1
Pytania z egzami
nu z finansów
Zadanie 1
(V 2006) (20 punktów)
Spółka ma do wyboru dwie oferty:
1. Może zakupić park maszynowy za 8 000 tys. zł, koszty eksploatacji wynosić będą 500 tys. i pono-
szone będą na koniec każdego roku, przez 5 lat. Po 5 latach maszyny będą miały wartość 1 000 tys.
zł.
2. Może kupić park maszynowy za 10 000 tys. zł, koszty eksploatacji wynosić będą 400 tys. i pono-
szone będą na koniec każdego roku przez 5 lat. Po 5 latach wartość maszyn wynosić będzie 2 000
tys. zł.
Współczynnik dyskonta został ustalony w wysokości 14%. Którą ofertę powinna wybrać Spółka?
Rozwiązanie 1
Porównanie ofert:
Oferta firmy
Petax
Zetax
Cena linii
8 000 tys.
10 000 tys.
Koszty eksploatacyjne
500 tys.
400 tys.
Wartość rezydualna po 5 latach
1 000 tys.
2 000 tys.
W treści zadania nie zostały podane przychody generowane przez oba warianty, wobec tego należy
założyć, że są one takie same. Wobec tego bardziej korzystny będzie wybór tego wariantu, który ge-
neruje niższą sumę zdyskontowanych wydatków.
1.Zes
tawienie przepływów pieniężnych dla spółki Petax:
Rok
Przepływy
Czynnik
dyskonta
dla 14%
Przepływy
zdyskontowane
0
- 8 000
1,000
- 8 000,0
1
- 500
0,877
- 438,5
2
- 500
0,769
- 384,5
3
- 500
0,675
- 337,5
4
- 500
0,592
- 296,0
5*
+ 500
0,519
+ 259,5
Razem
- 9 500
- 9 197,0
* - 500 + 1 000 = + 500
2.Zestawienie przepływów pieniężnych dla spółki Zetax:
Rok
Przepływy
Czynnik
dyskonta
dla 14%
Przepływy
zdyskontowane
0
- 10 000
1,000
- 10 000,0
1
- 400
0,877
- 350,8
2
- 400
0,769
- 307,6
3
- 400
0,675
- 270,0
4
- 400
0,592
- 236,8
5**
+ 1 600
0,519
+ 830,4
Razem
- 10 000
- 10 334,8
** - 400 + 2 000 = + 1 600
Odp: Bardziej korzystna jest oferta spółki Petax.
Zadanie 2 (V 2006)
2
Firma chce sprzedać budynek, ma trzy oferty do wyboru:
1. Może otrzymać teraz 8 mln zł.
2. Może otrzymać za rok 8,6 mln zł.
3. Może otrzymać za 3 lata 9 mln zł.
Spółka ma możliwość ulokowania pieniędzy w banku na 6%. Którą ofertę należy wybrać?
Rozwiązanie 2
W celu uzyskania rozwiązania należy porównać zaktualizowaną wartość podanych kwot. W tym celu
w punkcie 2 i 3 należy pomnożyć podaną kwotę przez czynnik obecnej wartości dla 6% i odpowiednio
1 roku i 3 lat. Kwota podana w punkcie 1 nie wymaga przeliczania.
2.
8 mln x 0,943 = 7,544 mln zł.
3.
9 mln x 0,840 = 7,56
mln zł.
Odp: Należy wybrać pierwszą ofertę (tzn. 8 mln zł teraz).
Zadanie 3
(10 punktów) (V 2006)
Firma chce zaciągnąć kredyt w wysokości 250 000 zł. Może wybrać ofertę banku I, gdzie kredyt jest
oprocentowany na 14% rocznie lub ofertę banku II – kredyt walutowy oprocentowany na 8% rocznie.
Przewiduje się, że kurs waluty wzrośnie z 4,0 do 4,2 zł. Która oferta jest lepsza?
