Zarządzanie Wartością Przedsiębiorstwa

Wykład nr 3 dnia 26-03-2011

Temat: Wycena wartości spółki TIR

ł

ń

ł

ą

ł

ń

ł

ą

ł

ń

ł

ą

ł

ą

ł

ń

Tabela 1: Amortyzacja aktywów przedsi

ę

biorstwa (w tys.zł)

Pozycje

okres 0

rok 1

2

3

4

5

Aktywa trwałe pocz

ą

tkowe

22 222

23 689

25 134

26 541

27 895

29 318

Amortyzacja

2 222

2 369

2 513

2 654

2 790

2 932

Aktywa trwałe ko

ń

cowe

20 000

21 320

22 621

23 887

25 106

26 386

Wydatki inwestycyjne na AT

3 689

3 814

3 921

4 008

4 212

Udział ATk/S

39,60%

39,60%

Tabela 2: Planowany rachunek zysków i strat (dane w tys.zł)

Pozycje

okres 0

rok 1

2

3

4

5

Przychody ze sprzedaży

50 500

53 833

57 117

60 315

63 391

66 624

Koszty zmienne

-45 758

-48 549

-51 268

-53 883

-56 631

Koszty stałe (amortyzacja)

-2 369

-2 513

-2 654

-2 790

-2 932

Zysk operacyjny (EBIT)

5 706

6 054

6 393

6 719

7 062

Podatek dochodowy

- 1 084 - 1 150 - 1 215 - 1 277 - 1 342

Zysk po opodat.(NOPAT)

4 622

4 904

5 178

5 443

5 720

Tabela 3: Kapitał obrotowy netto i nakłady na kapitał obrotowy (w tys.zł)

Pozycje

okres 0

rok 1

2

3

4

5

Kapitał obrotowy netto

4 343

4 630

4 912

5 187

5 452

5 730

Nakłady na KONetto

287

282

275

265

278

Tabela 4: Planowane wolne przepływy gotówki (FCFF) w tys.zł

Pozycje

okres 0

rok 1

2

3

4

5

NOPAT (tabela 2)

4 622

4 904

5 178

5 443

5 720

Amortyzacja (tabela 1)

2 369

2 513

2 654

2 790

2 932

Nakłady na AT (tabela 1)

-3 689

-3 814

-3 921

-4 008

-4 212

Nakłady na KONetto (tab.3)

-287

-282

-275

-265

-278

FCFF

3 015

3 321

3 637

3 960

4 162

Kalkulacja stopy dyskontowej - kosztu kapitału (WACC)

ł % "ł "

Odp:

ł #% $%=12,15%

koszt kapitału własnego (CAPM) = wolna od ryzyka st.zwr. + beta * premii za ryzyko

Odp :

. ł. &, &## ( , )* &, &## +, $,%

ł

ł ( ł ł

( -

( -

-

(

-

Odp:

.-

-

.

-

=

&,*/

,*/

=

40,12%

ł ł

ł ( ł ł

Odp:

1-40,12%

= 59,88%

WACC=

0,1215*0,4012+0,1298*0,5988=12,65%

Wartość rezydualna spółki

FCFF rok 5 4162
stopa wzrostu po roku 5 3

stopa kosztu kapitału 12,65%

RV = (FCFF5 * (1 + stopa wzrostu)) / (WACC - stopa wzrostu)

Odp: RV 44434,19688

WARTOŚĆ SPÓŁKI

Dyskontowanie FCFF z lat 1 - 5
1

2677

2

2617

3

2544

4

2459

5

2294

suma zdyskontowanych FCFF

12591 tyś zł

zdyskontowana wart.rezyd.

2286 tyś zł

WARTOŚĆ SPÓŁKI

37077 tyś zł

około 37 mln zł

Wart. Kap.własn = Wart.sp – Dług netto

Dług netto = Zubow.długoterm – środki pienięż

DŁUG NETTO =40,12%*35000 =14042 tyś zł

WARTOŚĆ KAP.WŁ.

.

"ł

=

23035 tyś zł

Liczba akcji 12350 tyś szt

Cena akcji =

..ł

01

1,87 zł /szt