Podaj wzór na całkowitą marze brutto:

Przychody ze sprzedaży – koszty całkowite zmienne

Co wpływa na stopień dźwigni operacyjnej:

DOL= S-Kz/S-Kz-Ks= S-Kz/EBIT=MB/EBIT
Wniosek: na stopień dźwigni wpływają przychody ze sprzedaży, koszty zmienne i koszty stale

Czy dobre jest wykorzystywanie dźwigni finansowej?

Zastępowanie części kapitału własnego kapitałem obcym, a wiec zwiększenie poziomu kosztów finansowych
może wywołać pozytywny efekt w postaci wzrostu wartości wskaźnika ROE i EPS. Jest to tzw. dodatni efekt
dźwigni finansowej. Zadłużenie firmy nie może trwać w nieskończoność, gdyż pozytywny efekt dźwigni
finansowej występuje tylko do momentu w którym rentowność operacyjna kapitału całkowitego będzie wyższa od
oprocentowania kapitałów obcych wykorzystywanych przez przedsiębiorstwo. EBIT/Kapitał ogółem>kd

Dochodowe metody wyceny wartości przedsiębiorstwa:

ZDYSKONTOWANYCH PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH: Istotą tej metody jest założenie, iż
przedsiębiorstwo zostało stworzone w celu osiągania korzyści majątkowych w przyszłości. Koszty tego
przedsięwzięcia poniósł właściciel firmy, natomiast korzyści (w przypadku jego sprzedaży) przejmie nabywający.
Dlatego sprzedający w wycenie zawiera rekompensatę za te utracone korzyści. Przedstawia się je w postaci
zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Procedura:
Opracowanie strategii rozwoju przedsiębiorstwa
1) Ustalenie strumieni wolnej gotówki (dozwolone są różne metody)
2) Wyznaczenie stopy dyskontowej
3) Określenie wartości rezydualnej (końcowej) przedsiębiorstwa.
4) Zdyskontowanie przepływów pieniężnych i wartości końcowej.

CF – przepływy pieniężne,
r – stopa dyskontowa,
TV – wartość końcowa.

O dodatnim efekcie dźwigni operacyjnej mówimy gdy:

Firma zwiększa poziom sprzedaży co pociąga za sobą znacznie większy przyrost zysku operacyjnego.

Doradź osobom zarządzającym firma jaka metoda powinni wycenić wartość swojego przedsiębiorstwa?

Metoda majątkowa, dochodowa, rynkowa, mieszana, metoda wartości księgowej, likwidacyjna, odtworzeniowa.
W przypadku braku kontynuacji działalności najlepsza będzie wycena metoda wartości likwidacyjnej . W
przypadku kontynuacji działalności stosuje się metodę wartości bieżącej przyszłych przepływów.

Scharakteryzuj efekt dźwigni finansowej:

Zmiana zysku operacyjnego w wyniku stałych kosztów finansowych będzie powodować więcej niż
proporcjonalna zmianę zysku brutto lub netto a także wskaźnika ROE i EPS.

Scharakteryzuj efekt dźwigni operacyjnej. W których przedsiębiorstwach będzie występował?

Dźwignia operacyjna-odzwierciedla relacje zachodzące między kosztami zmiennymi a stałymi w
przedsiębiorstwie. Zwiększanie wielkości produkcji i sprzedaży, powoduje obniżkę kosztów stałych
przedsiębiorstwa przypadających na jednostkę ,a tym samym obniżkę jednostkowych kosztów całkowitych. Efekt
dźwigni operacyjnej ,tzn. wielkość zmiany zysku operacyjnego pod wpływem zmiany wielkości sprzedaży.
Stopień dźwigni operacyjnej wyraża relację procentowej zmiany zysku operacyjnego stanowiącą rezultat
jednoprocentowej zmiany wielkości sprzedaży.

Im większy jest udział kosztów stałych w przychodach ze sprzedaży, tym większe różnice występują między
przyrostem sprzedaży i przyrostem zysku operacyjnego.
W przypadku, gdy firma osiąga próg rentowności (zysk oper.=0) nie można obliczyć DOL w ujęciu statycznym.
Dźwignię operacyjną wykorzystuje się w podejmowaniu decyzji dotyczących struktury majątku firmy i jego
wykorzystania zgodnie z charakterem prowadzonej działalności operacyjnej.

Założenia co do wykorzystania dźwigni operacyjnej i progu rentowności:

-

wielkość produkcji w analizowanym okresie jest równa wielkości sprzedaży

-

produkcja ma charakter jednoasortymentowy, wypadku produkcji wieloasortymentowej jej struktura nie
ulega zmianie

-

koszty ogółem i przychody ze sprzedaży ogółem są liniowymi funkcjami produkcji

-

koszty dają się dokładnie podzielić na stałe i zmienne

-

całkowite koszty zmienne rosną proporcjonalnie do wzrostu produkcji (jednostkowy koszt zmienny jest
stały)

-

cena jednostkowa jest stała w analizowanym okresie

Kiedy stosuje się efektywną stopę procentowa?

