Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego

Narodowego Banku Polskiego

na podstawie modelu NECMOD

Instytut Ekonomiczny

Warszawa, 26.02.2010 r.

Projekcja inflacji – luty 2010

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

07q1 07q3 08q1 08q3 09q1 09q3 10q1 10q3 11q1 11q3 12q1

12q4

proc.

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Konstrukcja wykresu wachlarzowego

•

Niepewność projekcji inflacji i PKB jest szacowana na podstawie
przeszłych błędów prognoz z modelu ECMOD/NECMOD oraz na
podstawie oceny ryzyk prognoz wybranych zmiennych egzogenicznych.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

05q1

05q3

06q1

06q3

07q1

07q3

08q1

08q3

09q1

09q3

10q1

10q4

proc

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

cel inflacyjny z przedziałem
dopuszczalnych odchyle

ń

od celu

ś

cie

ż

ka centralna

przeszła inflacja

30%

60%

90%

*Przedziały zostały wybrane w ten sposób, by prawdopodobie

ń

stwo,

ż

e inflacja

znajdzie si

ę

poni

ż

ej dolnej granicy przedziału było równe prawdopodobie

ń

stwu

tego, ze znajdzie si

ę

ona powy

ż

ej górnej granicy przedziału.

5 przedziałów*

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Projekcja lutowa inflacja CPI na tle projekcji

październikowej

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

06q1

06q3

07q1

07q3

08q1

08q3

09q1

09q3

10q1

10q3

11q1

11q4

proc.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

paz 09

luty 10

Projekcja PKB – luty 20

10

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

07q1 07q3 08q1 08q3 09q1 09q3 10q1 10q3 11q1 11q3 12q1

12q4

proc.

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Projekcja lutowa PKB na tle projekcji październikowej

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

06q1

06q3

07q1

07q3

08q1

08q3

09q1

09q3

10q1

10q3

11q1

11q4

proc.

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

paz 09

luty 10

PROJEKCJA

PROJEKCJA

CENTRALNA

CENTRALNA

•Założenia

•Punkt startowy

•Projekcja na lata 2010-2012

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

ZA

ZA

Ł

Ł

O

O

ś

ś

ENIA

ENIA

• Wzrost za granicą

• Wzrost cen za granicą

• Stopy procentowe za granicą

• Indeks cen surowców energetycznych

• Indeks cen surowców rolnych

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Wzrost za granicą

(wyższy do III kw. 2011 r.)

W modelu NECMOD sektor zagraniczny reprezentują trzy gospodarki (odpowiednio z wagami):

• strefa euro (87,8%)
• Wielka Brytania (7,2%)
• Stany Zjednoczone (5,0%)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

PKB za granic

ą

(r/r) (%)

-6

-4

-2

0

2

4

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Wzrost cen za granicą

(wyższy do III kw. 2010 r., potem zbliżony)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Deflator warto

ś

ci dodanej za granic

ą

(r/r)

(%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Stopy procentowe za granicą

(zbliżone)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Stopa procentowa za granic

ą

0

1

2

3

4

5

6

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Indeks cen surowców energetycznych*

(wyższy)

* Światowy indeks cen surowców energetycznych uwzględnia ceny: węgla
kamiennego, ropy naftowej, gazu ziemnego.

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Indeks

ś

wiatowych cen surowców

energetycznych

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Indeks cen surowców rolnych*

(zbliżony)

* Światowy indeks cen surowców rolnych składa się z cen: pszenicy, mięsa wieprzowego,

wołowego, drobiu, ryb, oleju rzepakowego, cukru, pomarańczy, bananów i indeksu napojów.