Rozwiązanie 3
Wzrost kursu z 4,0 do 4,2 zł oznacza wzrost o 5%, który to wzrost nałoży się na oprocentowanie.
Łączny koszt oprocentowania w banku II wyniesie: 1,08 x 1,05 = 1,134, co oznacza 13,4%. Należy
wybrać ofertę banku II.
Zadanie 4 (V 2006)
Dokonać wyceny metodą DCF spółki A na podstawie prognoz zysku na następne 5 lat. Dla obliczenia
wartości rezydualnej przyjęto zysk z ostatniego roku i założono wzrost jego wartości o 2% rocznie.
Stopa dyskontowa wynosi 16%.
Zysk
19 000
19 600
20 000
21 000
22 600
Czynnik dyskontowy dla 16%
0,862
0,743
0,641
0,552
0,476
Wartość bieżąca
Wartość rezydualna
Wartość bieżąca wartości rezydualnej
Suma wartości bieżących zysku
Wartość przedsiębiorstwa
3
Rozwiązanie 4
Zysk
19 000
19 600
20 000
21 000
22 600
Razem
Czynnik dyskontowy dla 16%
0,862
0,743
0,641
0,552
0,476
Wartość bieżąca
16 378
14 563
12 820
11 592
10 758
66 111
Obliczenie wartości rezydualnej metodą stałego wzrostu dochodu: 22 600/(0,16 – 0,02) = 161 429
Obliczenie zdyskontowanej wartości rezydualnej: 161 429 x 0,476 = 76 840
Wartość rezydualna
161 429
Wartość bieżąca wartości rezydualnej
76 840
Suma
wartości bieżących zysku
66 111
Wartość przedsiębiorstwa
142 951
Zadanie 5 (V 2006)
Firma A
Aktywa ogółem
60 000
Aktywa trwałe
40 000
Zysk
5 000
Zobowiązania krótkoterminowe
25 000
Firma B
Aktywa ogółem
80 000
Aktywa trwałe
40 000
Zysk
5 000
Kapitał własny
60 000
Obliczyć dla obu firm:
1. Majątek obrotowy.
2. Wskaźnik bieżącej płynności.
3. Zyskowność aktywów.
4. Jaką strategię finansowania działalności prowadzą przedsiębiorstwa?
Rozwiązanie 5
1.
Firma A:
Majątek obrotowy = Aktywa ogółem – Aktywa trwałe = 60 000 – 40 000 = 20 000
Firma B:
Majątek obrotowy = Aktywa ogółem – Aktywa trwałe = 80 000 – 40 000 = 40 000
2.
Firma A:
Wskaźnik bieżącej płynności = Majątek obrotowy/Zobowiązania krótkoterminowe = 20 000/25 000 =
0,8.
Firma B:
Zobo
wiązania krótkoterminowe = Aktywa ogółem – Kapitał własny – Zysk = 80 000 – 60 000 – 5 000 =
15 000.
Wskaźnik bieżącej płynności = Majątek obrotowy/Zobowiązania krótkoterminowe = 40 000/15 000 =
2,67.
3.
Firma A:
Zyskowność aktywów = Zysk/Aktywa ogółem = 5 000/60 000 = 8,33%.
Firma B:
Zyskowność aktywów = Zysk/Aktywa ogółem = 5 000/80 000 = 6,25%.
4
4.Zestawienie wyników:
Firma A
Firma B
Majątek obrotowy
20 000
40 000
Wskaźnik bieżącej płynności
0,8
2,67
Zyskowność aktywów
8,33%
6,25%
Firma A stosuje
agresywną strategię finansowania działalności, o czym świadczy niski wskaźnik bie-
żącej płynności. Wartość tego wskaźnika świadczy o częściowym finansowaniu majątku trwałego zo-
bowiązaniami krótkoterminowymi, co jest nieprawidłowe. Firma B stosuje strategię konserwatywną, o
czym świadczy wysoki wskaźnik bieżącej płynności.
