____________________________________________________________________________________________
1
1.
Prognoza finansowa dla przedsiębiorstwa XYZ
1.1
Założenia ogólne dotyczące prognozy finansowej
Sporządzona prognoza finansowa opiera się na następujących ogólnych założeniach:
a)
funkcjonowanie przedsiębiorstwa — zakłada się, że przedsiębiorstwo kontynuuje
działalność jako niezależny podmiot prawa handlowego;
b) horyzont czasowy prognozy
— prognozą objęty jest okres od 2002 do 2006r.;
c)
prognozowane wartości — prognoza dotyczy wartości nominalnych (w cenach zmiennych),
wszystkie zestawienia finansowe budowane są w oparciu o wartości netto (bez podatku
VAT);
d) oczekiwana stopa inflacji
— przyjęto, iż w analizowanym okresie roczne stopy inflacji będą
kształtować się na następujących poziomach:
Tabela 1. Oczekiwana stopa inflacji
Rok
2002
2003
2004
2005
2006
Stopa inflacji
7,5%
6,5%
5,5%
4,5%
4%
e)
stopa podatku dochodowego od osób prawnych — przy prognozowaniu rachunku wyników
uwzględniono przewidziany w ustawie o podatku dochodowym od osób prawnych
harmonogram zmian stopy podatkowej, prezentowany w zamieszczonej poniżej tabeli.
Tabela 2.
Stopy podatku dochodowego od osób prawnych w latach 2001-2006
Rok
2002
2003
2004-06
Stopa podatku
28%
24%
22%
f) inwestycje
— przyjęto, że przedsiębiorstwo będzie w każdym roku okresu objętego
prognozą realizowało inwestycje odtworzeniowe na poziomie równym odpisom
amortyzacyjnym.
1.2
Założenia dotyczące prognozy przychodów i kosztów
Prognoza rachunków zysków i strat została sporządzona na podstawie następujących
założeń:
1)
Prognoza przychodów ze sprzedaży
a) przychody ze sprzedaży produktów
W prognozie uwzględniono następujące pozycje asortymentowe: produkt A, produkt
B, produkt C, produkt D, produkt E, produkt F oraz produkt G (efekt uboczny powstający
podczas produkcji produktu F).
Wielkości produkcji (w tonach) poszczególnych produktów w latach 2002-2006
przyjęto na poziomach zakładanych przez przedsiębiorstwo. Szczegółowe informacje o
przewidywanych wielkościach sprzedaży poszczególnych pozycji asortymentowych
zawarte są w tabeli 3 zamieszczonej w Aneksie .
Ceny produktów dla lat 2002-06 przyjęto na poziomach zakładanych przez
przedsiębiorstwo. Szczegółowe informacje o przewidywanych cenach poszczególnych
pozycji asortymentowych zawarte są w tabeli 4 zamieszczonej w Aneksie .
Przychody ze sprzedaży poszczególnych pozycji asortymentowych uzyskano w
wyniku przemnożenia zakładanych wielkości sprzedaży (tabela 3) przez średnie ceny
(tabela 4). Dodatkowo uwzględniono w tym miejscu opust cenowy, odnośnie którego
założono, – na podstawie danych historycznych – że będzie kształtować się średnio na
poziomie 13%. Informacje o przewidywanych przychodach ze sprzedaży poszczególnych
produktów w latach 2002-2006 zawarte są w tabeli 5 zamieszczonej w Aneksie .
____________________________________________________________________________________________
2
b) przychody ze sprzedaży towarów i materiałów
Przychody ze sprzedaży towarów i materiałów nie występują.
c) koszty wytworzenia świadczeń na własne potrzeby jednostki
Koszty wytworzenia świadczeń na potrzeby własne jednostki nie występują.