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Indeks

ś

wiatowych cen surowców rolnych

0.6

0.8

1.0

1.2

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

PUNKT STARTOWY

PUNKT STARTOWY

projekcji lutowej na tle pa

projekcji lutowej na tle pa

ź

ź

dziernikowej

dziernikowej

•PKB i jego składowe

•Rynek pracy

•Inflacja

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

PKB i jego składowe – punkt startowy*

09Q3

09Q4

(szacunek IE)

PKB

(r/r) (%)

1,7

(1,4)

2,9

(1,4)

Popyt krajowy

(r/r) (%)

-1,2

(-1,3)

0,6

(0,4)

Spożycie indywidualne

(r/r) (%)

2,2

(1,8)

2,3

(1,4)

Spożycie publiczne

(r/r) (%)

1,5

(-2,5)

-2,7

(-1,2)

Nakłady brutto na śr. trwałe

(r/r) (%)

-1,5

(-1,1)

-1,4

(-1,5)

Eksport

(r/r) (%)

-9,5

(-12,3)

-4,1

(-9,7)

Import

(r/r) (%)

-14,9

(-17,7)

-9,3

(-11,4)

Wkład eksportu netto

(pkt. proc.)

3,0

(2,8)

2,3

(1,0)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej 2009 r.

Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji październikowej, a czerwonym niższej

Rynek pracy – punkt startowy*

09Q3

09Q4

ULC

(r/r) (%)

†

1,4

(1,4)

-0,7

(-0,4)

ULC poza rolnictwem

(r/r) (%)

†

2,2

(2,1)

0,2

(0,4)

Wydajność pracy

(r/r) (%)

†

3,7

(3,0)

5,4

(3,2)

Wydajność pracy poza rolnictwem

(r/r) (%)

†

2,9

(2,2)

4,5

(2,5)

Płace

(r/r) (%)

4,7

(4,2)

4,5

(3,4)

Pracujący BAEL

(r/r) (%)

†

-2,1

(-1,6)

-2,4

(-1,8)

Pracujący poza rolnictwem

(r/r) (%)

†

-1,3

(-0,8)

-1,6

(-1,1)

Bezrobocie BAEL

(%)

8,4

(7,6)

8,7

(8,5)

Stopa aktywności zawodowej

(%)

54,8

(54,6)

54,9

(54,7)

Populacja

†

-1,4

(-1,4)

-1,2

(-0,6)

* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej 2009 r.

Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji październikowej, a czerwonym niższej

† Na podstawie skorygowanych danych BAEL

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Inflacja – punkt startowy*

09Q3

09Q4

Inflacja CPI

(r/r) (%)

3,6

(3,6)

3,3

(3,0)

Inflacja bazowa

(r/r) (%)

2,9

(2,9)

2,8

(2,9)

Inflacja cen żywności

(r/r) (%)

4,2

(4,2)

3,3

(2,2)

Inflacja cen energii

(r/r) (%)

5,2

(5,2)

5,6

(4,6)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

* W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej 2009 r.

Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji październikowej, a czerwonym niższej

• PKB i jego składowe

• Rynek pracy

• Kurs walutowy

• Inflacja

Projekcja na lata 2010

Projekcja na lata 2010

-

-

2012

2012

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Nakłady inwestycyjne

(niższe do IV kw. 2010 r.)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Nakłady brutto na

ś

r. trwałe (r/r) (%)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Nakłady na środki trwałe: dekompozycja

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

-10

-5

0

5

10

15

0

9

Q

1

0

9

Q

2

0

9

Q

3

0

9

Q

4

1

0

Q

1

1

0

Q

2

1

0

Q

3

1

0

Q

4

1

1

Q

1

1

1

Q

2

1

1

Q

3

1

1

Q

4

1

2

Q

1

1

2

Q

2

1

2

Q

3

1

2

Q

4

Nakłady brutto na

ś

r. trwałe pryw.

Nakłady brutto na

ś

r. trwałe publ.

Nakłady brutto na

ś

r. trwałe mieszk.

Nakłady brutto na

ś

r. trwałe

Spożycie indywidualne

(wyższe do III kw. 2010 r. )

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Spo

ż

ycie indywidualne (r/r) (%)

0

2

4

6

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Wkład eksportu netto

(wyższy do III kw. 2010 r., potem niższy)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Wkład eksportu netto (pkt. proc.)

-3

-2

-1

0

1

2

3

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

PKB

(wyższy do I kw. 2011 r.)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

PKB (r/r) (%)

0

2

4

6

8

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Rynek pracy

(od III kw. 2010 do końca 2011 r. wyższa dynamika pracujących i pracujących poza

rolnictwem, zbliżona stopa bezrobocia, wyższa dynamika płac do III kw. 2011 r. )

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Pracuj

ą

cy (r/r) (%)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Pracuj

ą

cy poza rolnictwem (r/r) (%)

-4

-2

0

2

4

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Stopa bezrobocia (pkt. proc.)

4

8

12

16

20

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Płace (r/r) (%)

0

2

4

6

8

10

12

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

ULC poza rolnictwem (r/r) (%)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

ULC

(wyższe)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

ULC (r/r) (%)

-4

-2

0

2

4

6

8

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Kurs walutowy

(niższy)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Realny efektywny kurs walutowy REER

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Inflacja bazowa*

(niższa do II kw. 2010 r., potem wyższa)

* Inflacja bazowa nie obejmuje cen żywności i napojów bezalkoholowych

oraz cen energii

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Inflacja bazowa (%)

-1

0

1

2

3

4

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Determinanty kosztowe inflacji bazowej

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Determinanty kosztowe inflacji bazowej (r/r) (%)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

0

3

Q

1

0

4

Q

1

0

5

Q

1

0

6

Q

1

0

7

Q

1

0

8

Q

1

0

9

Q

1

1

0

Q

1

1

1

Q

1

1

2

Q

1

1

2

Q

4

T

e

m

p

o

w

z

ro

s

tu

(

r/

r)

(

%

)

ceny importu (bez cen ropy i gazu)

ULC poza rolnictwem

Inflacja cen żywności i energii

(dynamika cen żywności niższa od IV kw. 2010 r., wyższa dynamika

cen energii)

Inflacja cen

ż

ywno

ś

ci (%)

-6

-3

0

3

6

9

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Inflacja cen energii (%)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

Inflacja CPI

(wyższa)

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Inflacja CPI (%)

-1

0

1

2

3

4

5

6

0

3

Q

1

0

3

Q

4

0

4

Q

3

0

5

Q

2

0

6

Q

1

0

6

Q

4

0

7

Q

3

0

8

Q

2

0

9

Q

1

0

9

Q

4

1

0

Q

3

1

1

Q

2

1

2

Q

1

1

2

Q

4

pa

ź

09

lut 10

ROZLICZENIE

ROZLICZENIE

PROJEKCJI

PROJEKCJI

•Projekcja lutowa

na tle projekcji październikowej

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Projekcja lutowa

Projekcja lutowa

na tle

na tle

projekcji pa

projekcji pa

ź

ź

dziernikowej

dziernikowej

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Zmiana scenariusza projekcyjnego

• Rachunki Narodowe w III i IV kw. 2009 r.: wyższy PKB,

wyższa kontrybucja eksportu netto do wzrostu i wyższe
tempo wzrostu konsumpcji***

• Wyższe ceny energii oraz żywności w punkcie

startowym**

• Wyższe ceny surowców energetycznych związane z

lepszymi perspektywami wzrostu gospodarki światowej*

• Wyższe płace w punkcie startowym*
• Słabszy kurs dolara względem euro *

Skala wpływu: *** istotna

** średnia
* niewielka

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Dekompozycja różnicy pomiędzy projekcją

październikową a lutową

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2009Q3

2009Q4

2010Q1

2010Q2

2010Q3

2010Q4

2011Q1

2011Q2

2011Q3

2011Q4

Spo

ż

ycie

Akumulacja

Eksport netto

PKB

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

2009Q3

2009Q4

2010Q1

2010Q2

2010Q3

2010Q4

2011Q1

2011Q2

2011Q3

2011Q4

Inflacja bazowa

Inflacja cen

ż

ywno

ś

ci

Inflacja cen energii

Inflacja CPI

NIEPEWNO

NIEPEWNO

ŚĆ

ŚĆ

PROJEKCJI

PROJEKCJI

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Zestawienie przedziałów prawdopodobieństwa dla

inflacji

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

poni

ż

ej 1,5%

poni

ż

ej 2,5%

poni

ż

ej 3,5%

poni

ż

ej

projekcji

centralnej

w przedziale

(1,5%; 3,5%)

