieje także, jeśli cena terminowa jest niższa od ceny gotówkowej? Uzasadnij odpowiedź.

2.7    Wytłumacz, jaka jest różnica między zleceniem warunkowym realizacji zysku (market-if-touched order) a zleceniem stop (stop order).