Rozdział 2

Motywowanie
menedżerów

2

Potencjalne pokusy

Dobry men

edżer powinien przedkładać

potrzeby interesariuszy nad swoje.
Jednakże, jeśli akcjonariusze nie są w stanie
skutecznie monitorować zachowania
menedżerów wówczas, menedżerowie
mogą dążyć do realizacji własnych interesów
nawet kosztem akcjonariuszy.

3

Przykłady egoistycznych zachowań

menedżerów

Lenić się
Zatrudniać znajomych
Realizować nadmierne korzyści
Budować imperia
Unikać ryzyka lub działań zagrożonych
zwolnieniem
Przyjmowanie krótkookresowej perspektywy,

szczególnie w okresie przed emeryturą.

4

Rodzaje kompensaty menedżerów

Pensja podstawowa plus premia

Pensja podstawowa jest zwykle ustalana drogą

porównań.

Na koniec każdego roku często CEO otrzymuje

premię, której wysokość uzależniona jest od
wyników spółki za ostatni rok.

Porównanie przyznawania premii z dawaniem

wysokich podwyżek.

5

Rodzaje kompensaty menedżerów

Opcje akcyjne

Opcje akcyjne dla zarządzających - to

najpopularniejsza, zorientowana na rynek forma
motywacji.

Opcje akcyjne zachęcają menedżerów do

zarządzania firmą.

Uważa się, że opcje akcyjne wiążą cele

menedżerów z celami akcjonariuszy.

Opcje akcyjne oferują asymetryczne zachęty.

6

Rodzaje kompensaty zarządzających

Akcje

— alternatywna forma długoterminowej
motywacji zapobiegająca niepowodzeniom w
zakresie nadzoru

• Ograniczenia dotyczące akcji nie stanowią
asymetrycznej motywacji

• Wzrosty cen akcji mogą być postrzegane jako
bonusy

za wyniki działania w poprzednich

okresach.

7

Czy wynagrodzenia oparte na

wynikach działania sprawdzają się?

Dwa sposoby badania efektywności

wynagrodzeń opartych na wynikach działania:

Dowody ex post,

wrażliwość płaca-wyniki

działania

Dowody ex ante

8

Potential “Incentive” Problems with
Incentive-based Compensation

Problems with Accounting-Based Incentives

Forego costly research and development that

might be beneficial to the firm

Accounting profits may be manipulated

CEOs may place too much focus on

manipulating short-term earnings

9

Problems with Stock Option Incentives

CEOs might forego increasing dividends in favor of
using the cash to try to increase the stock price

CEOs have a tendency to pick a higher risk business
strategy

Stock options may be too far underwater to motivate
the manager effectively

CEOs may try to do what they can to time stock price
movements to match the time horizons of their stock
options

10

Another Problem with Executive Stock
Options

Stock prices are affected by company
performance but also by many other factors
beyond its control

Repricing previously issued options may let
options lose their effectiveness

11

Real-World Examples

Disney CEO Michael Eisner

—Stock options create the possibility that

only short-term value will be created, not
long-term value

Management’s Behavior at Xerox

—Managers may manipulate accounting

profits

12

Example: Xerox Corporation

0

10

20

30

40

50

60

70

Ja

n-9

0

Ja

n-9

1

Ja

n-9

2

Ja

n-9

3

Ja

n-9

4

Ja

n-9

5

Ja

n-9

6

Ja

n-9

7

Ja

n-9

8

Ja

n-9

9

Ja

n-0

0

Ja

n-0

1

Ja

n-0

2

X

e

ro

x

S

to

c

k

P

ri

c

e

(

$

)

period of phony profits

Xerox executives sell $48 million worth of
options and $31 million in other stock.

13

Expensing Executive Options:
An Easy Solution?

Expensing executive option

—the cost of stock

options issued to employees and executives should
be treated as an expense on the granting firm’s
financial statements.

Three reasons of expensing executive options:

To have better disclosure and account for the real cost of using

options as compensation

To reduce the amount of options executives receive and reduce

their total compensation

To reduce CEO’s incentive to time the market

14

Other Compensation

Club membership, financial advisors, luxury
cars and chauffeurs, personal travel, etc.

Retirement compensation

Company loan

15

Crime and Punishment

An alternative way to solve the agency-
problem is to increase the penalty

The new Sarbanes-Oxley Act

16

International Perspective-CEO
Compensation Around the World

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Arg

e

n

ti

n

a

Au

st

ra

li

a

Be

lg

iu

m

Bra

zi

l

Canada

C

h

in

a

-H

o

n

g

Ko

n

g

C

h

in

a

-Sh

a

n

g

h

a

i

F

ra

n

ce

G

e

rma

n

y

In

d

ia

It

a

ly

Ja

p

a

n

Me

xi

co

N

e

th

e

rl

a

n

d

s

Si

n

g

a

p

o

re

So

u

th

Ko

re

a

Sp

a

in

Sw

e

d

e

n

Sw

it

ze

rl

a

n

d

T

a

iw

a

n

U

n

it

e

d

Ki

n

g

d

o

m

U

n

it

e

d

St

a

te

s

Ve

n

e

zu

e

la

Pe

rc

e

n

t

o

f

T

o

ta

l

Pa

y

Perquisites

Variable Pay

Fixed Pay

17

Summary

Stock and option incentives are believed to
solve agency-problem

However, whether or not the incentives work
results in much debate

If incentive compensation is imperfect, then
monitors are needed.