Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego
Narodowego Banku Polskiego
na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny
Warszawa, 26.02.2010 r.
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego
Narodowego Banku Polskiego
na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny
Warszawa, 26.02.2010 r.
Projekcja inflacji – luty 2010
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
07q1 07q3 08q1 08q3 09q1 09q3 10q1 10q3 11q1 11q3 12q1
12q4
proc.
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
Konstrukcja wykresu wachlarzowego
•
Niepewność projekcji inflacji i PKB jest szacowana na podstawie
przeszłych błędów prognoz z modelu ECMOD/NECMOD oraz na
podstawie oceny ryzyk prognoz wybranych zmiennych egzogenicznych.
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
05q1
05q3
06q1
06q3
07q1
07q3
08q1
08q3
09q1
09q3
10q1
10q4
proc
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
cel inflacyjny z przedziałem
dopuszczalnych odchyle
ń
od celu
ś
cie
Ŝ
ka centralna
przeszła inflacja
30%
60%
90%
*Przedziały zostały wybrane w ten sposób, by prawdopodobie
ń
stwo,
Ŝ
e inflacja
znajdzie si
ę
poni
Ŝ
ej dolnej granicy przedziału było równe prawdopodobie
ń
stwu
tego, ze znajdzie si
ę
ona powy
Ŝ
ej górnej granicy przedziału.
5 przedziałów*
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Projekcja lutowa inflacja CPI na tle projekcji
październikowej
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
06q1
06q3
07q1
07q3
08q1
08q3
09q1
09q3
10q1
10q3
11q1
11q4
proc.
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
paz 09
luty 10
Projekcja PKB – luty 20
10
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
07q1 07q3 08q1 08q3 09q1 09q3 10q1 10q3 11q1 11q3 12q1
12q4
proc.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Projekcja lutowa PKB na tle projekcji październikowej
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
06q1
06q3
07q1
07q3
08q1
08q3
09q1
09q3
10q1
10q3
11q1
11q4
proc.
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
paz 09
luty 10
PROJEKCJA
PROJEKCJA
CENTRALNA
CENTRALNA
•ZałoŜenia
•Punkt startowy
•Projekcja na lata 2010-2012
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
ZA
ZA
Ł
Ł
O
O
ś
ś
ENIA
ENIA
• Wzrost za granicą
• Wzrost cen za granicą
• Stopy procentowe za granicą
• Indeks cen surowców energetycznych
• Indeks cen surowców rolnych
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Wzrost za granicą
(wyŜszy do III kw. 2011 r.)
W modelu NECMOD sektor zagraniczny reprezentują trzy gospodarki (odpowiednio z wagami):
• strefa euro (87,8%)
• Wielka Brytania (7,2%)
• Stany Zjednoczone (5,0%)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
PKB za granic
ą
(r/r) (%)
-6
-4
-2
0
2
4
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Wzrost cen za granicą
(wyŜszy do III kw. 2010 r., potem zbliŜony)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Deflator warto
ś
ci dodanej za granic
ą
(r/r)
(%)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Stopy procentowe za granicą
(zbliŜone)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Stopa procentowa za granic
ą
0
1
2
3
4
5
6
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Indeks cen surowców energetycznych*
(wyŜszy)
* Światowy indeks cen surowców energetycznych uwzględnia ceny: węgla
kamiennego, ropy naftowej, gazu ziemnego.
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Indeks
ś
wiatowych cen surowców
energetycznych
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
2.4
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Indeks cen surowców rolnych*
(zbliŜony)
* Światowy indeks cen surowców rolnych składa się z cen: pszenicy, mięsa wieprzowego,
wołowego, drobiu, ryb, oleju rzepakowego, cukru, pomarańczy, bananów i indeksu napojów.
