1
Ocena finansowa
przedsi
ę
wzi
ę
cia
mgr inż. A.Czarnigowska
Plan wykładu
Cele oceny przedsięwzięcia
Proste metody oceny
przedsięwzięcia
prosty okres zwrotu
księgowa stopa zwrotu
Literatura
W. Janik: Finanse przedsiębiorstw. WSPiA
Lublin 1999
J.Czekaj, Z.Dresler: Zarządzanie
finansami przedsiębiorstw, PWN,
Warszawa, 2000
Cieślik J.: Przedsiębiorczość dla
ambitnych, WAiP W-wa 2006
Przedsi
ę
wzi
ę
cia (np. budowlane)
• dzisiaj wydajemy pieniądze,
• a korzyści osiągamy w przyszłości.
Ocena opłacalno
ś
ci
Porównanie
dzisiejszych i przyszłych wydatków (-)
z przyszłymi wpływami (+)
z określonego okresu analizy
jeśli suma > 0 to opłacalne
Ocena opłacalno
ś
ci
albo
Porównanie
dzisiejszych i przyszłych kosztów (-)
z przyszłymi przychodami (+)
z określonego okresu analizy
jeśli suma > 0 to opłacalne
2
Ocena opłacalno
ś
ci
• „odrobić lekcje”:
• sprawdzić rynek (popyt na produkty
inwestycji, dostępność zasobów,
konkurencja)
• szanse i zagrożenia
• rozwiązania alternatywne
• oszacować nakłady inwestycyjne
• oszacować wydatki operacyjne
• oszacować wpływy
• co chcemy osiągnąć
• i potem oceniać plany
Proste metody oceny
finansowej inwestycji
Prosty okres zwrotu
liczba lat potrzebna na to, by nakłady
inwestycyjne zwróciły się z tzw. strumieni
pieniężnych netto
Im krótszy, tym lepszy
Do wyboru wariantu inwestycji
Do sprawdzenia, czy mieści się w
dopuszczalnych granicach (oczekiwania
inwestora)
Strumienie pieni
ęż
ne netto
to zysk operacyjny po opodatkowaniu plus
amortyzacja
albo różnica między wpływami a wydatkami
a co to zysk operacyjny?
i amortyzacja?
Wynik netto
Podatek dochodowy
Zyski/straty
nadzwyczajne
Wynik brutto
Wynik na dział. gospodarczej
Zysk operacyjny
Co to zysk operacyjny netto?
Rachunek zysków i strat
Przychody ze
sprzeda
ż
y towarów
Przychody ze
sprzeda
ż
y produktów
Koszty sprzeda
ż
y
Koszty ogólne zarz
ą
du
Zysk operacyjny na sprzeda
ż
y
Koszt nabycia tow.
Koszt wytworzenia pr.
Nadwy
ż
ka brutto
Pozostałe
przychody
oper.
Pozostałe
koszty
oper.
Przychody
finansowe
Koszty
finansowe
Amortyzacja
to zużycie środków trwałych wyrażone
w pieniądzu
środki trwałe zużywają się latami
nakłady na nie wolno „wpuszczać w koszty”
etapami – za pomocą odpisów
amortyzacyjnych
amortyzacja to koszt powstający co miesiąc,
lecz nie wydatek:
wydatek na środek trwały nastąpił kiedyś w
przeszłości
3
Strumienie pieni
ęż
ne netto
to zysk operacyjny po opodatkowaniu plus
amortyzacja
czyli amortyzacja, mimo że jest kosztem,
powiększa strumienie pieniężne – bo nie
wiąże się z odpływem gotówki
Prosty okres zwrotu
liczba lat potrzebna na to, by nakłady
inwestycyjne zwróciły się ze strumieni
pieniężnych netto
Okres zwrotu
Prosty okres zwrotu - przykład
Rok
Strumienie pieni
ęż
ne netto
Inwestycja I
Inwestycja II
roczne
skumulowane
roczne
skumulowane
0
-100
-100
1
10
40
2
20
40
3
30
30
4
40
20
5
40
10
Rok
Strumienie pieni
ęż
ne netto
Projekt I
Projekt II
roczne
skumulowane
roczne
skumulowane
0
-100
-100
1
10
-90
40
-60
2
20
-70
40
-20
3
30
-40
30
10
4
40
0
20
30
5
40
40
10
40
Okres zwrotu I – 4 lata
Okres zwrotu II – koło 2,5 roku
Prosty okres zwrotu - przykład
PRO
• łatwo liczyć
CONTRA
• nie informuje o skali zysków
• może wprowadzać w błąd, jeśli warianty
różnią się skalą nakładów
• nie uwzględnia zjawisk po okresie zwrotu
• „dopuszczalny” okres zwrotu wg widzimisię
inwestora
Prosty okres zwrotu
4
Ksi
ę
gowa stopa zwrotu
na podstawie prognozowanego zysku
oblicz stopę zwrotu z kapitału
zaangażowanego w przedsięwzięcie
średnią z okresu analizy
∑
=
−
⋅
=
n
i
i
i
a
amortyzacj
Skumulow
inw
Nakłakł
netto
Zysk
n
1
_
_
_
1
ARR
Ksi
ę
gowa stopa zwrotu - przykład
Rok
Nakłady
inwestycyjne
Amortyzacja
Nakłady inw. minus
skumulowana
amort.
Zysk netto
ARR
i
1
50 000
10 000
7500
2
10 000
7200
3
10 000
7000
4
10 000
6800
5
10 000
6000
Ksi
ę
gowa stopa zwrotu - przykład
Rok
Nakłady
inwesty-
cyjne
Amortyzacja
Nakłady inw.
minus
skumulowana
amort.
Zysk netto
ARR
i
1
50000
10 000
50 000
7500
15,00%
2
10 000
40 000
7200
18,00%
3
10 000
30 000
7000
23,33%
4
10 000
20 000
6800
34,00%
5
10 000
10 000
6000
60,00%
Średnia arytmetyczna ARR=30%
Ksi
ę
gowa stopa zwrotu
PRO:
proste obliczenia
pokazuje wpływ przedsięwzięcia na wyniki
finansowe
CONTRA
liczba lat analizy przyjęta wg widzimisię
inwestora