Efektywna stopa procentowa jest stosowana, gdy występuje kapitalizacja odsetek. Informuje ona o rzeczywistym
wzroście kapitału początkowego.

Dlaczego finanse nazywamy ekonomika czasu i ryzyka?

Finanse są tak nazywane ze względu na to iż: są rozłożone w czasie; nie są znane z góry z całkowita pewnością, w
związku z tym wiąże się z nimi pewne ryzyko.

Ilościowy próg rentowności

Punkt, w którym przychody ze sprzedaży pokrywają całkowite koszty operacyjne. Obrazuje ilość produktów jaka
musi być wytworzona w celu pokrycia kosztów.

b

s

s

il

m

K

z

c

K

x







Interpretacja dźwigni operacyjnej DOL = 4

stopień dźwigni operacyjnej wynosi 4 ,co oznacza, że 1% zmiana przychodów ze sprzedaży spowoduje 4%
zmianę zysku operacyjnego.

Opłacalność wykorzystania kapitału obcego wyznacza relacja:

dźwigni finansowej.

EBIT/kapitał ogółem > Kd–koszt długu-nominalne oprocentowanie kap. Obcego
EBITx=Kog*Kd graniczny poziom zysku operacyjnego EBIT>EBITx

Korzyści w stosowaniu dźwigni operacyjnej ?(wzory).

Znając DOL możemy ustalić przyrost zysku operacyjnego oczekiwany w wyniku planowanego wzrostu sprzedaży
przy użyciu formuły:

DOL

S

EBIT









%

%

sprzedażp

zmiana

EBIT

go

operacyjne

zysku

zmiana

DOL

_

_

%

)

(

_

_

_

%



Stopień dźwigni operacyjnej wyraża relację procentowej zmiany zysku operacyjnego stanowiącą rezultat
jednoprocentowej zmiany wielkości sprzedaży.
Im większy jest udział kosztów stałych w przychodach ze sprzedaży, tym większe różnice występują między
przyrostem sprzedaży i przyrostem zysku operacyjnego.
Wykorzystuje się ją w podejmowaniu decyzji dotyczących struktury majątku firmy i jego wykorzystania zgodnie z
charakterem prowadzonej działalności operacyjnej.

0

EBIT

Mb

DOL

o



0

0

0

0

0

0

0

_

_

_

_

_

_

operacyjny

Zysk

brutto

marża

Calkowita

stale

Koszty

zmienne

Koszty

Sprzedaż

zmienne

Koszty

Sprzedaż

DOL











Model firmy Pinchesa

B – oznacza dług wobec wierzycieli, którym musimy zwrócić część korzyści, które wypracowaliśmy
S – właściciele, akcjonariusze

Od czego zależy planowany zysk operacyjny? :

Od przychodów ze sprzedaży, kosztów zmiennych i kosztów stałych.

Co to są odsetki złożone?

Wynagrodzenie ze udostępnianie kapitału jest określane jako kwota odsetek, która musi rekompensować m.in.
kwoty utraconych korzyści, ponieważ te pieniądze mogły być zainwestowane w inne projekty. Kwota odsetek
powinna uwzględniać też inflację, ryzyko niespłacenia tych kwot oraz powinna realizować zyski (nadwyżki).
Odsetki złożone(składane) są kapitalizowane, czyli naliczane i dodawane do wartości początkowej. Następne
odsetki naliczane są od wyższej kwoty.

Podaj definicję progu rentowności?

Punkt, w którym przychody ze sprzedaży pokrywają całkowite koszty operacyjne. Zysk operacyjny w tym
punkcie równa się zero. Badamy relacje zachodzące między przychodami ze sprzedaży, kosztami i zyskiem w
krótkim okresie. Próg rentowności ustalamy ilościowo lub wartościowo.

Zaprezentuj zmodyfikowany rachunek zysków i strat:

Przychody ze sprzedaży
(-) całkowite koszty zmienne
= całkowita marża brutto
(-) całkowite koszty stałe bez amortyzacji
= EBITDA
(-) amortyzacja
= EBIT (zysk operacyjny)

-

Dźwignia operacyjna

(-) koszty finansowe
= EBT (zysk brutto)
(-) podatek dochodowy
= zysk netto
(-) dywidenda uprzywilejowana
= zysk netto dla akcjonariuszy zwykłych/
kapitał własny (lub liczba akcji) = ROE lub
EPS

Dźwignia finansowa

Od czego będzie uzależniona przyszła wartość lokaty (przy odsetkach złożonych)?

Od : (1 + r)

t

– czynnik wartości przyszłej czyli od oprocentowania i czasu trwania lokaty oraz okresów

kapitalizacji
ROE < ROA – dodatni efekt dźwigni finansowej

Wskaźnik rentowności Wskaźnik ekonomiczny

Średnioważony koszt kapitału:

wskaźnik finansowy, informujący o przeciętnym koszcie względnym kapitału zaangażowanego w finansowanie
inwestycji przez przedsiębiorstwo.