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Indeks
ś
wiatowych cen surowców rolnych
0.6
0.8
1.0
1.2
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
PUNKT STARTOWY
PUNKT STARTOWY
projekcji lutowej na tle pa
projekcji lutowej na tle pa
ź
ź
dziernikowej
dziernikowej
•PKB i jego składowe
•Rynek pracy
•Inflacja
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
PKB i jego składowe – punkt startowy*
09Q3
09Q4
(szacunek IE)
PKB
(r/r) (%)
1,7
(1,4)
2,9
(1,4)
Popyt krajowy
(r/r) (%)
-1,2
(-1,3)
0,6
(0,4)
SpoŜycie indywidualne
(r/r) (%)
2,2
(1,8)
2,3
(1,4)
SpoŜycie publiczne
(r/r) (%)
1,5
(-2,5)
-2,7
(-1,2)
Nakłady brutto na śr. trwałe
(r/r) (%)
-1,5
(-1,1)
-1,4
(-1,5)
Eksport
(r/r) (%)
-9,5
(-12,3)
-4,1
(-9,7)
Import
(r/r) (%)
-14,9
(-17,7)
-9,3
(-11,4)
Wkład eksportu netto
(pkt. proc.)
3,0
(2,8)
2,3
(1,0)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej 2009 r.
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŜszej niŜ w projekcji październikowej, a czerwonym niŜszej
Rynek pracy – punkt startowy*
09Q3
09Q4
ULC
(r/r) (%)
†
1,4
(1,4)
-0,7
(-0,4)
ULC poza rolnictwem
(r/r) (%)
†
2,2
(2,1)
0,2
(0,4)
Wydajność pracy
(r/r) (%)
†
3,7
(3,0)
5,4
(3,2)
Wydajność pracy poza rolnictwem
(r/r) (%)
†
2,9
(2,2)
4,5
(2,5)
Płace
(r/r) (%)
4,7
(4,2)
4,5
(3,4)
Pracujący BAEL
(r/r) (%)
†
-2,1
(-1,6)
-2,4
(-1,8)
Pracujący poza rolnictwem
(r/r) (%)
†
-1,3
(-0,8)
-1,6
(-1,1)
Bezrobocie BAEL
(%)
8,4
(7,6)
8,7
(8,5)
Stopa aktywności zawodowej
(%)
54,8
(54,6)
54,9
(54,7)
Populacja
†
-1,4
(-1,4)
-1,2
(-0,6)
* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej 2009 r.
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŜszej niŜ w projekcji październikowej, a czerwonym niŜszej
† Na podstawie skorygowanych danych BAEL
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Inflacja – punkt startowy*
09Q3
09Q4
Inflacja CPI
(r/r) (%)
3,6
(3,6)
3,3
(3,0)
Inflacja bazowa
(r/r) (%)
2,9
(2,9)
2,8
(2,9)
Inflacja cen Ŝywności
(r/r) (%)
4,2
(4,2)
3,3
(2,2)
Inflacja cen energii
(r/r) (%)
5,2
(5,2)
5,6
(4,6)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej 2009 r.
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŜszej niŜ w projekcji październikowej, a czerwonym niŜszej
• PKB i jego składowe
• Rynek pracy
• Kurs walutowy
• Inflacja
Projekcja na lata 2010
Projekcja na lata 2010
-
-
2012
2012
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Nakłady inwestycyjne
(niŜsze do IV kw. 2010 r.)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Nakłady brutto na
ś
r. trwałe (r/r) (%)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Nakłady na środki trwałe: dekompozycja
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
-10
-5
0
5
10
15
0
9
Q
1
0
9
Q
2
0
9
Q
3
0
9
Q
4
1
0
Q
1
1
0
Q
2
1
0
Q
3
1
0
Q
4
1
1
Q
1
1
1
Q
2
1
1
Q
3
1
1
Q
4
1
2
Q
1
1
2
Q
2
1
2
Q
3
1
2
Q
4
Nakłady brutto na
ś
r. trwałe pryw.
Nakłady brutto na
ś
r. trwałe publ.
Nakłady brutto na
ś
r. trwałe mieszk.
Nakłady brutto na
ś
r. trwałe
SpoŜycie indywidualne
(wyŜsze do III kw. 2010 r. )
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Spo
Ŝ
ycie indywidualne (r/r) (%)
0
2
4
6
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Wkład eksportu netto
(wyŜszy do III kw. 2010 r., potem niŜszy)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Wkład eksportu netto (pkt. proc.)
