Zadania – średni
ważony koszt
kapitału.

Natalia Jackiewicz

Łukasz Chojna

Kto może skorzystać z efektu tarczy podatkowej?

Aby przedsiębiorstwo mogło skorzystać z możliwości
obniżenia podatku dochodowego za pomocą tarczy
podatkowej musi być płatnikiem podatku dochodowego
na ogólnych warunkach.

Kto NIE może skorzystać z efektu tarczy podatkowej?

Przedsiębiorcy korzystający z karty podatkowej albo
podatkowych form ryczałtowych. Oczywistym
warunkiem jest uzyskanie w roku podatkowym zysku,
który jest podstawą do naliczania podatku dochodowego.

Zadanie 1

Struktura źródeł finansowania firmy Sigma S.A.:

• 50% - zwykły kapitał akcyjny

• 5% - kapitał z akcji uprzywilejowanych

• 45% - kapitał obcy długoterminowy
Koszt kapitału pochodzącego z akcji zwykłych wynosi 12%,
kapitału z akcji uprzywilejowanych 8%, a koszt długu przed
opodatkowaniem 15%. Stopa opodatkowania wynosi 38%. Oblicz
wartość przeciętnego ważonego kosztu kapitału.

DANE: podatek dochodowy: 38%

kapitał

akcyjny

akcyjny

uprzywilejowany

obcy

waga kapitałów

(w

i

)

50%

5%

45%

koszt kapitału

(K

i

)

12%

8%

15%

)

1

( T

K

K

k

o





Ko = 0,15 • (1 – 0,38) = 0,093



Średni ważony
koszt kapitału

kapitał

akcyjny

akcyjny

uprzywilejowany

obcy

waga

kapitałów (w

i

)

50%

5%

45%

koszt kapitału

(K

i

)

12%

8%

9,3%







n

i

i

i

K

w

WACC

1

WACC

1

= 0,5 · 0,12 + 0,05 · 0,08 + 0,45 · 0,093 = 0,1059

WACC

2

= 0,5 · 0,12 + 0,05 · 0,08 + 0,45 · 0,15 = 0,1315

WACC

1

- Koszt kapitału z wykorzystaniem tarczy

podatkowej = 10,59%

WACC

2

- Koszt kapitału bez wykorzystania tarczy

podatkowej = 13,15%

Zadanie 2

Koszt kapitałów pochodzących z poszczególnych źródeł wynosi:
akcje uprzywilejowane 21%, akcje zwykłe 11%, zaś roczne
oprocentowanie kredytu bankowego wynosi 17%. Stopa podatku
dochodowego jest równa 38%. Udział poszczególnych źródeł w
całości kapitału wynosi odpowiednio: 35%, 20%, 45%. Średni
ważony koszt kapitału WACC wynosi:

DANE: podatek dochodowy: 38%

kapitał

akcyjny

akcyjny

uprzywilejowany

obcy

waga kapitałów

(w

i

)

20%

35%

45%

koszt kapitału

(K

i

)

11%

21%

17%

)

1

( T

K

K

k

o





Ko = 0,17 • (1 – 0,38) =
0,1054



Średni ważony
koszt kapitału

kapitał

akcyjny

akcyjny

uprzywilejowany

obcy

waga kapitałów

(w

i

)

20%

35%

45%

koszt kapitału

(K

i

)

11%

21%

10,54%







n

i

i

i

K

w

WACC

1

WACC

1

= 0,2 · 0,11 + 0,35 · 0,21 + 0,45 · 0,1054 = 0,1429

WACC

2

= 0,2 · 0,11 + 0,35 · 0,21 + 0,45 · 0,17 = 0,172

WACC

1

- Koszt kapitału z wykorzystaniem tarczy podatkowej

= 14,29%

WACC

2

- Koszt kapitału bez wykorzystania tarczy podatkowej

= 17,2%

Zadanie 3

Koszt kapitału własnego wynosi 18%. Zobowiązania spółki są
oprocentowane stopą w wysokości 10% rocznie i wynoszą 300
000 zł. Spółka płaci podatek dochodowy w wysokości 30%. Jaki
jest średnioważony koszt kapitału spółki (po opodatkowaniu),
jeżeli wiadomo, że kapitał akcyjny spółki wynosi 200 000 zł, z
czego 75% to akcje uprzywilejowane?

DANE:
podatek dochodowy: 30%

Kapitał akcyjny = 200 000 zł
Kapitał obcy = 300 000 zł
Razem = 500 000 zł

Akcje uprzywilejowane = 75% =

150 000

Akcje zwykłe = 25% = 50 000

Kapitał

Akcyjny

Akcyjny

uprzywilejowany

Obcy

Koszt

(K

i

)

18%

18%

10%

Waga

(w

i

)

50 000 / 500 000

= 10%

150 000 / 500 000 =

30%

300 000 / 500 000 =

60%

Podatek dochodowy = 30%

Ko = 0,1 • (1 – 0,3) = 0,07 = 7%

WACC

1

= 0,18 · 0,1 + 0,18 · 0,3 + 0,6 · 0,07 = 0,114

WACC

2

= 0,18 · 0,1 + 0,18 · 0,3 + 0,6 · 0,1 = 0,132

WACC

1

- Koszt kapitału z wykorzystaniem tarczy

podatkowej = 11,4%

WACC

2

- Koszt kapitału bez wykorzystania tarczy

podatkowej = 13,2%

Zadanie 4

Koszt kapitału własnego wynosi 30%. Zobowiązanie spółki jest
oprocentowane stopą w wysokości 20% rocznie. Spółka płaci
podatek dochodowy w wysokości 19%. Struktura kapitału
opisana jest wskaźnikiem kapitał własny/zobowiązania ogółem =
4/5. jaki jest średnioważony koszt kapitału spółki (po
opodatkowaniu)?

DANE:
podatek dochodowy: 19%
koszt kapitału własnego: 30%
Koszt kapitału obcego: 20%

Struktura kapitału:
Kapitał własny = 4/9  ≈ 0,44
Kapitał obcy = 5/9  ≈ 0,56

WACC

1

= 0,44 · 0,3 + 0,56 · 0,162 = 0,2227 → 22,27%

WACC

2

= 0,44 · 0,3 + 0,56 · 0,2 = 0,244 → 24,4%

)

1

( T

K

K

k

o





Ko = 0,2 • (1 – 0,19) = 0,162

Ile przedsiębiorstwo zyskuje, wykorzystując

efekt tarczy podatkowej?

WACC z wykorzystaniem tarczy = 22,27%
WACC bez wykorzystania tarczy = 24,4%

∆ = (24,4 – 22,27) / 22,27 = 9,6%

Przedsiębiorstwo nie korzystając z efektu tarczy

podatkowej zwiększa swój średni ważony koszt

kapitału o około 9,6%, co jest niekorzystne, gdyż

celem przedsiębiorstwa powinno być osiągnięcie

jak najniższego średniego ważonego kosztu.