Zadanie 6
(V 2006) (30 punktów)
Dane są następujące informacje:
-
przychody ze sprzedaży w kolejnych 6 miesiącach wynosić będą: 200, 300, 500, 600, 300, 300.
-
50% sprzedaży zrealizowanej wpłynie w miesiącu sprzedaży, 50% w miesiącu następnym.
-
sprzedaż w okresie 0 wynosiła 300.
-
zakupy dokonywane są w miesiącu poprzedzającym sprzedaż i stanowią 70% wartości sprzedaży,
płatność następuje z miesięcznym opóźnieniem.
-
inne wydatki wynoszą miesięcznie 50.
-
saldo gotówki na koniec okresu 0 wynosiło 90.
-
Spółka chce na koniec każdego miesiąca dysponować kwotą gotówki w wysokości 90.
Sporządzić preliminarz gotówkowy, wykorzystując poniższą tabelę.
0
1
2
3
4
5
6
Sald
o gotówki na początek
Sprzedaż
Wpływy ze sprzedaży
Wydatki na zakupy towarów
Inne wydatki
Przepływy (per saldo)
Kredyt
Lokata
Saldo gotówki na koniec okresu
Rozwiązanie 6
0
1
2
3
4
5
6
Saldo gotówki na początek
90
90
90
90
90
90
Sprzedaż
300
200
300
500
600
300
300
Wpływy ze sprzedaży
250
250
400
550
450
300
Wydatki na zakupy towarów
210
350
420
210
210
*210
Inne wydatki
50
50
50
50
50
50
50
Przepływy (per saldo)
- 10
- 150
- 70
290
190
40
Kredyt**
10
160
230
0
0
0
Lokata**
60
250
290
Saldo gotówki na koniec okresu
90
90
90
90
90
90
90
* nie zostało podane, ile wyniesie sprzedaż w okresie 7, która to informacja jest niezbędna do wyli-
czenia wydatków na zakupy w okresie 6. Zakładam, że sprzedaż w okresie 7 wyniesie 300.
** w tych wierszach zostało podane saldo kredytu lub lokaty, nie przyrost kredytu ani przyrost lokaty,
które są równe odpowiednio ujemnemu lub dodatniemu saldu gotówki. Nie jestem pewien, czy układa-
jący zadanie to właśnie miał na myśli, jednak w przeciwnym przypadku wyróżnianie wierszy: Kredyt i
Lokata nie ma sensu, bo wielkości te wynikają z salda gotówki.
5
Zadanie 7
(10 punktów) (V 2006)
Spółka lokuje w banku 20 000 zł na 12% rocznie przy kapitalizacji co 2 miesiące (i podczas zamknię-
cia rachunku). Jaką kwotą będzie dysponować po 9 miesiącach? (Podczas egzaminu uzyskałam in-
forma
cję, że mam rozumieć że spółka zamknie rachunek po 9 miesiącach, i odsetki liczymy za cały
okres kiedy środki są na rachunku).
Rozwiązanie 7
Zakładam, że chodzi o płatność jednorazową. Należy przyjąć, że oprocentowanie wynosi 2% za okres
dwumiesięczny (12% / 6 okresów), czyli 1% miesięcznie.
20
000 zł ulokowane na 4 okresy przy oprocentowaniu 2% za okres da wartość:
20 000 x 1,082 = 21 640
(1,082 = czynnik przy
szłej wartości dla płatności jednorazowej dla 2% i 4 okresów – tabela 1)
Jest to wartość na koniec 8 miesiąca. Kwota ta poleży jeszcze jeden miesiąc i zostanie doliczone 1%
od
setek, co da wartość:
21 640 x 1,01 = 21
856,40 zł.
Zadanie 8 (V 2006)
Planuje się przeprowadzenie wyceny przedsiębiorstwa metodą likwidacyjną. Przedsiębiorstwo posia-
da następujące składniki majątku:
-
budynek o wartości księgowej 100 tys. zł, którą dla celów wyceny należy obniżyć o 60%. Koszty
prowizji w przypadku sprzedaży wynoszą 5%. Ze względu na odroczoną płatność należy zastosować
dyskonto 0,4682.