-3
-2
-1
0
1
2
3
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
PKB
(wyŜszy do I kw. 2011 r.)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
PKB (r/r) (%)
0
2
4
6
8
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Rynek pracy
(od III kw. 2010 do końca 2011 r. wyŜsza dynamika pracujących i pracujących poza
rolnictwem, zbliŜona stopa bezrobocia, wyŜsza dynamika płac do III kw. 2011 r. )
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Pracuj
ą
cy (r/r) (%)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Pracuj
ą
cy poza rolnictwem (r/r) (%)
-4
-2
0
2
4
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Stopa bezrobocia (pkt. proc.)
4
8
12
16
20
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Płace (r/r) (%)
0
2
4
6
8
10
12
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
ULC poza rolnictwem (r/r) (%)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
ULC
(wyŜsze)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
ULC (r/r) (%)
-4
-2
0
2
4
6
8
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Kurs walutowy
(niŜszy)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Realny efektywny kurs walutowy REER
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Inflacja bazowa*
(niŜsza do II kw. 2010 r., potem wyŜsza)
* Inflacja bazowa nie obejmuje cen Ŝywności i napojów bezalkoholowych
oraz cen energii
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Inflacja bazowa (%)
-1
0
1
2
3
4
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Determinanty kosztowe inflacji bazowej
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Determinanty kosztowe inflacji bazowej (r/r) (%)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
0
3
Q
1
0
4
Q
1
0
5
Q
1
0
6
Q
1
0
7
Q
1
0
8
Q
1
0
9
Q
1
1
0
Q
1
1
1
Q
1
1
2
Q
1
1
2
Q
4
T
e
m
p
o
w
z
ro
s
tu
(
r/
r)
(
%
)
ceny importu (bez cen ropy i gazu)
ULC poza rolnictwem
Inflacja cen Ŝywności i energii
(dynamika cen Ŝywności niŜsza od IV kw. 2010 r., wyŜsza dynamika
cen energii)
Inflacja cen
Ŝ
ywno
ś
ci (%)
-6
-3
0
3
6
9
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Inflacja cen energii (%)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
Inflacja CPI
(wyŜsza)
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Inflacja CPI (%)
-1
0
1
2
3
4
5
6
0
3
Q
1
0
3
Q
4
0
4
Q
3
0
5
Q
2
0
6
Q
1
0
6
Q
4
0
7
Q
3
0
8
Q
2
0
9
Q
1
0
9
Q
4
1
0
Q
3
1
1
Q
2
1
2
Q
1
1
2
Q
4
pa
ź
09
lut 10
ROZLICZENIE
ROZLICZENIE
PROJEKCJI
PROJEKCJI
•Projekcja lutowa
na tle projekcji październikowej
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Projekcja lutowa
Projekcja lutowa
na tle
na tle
projekcji pa
projekcji pa
ź
ź
dziernikowej
dziernikowej
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Zmiana scenariusza projekcyjnego
• Rachunki Narodowe w III i IV kw. 2009 r.: wyŜszy PKB,
wyŜsza kontrybucja eksportu netto do wzrostu i wyŜsze
tempo wzrostu konsumpcji***
• WyŜsze ceny energii oraz Ŝywności w punkcie
startowym**
• WyŜsze ceny surowców energetycznych związane z
lepszymi perspektywami wzrostu gospodarki światowej*
• WyŜsze płace w punkcie startowym*
• Słabszy kurs dolara względem euro *
Skala wpływu: *** istotna
** średnia
* niewielka
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Dekompozycja róŜnicy pomiędzy projekcją
październikową a lutową
