Rozdział 2

Motywowani
e 
menedżeró
w

2

Potencjalne pokusy

Dobry  menedżer powinien przedkładać 
potrzeby interesariuszy nad swoje.
Jednakże, jeśli akcjonariusze nie są w 
stanie skutecznie monitorować 
zachowania menedżerów wówczas, 
menedżerowie  mogą dążyć do 
realizacji własnych interesów nawet 
kosztem akcjonariuszy.

3

Przykłady egoistycznych 

zachowań menedżerów

Lenić się 
Zatrudniać znajomych 
Realizować nadmierne korzyści 
Budować imperia
Unikać ryzyka lub działań zagrożonych 

zwolnieniem  
Przyjmowanie krótkookresowej 

perspektywy, szczególnie w okresie przed 

emeryturą. 

4

Rodzaje kompensaty 

menedżerów

Pensja podstawowa plus premia

 Pensja podstawowa jest zwykle ustalana 

drogą  porównań.

  Na koniec każdego roku często CEO 

otrzymuje premię, której wysokość 
uzależniona jest od wyników spółki za ostatni 
rok.

Porównanie przyznawania premii z 

dawaniem wysokich podwyżek.

5

Rodzaje kompensaty 

menedżerów

Opcje akcyjne

 Opcje akcyjne dla zarządzających  - to 

najpopularniejsza, zorientowana na rynek 
forma motywacji.

 Opcje akcyjne zachęcają menedżerów do 

zarządzania firmą. 

 Uważa się, że opcje akcyjne wiążą cele 

menedżerów z celami akcjonariuszy. 

 Opcje akcyjne oferują asymetryczne 

zachęty.

6

Rodzaje kompensaty 

zarządzających

Akcje

— alternatywna forma długoterminowej 
motywacji zapobiegająca 
niepowodzeniom w zakresie nadzoru

• Ograniczenia dotyczące akcji nie 
stanowią asymetrycznej motywacji

• Wzrosty cen akcji mogą być 
postrzegane jako bonusy za wyniki 
działania w poprzednich okresach. 

7

Czy wynagrodzenia oparte na 

wynikach działania sprawdzają 

się?

Dwa sposoby badania efektywności 

wynagrodzeń opartych na wynikach działania:

Dowody  ex post, wrażliwość płaca-wyniki 

działania

 Dowody ex ante

8

Potential “Incentive” Problems 

with Incentive-based 

Compensation

Problems with Accounting-Based Incentives

 Forego costly research and development 

that might be beneficial to the firm

 Accounting profits may be manipulated

 CEOs may place too much focus on 

manipulating short-term earnings 

9

Problems with Stock Option 

Incentives

CEOs might forego increasing dividends in favor 
of using the cash to try to increase the stock price
CEOs have a tendency to pick a higher risk 
business strategy
Stock options may be too far underwater to 
motivate the manager effectively
CEOs may try to do what they can to time stock 
price movements to match the time horizons of 
their stock options

1
0

Another Problem with Executive 

Stock Options

Stock prices are affected by company 
performance but also by many other 
factors beyond its control

Repricing previously issued options may 
let options lose their effectiveness

1
1

Real-World Examples

Disney CEO Michael Eisner

    —Stock options create the possibility 

that only short-term value will be 

created, not long-term value

Management’s Behavior at Xerox

    —Managers may manipulate 

accounting profits

1
2

Example: Xerox Corporation

1
3

Expensing Executive Options: 

An Easy Solution?

Expensing executive option—the cost of stock 
options issued to employees and executives 
should be treated as an expense on the 
granting firm’s financial statements.
Three reasons of expensing executive options:

 

To have better disclosure and account for the real cost 

of using options as compensation

 To reduce the amount of options executives receive and 

reduce their total compensation

 To reduce CEO’s incentive to time the market

1
4

Other Compensation

Club membership, financial advisors, 
luxury cars and chauffeurs, personal 
travel, etc.
Retirement compensation
Company loan

1
5

Crime and Punishment

An alternative way to solve the agency-
problem is to increase the penalty
The new Sarbanes-Oxley Act

1
6

International Perspective-CEO 

Compensation Around the World

1
7

Summary

Stock and option incentives are 
believed to solve agency-problem
However, whether or not the incentives 
work results in much debate
If incentive compensation is imperfect, 
then monitors are needed.