Narzędzia oceny 

projektów 

inwestycyjnych

 

 

Metody oceny projektów 

inwestycyjnych dzielimy na 2 grupy:

• statyczne (proste): 

- księgowa stopa zwrotu
- okres zwrotu nakładów

• dynamiczne (dyskontowe)

- wewnętrzna stopa zwrotu
- wartość bieżąca netto
- indeks zyskowności

 

 

Wartość bieżąca netto

NPV

(ang. Net Present Value)

 

 

Wartość bieżąca netto jest bardzo 

użytecznym narzędziem analizy.

 

Jest to różnica pomiędzy wartością 

bieżącą przyszłych strumieni 

pieniężnych oraz kwotą 

początkowej inwestycji.

 

 

NPV - wartość bieżąca netto,
CF

t 

- przepływy gotówkowe w okresie t, nadwyżki 

finansowe,

r - stopa dyskonta,
I

0

 - nakłady początkowe,

t - kolejne okresy (najczęściej lata) eksploatacji 

inwestycji

 

 

W przypadku gdy:

NPV > 0
NPV < 0
NPV = 0

 

 

Przykład:

Zakładamy, że nakłady na realizację 
projektu wynoszą 100 tys. zł. 
Wpływy netto z tej inwestycji 
wynoszą 105 tys. zł. Żywotność 
inwestycji wynosi jeden rok, 
natomiast stopa dyskontowa 15 %. 

 

 

Dane:
CF

t

 = 105 

I

0 

=100

r = 15 % = 0,15

NPV< 0 inwestycja jest nieopłacalna.
Firma powinna realizować projekty przy NPV>0

 

 

Zalety  NPV
• uwzględnia zmianę wartości pieniądza w czasie
• uwzględnia całość przepływów pieniężnych 

związanych z inwestycją

• mierzy wzrost zamożności inwestora z 

uwzględnieniem zmian wartości pieniądza w 
czasie

• zapewnia porównywalność inwestycji
• umożliwia łatwą agregację inwestycji 

 Wady NPV
• subiektywizm przy przyjmowaniu stopy 

dyskonta

• pominięcie czynników jakościowych

 

 

Krzywa NPV

 

 

Indeks zyskowności

PI

(profitability index)

 

 

Indeks zyskowności jest to iloraz 
wartości projektu i kosztu tego 
projektu.
Odzwierciedla on względną 
dochodowość projektu. Umożliwia 
udzielenie odpowiedzi o wielkość 
zysku jaką przyniesie każda 
jednostka środków 
zainwestowanych w projekt 
inwestycyjny.

 

 

PI – indeks zyskowności,
CF

t 

- przepływy gotówkowe w okresie t, nadwyżki 

finansowe,

r - stopa dyskonta,
I

0

 - nakłady początkowe,

t - kolejne okresy (najczęściej lata) eksploatacji 

inwestycji

 

 

Zasady  podejmowania  decyzji  przy 

użyciu PI:

 
• jeżeli PI > 1
• jeżeli PI < 1
• jeżeli PI = 1

 

 

 

Przykład:

Przedsiębiorstwo analizuje projekt 

inwestycyjny o następujących wpływach netto:
rok 1 - 800
rok 2 - 600
rok 3 - 500
rok 4 - 400
Nakłady na realizację projektu wynoszą 1600. 

Wymagana stopa zwrotu wynosi 10%. Jaka jest 

wartość indeksu PI ?

 

 

Dane:
CF

1

= 800

 CF

2

=600

 CF

3

=500

 CF

4

=400

I

0

=1600 r= 10% = 0,1

 

 

Projekty niezależne i wzajemnie 

wykluczające się

 

 

Projekty niezależne – to takie, których 
przepływy środków pieniężnych nie są 
naruszone, przy przyjęciu lub 
odrzuceniu jednego z projektów.

 

 

Projekty wzajemnie 

wykluczające się – to takie z 

których tylko jeden może zostać 

przyjęty do realizacji. Przyjęcie 

jednego projektu wyklucza 

przyjęcie innego (pozostałych) – 

np. budowa autostrady z betonu a 

budowa autostrady z masy 

bitumicznej.

 

 

Porównywalność projektów może 
być uzyskana dzięki zastosowaniu 
jednej z dwóch metod

:

1. Polega na określeniu różnicy netto 

strumieni pieniężnych badanych 
projektów

2. Jest to odwołanie się do indeksów 

zyskowności analizowanych 
projektów, przy uwzględnieniu 
różnicy w ich skali.

 

 

Podsumowując wartość bieżąca netto oraz 
indeks zyskowności (analizowany w 
kontekście średniej ważonej) będą 
prowadziły do poprawnych decyzji, w 
przypadku gdy rozpatrywane są projekty 
wzajemnie się wykluczające.

 

 

Kryteria wyboru projektów

 

Projekty 

niezależne

Projekty 

wykluczające 

się

przyjąć

odrzuci

ć

wybrać projekt 

o

Wartość bieżąca 

netto NPV

NPV>= 

0

NPV<0

najwyższym 

NPV pod 

warunkiem że 

NPV>=0

Indeks 

zyskowności PI

PI >=1

PI<0

najwyższym PI 

pod warunkiem 

że 

PI >=1

K

 

 

Dziękuję