2)
Prognoza kosztów operacyjnych
Koszty działalności operacyjnej zostały podzielone na koszty bezpośrednio zależne
od wielkości produkcji (koszty bezpośrednie) i koszty pozostałe (pośrednie). Do grupy
kosztów bezpośrednich zaliczono koszty zużycia następujących materiałów (surowców):
A, B, C, D,E oraz folii i kartonu (opakowania). Dla każdej pozycji asortymentowej określono
– na podstawie wywiadu przeprowadzonego w przedsiębiorstwie – współczynniki
technologiczne opisujące zużycie wyodrębnionych materiałów na produkcję 1 tony
produktu. Zestawienie tych współczynników technologicznych prezentuje tabela 6
zamies
zczona w Aneksie . W oparciu o przewidywane wielkości produkcji poszczególnych
pozycji asortymentowych (tabela 3) oraz przyjęte współczynniki technologiczne (tabela 6)
wyliczono zużycie poszczególnych materiałów bezpośrednich we wszystkich latach okresu
ob
jętego prognozą. Przewidywane wielkości zużycia materiałów bezpośrednich w latach
2002-
2006 prezentują następujące tabele 7 – 14.
Dla poszczególnych pozycji materiałów bezpośrednich zaprognozowano ceny
jednostkowe. Punkt wyjścia w prognozie stanowiły średnie ceny płacone w 2001 r. Ceny te
zwiększano w poszczególnych latach o założone wskaźniki inflacji. Wyliczone w ten sposób
ceny wszystkich materiałów bezpośrednich dla lat 2002-2006 przedstawia tabela 15.
Całkowite koszty materiałów bezpośrednich uzyskano w wyniku przemnożenia
wielkości zużycia materiałów w poszczególnych latach okresu objętego prognozą przez
ceny jednostkowe. Całkowite koszty materiałów bezpośrednich dla lat 2002-2006
przedstawia tabela 16.
Na
koszty pośrednie składają się następujące pozycje:
a)
koszty pozostałych materiałów i energii
b)
usługi obce
c)
podatki i opłaty
d) wynagrodzenia
e)
świadczenia na rzecz pracowników
f) amortyzacja
g)
pozostałe koszty rodzajowe
Przyjęto, że koszty pozostałych materiałów i energii, usług obcych, podatków i opłat,
wynagrod
zeń oraz pozostałych kosztów rodzajowych będą kształtować się w okresie
objętym prognozą zgodnie z oczekiwanymi stopami inflacji, biorąc za punkt wyjścia dane
historyczne zrealizowane w roku 2001.
Świadczenia na rzecz pracowników skalkulowano jako odsetek przewidywanych
kosztów wynagrodzeń. Na podstawie danych za rok 2001 wyliczono, że świadczenia na
rzecz pracowników stanowią 25,5% łącznej kwoty wynagrodzeń. W prognozie założono, że
ta relacja zostanie utrzymana w przyszłości i w kolejnych latach prognozy koszty świadczeń
wyliczono jako 25,5% kosztów wynagrodzeń.
Amortyzację dla wszystkich lat okresu objętego prognozą przewidziano na poziomie
równym odpisom umorzeniowym z roku 2001. Stały poziom amortyzacji wynika z
przyjętego założenia, iż nakłady inwestycyjne ponoszone przez przedsiębiorstwo w
poszczególnych latach prognozy równe są odpisom amortyzacyjnym. W konsekwencji
inwestycje mają charakter odtworzeniowy i amortyzacja nowych środków trwałych wchodzi
w miejsce dotychczasowych odpisów od środków całkowicie umarzanych.
3)
Pozostałe przychody operacyjne
Pozostałe przychody operacyjne nie występują.
____________________________________________________________________________________________
3
4)
Pozostałe koszty operacyjne
W grupie pozostałych kosztów operacyjnych uwzględniono jedynie odpisy
umniejszające systematycznie kwotę czynnych rozliczeń międzyokresowych. Rozliczenia te
dotyczą umarzania nie wniesionych kwot na poczet kapitału podstawowego. Roczny odpis
wynosi 352,1 tys. zł. Szczegółowy plan realizacji rozliczeń w okresie objętym prognozą
zawiera tabela 17 zamieszczona w Aneksie .
