Przykłady

pochodnych

instrumentów

kredytowych

zagranicą

Krzysztof Kamiński, Katarzyna Łosiewicz

RYNEK KREDYTOWYCH
INSTRUMENTÓW POCHODNYCH

•

swapy

niewypłacalnościowe (CDS)

•

zobowiązania

zabezpieczone na portfelu

aktywów (CDO)

•

obligacje kredytowe (CLN)

CREDIT DEFAULT SWAP

To instrument

pochodny służący

przenoszeniu

ryzyka

kredytowego.

CDS

jest umową, w ramach której

jedna ze stron transakcji w

zamian

uzgodnione

wynagrodzenie zgadza się na

spłatę długu należnego drugiej

stronie transakcji od innego

podmiotu – podstawowego

dłużnika

–

przypadku

wystąpienia uzgodnionego w

umowie

CDS

zdarzenia

kredytowego

Z czego składa się umowa
CDS?

Umowa określa:



podstawowego dłużnika – podmiot,

którego zobowiązanie jest objęte CDS-em;



podstawowe zobowiązanie – wskazanie długu, w

odniesieniu do którego wystawiany jest CDS – z reguły

jest to wskazanie ściśle określonej emisji obligacji;



okres objęty ochroną (okres, w którym zobowiązanie z

tytułu CDS jest efektywne);



warunki, pod którymi strona transakcji CDS ma

obowiązek spłaty długu (z reguły warunkami takimi

są bankructwo odnośnego podmiotu lub niespłacenie

zobowiązania – poparte publicznie dostępnymi

informacjami).

CDSy na świecie

Wykres spreadów CDS dla obligacji pięcioletnich (w punktach bazowych*)

Tabela spreadów CDS dla obligacji pięcioletnich (w punktach bazowych*)

CDSy na świecie II

COLLATERIZED DEBT OBLIGATION

To instrumenty sekurytyzacji oparte na długu. Instrumenty CDO
zabezpiecza się portfelem aktywów, do którego należą m.in.
kredyty korporacyjne lub ustrukturyzowane zobowiązania
finansowe. Połączone w portfel (podobnie jak w przypadku
instrumentów MBO), zostają podzielone na nowe papiery
wartościowe i

są

oferowane

transzach

rozmaitym

inwestorom. Wysokość płatności odsetkowych, kapitałowych
oraz

faktyczny

moment

wygaśnięcia

zobowiązania

determinowane są przez wyniki portfela obligacji stanowiącego
zabezpieczenie instrumentów CDO.