13840 rozdział 9 (5)

Iiiwfl apła<otnoici Inwestycji nieuwsgtednlajgce wartoUI ptmkjda w cme 265

Podstawową wadą księgowej stopy zwrotu jako metody szacowania opłacał-^dci inwestycji (niezależnie od sposobu obliczania) jest to, że nie uwzględnia ona wartości pieniądza w czasie - w rezultacie rentowność projektu jest zwykle omytana. Drugą znaczącą wadą księgowej stopy zwrotu jest to. że opiera się na toaicepcji zysku księgowego, a nie przepływach pieniężnych.

22. Okres zwrotu

Okres zwrotu definiujemy jako liczbę lat, po których wpływy wynikające z realizacji danego projektu zrównają się z nakładami. Metoda ta była pierwszą uży-tuną w praktyce procedurą służącą do finansowej oceny projektów inwestycyjnych. Najprostszym sposobem obliczenia okresu, po którym nastąpi zwrot nakładów, jest kumulowanie przepływów pieniężnych netto projektu do momentu, w którym wyniosą one zero. Dla zilustrowania tej metody przyjmijmy, że przedsiębiorstwo ABC zamierza podjąć jeden z dwóch projektów, których charakterystyki są następujące:

	projekt 1	projekt 2
nakłady inwestycyjne	2000	2000
czas trwania projektu	S lat	5 lat
przepływy pieniężne netto: roki	1000	500
rok 2	1000	500
rok 3	500	500
rok 4	500	2000
rok 5	500	1500

Należy zaznaczyć, że do szacowania opłacalności inwestycji przy zastosowaniu okresu zwrotu wyliczenia należy oprzeć na wielkości zysku przed odliczeniem amortyzacji (zysk + amortyzacja), który odpowiadać może w przybliżeniu wielkości przepływów pieniężnych netto z projektu.

W celu obliczenia okresu zwrotu poniesionych nakładów tworzymy tabelę skumulowanych przepływów pieniężnych netto projektu w okresie od t = 0 do t - 5.

Rok	Projekt 1		Pojekt 2
	przepływy pieniężne netto W	skumulowane przepływy pieniężne netto (zł)	przepływy pieniężne netto W	skumulowane przepływy pieniężne netto (zł)
0	(2000)	(2000)	(2000)	(2000)
1	1000	(1000)	500	(1500)
2	1000	0	500	(1000)