Rozdział 2

Motywowani
e
menedżeró
w

2

Potencjalne pokusy

Dobry menedżer powinien przedkładać
potrzeby interesariuszy nad swoje.
Jednakże, jeśli akcjonariusze nie są w
stanie skutecznie monitorować
zachowania menedżerów wówczas,
menedżerowie mogą dążyć do
realizacji własnych interesów nawet
kosztem akcjonariuszy.

3

Przykłady egoistycznych

zachowań menedżerów

Lenić się
Zatrudniać znajomych
Realizować nadmierne korzyści
Budować imperia
Unikać ryzyka lub działań zagrożonych

zwolnieniem
Przyjmowanie krótkookresowej

perspektywy, szczególnie w okresie przed

emeryturą.

4

Rodzaje kompensaty

menedżerów

Pensja podstawowa plus premia

Pensja podstawowa jest zwykle ustalana

drogą porównań.

Na koniec każdego roku często CEO

otrzymuje premię, której wysokość
uzależniona jest od wyników spółki za ostatni
rok.

Porównanie przyznawania premii z

dawaniem wysokich podwyżek.

5

Rodzaje kompensaty

menedżerów

Opcje akcyjne

Opcje akcyjne dla zarządzających - to

najpopularniejsza, zorientowana na rynek
forma motywacji.

Opcje akcyjne zachęcają menedżerów do

zarządzania firmą.

Uważa się, że opcje akcyjne wiążą cele

menedżerów z celami akcjonariuszy.

Opcje akcyjne oferują asymetryczne

zachęty.

6

Rodzaje kompensaty

zarządzających

Akcje

— alternatywna forma długoterminowej
motywacji zapobiegająca
niepowodzeniom w zakresie nadzoru

• Ograniczenia dotyczące akcji nie
stanowią asymetrycznej motywacji

• Wzrosty cen akcji mogą być
postrzegane jako bonusy za wyniki
działania w poprzednich okresach.

7

Czy wynagrodzenia oparte na

wynikach działania sprawdzają

się?

Dwa sposoby badania efektywności

wynagrodzeń opartych na wynikach działania:

Dowody ex post, wrażliwość płaca-wyniki

działania

Dowody ex ante

8

Potential “Incentive” Problems

with Incentive-based

Compensation

Problems with Accounting-Based Incentives

Forego costly research and development

that might be beneficial to the firm

Accounting profits may be manipulated

CEOs may place too much focus on

manipulating short-term earnings

9

Problems with Stock Option

Incentives

CEOs might forego increasing dividends in favor
of using the cash to try to increase the stock price
CEOs have a tendency to pick a higher risk
business strategy
Stock options may be too far underwater to
motivate the manager effectively
CEOs may try to do what they can to time stock
price movements to match the time horizons of
their stock options

1
0

Another Problem with Executive

Stock Options

Stock prices are affected by company
performance but also by many other
factors beyond its control

Repricing previously issued options may
let options lose their effectiveness

1
1

Real-World Examples

Disney CEO Michael Eisner

—Stock options create the possibility

that only short-term value will be

created, not long-term value

Management’s Behavior at Xerox

—Managers may manipulate

accounting profits

1
2

Example: Xerox Corporation

1
3

Expensing Executive Options:

An Easy Solution?

Expensing executive option—the cost of stock
options issued to employees and executives
should be treated as an expense on the
granting firm’s financial statements.
Three reasons of expensing executive options:

To have better disclosure and account for the real cost

of using options as compensation

To reduce the amount of options executives receive and

reduce their total compensation

To reduce CEO’s incentive to time the market

1
4

Other Compensation

Club membership, financial advisors,
luxury cars and chauffeurs, personal
travel, etc.
Retirement compensation
Company loan

1
5

Crime and Punishment

An alternative way to solve the agency-
problem is to increase the penalty
The new Sarbanes-Oxley Act

1
6

International Perspective-CEO

Compensation Around the World

1
7

Summary

Stock and option incentives are
believed to solve agency-problem
However, whether or not the incentives
work results in much debate
If incentive compensation is imperfect,
then monitors are needed.