-
grunt o wartości księgowej 250 tys. zł, którą dla celów wyceny należy obniżyć o 5%.
-
samochody i maszyny o wartości księgowej 90 tys. zł, którą dla celów wyceny należy obniżyć o 40%.
-
produkty gotowe o wartości księgowej 80 tys. zł, którą dla celów wyceny należy obniżyć o 10%. Ze
względu na odroczoną płatność należy zastosować dyskonto 0,9898.
-
materiały do wyrobu produktów gotowych o wartości księgowej 15 tys. zł, którą dla celów wyceny
należy obniżyć o 60%.
1. Podać wartość poszczególnych składników majątku.
2. Dlaczego wartości niematerialne i prawne w metodzie likwidacyjnej należy wyceniać według warto-
ści 0?
3. Podać co jeszcze należy oszacować w metodzie likwidacyjnej.
Rozwiązanie 8
1.
Składnik
majątku
Wartość
ksi
ęgowa
Wartość
po obniżce
Współczynnik
dyskonta
Wartość
po obniżce
zdyskontowana
Budynek
100 000
*38 000
0,4682
17 792
Grunt
250 000
237 500
237 500
Samochody i maszyny
90 000
54 000
54 000
Produkty gotowe
80 000
72 000
0,9898
71 266
Materiały
15 000
6 000
6 000
Razem
535 000
407 500
386 558
*obliczenie uwzględnia 5% prowizji, liczonej od wartości po obniżce, tj. od 40 000 zł.
6
2.Proces likwidacji firmy związany jest z sytuacją, w której firma traci rację bytu w zgodnej opinii wła-
ścicieli. Można domniemywać, że nie posiada ona złożonych wartości niematerialnych w aktywach.
likwidator, działając w imieniu właścicieli, zwłaszcza w sytuacji umożliwiającej mu zaspokojenie wie-
rzycieli, będzie dążył do szybkiego zakończenia procesu likwidacji. Ukryte wartości niematerialne mo-
gą w tym przypadku zostać bezpowrotnie stracone, nawet gdy ich wartość przekracza koszty identyfi-
kacji, oce
ny i sprzedaży. (…) Typowym przykładem marnowanych wartości niematerialnych są listy
klientów i bazy danych rynkowych i finansowych
1
.
3.
Oprócz majątku należy oszacować również wartość zobowiązań. Wartość przedsiębiorstwa metodą
likwidacyjną to suma wartości likwidacyjnej poszczególnych składników majątku minus wartość zobo-
wiązań.
Pytania testowe:
1. (V 2006) Faktoring to:
a) skup wierzytelności przed terminem płatności
b) skup wierzytelności po terminie płatności
c)
2. (V 2006)
W procesie wyceny metodami dochodowymi bierze się pod uwagę:
a) dane retrospektywne
b) dane retro i prospektywne
c) dane prospektywne
3. (V 2006) Co to jest weksel terminowo-inwestycyjny
Chyba chodzi o papiery komercyjne, czyli krótkoterminowe papiery dłużne, emitowane przez przed-
siębiorstwa.
4. (V 2006) Kto to jest faktorant?
Sprzedający wierzytelność w ramach usługi faktoringu.
5. (V 2006)
Inwestor zakupił opcje europejskie na zakup akcji, płacąc po 5 zł za opcję. Opcja
daje prawo do zakupu akcji po cenie 80 zł za akcję. Realizacja opcji za 25 dni. Inwestor zrealizu-
je opcję jeśli:
a) cena rynkowa akcji w 25 dniu przekroczy 80 zł
b) cena rynkowa akcji będzie mniejsza od 75 zł
c) cena rynkowa akcji w okresie przed 25 dniami przekroczy 85 zł
1
Podszywałow A., Pelc D., Wycena wartości niematerialnych i prawnych w praktyce, ODDK, Gdańsk
1999, s. 64.