I kw. 2010

0.01

0.35

0.98

0.49

0.97

II kw. 2010

0.44

0.91

1.00

0.48

0.56

III kw. 2010

0.52

0.93

1.00

0.47

0.48

IV kw. 2010

0.50

0.90

1.00

0.49

0.49

I kw. 2011

0.35

0.75

0.97

0.48

0.62

II kw. 2011

0.20

0.55

0.89

0.48

0.69

III kw. 2011

0.15

0.44

0.78

0.49

0.63

IV kw. 2011

0.15

0.40

0.71

0.48

0.56

I kw. 2012

0.11

0.32

0.60

0.49

0.49

II kw. 2012

0.11

0.26

0.51

0.49

0.40

III kw. 2012

0.10

0.23

0.43

0.49

0.33

IV kw. 2012

0.08

0.19

0.37

0.49

0.29

Prawdopodobie

ń

stwo,

ż

e inflacja b

ę

dzie:

1.

Otoczenie zewnętrzne

•

Niepewność związana z tempem i skalą ożywienia gospodarki światowej i
związane z tym odbudowywanie wolumenu wymiany handlowej – w tym z
Polską. Nieznane tempo zacieśniania polityki monetarnej i fiskalnej i
powiązane z nim ryzyka dla wzrostu i inflacji głównych partnerów
handlowych Polski.

•

Kształtowanie się cen surowców i kursów krzyżowych (w tym szczególnie
kursu USD/EUR).

2.

Ceny żywności i nośników energii w Polsce

•

Niepewność wobec kształtowania się efektywnego kursu złotego związana
m.in. z realizacją realnych i nominalnych procesów ekonomicznych na
ś

wiecie i w Polsce, tempem akumulacji długu SFP oraz kształtowaniem się

międzynarodowych przepływów finansowych.

•

Nieznana skala działań regulacyjnych na rynku energii w Polsce.

•

Niepewność wpływu na ceny w Polsce regulacji unijnych (związanych m.in. z
ochroną środowiska (w tym z poziomem emisji dwutlenku węgla),
działaniami regulacyjnymi na rynku żywności).

Czynniki ryzyka cz.1

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

3.

Odbudowa popytu krajowego

•

Charakter dostosowań sektora prywatnego w Polsce przy wchodzeniu
gospodarki w fazę ożywienia – kształtowanie się zapasów i inwestycji.

•

Ryzyko związane z rozwojem sytuacji na rynku pracy przekładające się
na niepewność kształtowania się popytu konsumpcyjnego.

4.

Polityka fiskalna

•

Reakcja rynków finansowych oraz dostosowania polityki fiskalnej (po
stronie dochodowej i wydatkowej) po ewentualnym przekroczeniu
progu ostrożnościowego (55% PKB) w 2011 r.

•

Wysokie prawdopodobieństwo realizacji nieznacznie niższego deficytu
finansów publicznych w latach 2011-2012, w związku z
zapowiadanymi przez rząd działaniami konsolidacyjnymi (m.in. reguła
wydatkowa, poszerzenie bazy podatkowej).

Czynniki ryzyka cz.2

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP

Czynniki niepewności - podsumowanie

Po

uwzględnieniu

omówionych

czynników

niepewności ocenia się, że w średnim horyzoncie
projekcji bilans ryzyk pozaprojekcyjnych jest
zrównoważony

zarówno

dla

wzrostu

gospodarczego jak i dla inflacji.

PROJEKCJA

• Założenia

• Punkt startowy

• Projekcja 2010-12

ROZLICZENIE

• Zmiany na tle

poprzedniej proj.

NIEPEWNOŚĆ

WSTĘP