30 

6. Metody mieszane 

 
 

Metoda  wartości  średniej

 

(metoda  Schmalenbacha,  metoda  berlińska,  metoda  nie-

miecka) 

 
V = wartość średnia przedsiębiorstwa 
W

M

 

= wartość majątku przedsiębiorstwa 

W

D

 

= wartość dochodowa przedsiębiorstwa odpowiadająca rencie wieczystej (zysk roczny/koszt kapi-

tału) 
 
Warunkiem  zastosowania  tej metody jest  wyższa  wartość  dochodowa  od  wartości  majątku,  co    jest 
cechą  charakterystyczną  dobrych  przedsiębiorstw.  W  odniesieniu  do  przedsiębiorstw  słabych,  dla 
których wartość majątku przewyższa wartość dochodową, Schmalenbach proponuje opieranie wyceny 
albo na wartości dochodowej, gdy jest ona mniejsza od wartości majątkowe, ale firma osiąga dodatni 
wynik finansowy, albo na wartości likwidacyjnej, gdy przedsiębiorstwo ponosi straty. 
 

Źródło: Borowiecki R. (red.), Wycena nieruchomości i przedsiębiorstw, tom 2, Twigger, Warszawa, s. 
116. 
 

2

D

M

W

W

V





 

 

31 

Przykład 6.1 
 
Wartość  przedsiębiorstwa  „P”  metodą  majątkową  ustalono  na  315  mln  zł,  a  metodą  dochodową  na 
421 mln zł. Obliczyć wartość przedsiębiorstwa metodą niemiecką i szwajcarską. 
 
Rozwiązanie 
 
Zgodnie ze współczynnikami w tabeli powyżej: 
 
Metoda niemiecka: 
 
W

P

 = (W

M

 + W

D

)/2 = (315 + 420)/2 = 367,5 mln zł 

 
Metoda szwajcarska: 
 
W = M + x (D 

– M), 

x = 2/3 

W = M + 2/3(D 

– M) 

W = M + 2/3D 

– 2/3M 

W = 1/3M + 2/3D 
W = 1/

3 x 315 + 2/3 x 420 = 105 + 280 = 385 mln zł 

 
Lub: 
 
W = D 

– y (D – M), 

y = 1/3 

W = D 

– 1/3(D – M) 

W = D 

– 1/3D + 1/3M 

W = 1/3M + 2/3D 
W = 1/3 x 315 + 2/3 x 420 = 105 + 280 = 385 mln zł 
 
 
Zalety i wady metod mieszanych: 
 
Zalety: 
 



 

prostota 



 

szybkość 



 

niski koszt 



 

możliwość uśrednienia rozbieżnych wyników 

 
Wady: 
 



 

błędy wynikające z uśrednień 



 

brak możliwości zastosowania przy znacznym zróżnicowaniu oszacowań