Co to jest tarcza (osłona) podatkowa?

Kwota o która będzie niższy podatek z tytułu tego, że odsetki stanowią koszt uzyskania przychodów i
pomniejszają podstawę naliczenia podatku.
Ujemny efekt dźwigni finansowej: występuje, gdy mamy do czynienia z nadmiernym wykorzystywaniem
kapitałów obcych w finansowaniu działalności, czyli pojawi się ujemny efekt dźwigni finansowej zwany inaczej
maczugą finansową.
Należy pamiętać, że zadłużenie firmy nie może trwać w nieskończoność, gdyż pozytywny efekt
dźwigni finansowej występuje tylko do momentu, w którym rentowność operacyjna kapitału całkowitego jest
wyższa od oprocentowania kapitałów obcych wykorzystywanych w przedsiębiorstwie.
Wartościowy próg rentowności –czyli jaką wartość musi uzyskać sprzedaż ,aby przychody pokryły koszty
operacyjne.
Podstawowe kategorie na których opiera się współczesna teoria zarządzania finansami to:
Trzy analityczne filary finansów:

1. wartość pieniądza w czasie

Związane z przepływami pieniężnymi, bo najczęściej nie operujemy gotówką.
Wartość bieżąca, PV, FV.

2. zarządzanie ryzykiem

Trzeba je ograniczać, np. żeby ograniczyć ryzyko kursów walutowych stosuje się transakcje terminowe.

3. wycena aktywów

Aspekt wyceny przedsiębiorstwa.

Co to jest zysk operacyjny (EBIT)?Jak jest ustalany?

EBIT = S – K

s

- K

z

wynik operacyjny, przed uwzględnieniem oprocentowania i opodatkowania

PYTANIA TAK / NIE

Wartość odsetek liczonych metodą odsetek złożonych w kolejnych latach jest większa. TAK
Struktura kapitałowa opisana jest przy pomocy dźwigni operacyjnej NIE
Struktura kapitałowa opisana jest przy pomocy dźwigni finansowej TAK
Renta zwykła to płatność dokonywana z góry NIE
Odsetki proste naliczane są zawsze od tej samej kwoty kapitału TAK
Odsetki naliczane w sposób złożony są z okresu na okres wyższe TAK
Annuities to szereg równych kapitalizowanych płatności dokonywanych w równych odstępach czasu TAK
Przy rocznej kapitalizacji roczna stopa procentowa jest równa rocznej stopie efektywnej TAK
Kwartalna stopa procentowa jest równa rocznej stopie procentowej NIE
Renta wieczysta można określić tylko bieżącą TAK
Renta zwykła naliczana jest z góry NIE
Odsetki naliczane w sposób złożony są z okresu na okres wyższe TAK
Próg rentowności wyznacza wartość przychodów, która pokrywa w całości koszty ich uzyskania TAK
Dźwignia finansowa związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej NIE
Dźwignia operacyjna związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury kapitałowej NIE

Ilościowy próg rentowności zależy od:

a)zysk brutto
b)ceny

c)jednostkowy koszt zmienny
d)żadna odpowiedź nie jest prawidłowa

Planowany zysk operacyjny:

a) planowanych zmian sprzedaży,
b) stopnia dźwigni finansowej,
c) stopnia dźwigni operacyjnej,
d) żadna odpowiedź nie jest prawidłowa.

Stopień dźwigni finansowej wynosi 5,5 zinterpretuj otrzymany wynik

1% zmiana zysku operacyjnego EBIT, spowoduje 5,5 % zmianę zysku netto, zysku brutto(EBT), wskaźnika EPS
lub ROE.

Niski udział zysków netto powoduje:

a) wysokiej dźwigni operacyjnej,
b) wysokiej dźwigni finansowej,
c) niskiej dźwigni operacyjnej,
d) żadna odpowiedź nie jest prawidłowa

Okres dobrej koniunktury itp, który pozwala przedsiębiorstwu się zadłużyć oznacza:

a) ROA <ROE
b) ROA> ROE
c) ROA > Knd(1-T)
d) żadna odpowiedź nie jest prawidłowa

Wyjaśnij przydatność decyzyjności dźwigni operacyjnej

W wyniku zmiany wielkości sprzedaży, następuje jeszcze szybsza zmiana zysku operacyjnego EBIT.
Wykorzystuje się ją przy podejmowaniu decyzji dotyczących struktury majątku firmy.

Definicja i wzór wartościowego progu rentowności

Wartościowy próg rentowności- wartość przy której przychody ze sprzedaży są pokryte przez całkowite koszty
produkcji.

c

z

K

c

z

c

K

c

x

x

s

s

il

w











1

Model firmy/przedsiębiorstwa w postaci bilansu

MODEL FIRMY W POSTACI BILANSU

Aktywa obrotowe

kapitał obrotowy

Zobowiązania krótkoterminowe

netto

Aktywa trwałe

Zobowiązania długoterminowe

Kapitał własny

WARTOŚĆ AKTYWÓW WARTOŚĆ PASYWÓW

Oceń poniższe stwierdzenie – czy są prawdziwe czy nie (tak/nie).

NIE próg rentowności wyznacza wartość przychodów, która nie pokrywa w całości koszty ich uzyskania;
NIE całkowita marża brutto to różnica między przychodami ze sprzedaży a całkowitymi kosztami stałymi;
TAK zysk operacyjny to zysk do opodatkowania;
TAK dźwignia operacyjna związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej;

NIE dźwignia finansowa związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej;

Co się stanie z ilościowym progiem rentowności, jeżeli przy pozostałych niezmienionych warunkach koszty
całkowite stałe obniżyły się o 10.000 zł.

Przy obniżce całkowitych kosztów do 10 000 zł ilościowy próg rentowności także się obniży co spowoduje, że
aby pokryć wszystkie koszty będziemy musieli sprzedać mniej produktów.

Wskaźnik udziałów kosztów stałych w kosztach całkowitych jest bardzo wysoki, a więc można się
spodziewać:

a) wysokiej dźwigni operacyjnej,

b) wysokiej dźwigni finansowej,
c) niskiej dźwigni operacyjnej,
d) żadna odpowiedź nie jest prawidłowa.

Scharakteryzuj ujemny efekt dźwigni finansowej.

Maczuga finansowa= nadmierne wykorzystanie kapitałów obcych spowodować mogą ze koszty finansowe będą
większe niż EBIT. Wówczas ROE będzie miał wartości ujemną i będzie strata
Ujemny efekt dfl polega na niewielkim spadku(1%) EBIT który powoduje jeszcze szybszy spadek zysku brutto,
zysku netto, wskaźnika ROE. I EPS

Okres złej koniunktury i niskich zysków, który nie pozwala przedsiębiorstw się zadłużyć oznacza:

a) ROA < ROE
b) ROA > ROE
c) ROA < Knd(1-T)
d) żadna odpowiedź nie jest prawidłowa

Podaj definicje i wzory ilościowego progu rentowności.

Ilościowy próg rentowności – pokazuje ilość wyrobów
Xil=Ks/(c-z)=Ks/mb
mb – jednostkowa marża brutto
Jest to liczba sprzedanych produktów, przy których przychody ze sprzedaży zostały pokryte przez całkowite
koszty produkcji

PYTANIA TAK/NIE

NIE

próg rentowności wyznacza wartość przychodów, która nie pokrywa w całości koszty ich uzyskania;

NIE

całkowita marża brutto to różnica między przychodami ze sprzedaży a całkowitymi kosztami stałymi;

NIE

dźwignia finansowa związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej;

NIE

Renta zwykła naliczana jest z góry

NIE

dźwignia finansowa związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej

NIE

dźwignia operacyjna związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury kapitałowej

NIE

Struktura kapitałowa opisana jest przy pomocy dzwigni operacyjnej

NIE

Renta zwykła to płatność dokonywana z góry

NIE

Kwartalna stopa procentowa jest rowna rocznej stopie procentowej

TAK

zysk operacyjny to zysk do opodatkowania;

TAK

dźwignia operacyjna związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej;

TAK

Renta wieczysta można określic tylko tylko bieżącą

TAK

Odsetki naliczane w sposób złożony są z okresu na okres wyższe

TAK

próg rentowności wyznacza wartość przychodów, która pokrywa w całości koszty ich uzyskania

TAK

Wartość odsetek liczonych metodą odsetek złożonych w kolejnych latach jest większa.

TAK

Struktura kapitałowa opisana jest przy pomocy dzwigni finansowej

TAK

proste naliczane są zawsze od tej samej kwoty kapitału

TAK

Odsetki naliczane w sposób złożony są z okresu na okres wyższe

TAK

rocznej kapitalizacji roczna stopa procentowa jest rowna rocznej stopie efektywnej

TAK

Annuities to szereg równych kapitalizowanych płatności dokonywanych w równych odstępach czasu.

Wartościowy próg rentowności zależy od:

a) zysk brutto,
b) ceny,
c) całkowitego kosztu stałego,
d) podatku dochodowego.

Wskaźnik udziałów kosztów stałych w kosztach całkowitych jest bardzo wysoki, a więc można się
spodziewać:

a) wysokiej dźwigni operacyjnej,
b) wysokiej dźwigni finansowej,
c) niskiej dźwigni operacyjnej,
d) żadna odpowiedź nie jest prawidłowa.

Stopień dźwigni operacyjnej wynosi 5,5 zinterpretuj otrzymany wynik.

1% zmiana przychodów ze sprzedaży spowoduje 5,5% zmianę zysku operacyjnego (EBIT)

Istota oraz wady i zalety finansowania kredytowego:

-Do zalet należy:
· wierzyciel nie ma w zasadzie wpływu na samodzielne podejmowane decyzje finansowe firmy
· daje przedsiębiorstwu możliwość uzyskania potrzebnych kapitałów bez możliwości poszerzania grona
wspólników
· pozwala na utrzymanie płynności finansowej w razie wystąpienia wahań w zaopatrzenia w środki pieniężne
· płacone odsetki powodują zmniejszenie podstawy opodatkowania podatkiem dochodowym (efekt tarczy
podatkowej)
-Wadą finansowania obcego jest zwiększenie kosztów działalności firmy i możliwość utraty samodzielności
finansowej w skrajnych sytuacjach wystąpienia pułapki zadłużeniowej

AKTYWA

Środki gospodarcze, aktywa

- kontrolowane przez

jednostkę gospodarczą

zasoby

majątkowe

o wiarygodnie

określonej wartości, uzyskane w wyniku przeszłych zdarzeń, które spowodują w przyszłości wpływ do jednostki

korzyści ekonomicznych

.

Środki gospodarcze klasyfikuje się według możliwości ich spieniężenia, upłynnienia ("zasada wzrastającej
płynności"), a w ramach tych grup według postaci, w jakiej występują:



majątek trwały

,

aktywa trwałe

o

wartości niematerialne i prawne

o

rzeczowy majątek trwały

,

środki trwałe

o

finansowy majątek trwały

,

inwestycje długoterminowe

o

należności długoterminowe



majątek obrotowy

,

aktywa obrotowe

o

zapasy



materiały



produkcja niezakończona

(

półprodukty

i

produkcja w toku

)



produkty gotowe

(

wyroby gotowe

,

usługi

)



towary

o

należności krótkoterminowe

o

finansowy majątek obrotowy

,

inwestycje krótkoterminowe



papiery wartościowe



środki pieniężne

Aktywa dzielimy na aktywa trwałe i aktywa obrotowe.

Majątek trwały, aktywa trwałe

– część aktywów jednostki gospodarczej o przewidywanym okresie

użytkowania większym niż jeden rok obrotowy.

Aktywa trwałe charakteryzują się tym, że występują w wielu procesach gospodarczych, zużywając się stopniowo.

Zgodnie z artykułem 3 ust. 1 pkt 13 ustawy o rachunkowości przez aktywa trwałe rozumie się aktywa jednostki,

które nie są zaliczane do aktywów obrotowych. Inna definicja aktywów trwałych to: kontrolowane przez

jednostkę zasoby majątkowe powstałe w wyniku zdarzeń przeszłych, o wiarygodnie określonej wartości, o

okresie ekonomicznej użyteczności dłuższym niż jeden rok, które w przyszłości spowodują wpływ do jednostki

korzyści ekonomicznych.

W skład majątku trwałego wchodzą:



wartości niematerialne i prawne,



rzeczowe aktywa trwałe: środki trwałe i środki trwałe w budowie,



należności długoterminowe,



inwestycje długoterminowe,



długoterminowe rozliczenia międzyokresowe.

Aktywa obrotowe

– aktywa o zapadalności krótkoterminowej, do których należą zapasy, należności, środki

pieniężne i inne wartości o łatwiejszym dostępie, aniżeli aktywa trwałe. Inaczej mówiąc są to aktywa, których
czas zużycia lub sprzedaży liczony jest od dnia bilansowego do 12 miesięcy (nie dłużej niż 1 rok). W przeciągu
tego czasu następuje ich stałe zużycie.
Aktywa obrotowe zmieniają swoją postać w przedsiębiorstwie, przynosząc zysk.
Do aktywów obrotowych zaliczane są:



zapasy:

o

towary,

o

materiały,

o

produkty gotowe,

o

półprodukty i produkty w toku,

o

zaliczki na dostawy krótkoterminowe,.

Rzeczowe aktywa obrotowe (zapasy) są przeznaczone do zbycia lub zużycia w ciągu 12 miesięcy od dnia
bilansowego lub w ciągu normalnego cyklu operacyjnego właściwego dla danej działalności, jeżeli trwa ona
dłużej niż 12 miesięcy. Są to materiały kupowane i niezbędne do wykorzystania np. potrzebne do produkcji.
Zalicza się do nich również wytworzone lub przetworzone produkty, towary gotowe, wyroby i usługi gotowe do
sprzedaży oraz będące nadal w toku produkcji. Mogą to być też produkty lub półprodukty zakupione do
sprzedaży z zyskiem.



należności krótkoterminowe – należności pochodzące z dostaw i usług oraz innych środków, których nie
zalicza się do aktywów finansowych.

o

z tytułu dostaw towarów i usług,

o

z tytułu podatków, dotacji, ceł, ubezpieczeń,

o

inne (np. dochodzone na drodze sądowej),



inwestycje krótkoterminowe, w tym krótkoterminowe aktywa finansowe:

o

aktywa finansowe – (płatne lub wymagane) aktywa pieniężne, które w ciągu 12 miesięcy mają być
zbyte lub wystawione do sprzedaży: udziały lub akcje, inne papiery wartościowe, pożyczki,

o

środki pieniężne – w kasie i na rachunkach w banku, inne środki pieniężne (weksle, czeki obce,
lokaty), inne aktywa pieniężne.



krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe – nieprzekraczające 12 miesięcy liczonych od dnia
bilansowego. Do tej grupy można uwzględnić krótkoterminowe pożyczki jak i akcje i udziały.

