1
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego
Narodowego Banku Polskiego
na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny
Warszawa, 07.03.2011 r.
1
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego
Narodowego Banku Polskiego
na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny
Warszawa, 07.03.2011 r.
Plan prezentacji
1.
Zmiany pomiędzy rundami
Rozliczenie projekcji
Otoczenie zewnętrzne
Gospodarka polska w IV kw. 2010 r.
2.
Projekcja
PKB i składowe
Rynek pracy
Kurs walutowy
Inflacja
3.
Niepewnośd
PROJEKCJA MARCOWA
NA TLE
PROJEKCJI PAŹDZIERNIKOWEJ
Rozliczenie projekcji
Otoczenie zewnętrzne
Gospodarka polska w IV kw. 2010 r.
Projekcja marcowa inflacji CPI
na tle projekcji październikowej
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
07q1
07q3
08q1
08q3
09q1
09q3
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
90%
60%
30%
cel infl.
III 2011
X 2010
Dekompozycja różnicy pomiędzy projekcją
październikową a marcową
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
Inflacja bazowa
Ceny żywności
Ceny energii
Inflacja CPI
Projekcja marcowa PKB
na tle projekcji październikowej
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
07q1
07q3
08q1
08q3
09q1
09q3
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
90%
60%
30%
III 2011
X 2010
Dekompozycja różnicy pomiędzy projekcją
październikową a marcową
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
Spożycie ogółem
Nakłady na środki trwałe
Przyrost zapasów
Eksport netto
PKB
Zmiana scenariusza projekcyjnego
Otoczenie zewnętrzne
– Wyższy indeks cen surowców rolnych i surowców energetycznych
na rynkach światowych
– Niższe transfery z UE
Gospodarka polska w IV kw. 2010 r.
– CPI: 0,4 pkt. proc. powyżej projekcji październikowej
Zbliżona dynamika inflacji bazowej
Wyższa inflacja cen żywności i inflacja cen energii
– PKB: 0,4 pkt. proc. powyżej projekcji październikowej
Wyższa dynamika inwestycji
Niższy wkład eksportu netto i dynamika spożycia zbiorowego
Otoczenie zewnętrzne
Wzrost za granicą
Wzrost cen za granicą
Stopy procentowe za granicą
Indeks cen surowców energetycznych
Indeks cen surowców rolnych
Kurs USD/EUR
Transfery unijne
Wzrost za granicą
(wyższy w krótkim horyzoncie)
W modelu NECMOD sektor zagraniczny reprezentują trzy gospodarki (odpowiednio z wagami):
strefa euro (87,8%)
Wielka Brytania (7,2%)
Stany Zjednoczone (5,0%)
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Inflacja za granicą
(nieznacznie wyższa)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Stopy procentowe za granicą
(zbliżone)
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
X 2010
III 2011
%
Indeks cen surowców rolnych*
(wyższy)
*
Światowy indeks cen surowców rolnych składa się z cen: pszenicy, mięsa wieprzowego,
wołowego, drobiu, ryb, oleju rzepakowego, cukru, pomaraoczy, bananów i indeksu napojów.
0,6
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
X 2010
III 2011
Indeks cen surowców energetycznych*
(wyższy)
*
Światowy indeks cen surowców energetycznych uwzględnia ceny: węgla kamiennego,
ropy naftowej, gazu ziemnego
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
X 2010
III 2011
Kurs USD/EUR
(mocniejszy EUR względem USD)
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
X 2010
III 2011
Transfery unijne
(niższy napływ)
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
mld eur
X 2010
III 2011
Transfery unijne: dekompozycja
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
13q1
13q3
Wpólna Polityka Rolna
Na wydatki bieżące SFP
Na wydatki kapitałowe SFP
Pozostałe, głównie na przedsiębiorstw
Program Rozwoju Obszarów Wiejskich
Na rozwój kapitału ludzkiego
Transfery unijne
Gospodarka polska w IV kw. 2010 r.
PKB i jego składowe
Rynek pracy
Inflacja
PKB i jego składowe
10Q3
10Q4
PKB (r/r) (%)
4,2 (3,8)
4,1 (3,7)
Popyt krajowy (r/r) (%)
4,2 (4,2)
5,0 (4,1)
Spożycie indywidualne (r/r) (%)
3,5 (2,9)
3,7 (3,4)
Spożycie publiczne (r/r) (%)
4,3 (2,3)
2,5 (3,3)
Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%)
0,4 (2,1)
4,2 (1,4)
Eksport (r/r) (%)
9,6 (11,9)
10,1 (10,5)
Import (r/r) (%)
9,5 (12,8)
12,4 (11,3)
Wkład eksportu netto (pkt. proc.)
0,0 (-0,4)
-0,8 (-0,4)
*
W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej ub.r. (odsezonowane)
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji październikowej, a czerwonym niższej
Rynek pracy
10Q3
10Q4
ULC (r/r) (%)
-0,5
(0,9)
1,2
(2,2)
Wydajnośd pracy (r/r) (%)
3,1
(2,6)
2,7
(2,3)
Płace (r/r) (%)
2,9
(4,0)
3,9
(4,3)
Pracujący BAEL (r/r) (%)
1,1
(1,2)
1,4
(1,4)
Bezrobocie BAEL (%)
9,8
(9,7)
10,1
(9,6)
Stopa aktywności zawodowej (%)
55,9
(55,9)
56,2
(55,9)
* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej ub.r. (odsezonowane)
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji październikowej, a czerwonym niższej
Inflacja
10Q3
10Q4
Inflacja CPI
(r/r) (%)
2,2
(2,1)
2,9
(2,5)
Inflacja bazowa
(r/r) (%)
1,2
(1,2)
1,3
(1,2)
Inflacja cen żywności
(r/r) (%)
3,0
(2,5)
4,4
(3,9)
Inflacja cen energii
(r/r) (%)
4,7
(4,8)
6,6
(5,5)
* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej ub.r. (odsezonowane)
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji październikowej, a czerwonym niższej
PKB i jego składowe
Rynek pracy
Kurs walutowy
Inflacja
Projekcja marcowa
na lata 2011-2013
PKB
(niższy)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
PKB: dekompozycja
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
13q1
13q3
Spożycie ogółem
Nakłady na środki trwałe
Przyrost zapasów
Eksport netto
PKB
Nakłady inwestycyjne
(niższe)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Nakłady na środki trwałe: dekompozycja
-15
-10
-5
0
5
10
15
-15
-10
-5
0
5
10
15
10q1
10q3
11q1
11q3
12q1
12q3
13q1
13q3
Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw
Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne
Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe
Nakłady brutto na śr. trwałe
Spożycie indywidualne
(nieznacznie niższe)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Wkład eksportu netto
(zbliżony)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
p.p.
X 2010
III 2011
Handel zagraniczny
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
04Q1
05Q1
06Q1
07Q1
08Q1
09Q1
10Q1
11Q1
12Q1
13Q1
Wkład eksportu netto (p.p.)
Eksport (r/r,%)
Import (r/r,%)
Liczba pracujących
(niższa)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Bezrobocie
(wyższe)
6
8
10
12
14
16
18
20
22
6
8
10
12
14
16
18
20
22
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
p.p.
X 2010
III 2011
Płace
(niższe)
2
4
6
8
10
12
14
2
4
6
8
10
12
14
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Jednostkowe koszty pracy
(niższe / zbliżone)
-2
0
2
4
6
8
10
-2
0
2
4
6
8
10
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Kurs walutowy
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
Realny kurs efektywny (REER)
X 2010
III 2011
Ceny importu
(bez cen ropy i gazu)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-10
-5
0
5
10
15
20
25
04q1
05q1
06q1
07q1
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
r/r,%
X 2010
III 2011
Inflacja cen żywności i energii
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2
0
2
4
6
8
10
12
04Q1
05Q1
06Q1
07Q1
08Q1
09Q1
10Q1
11Q1
12Q1
13Q1
Inflacja cen żywności (%)
Inflacja cen energii (%)
Inflacja bazowa i inflacja CPI*
* Inflacja bazowa nie obejmuje cen żywności i napojów bezalkoholowych oraz cen energii
-1
0
1
2
3
4
5
6
-1
0
1
2
3
4
5
6
04Q1
05Q1
06Q1
07Q1
08Q1
09Q1
10Q1
11Q1
12Q1
13Q1
Inflacja CPI (%)
Inflacja bazowa (%)
Projekcja inflacji – marzec 2011
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
90%
60%
30%
proj.centralna
cel infl.
Zestawienie przedziałów prawdopodobieostwa
dla inflacji
poniżej
1,5%
poniżej
2,5%
poniżej
3.5%
poniżej
projekcji
centralnej
w przedziale
(1,5%; 3,5%)
11q1
0,00
0,02
0,52
0,49
0,52
11q2
0,01
0,12
0,55
0,48
0,54
11q3
0,02
0,19
0,65
0,50
0,63
11q4
0,04
0,28
0,75
0,50
0,71
12q1
0,13
0,53
0,90
0,50
0,77
12q2
0,09
0,45
0,84
0,50
0,75
12q3
0,05
0,29
0,70
0,50
0,65
12q4
0,06
0,28
0,65
0,50
0,59
13q1
0,09
0,32
0,67
0,50
0,59
13q2
0,11
0,37
0,70
0,50
0,60
13q3
0,13
0,41
0,72
0,49
0,59
13q4
0,15
0,43
0,73
0,50
0,58
Projekcja PKB – marzec 2011
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
08q1
09q1
10q1
11q1
12q1
13q1
90%
60%
30%
proj.centralna
NIEPEWNOŚD
PROJEKCJI
Skala wpływu: *** istotna
** średnia
* niewielka
Obszar
niepewności
Opis
Wpływ
Skala
wpływu
Otoczenie
zewnętrzne
Niepewnośd odnośnie tempa i skali ożywienia
gospodarki światowej oraz reakcji gospodarek krajów
rozwiniętych na wycofywanie się rządów i banków
centralnych z polityki silnej stymulacji fiskalnej
i monetarnej.
Sytuacja na światowych rynkach finansowych
– w tym skutki rosnącego zadłużenia niektórych krajów
rozwiniętych.
Kształtowanie się cen surowców rolnych
i energetycznych na rynkach światowych.
inflacja
PKB
***
Kurs
walutowy
Wysoki deficyt finansów publicznych
– osłabienie kursu
Napływ inwestycji zagranicznych i portfelowych
– umocnienie kursu
inflacja
PKB
**
Obszar
niepewności
Opis
Wpływ
Skala
wpływu
Ceny
żywności
i energii
w Polsce
Polityka regulacyjna URE
Niepewnośd wpływu na ceny w Polsce regulacji
unijnych (związanych m.in. z ochroną środowiska,
w tym z poziomem emisji dwutlenku węgla).
inflacja
PKB
**
Polityka
fiskalna
Zmiany systemowe zwiększające wpływy
i ograniczające wydatki w 2012 r.
Stopnieo wykorzystania przez SFP środków z UE.
inflacja
PKB
**
Dane po cut-
off date
Wynagrodzenie w GN w IV kw. ub.r. powyżej
oczekiwao
Nieco wyższe ceny surowców rolnych
inflacja
PKB
*
Podsumowanie
inflacja
PKB