Artykuł przedstawia zestaw zmiennych ekonomicznych jako czynnik warunkujący stopy zwrotów giełdowych oraz bada ich wpływ na ceny kapitałów. Z perspektywy teorii efektywnego rynku oraz racjonalnych oczekiwań międzyokresowych cen kapitałów wynika, że wartość kapitałów powinna być uwarunkowana od zmiennych ekonomicznych, na których oddziaływanie jest narażona. Wniosek ten jest zgodny z teorią cen kapitałów Mertona z 1973r.

W drugiej części artykułu zostały użyte proste argumenty do wyboru zestawu zmiennych ekonomicznych, które z góry były odpowiednie jako źródło systematycznego ryzyka aktywów. Kilka z tych zmiennych zostało uznanych za bardzo istotne przy wyjaśnianiu wielkości oczekiwanych zysków mianowicie: produkcja przemysłowa, zmiany ryzyka inwestycyjnego, fluktuacje krzywej dochodowości oraz nieco mniej znaczące mierniki nieoczekiwanej inflacji, zmiany oczekiwanej inflacji pomiędzy okresami w przypadku kiedy te zmienne będą bardzo niestabilne. Oczywiście nie można ostatecznie stwierdzić czy mające wpływ zmienne makroekonomiczne zostały wyczerpująco scharakteryzowane. Wybrany zestaw zmiennych natomiast wypadł bardzo dobrze w stosunku do kilku innych potencjalnych zmiennych. Prawdopodobnie najbardziej uderzającym wynikiem jest to, że nawet jeśli indeks giełdowy, taki jak wartość ważona wskaźnika wymiany giełdowej Nowy Jork wyjaśnia znaczną część zmienności szeregów czasowych stóp zwrotu to ma on nieznaczny wpływ na ceny w porównaniu z ze zmiennymi ekonomicznymi. Zbadano również wpływ zmian w rzeczywistej konsumpcji przypadającej na jednego mieszkańca na wielkość cen. Wyniki okazały się nieco rozczarowujące w porównaniu z teoriami….. , zmienna konsumpcji nigdy nie była znacząca. W końcu zbadano wpływ wskaźnika zmian cen ropy naftowej na ceny aktywów i nie znaleziono ogólnego powiązania.

Wniosek jest taki, że stopy zwrotu są narażone na systematyczne zdarzenia gospodarcze, które są oceniane zgodnie z siłą ich oddziaływania, że zdarzenia te mogą być mierzone jako ulepszenia zmiennych, których identyfikacja może być osiągnięta poprzez prostą i intuicyjną teorię finansową.