Aktywa obrotowe w każdej chwili mogą zmienić się na pieniądze z racji ich dużej płynności.
Grupy płynności (zarządzanie aktywami):



I grupa – zapasy, które można szybko spieniężyć np. gotówka, krótkoterminowe inwestycje, czeki i
weksle,



II grupa – inwestycje finansowe i zapasy, za które trzeba uregulować płatność w czasie do 3 miesięcy,



III grupa – inwestycje krótkoterminowe (krótkoterminowe aktywa finansowe).

Pasywa

To termin księgowy oznaczający źródło pokrycia majątku przedsiębiorstwa.
Pasywa dzieli się według różnych kryteriów



od tego, czy są one pochodzenia własnego (kapitał własny) czy obcego (zobowiązania)



od tego, czy pozostają trwale (kapitały własne) czy przejściowo w dyspozycji przedsiębiorstwa



zapadalności (zobowiązania długo i krótkoterminowe)

Podział pasywów według źródła pochodzenia zasobów majątkowych

1. Kapitał (fundusz) własny

1. kapitał (fundusz) podstawowy
2. należne wpłaty na kapitał podstawowy (wielkość ujemna)
3. udziały (akcje) własne (wielkość ujemna)
4. kapitał (fundusz) zapasowy
5. kapitał (fundusz) z aktualizacji wyceny
6. pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe
7. zysk (strata) z lat ubiegłych
8. zysk (strata) netto
9. odpisy zysku netto w ciągu roku obrotowego (wielkość ujemna)

2. Zobowiązania i rezerwy na Zobowiązania (czyli inaczej Kapitał obcy)

1. rezerwy na zobowiązania



rezerwa z tytułu odroczonego podatku



rezerwa na świadczenie emerytalne i podobne:



długoterminowa



krótkoterminowa



pozostałe rezerwy



długoterminowe



krótkoterminowe

2. zobowiązania długoterminowe



wobec jednostek powiązanych



wobec pozostałych jednostek



kredyty i pożyczki



zobowiązania z tytułu emisji dłużnych papierów wartościowych



inne zobowiązania finansowe



inne zobowiązania długoterminowe

3. zobowiązania krótkoterminowe



wobec jednostek powiązanych



z tytułu dostaw i usług o okresie wymagalności (do 12 miesięcy / powyżej 12
miesięcy)



inne zobowiązania krótkoterminowe



wobec pozostałych jednostek



kredyty i pożyczki



zobowiązania z tytułu emisji dłużnych papierów



inne zobowiązania finansowe



zobowiązania z tytułu dostaw i usług w okresie wymagalności (do 12 miesięcy /
powyżej 12 miesięcy)



zaliczki otrzymane na dostawy



zobowiązania wekslowe



zobowiązania z tytułu podatków



zobowiązania z tytułu wynagrodzeń



fundusze specjalne

4. rozliczenia międzyokresowe



ujemna wartość firmy



inne rozliczenia międzyokresowe



długoterminowe



krótkoterminowe

Pasywa typowe dla organizacji opartej na wiedzy

Aktywa organizacji opartej na wiedzy obejmują tradycyjne aktywa trwałe i obrotowe oraz
charakterystyczne dla niej aktywa kompetencyjne. Bilansową równowagą aktywów kompetencyjnych jest
kapitał intelektualny, który dzieli się na:



kapitał intelektualny przyjęty



kapitał intelektualny wytworzony



kapitał doświadczenia

Dobrowolne ujawnianie w sprawozdaniu finansowym wartości kapitału intelektualnego nie wynika wprost z
aktualnie obowiązujących przepisów prawa bilansowego, ale z zasady prawdziwego i rzetelnego obrazu oraz
zasady wyższości treści nad formą.

Społeczna odpowiedzialność biznesu (przedsiębiorstw)

(z

ang.

CSR – Corporate Social Responsibility)

Koncepcja, według której przedsiębiorstwa na etapie budowania

strategii

dobrowolnie uwzględniają interesy

społeczne i ochronę środowiska, a także relacje z różnymi grupami

interesariuszy

.

Według tego podejścia, bycie odpowiedzialnym nie oznacza tylko spełniania przez organizacje biznesowe
(przedsiębiorstwa) wszystkich wymogów formalnych i prawnych, ale oprócz tego również zwiększone

inwestycje

w

zasoby ludzkie

, w

ochronę środowiska

i relacje z interesariuszami, którzy mogą mieć faktyczny wpływ na

efektywność

działalności gospodarczej

tych organizacji oraz ich innowacyjność. Zatem wydatki tego rodzaju

należy traktować jako inwestycję i źródło innowacji, a nie jako

koszt

, podobnie jak w przypadku

zarządzania

jakością

.

