65553 Inżynieria finansowa Tarcz3

Kontakty financial futures łforward 113

Jak wynika z wzoru (8.1) cena forwcird jest równa:

X=S,(\ + R)^r.    (8.2)

Relacja (8.2) oznacza, że cena forward jest równa wartości przyszłej ceny dobra zainwestowanej według wolnej od ryzyka stopy zwrotu w terminie wykupu równemu terminowi kontraktu.

Dla inwestora istotne jest jaki występuje związek między ceną terminową/omwY/ i oczekiwaną ceną dobra. W momencie zawierania kontraktu zarówno sprzedający, jak i kupujący kontrakt wiedzą na pewno jaka będzie cena zakupu dobra (cena dostawy) w dniu wygaśnięcia kontraktu niezależnie od sytuacji na rynku i zmian jakie mogły zajść na rynku w czasie trwania kontraktu.

Rozpatrzmy przykład, w którym przedmiotem kontraktu forward jest sprzedaż obligacji skarbu państwa z trzyletnim terminem wykupu i rocznych kuponach w wysokości 60 zł. Załóżmy, że kontrakt ten wygasa po miesiącu i aktualnie obligacje są sprzedawane po cenie 100 zł i przyniosą 20% do momentu wykupu. Takie same obligacje, ale o terminie zapadalności za miesiąc sprzedawane są na rynku po cenie dającej jednoprocentową miesięczną stopę zwrotu.

Dla rozpatrywanego kontraktu cena terminowa forward wyznaczona na podstawie wzoru (8.2) jest zatem równa:

x = ioo-n + o,2;^l/12 = 101,53 zł.

Bieżąca cena forward dla obligacji trzyletnich w omawianym kontrakcie jest zatem równa 101,53 zł. Widać wyraźnie, że wyznaczając cenę forward posługujemy się formułą kapitalizacji, w której aktualną wartość rynkową przedmiotu kontraktu kapitalizujemy na okres zgodny z czasem trwania kontraktu stopą procentową równą stopie zwrotu z obligacji wolnej od ryzyka o analogicznym okresie trwania jak czas kontraktu.

Przykład takiego kontraktu przy założeniu, że jego przedmiotem jest 1000 obligacji przedstawiono na rysunku 8.3. Dla uproszczenia zaokrąglono cenę forward do 102 zł.

Rozpatrywany kontrakt przewiduje zakup 1000 obligacji po miesiącu w cenie po 102 zł za obligację. Całkowita wartość kontraktu jest równa 102 000 zł. Jak widać z rysunku 8.3 jeżeli w momencie realizacji kontraktu kurs obligacji jest wyższy niż 102 zł (cena forward), nabywca tego kontraktu (posiadacz długiej pozycji) osiąga dochód. Może on po otrzymaniu obligacji zgodnie z kontraktem po cenie 102 zł za jedną, natychmiast sprzedać je na rynku spot (po cenie spot). Jeżeli