rozdział 9 (20)

2 80

Rozdział IX. Analiza efektyymold tototfa

projekt I projefctj

koszt inwestycji    20 000    16 000

przepływy pieniężne netto w latach 1—4    10 000    8000

IRR projektów    35,5%    35,5%

Przy zastosowaniu jako kryterium decyzyjnego wewnętrznej stopy zwrotu ofe projekty wydają się tak samo atrakcyjne. Projekt pierwszy jest jednak inwestycjs większą i generuje wyższą nadwyżkę wpływów nad wydatkami niż projekt drugi. IRR nie wskazuje więc w tym przypadku na projekt lepszy — jeżeli więc badany opłacalność inwestycji, z których tylko jedna może być zrealizowana, wówcz* właściwą metodą wyboru jest kryterium wartości bieżącej netto.

Wszystkie przedstawione przez nas metody szacowania opłacalności inwestycji w mniejszym lub większym zakresie są stosowane w praktyce. Stosowanie różnyci metod może prowadzić do różnych decyzji, konieczna staje się więc odpowiedzą pytanie, która z powyższych metod jest najlepsza. Zakładamy przy tym, że „najlej, sza” procedura to taka, której stosowanie maksymalizuje wartość przedsiębiorstw Metody najlepszej będziemy poszukiwać na podstawie następujących kryteriów:

1.    metoda musi uwzględniać przepływy pieniężne (zyski) w ciągu całego czasu trwania projektu,

2.    metoda musi uwzględniać wartość pieniądza w czasie,

3.    jeżeli metoda jest stosowana dla grupy wyłączających się projektów musi» gerować realizację tego, który maksymalizuje wartość przedsiębiorstwa.

Metoda\kryterium	Kryterium 1	Kryterium 2	Kryterium 3 j
Księgowa stopa zwrotu	+
Okres zwrotu
Zdyskontowany okres zwrotu	-	+	-
Wartość bieżąca netto	+		+
Wewnętrzna stopa zwrotu	4-	+

Z powyższego zestawienia wynika, że jedyną metodą spełniającą wszys& kryteria jest metoda NPV - wartość bieżąca netto.

5. Decyzje inwestycyjne w warunkach inflacji i ryzyka

Kwestia inflacji była w dotychczasowej analizie pomijana. W Irtfl*" przedmiotu i praktyce gospodarczej wyróżnia się dwa podejścia do rep'!* mu [Druty, 2000, str. SOI]: