Wstępna analiza sprawozdań – jej zadania
1. Określenie, czy problem może istotnie
wpływać na sytuację finansową.
•
Sformułowanie wstępnych hipotez na temat
badanego problemu.
Znaczenie (istotność) pozycji finansowych
przejawia się przez:
kwotę, rozmiar (udział danej pozycji w
wielkościach zagregowanych), kierunek
zmian i siłę zmian
Podatki a koszty
(1)
Koszty, które nigdy nie będą stanowiły kosztów
uzyskania przychodów (podatkowo)
patrz art. 16 uopd
• Zapłacone kary, grzywny z tytułu postępowania karnego,
• Wierzytelności odpisane jako przedawnione,
• Odsetki za zwłokę z tytułu nieterminowych wpłat należności
budżetowych,
• Przekroczone koszty reprezentacji i reklamy (0,25%
przychodów)
• Amortyzacja samochodu osobowego ponad wartość 20 000
euro
• Itd.
Tak było do 1 stycznia 2007
Podatki a koszty
(1)
Koszty, które nigdy nie będą stanowiły kosztów
uzyskania przychodów (podatkowo)
patrz art. 16 uopd
• Zapłacone kary, grzywny z tytułu postępowania karnego,
• Wierzytelności odpisane jako przedawnione,
• Odsetki za zwłokę z tytułu nieterminowych wpłat należności
budżetowych,
• kosztów reprezentacji, w szczególności poniesionych na usługi
gastronomiczne, zakup żywności oraz napojów, w tym
alkoholowych,
• Amortyzacja samochodu osobowego ponad wartość 20 000
euro
• Itd.
Tak jest po 1 stycznia 2007
Do dnia 1 stycznia 2007 r. wydatki na reprezentację i
reklamę zaliczane były do kosztów uzyskania
przychodów jedynie do wysokości 0,25% przychodów
podatnika, chyba że reklama była prowadzona w
środkach masowego przekazu lub publicznie w inny
sposób Obecnie wydatki na reprezentację, a w
szczególności wydatki poniesione na usługi
gastronomiczne, zakup żywności oraz napojów, w tym
alkoholowych -
nie są w ogóle kosztami uzyskania
przychodów. Natomiast wydatki na reklamę mogą być
w całości zaliczone do kosztów uzyskania przychodów,
pod warunkiem że są ponoszone w celu osiągnięcia
przychodów lub zachowania albo zabezpieczenia źródła
przychodów
Podatki a koszty - przykład
Computerland S.A.
I-XII 2005
Zysk brutto
18 680 tys. zł
Podatek dochodowy według stawki 19%
9 332 tys. zł
Podatek część odroczona
-
2 872 tys. zł
Zysk netto
12 220 tys. zł
9 332 : 18 680
= około 50%
?!
-
2 872 tys. zł
Podatek część odroczona
9 332 tys. zł
Podatek dochodowy według stawki 19%
12 220 tys. zł
Zysk netto
49 116 tys. zł
Podstawa opodatkowania
30 436 tys. zł
Różnice pomiędzy zyskiem brutto a
podstawą opodatkowania
18 680 tys. zł
Zysk brutto
I-XII 2005
Computerland S.A.
W tym m.in.:
Składki na PFRON i inne organizacje 1 031 tys. zł;
Wydatki na reprezentację i reklamę powyżej limitu
3 282 tys. zł; kary umowne 9 634 tys. zł;
ubezpieczenie i amortyzacja samochodu o wartości
powyżej 20 000 Euro 38 tys. zł itd.
Podatki a koszty
(2)
Koszty, które obecnie nie stanowią kosztów uzyskania
przychodów, ale staną się nimi w przyszłości:
• Naliczone, lecz niezapłacone odsetki od zobowiązań
• Ujemne różnice kursowe powstałe przy wycenie rozrachunków
wyrażonych w walutach obcych na dzień bilansowy
• Odpisy amortyzacyjne środków trwałych i wartości
niematerialnych i prawnych w części przekraczającej odpisy
amortyzacyjne ustalane zgodnie z ustawą o podatku
dochodowym,
• Naliczone, a niewypłacone wynagrodzenia z tytułu umów
zlecenia, o dzieło.
