Zarz Ryz Finans R14A8

418 Zarządzanie ryzykiem finansowym

Zabezpieczenie przed ryzykiem zmiany kursów walutowych

Większość przeprowadzanych przez firmy transakcji zabezpieczających przed ryzykiem związanym z kursami wymiany ma charakter „kategoryczny” - zarówno kalendarium, jak i wielkość zabezpieczanej kwoty są znane. Takiego właśnie zabezpieczenia potrzebuje na przykład firma, która podpisuje umowę na dostawę towarów za granicę w określonych terminach i za określone kwoty waluty obcej. Jeśli decyduje się ona na zabezpieczenia za pomocą opcji, może się posłużyć opisanymi niżej strategiami. Na pytanie, którą z tych trzech strategii powinna wybrać, nie ma „jedynie słusznej” odpowiedzi. Każda strategia zapewnia inny poziom ochrony przy innym koszcie.

Przykład 14.1

Jak skonstruować zabezpieczenie walutowe?*

Przypuśćmy, że amerykańska firma wytwarzająca produkty spożywcze podpisuje kontrakt, na mocy którego ma w ciągu najbliższego roku dostarczyć niemieckiej sieci supermarketów produkty za kwotę 19 min DEM. Dostawy oraz płatności w markach mają być zrealizowane 15 dnia marca, czerwca, września i grudnia.

Skoro bieżący kurs wymiany wynosi 0,59 USD za 1 DEM, firma może przyjąć, że przez najbliższy rok będzie miała co kwartał należności w wysokości około 2,8 min USD. Jeśli nie przedsięweźmie żadnych kroków, a marka osłabnie, to przychody z kontraktu po przeliczeniu na dolary mogą spaść w takim stopniu, że cala transakcja okaże się nieopłacalna.

Rozważmy następujące trzy strategie:

1. Firma może kupić walutowe opcje sprzedaży o zerowej wartości wewnętrznej - z ceną wykonania 0,59 USD za markę. Uzyska w ten sposób zabezpieczenie pełne, lecz zarazem najkosztowniejsze.

2.    Firma może kupić walutowe opcje sprzedaży nie posiadające wartości wewnętrznej - na przykład z ceną wykonania 0,57 USD za markę. Transakcja taka będzie kosztowała ją mniej, lecz nie zabezpieczy jej przed możliwymi stratami związanymi z aprecjacją dolara w zakresie od 0,59 USD do 0,57 USD za markę.

3.    Firma może ustabilizować zakres dopuszczalnej fluktuacji waluty, uzyskując pełne zabezpieczenie na wypadek wahań kursów wykraczających poza ten zakres. Może na przykład kupić walutowe opcje sprzedaży z ceną wykonania 0,58 USD za markę oraz sprzedać walutowe opcje kupna z ceną wykonania 0,60 USD za markę**.

Co kwartał firma otrzymuje 19 min. DEM/4, czyli 4,75 min DEM. Ponieważ do identycznej transakcji dojdzie czterokrotnie w czterech różnych terminach, prze-