5) Przychody finansowe
Przychody finansowe nie występują.
6) Koszty finansowe
W prognozie na koszty te składają się przede wszystkim odsetki od kredytów i
pożyczek. Prognozując koszty obsługi kredytów i pożyczek uwzględniono przewidziane
umowami harmonogramy spłat oraz wysokości stóp procentowych (tabele 18 – 22.
zamieszczone w Aneksie ) .
7) Zyski i straty nadzwyczajne
We wszystkich latach okresu objętego prognozą przyjmują wartość zero.
1.3
Założenia dotyczące prognozy przepływów pieniężnych netto
Dla potrzeb prognoz
y przepływów pieniężnych netto przyjęto następujące założenia:
a)
zmiany zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto
Zmiany zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto określano na podstawie zmian
stanów należności, zapasów i zobowiązań. Stany poszczególnych składników kapitału
obrotowego wyznaczano w prognozie przy użyciu wskaźników rotacji w dniach. Przyjęto
założenie, że wskaźniki rotacji dla należności, zobowiązań oraz zapasów będą kształtować
się w całym okresie objętym prognozą na poziomie z roku 2001. Zamieszczona poniżej
tabela prezentuje informacje o zastosowanych w prognozie wartościach wskaźników rotacji.
Tabela 24.
Zakładane wskaźniki rotacji
Pozycja
Wskaźnik rotacji w dniach
Należności (1)
79,6
Zapasy (2)
140,8
Zobowiązania krótkoterminowe (handlowe) (2)
85,0
(1)
— wskaźnik skonstruowany w oparciu o przychody ze sprzedaży
(2)
— wskaźnik skonstruowany w oparciu o koszty materiałów i energii
Wskaźniki rotacji poszczególnych składników kapitału obrotowego w 2001r.
obliczone zostały na podstawie stanów tych składników w bilansie sporządzonym na
31.12.2001r.
Informacje o prognozowanych stanach pozycji wyznaczających zapotrzebowanie na
kapitał obrotowy netto przedstawia tabela 25 zamieszczona w Aneksie .
b)
przepływy inwestycyjne
Na
przepływy inwestycyjne składają się przede wszystkim wydatki związane z
realizacją inwestycji odtworzeniowych (na poziomie odpowiadającym amortyzacji). W roku
2002 pojawiają się dodatkowo wpływy z tytułu zwrotu udzielonej pożyczki długoterminowej.
c)
przepływy finansowe
____________________________________________________________________________________________
4
Przy
prognozowaniu
przepływów
finansowych
uwzględniono
spłatę
dotychczasowych kredytów długo- i krótkoterminowych (harmonogramy spłat pokazują
tabele 17
– 21 zamieszczone w aneksie ). Z uwagi na utratę płynności w roku 2002, w
okresie tym przewidzia
no zaciągnięcie nowego kredytu krótkoterminowego (tabela 22).
2
WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA
Wyceny Przedsiębiorstwa dokonano następującymi metodami:
1)
metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych – tabele 28.1. – 28.2. w Aneksie,
2)
metodą zdyskontowanych zysków – tabela 29 w Aneksie,
3)
metodą zdyskontowanych dywidend – tabele 30.1. – 30.4. w Aneksie,
4)
metodą wartości księgowej – tabela 31 w Aneksie,
5)
metodą skorygowanych aktywów netto – tabela 32 w Aneksie,
6)
metodą wartości odtworzeniowej – tabela 33 w Aneksie,
7)
metodą wartości likwidacyjnej – tabela 34 w Aneksie,
8)
metodą transakcji porównywalnych – tabela 35 w Aneksie,
9)
metodą transakcji porównywalnych – tabela 36 w Aneksie.
Zestawienie uzyskanych wartości przy użyciu poszczególnych metod wyceny zawiera
tabela 37 w Aneksie.