Wstępna analiza sprawozdań
Wstępna ocena, tzw. czytanie Rachunku
Zysków i Strat (lub Bilansu) polega na
dokonaniu analizy poziomej
(porównawczej) i pionowej (procentowej,
strukturalnej). Analizę poziomą możesz
potraktować jako skuteczne narzędzie oceny
skutków zmian (wartościowych i
procentowych) danych składników
Rachunku w okresie bieżącym w relacji do
ich stanu w okresie poprzednim.
Interpretacja zmian w poziomie aktywów
obrotowych
Jeżeli:
•
Sprzedaży >
Aktywów obrotowych - sytuacja dla
przedsiębiorstwa jest korzystna, gdyż przyrost sprzedaży jest
realizowany przy niższym zaangażowaniu majątku
obrotowego, a więc i kosztach związanych z jego
utrzymaniem.
•
Sprzedaży =
Aktywów obrotowych - przyrost majątku
obrotowego wynika z skali działania. Zarządzanie nim nie
uległo zmianie.
•
Sprzedaży <
Aktywów obrotowych - sytuacja najmniej
korzystna dla przedsiębiorstwa, gdyż oznacza, że przyrost
sprzedaży rodzi ponadproporcjonalne zapotrzebowanie na
majątek obrotowy, a w konsekwencji również na zamrożone
w nim kapitały.
Złota reguła bilansowa
Majątek obarczony wysokim ryzykiem
powinien być finansowany kapitałem
własnym. W praktyce oznacza to, że
majątek trwały (obarczony wysokim
ryzykiem ze względu na jego małą
płynność) powinien być w całości pokryty
kapitałami własnymi.
Kapitał własny
Aktywa trwałe
>= 1
Złota reguła bilansowa
2002
2003
2004 2005
TP S.A.
0,45
0,48
0,59
0,55
Inter Groclin Auto S.A.
0,75
0,91
0,93
0,91
PKN Orlen S.A.
0,82
0,86
1,07
0,92
Renault Polska Sp. z o.o.
2,56
1,69
0,75
0,64
Złota reguła bankowa
Majątek o charakterze stałym powinien być
finansowany kapitałem długoterminowym.
Czyli cały majątek trwały oraz
długoterminowe elementy majątku
obrotowego (jako długoterminowy majątek
obrotowy przyjmuje się stałą część
zapasów) powinny być pokryte kapitałami
własnymi oraz długoterminowymi
kapitałami obcymi.
Złota reguła bankowa
2002
2003
2004 2005
TP S.A.
0,87
0,84
0,93
0,78
Inter Groclin Auto S.A.
1,04
1,07
1,02
0,94
PKN Orlen S.A.
0,90
1,10
1,36
1,18
Renault Polska Sp. z o.o.
2,56
1,69
0,75
0,64
Analiza pozioma – przykład 1
Zmiana procentowa (tempo zmian) definiowana
jest jako stosunek różnicy między wartością
analizowanej wielkości w danym okresie a jej
wartością w okresie bazowym do wartości w
okresie bazowym
.
wyszczególnienie okres bazowy okres bieżący przyrost/spadek
Usługi obce
120
150
+25%
Pozostałe koszty
10
40
+300%
Analiza pozioma – przykład 2
Dynamika jest zaś relacją między wartością
określonej pozycji w okresie bieżącym a wartością
tej pozycji w okresie bazowym.
wyszczególnienie okres bazowy okres bieżący
dynamika
Usługi obce
120
150
125%
Pozostałe koszty
10
40
400%
Analiza pozioma – przykład 3
Dynamika danych dla
stałej bazy (okres bieżący –2)
Dynamika danych dla zmiennej bazy (okres poprzedni)
wyszczególnienie
Okres
bieżący - 2
Okres
bieżący - 1
dynamika
Okres
bieżący
Dynamika
Usługi obce
130
120
92,3%
150
115,4%
wyszczególnienie
Okres
bieżący - 2
Okres
bieżący - 1
dynamika
Okres
bieżący
Dynamika
Usługi obce
130
120
92,3%
150
125,0%
Interpretacja wyników
W praktyce interpretacja wyników analizy dynamiki może
sprawiać pewne trudności:
1.
Wysokie (np. zysk) lub niskie (np. koszty) wskaźniki
dynamiki mogą wynikać z niskiej bazy porównań, a nie ze
szczególnych osiągnięć zarządu,
2.
Pewien
poziom
wskaźników dynamiki może być
charakterystyczny dla danej branży, do której należy
przedsiębiorstwo, stąd nie zawsze wysoka dynamika (np.
przychodów) będzie czymś wyjątkowym,
3.
Ocena poziomu wskaźników dynamiki powinna być
rozpatrywana w kontekście faz rozwoju przedsiębiorstwa.
Inflacja a analiza pozioma
Analizę poziomą możesz prowadzić w ujęciu nominalnym
(bez uwzględnienia zmiany wartości pieniądza w
czasie) lub w ujęciu realnym (z uwzględnieniem
inflacji). Pamiętaj jednak, że czynniki urealniające dane
powinny odpowiadać okresowi zaangażowania badanej
pozycji w sprawozdaniu finansowym przedsiębiorstwa
oraz być z nią logicznie związane.
Realna dynamika obrotu =
Dynamika obrotu w %
(100 + wskaźnik inflacji w %)
Pogłębiona analiza dynamiki obrotu
W przypadku analizy dynamiki obrotu możesz pogłębić ją o
ustalenie, czy wartościowa zmiana obrotu jest
proporcjonalna do wzrostu/spadku ilościowego. Znalezione
dysproporcje będą wskazywały na zmianę cen sprzedaży
lub zmianę struktury sprzedaży.
okres poprzedni okres bieżący dynamika
Ilość sztuk sprzedaży
10
11
110%
Cena jednostkowa
10
12
120%
Sprzedaż wartościowo
100
132
132%
Zależność pomiędzy płynnością a zyskownością
Każda decyzja zwiększająca
stopień płynności, przy innych
czynnikach niezmienionych,
prowadzi do spadku
zyskowności i na odwrót
wzrost zyskowności powoduje
spadek zdolności płatniczych.
Aktywa – strategia konserwatywna
Polega na utrzymywaniu
wysokiego poziomu najbardziej
płynnych ich składników, czyli
środków pieniężnych. Prowadzi
to do nadwyżki płynności, która
może następnie być wykorzystana
do regulowania wcześniej
nieprzewidzianych zobowiązań w
terminie ich zapadalności.
Aktywa – strategia agresywna
Wyraża się w dążeniu do ograniczenia
wielkości najbardziej płynnych
elementów aktywów bieżących. Powoduje
to wzrost ryzyka utraty płynności, jednak
z drugiej strony przyczynia się do
zwiększenia rentowności aktywów
trwałych oraz dzięki niskiemu poziomowi
gotówki do wzrostu stopy zwrotu z
zaangażowanego kapitału.
Pasywa – strategia konserwatywna
Polega na minimalizowaniu udziału
zobowiązań krótkoterminowych w
strukturze źródeł finansowania
majątku przedsiębiorstwa. W
skrajnym przypadku może ona
polegać także na wyeliminowaniu
kredytu długoterminowego i
finansowania działalności tylko
poprzez kapitał własny.
Pasywa – strategia agresywna
Zakłada maksymalizację wielkości udziału
zadłużenia krótkoterminowego w całości
kapitałów finansujących aktywa. Powoduje
to wzrost ryzyka utraty płynność
finansowej, lecz zwiększa zyskowność,
ponieważ koszt finansowania kapitałem
krótkookresowym jest zazwyczaj niższy niż
długookresowym czy własnym.
