Zadanie 1
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:

a)

10.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 1.000 każda.

b)

5.000 akcji uprzywilejowanych, których właściciele co roku pobierają dywidendę niezależnie od
sytuacji spółki, w wysokości 35%. Rynkowa cena akcji to 1.600.

c)

Niepodzielone zyski, kapitał zapasowy, rezerwy w wysokości 20.000.000

d)

Kredyt bankowy w wysokości 20.000.000, którego rzeczywisty roczny koszt wynosi 14% p.a.

e)

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 15.000.000 PLN (dostawcy nie udzielają
rabatu w przypadku wcześniejszej płatności, jednak faktura na kwotę 2.000.000 została
przeterminowana o 2 miesiące i zapłacono 20.000 tytułem odsetek karnych)

Współczynnik β dla akcji zwykłych spółki wynosi 2., a oprocentowanie bonów skarbowych 5,5%.
Główny indeks giełdowy wzrósł w ciągu ostatnich 10 lat z poziomu 15.000 punktów do 46.588 punktów.

Rodzaj kapitału

Obliczenia

Wartość

Udział %

Koszt

kapitału

Udział%*koszt

kapitału

Akcje zwykłe

10.000*1.000

10m

14,29%

0,185

0,0264

Akcje uprzywil.

5.000*1.000

5m

7,14%

0,21875

0,0156

Zyski zatrzym.

20m

28,57%

0,185

0,0529

Kredyt bankowy

20m

28,57%

0,1134

0,0324

Kredyt kupiecki

Rozbijamy na
dwie grupy

13m

18,57%

0

0,0000

Kredyt kupiecki
(przeterminowany)

2m

2,86%

0,06

0,0017

RAZEM:

70m

100,00%

WACC:

0,1290

a)

Korzystamy z SML

k=r

f

+β(r

m

-r

f

)

musimy obliczyć

r

m

wiadomo, że WIG wzrósł w ciągu 10 lat do 46.588 z 15.000 punktów co daje wzrost o

i=(46.588/15.000)-1=2,1058(6) czyli o 211%

obliczamy średnioroczną stopę zwrotu z indeksu
(jeżeli pojawiają się problemy odsyłam do zadań dotyczących kapitalizacji i dyskontowania – temat nr 2)

r = √

(1 + 2,1058(6)

10

− 1 = 0,12

k=0,055+2(0,12-0,055) = 0,185

b)

Wykorzystujemy model stałej dywidendy
D= 0,35*1.000 = 350

K= D/P = 350/1.600 =0, 21875

c)

Zyski zatrzymane wyceniamy tak jak kapitał akcyjny zwykły = 0,185

d)

Kredyt bankowy k=r(1-T) = 0,14*(1-0,19)=0,1134

e)

Część zobowiązań niezwiązaną z odsetkami karnymi i rabatem (nic nie ma o rabatach)
wyceniamy na 0 pozostałą część musimy odnieść do płaconych odsetek karnych

k= 20.000/2.000.000=0,01 (czyli 1% w ciągu dwóch miesięcy)
zatem koszt w skali roku wynosi 6* 0,01 = 0,06

nie ma tarczy podatkowej, bo odsetki karne nie podlegają zaliczeniu jako koszt uzyskania
przychodu.

Zadanie 2
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:

a)

30.000 akcji zwykłych na okaziciela, w obrocie giełdowym, o wartości nominalnej 1.000 każda

b)

7.500 imiennych akcji uprzywilejowanych, dających prawo do dwóch głosów na jedną akcję

c)

3.000 akcji uprzywilejowanych, z dywidendą która co roku wzrasta o 3%. Ostatnia dywidenda
wyniosła 200 PLN, a rynkowa wartość akcji uprzywilejowanej kształtuje się na poziomie 1.500.

d)

Niepodzielone zyski, kapitał zapasowy, rezerwy w wysokości 7.500.000

e)

Kredyt bankowy 15.000.000 oprocentowany na 10%

f)

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 12.000.000 PLN (dostawcy udzielają rabatu
1/7net 21)

Współczynnik β wynosi 2,5. Średnia rentowność WIG wynosi 11% , a oprocentowanie bonów
skarbowych 5%.