Okres zwrotu i prosta stopa zwrotu

Okres zwrotu (PP) - jest to czas, jaki jest niezbędny aby wpływy wyrównały poniesione nakłady:

gdzie:



- Okres zwrotu



- ostatni rok, na koniec którego nakłady pozostają niezwrócone



- nakłady niezwrócone na koniec roku t



- przychody netto w roku następnym

Przykład: Dysponując następującymi danymi obliczyć prosty okres zwrotu oraz okres zwrotu z dyskontem. Stopa
dyskontowa wynosi 10%. Maksymalny wymagany okres zwrotu nakładów wynosi 3 lata.

PROSTY OKRES ZWROTU;

Przepływy pieniężne:

,

,

, gdzie pozostała po dwóch latach część:

W 15 dniu 3 roku wpływy wyrównają nakłady inicjujące.

OKRES ZWROTU Z DYSKONTEM;

Przepływy pieniężne:

W 128 dniu 3 roku zdyskontowane wpływy wyrównają nakłady inwestycyjne.

Dźwignia finansowa. Co to jest. i jaka sytuacja jest korzystna dla przedsiębiorstwa a jaka nie
( np.ROE<ROA)

DFL , Zmiana zyskowności kapitału własnego spowodowana sięgnięciem po źródła finansowania o wiadomym z
góry oprocentowaniu nosi nazwę dźwigni finansowej.
Miarę zmiany zysku netto spowodowanej zmianami w zysku przed odsetkami i opodatkowaniem stanowi stopień
dźwigni finansowej. Do wyznaczenia stopnia dźwigni finansowej służy wzór :
w ujęciu dynamicznym :
Stopień dźwigni finansowej (DFL)

a) w ujęciu dynamicznym

DFL = % ∆ EBT / % ∆ EBIT
DFL = % ∆ zysku netto / % ∆ EBIT
DFL = % ∆ ROE / % ∆ EBIT
DFL = % ∆ EPS / % ∆ EBIT
EBT

1

- EBT

0

EBT

0

 DFL = ------------------- kreska uł

EBIT

1

- EBIT

0

EBIT

0

Stopień dźwigni finansowej
ROE

1

- ROE

0

ROE

0

 DFL = ---------------------

EBIT

1

- EBIT

0

EBIT

0

Stopień dźwigni finansowej (DFL)
b) w ujęciu statycznym

 EBIT – zysk operacyjny
 EBT – zysk brutto

Dodatni efekt dźwigni finansowej



Dodatni efekt będzie miał miejsce, wówczas, gdy rentowność operacyjna majątku ogółem (całkowitego
kapitału zainwestowanego) będzie wyższa od stopy oprocentowania kapitału obcego. Zależność ta
przedstawia wzór:



ROA > k

nd

(1-T) lub



ROIC > k

nd

(1-T)



ROA = EBIT / majątek ogółem ۰ 100 > k

fd

lub



ROIC = EBIT / zainwestowany kapitał ۰ 100 > k

fd

Pytania na TAK/NIE

Czy renta zwykła płatna jest z góry NIE
Czy odsetki proste są naliczane od tej samej kwoty kapitału? TAK
Dla renty wieczystej można wyznaczyć tylko FV NIE
Przy rocznej kapitalizacji roczna stopa odsetek= rocznej stopie efektywne TAK
Amunities to płatności dokonywane w równych odstępach czasu TAK
Dźwignia operacyjna związana jest z decyzjami dotyczącymi struktury majątkowej TAK
Dźwignia finansowa ---> kapitałowej TAK
Dynamiczne metody oceny efektywności projektów inwestycyjnych uwzględniają wartość pieniądza w czasie
TAK
Proces zdyskontowania pozwala ustalić wartość bieżąca TAK

Wszystko o CAPM. Co to jest. Wzory (opisać) WACC. Jak kształtuje sie zależność B ze wzoru

kz=rf+Beta X (rm - rf)
rf – stopa zwrotu z inwestycji wolnej od ryzyka
rm – stoa zwrotu z portfela rynkowego

0

0

0

0

0

EBT

EBIT

I

EBIT

EBIT

DFL







( rm-rf) średnia premia na ryzyko
Beta – współczynnik beta dla kapitału własnego danej firmy

WACC = Suma wt x kt = w1 x k1 + w2 x k2 +…+ wn x kn
kt – koszt danego rodzaju kapitału
wt – udział danego rodzaju kapitału w całym kapitale firmy