Analiza kapitału obrotowego netto
(1)
Wielkość potrzebnego kapitału obrotowego netto
jest ściśle związana z praktyką zarządzania
aktywami obrotowymi i zobowiązaniami
bieżącymi przedsiębiorstwa. Kapitał pracujący
zależy bowiem od przyjętej strategii
finansowania aktywów obrotowych i oznacza
zaangażowanie kapitału stałego (sumy wartości
kapitału własnego i długoterminowego kapitału
obcego) w finansowanie aktywów obrotowych.
Analiza kapitału obrotowego netto
(2)
Trudno jednoznacznie określić, jaka wielkość kapitału
obrotowego jest niezbędna w danym okresie
działalności. Wśród przedsiębiorstw występuje bowiem
znaczne zróżnicowanie tych potrzeb, chociażby ze
względu na:
• profil sektorowy działania firmy (produkcja, usługi,
handel)
• przedmiot działalności przedsiębiorstwa
• skalę działalności na rynku
• czynnik czasu, związany z cyklem sezonowym
przedsiębiorstwa
• poziom inwestycji
Dodatni poziom kapitału obrotowego
Aktywa Trwałe
Kapitał stały
Kapitały
krótkoterminowe
Aktywa Obrotowe
KON > 0
Ujemny poziom kapitału obrotowego
Aktywa Trwałe
Kapitał stały
Kapitały
krótkoterminowe
Aktywa Obrotowe
KON < 0
Zerowy poziom kapitału obrotowego
Aktywa Trwałe
Kapitał stały
Kapitały
krótkoterminowe
Aktywa Obrotowe
KON = 0
Wzorcowe układy nierówności
(1)
Żeby przedsiębiorstwa chciały inwestować, ich zyski
muszą rosnąć szybciej niż płace pracowników.
Cezary Józefiak
(Rzeczpospolita z 13 lipca 2005)
Poprawa efektywności
gospodarowania następuje
wówczas, gdy wyniki
ekonomiczne rosną
szybciej niż nakłady
Aktywa powinny według
teorii oczekiwań zarobić
więcej lub tyle samo, co
zwrot wymagany przez
inwestorów
S.S. Singhvi, R.J. Lambrix,
Investment versus Financing
Decisions 1984
Wzorcowe układy nierówności
(2)
Silniejszy wzrost kosztów pracy niż poprawa
wydajności pracy, zmniejsza zdolność i
skłonność przedsiębiorstw do
inwestowania.
Wzrost ciężarów podatkowych
powoduje wzrost płacy progowej,
czyli minimalnej wysokości
wynagrodzenia, za które ludzie
są skłonni podjąć pracę
Wzorcowe układy nierówności
(3)
Względną obniżkę kosztów operacyjnych można osiągnąć
wówczas, gdy zysk netto rośnie szybciej niż przychody ze
sprzedaży
iR < iM < iK < iP < iZ
gdzie:
i – indeks dynamiki,
R – zatrudnienie,
M – aktywa ogółem (majątek),
K – koszty operacyjne,
P – przychody ze sprzedaży,
Z – zysk netto.
Wzorcowe układy nierówności
(3)
iR < iM < iK < iP < iZ
2002
0,97
>
0,87
>
0,78
<
0,85
>
-0,42
2003
0,95
<
1,04
>
0,92
<
0,95
<
1,66
2004
0,96
<
1,04
<
1,07
<
1,10
>
1,09
2005
b.d.
? 1,25
>
0,98
=
0,98
<
1,71
Zelmer S.A.
Wzorcowe układy nierówności
(4)
iWR < iPW < iPR < iZP < iZM < iZR
gdzie:
WR = wynagrodzenia/liczba zatrudniony
PW = przychód ze sprzedaży/wynagrodzenia
PR = przychód ze sprzedaży/liczba zatrudnionych
ZP = zysk netto/przychód ze sprzedaży
ZM = zysk operacyjny/aktywa ogółem
ZR = zysk netto/liczba zatrudnionych
Dziękuję za uwagę
Dr Grzegorz Gołębiowski