Rodzaj kapitału

Obliczenia

Wartość

Udział %

Koszt

kapitału

Udział%*koszt

kapitału

Akcje zwykłe

30.000*1.000

30m

40,00%

0,2

0,0800

Akcje uprzywil. 1

7.500*1.000

7,5m

10,00%

0,2

0,0200

Akcje uprzywil. 2

3.000*1.000

3m

4,00%

0,1673

0,0067

Zyski zatrzymane

7,5m

10,00%

0,2

0,0200

Kredyt bankowy

15m

20,00%

0,081

0,0162

Kredyt kupiecki

12m

16,00%

0,2426

0,0388

RAZEM:

75m

100,00%

WACC:

0,1817

a)

Korzystamy z SML

k=r

f

+β(r

m

-r

f

)

k=0,05+2,5(0,11-0,05) = 0,2

b)

Akcje są uprzywilejowane co do głosu a nie co do dywidendy więc traktujemy je jak
akcje zwykłe

c)

Korzystamy z modelu rosnącej dywidendy

=

+ =

(1 + )

+ =

200(1 + 0,03)

1.500

+ 0,03 = 0,167(3)

d)

Zyski zatrzymane wyceniamy tak jak kapitał akcyjny zwykły = 0,2

e)

Kredyt bankowy k=r(1-T) = 0,10*(1-0,19)=0,081

f)

Musimy oszacować koszt utracenia rabatu

=

365

! "# −

$%$ &$ =

365

21 − 7 = 26,07

'

=

$%$ &

1 − $%$ & ∗ =

0,01

1 − 0,01 ∗ 26,07 = 0,263(3)

)

= (1 +

'

)

*

− 1 = 0,2995

=

)

(1 − ,) = 0,2995(1 − 0,19) = 0,2426

Zadanie 3
Oblicz WACC firmy wiedząc, że struktura kapitałowa wygląda następująco:

a)

10.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 1.000 każda. (Beta=1,7)

b)

4.000 akcji uprzywilejowanych. Ostatnia dywidenda wyniosła 200 PLN, a poprzednia 196 PLN

c)

Zyski zatrzymane, kapitał zapasowy i rezerwy w łącznej wielkości 6.000.000 PLN

d)

Trzyletnie obligacje nowej emisji (w cenie emisyjnej równej cenie nominalnej) o łącznej wartości
4.000.000, których oprocentowanie wynosi 15% rocznie

e)

10.000 szt. obligacji dwuletnich o łącznej wartości księgowej 4.000.000 PLN. Oprocentowanie
wynosi 10%p.a. Ostatnia płatność odsetek miała miejsce pół roku temu. Jedną obligację można
kupić na rynku za 425 PLN. W poprzednim roku obligacje były o 12 punktów procentowych
mniej rentowne niż akcje zwykłe spółki.

f)

Zobowiązania z tytułu dostaw i usług w wysokości 12.000.000 PLN (dostawcy nie udzielają
rabatu w przypadku wcześniejszej płatności)

Cena akcji uprzywilejowanej to 1.200 PLN.

Rodzaj kapitału

Obliczenia

Wartość

Udział %

Koszt

kapitału

Udział%*koszt

kapitału

Akcje zwykłe

10.000*1.000

10m

25,00%

0,2191

0,0548

Akcje uprzywil. 1

4.000*1.000

4m

10,00%

0,19

0,0190

Zyski zatrzymane

6m

15,00%

0,2191

0,0329

Obligacje (3)

4m

10,00%

0,1215

0,0122

Obligacje (2)

4m

10,00%

0,0802

0,0080

Kredyt kupiecki

12m

30,00%

0

0,0000

RAZEM:

40m

100,00%

WACC:

0,1269

a)

Pomimo faktu, że podano betę w nawiasie brakuje danych do skorzystania z modelu SML.
Interesującą jest natomiast informacja w punkcie „e”
Dlatego do tego punktu wrócimy później.

b)

Skorzystamy z modelu stałego wzrostu dywidendy
Potrzebujemy „g”

=

./0*0'1*

−

2.234)5'1*

2.234)5'1*

=

200 − 196

196

= 0,02

=

+ =

(1 + )

+ =

200(1 + 0,02)

1200

+ 0,02 = 0,19

c)

Do tego punktu wrócimy później.

d)

Obligacje nowej emisji więc k=r(1-T) = 0,15*(1-0,19)=0,1215

e)

Obligacje „w toku”

Nominalna cena obligacji = 4.000.000/10.000=400

6 = 71 −

8

12 ∗ 9 = 425 :1 −

6

12 ∗ 0,1; = 403,75

=

<

6 (1 − ,) =

0,1 ∗ 400

403,75 (1 − 0,19) = 0,0802

a)

Teraz można powrócić do punktu a
Rentowność obligacji z punktu e to:

=

<

6 =

0,1 ∗ 400

403,75 = 0,0991

Skorzystamy z modelu rentowność obligacji + premia, bo mamy podaną premię = 12 pp

k= bieżąca rentowność obligacji + premia za ryzyko

k= 0,0991+0,12=0,2191

c) teraz możemy wpisać wycenę dla zysków zatrzymanych = 0,2191

f)

Brak informacji o rabatach, brak informacji o odsetkach karnych więc wpisujemy 0