ZF Bień7

Wpływ struktury kapitałów na zyskowność firmy 177

Jednak w określonych warunkach wykorzystywanie obcych kapitałów może mieć ujemny wpływ na zyskowność własnych kapitałów. Wystąpi to w przypadku, gdy zyskowność majątku ukształtuje się na niższym poziomie aniżeli wynosi stopa odsetek płaconych kredytodawcom od wykorzystywanego kapitału obcego.

Wówczas korzystanie z obcych kapitałów powoduje obniżenie efektywności ekonomicznej funkcjonowania firmy.

Jeżeli zatem firma nie może osiągnąć w wyniku stosowania kredytów większego zysku, aniżeli związane z nimi odsetki, to wykorzystywanie dźwigni finansowej staje się nieopłacalne. Wówczas odsetki powodują obniżenie stopy zyskowności kapitałów własnych.

------    Przykład 46    -

Wartość majątku przedsiębiorstwa wynosi 80 000 zł, kapitałów własnych 50 000 zł, a obcych 30 000 zł. Jednak zysk operacyjny obniżył się do 12 000 zł, tj. stanowił tylko 15% wartości majątku. Natomiast odsetki od kapitałów obcych pozostały bez zmiany i stanowiły 20%. Wobec tego w stosunku do stanu wyjściowego zyskowność uległa następującej zmianie:

Treść	Stan w min zł
	wyjściowy	po obniżeniu zyskowności
Zysk przed odliczeniem odsetek od obcych kapitałów (zysk operacyjny):	34 000	12 000
minus odsetki 20% od 30 000	6 000	6 000
zysk brutto	28 000	6 000
minus 30% podatku	8 400	1 800
zysk netto	19 600	4 200
zyskowności kapitału własnego (%)	39,2	8,4

Jeżeli jednak zwiększenie obcych kapitałów umożliwia wzrost Kompromisowa

stopy zyskowności kapitałów własnych firmy, to trzeba pamiętać, ^relaci^a między

.    .    ,    , własnymi i obcymi

ze zbyt wysokości poziomu zobowiązań może spowodować kapralami

nadmierne uzależnienie firmy od jej wierzycieli, a m.in. od ich