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
2010Q3
2010Q4
2011Q1
2011Q2
2011Q3
2011Q4
Spo
Ŝ
ycie
Akumulacja
Eksport netto
PKB
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
2010Q3
2010Q4
2011Q1
2011Q2
2011Q3
2011Q4
Inflacja bazowa
Inflacja cen
Ŝ
ywno
ś
ci
Inflacja cen energii
Inflacja CPI
NIEPEWNO
NIEPEWNO
ŚĆ
ŚĆ
PROJEKCJI
PROJEKCJI
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Zestawienie przedziałów prawdopodobieństwa dla
inflacji
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
poni
Ŝ
ej 1,5%
poni
Ŝ
ej 2,5%
poni
Ŝ
ej 3,5%
poni
Ŝ
ej
projekcji
centralnej
w przedziale
(1,5%; 3,5%)
I kw. 2010
0.01
0.35
0.98
0.49
0.97
II kw. 2010
0.44
0.91
1.00
0.48
0.56
III kw. 2010
0.52
0.93
1.00
0.47
0.48
IV kw. 2010
0.50
0.90
1.00
0.49
0.49
I kw. 2011
0.35
0.75
0.97
0.48
0.62
II kw. 2011
0.20
0.55
0.89
0.48
0.69
III kw. 2011
0.15
0.44
0.78
0.49
0.63
IV kw. 2011
0.15
0.40
0.71
0.48
0.56
I kw. 2012
0.11
0.32
0.60
0.49
0.49
II kw. 2012
0.11
0.26
0.51
0.49
0.40
III kw. 2012
0.10
0.23
0.43
0.49
0.33
IV kw. 2012
0.08
0.19
0.37
0.49
0.29
Prawdopodobie
ń
stwo,
Ŝ
e inflacja b
ę
dzie:
1.
Otoczenie zewnętrzne
•
Niepewność związana z tempem i skalą oŜywienia gospodarki światowej i
związane z tym odbudowywanie wolumenu wymiany handlowej – w tym z
Polską. Nieznane tempo zacieśniania polityki monetarnej i fiskalnej i
powiązane z nim ryzyka dla wzrostu i inflacji głównych partnerów
handlowych Polski.
•
Kształtowanie się cen surowców i kursów krzyŜowych (w tym szczególnie
kursu USD/EUR).
2.
Ceny Ŝywności i nośników energii w Polsce
•
Niepewność wobec kształtowania się efektywnego kursu złotego związana
m.in. z realizacją realnych i nominalnych procesów ekonomicznych na
ś
wiecie i w Polsce, tempem akumulacji długu SFP oraz kształtowaniem się
międzynarodowych przepływów finansowych.
•
Nieznana skala działań regulacyjnych na rynku energii w Polsce.
•
Niepewność wpływu na ceny w Polsce regulacji unijnych (związanych m.in. z
ochroną środowiska (w tym z poziomem emisji dwutlenku węgla),
działaniami regulacyjnymi na rynku Ŝywności).
Czynniki ryzyka cz.1
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
3.
Odbudowa popytu krajowego
•
Charakter dostosowań sektora prywatnego w Polsce przy wchodzeniu
gospodarki w fazę oŜywienia – kształtowanie się zapasów i inwestycji.
•
Ryzyko związane z rozwojem sytuacji na rynku pracy przekładające się
na niepewność kształtowania się popytu konsumpcyjnego.
4.
Polityka fiskalna
•
Reakcja rynków finansowych oraz dostosowania polityki fiskalnej (po
stronie dochodowej i wydatkowej) po ewentualnym przekroczeniu
progu ostroŜnościowego (55% PKB) w 2011 r.
•
Wysokie prawdopodobieństwo realizacji nieznacznie niŜszego deficytu
finansów publicznych w latach 2011-2012, w związku z
zapowiadanymi przez rząd działaniami konsolidacyjnymi (m.in. reguła
wydatkowa, poszerzenie bazy podatkowej).
Czynniki ryzyka cz.2
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP
Czynniki niepewności - podsumowanie
Po
uwzględnieniu
omówionych
czynników
niepewności ocenia się, Ŝe w średnim horyzoncie
projekcji bilans ryzyk pozaprojekcyjnych jest
zrównowaŜony
zarówno
dla
wzrostu
gospodarczego jak i dla inflacji.
PROJEKCJA
• ZałoŜenia
• Punkt startowy
• Projekcja 2010-12
ROZLICZENIE
• Zmiany na tle
poprzedniej proj.
NIEPEWNOŚĆ
WSTĘP