1

Wykład 12

Wykład 12

Europejski System Walutowy (

Europejski System Walutowy ( III

III

))

W latach 1992

W latach 1992--93 rynki finansowe

93 rynki finansowe

„odkryły” swoją siłę. Pod presją

„odkryły” swoją siłę. Pod presją
spekulacji zdewaluowano wszystkie

spekulacji zdewaluowano wszystkie
waluty EMS za wyjątkiem guldena

waluty EMS za wyjątkiem guldena
holenderskiego.

holenderskiego.

Teoria kryzysów II generacji mówi, że

Teoria kryzysów II generacji mówi, że

przedmiotem ataku

przedmiotem ataku

spekulacyjnego mogą

spekulacyjnego mogą

być waluty krajów, których sytuacja

być waluty krajów, których sytuacja
gospodarcza

gospodarcza

nie budzi obaw

nie budzi obaw

. I jest tak w

. I jest tak w

rzeczywistości.

rzeczywistości.

Rynki jednak „

Rynki jednak „

muszą

muszą

” mieć jakiś

” mieć jakiś

powód, by atak mógł być masowy.

powód, by atak mógł być masowy.

Dlatego przedmiotem początkowych

Dlatego przedmiotem początkowych
ataków spekulacyjnych były waluty,

ataków spekulacyjnych były waluty,
których kursy uważano za

których kursy uważano za

przeszacowane:

przeszacowane:

funt szterling,

funt szterling,
lir włoski

lir włoski
i hiszpańska peseta.

i hiszpańska peseta.

Kursy walut europejskich w stosunku do DEM

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1990M1

1991M1

1992M1

1993M1

Belgian franc
French franc
Irish pound
Italian lira
Portuguese escudo
Spanish peseta
Danish krone
Norwegian krone
Swedish krona
Pound sterling

Następnie zmuszono do dokonania

Następnie zmuszono do dokonania
dewaluacji banki centralne Szwecji i

dewaluacji banki centralne Szwecji i
Norwegii, których

Norwegii, których

systemy bankowe

systemy bankowe

były osłabione

były osłabione

wcześniejszym

wcześniejszym

kryzysem finansowym...

kryzysem finansowym...

2

Kursy walut europejskich w stosunku do DEM

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1990M1

1991M1

1992M1

1993M1

Belgian franc

French franc

Irish pound

Portuguese escudo

Danish krone

Norwegian krone

Swedish krona

Spadek

Spadek

kursu

kursu

funta

funta

sprawił, że

sprawił, że

przeszacowany

przeszacowany

stał się

stał się

punt

punt

S

Spade

padekk

kursu

kursu

pesety

pesety

sprawił, że

sprawił, że

przeszacowan

przeszacowanee

stało się

stało się

escudo

escudo

..

Kursy walut europejskich w stosunku do DEM

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1990M1

1991M1

1992M1

1993M1

Irish pound

Portuguese escudo

W lipcu 1993 r., razem z frankiem

W lipcu 1993 r., razem z frankiem
francuskim spadły kursy franka

francuskim spadły kursy franka
belgijskiego i duńskiej korony...

belgijskiego i duńskiej korony...

Kursy walut europejskich w stosunku do DEM

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

1990M1

1991M1

1992M1

1993M1

Belgian franc

French franc

Danish krone

Dlaczego dealingom banków i

Dlaczego dealingom banków i
funduszom arbitrażowym tak łatwo

funduszom arbitrażowym tak łatwo
poszło, mimo że mieli przeciwko

poszło, mimo że mieli przeciwko
sobie trudnego “przeciwnika” w

sobie trudnego “przeciwnika” w
postaci VSTFF?

postaci VSTFF?

3

Jak postanowiono zniechęcić

Jak postanowiono zniechęcić
rynki finansowe do podejmowania

rynki finansowe do podejmowania
ataków spekulacyjnych?

ataków spekulacyjnych?

Od lipca 1993 r. rozszerzono pasmo wahań

Od lipca 1993 r. rozszerzono pasmo wahań
do +/

do +/--15% i silne ataki spekulacyjne już się

15% i silne ataki spekulacyjne już się

nie powtarzały, mimo sprzyjających

nie powtarzały, mimo sprzyjających
okoliczności (1994).

okoliczności (1994).

Całkiem różowo jednak nie było...

Całkiem różowo jednak nie było...

Co spowodowało spadki aż tylu

Co spowodowało spadki aż tylu
kursów walut europejskich w roku

kursów walut europejskich w roku
1995?

1995?

•• Kryzys walutowy w Meksyku

Kryzys walutowy w Meksyku

•• Kryzys finansów publicznych we

Kryzys finansów publicznych we
Włoszech

Włoszech

Ale to właśnie w 1995 r. postanowiono, że

Ale to właśnie w 1995 r. postanowiono, że
wspólna waluta krajów UGiW będzie

wspólna waluta krajów UGiW będzie
nazywała się

nazywała się

euro

euro

4

Czemu Włosi interweniowali z

Czemu Włosi interweniowali z
determinacją, by powstrzymać

determinacją, by powstrzymać
aprecjację lira w 1995 r.?

aprecjację lira w 1995 r.?

Interwencje walutowe Banku Włoch

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

sty-93

sty-94

sty-95

sty-96

A czemu Szwedzi nie interweniowali,

A czemu Szwedzi nie interweniowali,
mimo że po silnej deprecjacji korony

mimo że po silnej deprecjacji korony
na początku 1993 r. zmiany jej kursu

na początku 1993 r. zmiany jej kursu
nie wykazywały jakiegoś wyraźnego

nie wykazywały jakiegoś wyraźnego
trendu?

trendu?

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

19

88

M

1

19

89

M

1

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

KURS KORONY SZWEDZKIEJ

KURS KORONY DUŃSKIEJ

Dlaczego w roku 1998 kursy

Dlaczego w roku 1998 kursy
poszczególnych walut

poszczególnych walut
„grzecznie” dostosowywały się

„grzecznie” dostosowywały się
do ogłaszanych kolejno

do ogłaszanych kolejno
parytetów ich zamiany na euro?

parytetów ich zamiany na euro?