Model Gordona

Model Gordona – koszt kapitału własnego
Zgodnie z nim, akcja jest warta tyle, ile wynosi bieżąca wartość wypłaconych dywidend, przy założeniu stałej
stopy ich wzrostu (zakłada się, że dywidendy płacone będą przez nieokreślony czas).
K

z=

(D

1/

P

z

)+ g

k

z

- koszt kapitału z akcji zwykłych,

D

1

– oczekiwana roczna dywidenda dla posiadaczy akcji zwykłych,

P

z

- rynkowa cena akcji zwykłej pomniejszona o koszt emisji na 1 akcję,

g - wskaźnik wzrostu dywidendy (w%), g = wskaźnik reinwestycji * ROE, gdzie: wskaźnik reinwestycji = zysk
zatrzymany/zysk netto
Model Gordona – koszt kapitału własnego
Miejsce na wzór: kz = D0(1+g)podzielone przez Pz i to wszystko plus g
Pz – aktualna cena rynkowa akcji,
D

0

– dywidenda wypłacana w poprzednim roku.

k

z

– wymagana stopa zwrotu (koszt kapitału z akcji zwykłych

Okres zwrotu. Scharakteryzować

Okres zwrotu (PP) - to okres, jaki jest konieczny, aby nakłady poniesione na realizację określonego
przedsięwzięcia inwestycyjnego zostały w pełni pokryte korzyściami netto wygenerowanymi przez to
przedsięwzięcie. Jednym słowem metoda ta określa, po jakim okresie (latach) zwróci się dana inwestycja.
OkresZwrotu=1stopaZwrotu =NakladyInwestycyjne[[Zysk]]Netto+[[Amortyzacja]]

Na podstawie samej tej metody nie można zbudować obiektywnego kryterium decyzyjnego, a zaledwie
subiektywne. Wtedy okres zwrotu danego przedsięwzięcia (n) porównuje się do wartości progowej - granicznego
okresu zwrotu ( ngr )( np. średni okres zwrotu z podobnych przedsięwzięć z tej samej branży).

Jeżeli:



n < ngr , przeds. opłacalne



n > ngr , przeds. nieopłacalne



n = ngr , to o odrzuceniu czy przyjęciu powinny decydować inne czynniki

Długi okres zwrotu dostarcza istotnych informacji:



przedsięwzięcie jest mało płynne, gdyż zaangażowane środki będą zamrożone na długi okres,



korzyści netto generowane w długim okresie niosą za sobą większe ryzyko niż te osiągane w okresie
krótszym, stąd podwyższone ryzyko przedsięwzięć o dłuższym okresie zwrotu.

Koszt kredytu i zjawisko tarczy podatkowej. Opisać i podać wzór?

Korzyści podatkowe związane z dźwignią finansową „Efekt tarczy podatkowej

 Faktyczny koszt kapitału obcego uwzględnia korzyści podatkowe:

 k

fd

– faktyczny koszt długu,

 k

nd

– nominalny koszt długu.

 Kwotowy wyraz „tarczy podatkowej”:

= I * T





T

k

k

nd

fd







1

 I – kwota zapłaconych odsetek,
 T – stopa podatku dochodowego

Efekt Tarczy podatkowej

 Pokazuje o jaką kwotę zapłacimy mniej podatku dochodowego, gdy skorzystamy z kredytu, którego

odsetki są kosztem uzyskania przychodów

Zalety/wady kapitału własnego i obcego

PODZIAŁ KAPITAŁÓW
Najpowszechniejszą klasyfikacją kapitałów jest podział uwzględniający kryterium źródeł pochodzenia. W
oparciu o tę cechę kapitały dzieli się na:
1. Własne, pochodzące ze źródeł zewnętrznych, tj. wniesione przez udziałowców oraz ze źródeł
wewnętrznych, tzn. będące efektem gospodarności przedsiębiorstwa (zysk zatrzymany
2. Obce, użyczone przedsiębiorstwu przez inne podmioty, najczęściej instytucje finansowe. W
bilansie kapitały obce określane są jako zobowiązania i rezerwy na zobowiązania.

Wpływ kapitału kapitałów własnych i obcych na sytuację finansową przedsiębiorstw

Cechy kapitałów

Kapitały własne

Kapitały obce

Okres zwrotu

Kapitał jest powierzony
firmie przez właścicieli
bezterminowo

Kapitał jest powierzony
firmie przez właścicieli na
określony czas

Płatności

Dywidendy są wypłacane
akcjonariuszom w zależności
od możliwości finansowych
firmy

Bieżące odsetki są wypłacane
wierzycielom zgodnie z
umową

opodatkowanie

Wypłacone dywidendy nie
stanowią dla fimy kosztów
uzyskania przychodów

Odsetki od kapitałów obcych
są kosztami uzyskania
przychodów

Kontrola zarządu

Właściciele zarządu mają
prawo głosu w
najważniejszych sprawach
firmy

Wierzyciele kontrolują firmę
tylko w zakresie
wynikającym z umowy

Ryzyko bankructwa

Niewypłacanie dywidend nie
może być przyczyną
bankructwa

Zaniechanie płacenia odsetek
wierzycielom może być
przyczyną wprowadzenia
przedsiębiorstwa w stan
upadłości