Zarządzanie Wartością Przedsiębiorstwa 

Wykład nr 3 dnia 26-03-2011 

 

Temat: Wycena wartości spółki TIR 

 ł 

ń

  ł

ą

   

 ł 

ń

     ł 

ą

 

 ł 

ń

  ł 

ą

     

 ł 

ą

 ł

ń 

   

 

 

Tabela 1: Amortyzacja aktywów przedsi

ę

biorstwa (w tys.zł)

 

Pozycje 

okres 0 

rok 1 

2 

3 

4 

5 

Aktywa trwałe pocz

ą

tkowe 

22 222 

23 689 

25 134 

26 541 

27 895 

29 318 

Amortyzacja 

2 222 

2 369 

2 513 

2 654 

2 790 

2 932 

Aktywa trwałe ko

ń

cowe 

20 000 

21 320 

22 621 

23 887 

25 106 

26 386 

Wydatki inwestycyjne na AT 

  

3 689 

3 814 

3 921 

4 008 

4 212 

Udział ATk/S 

39,60% 

39,60%    

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

 

 

 

 

Tabela 2: Planowany rachunek zysków i strat (dane w tys.zł) 

Pozycje 

okres 0 

rok 1 

2 

3 

4 

5 

Przychody ze sprzedaży 

50 500 

53 833 

57 117 

60 315 

63 391 

66 624 

Koszty zmienne 

  

-45 758 

-48 549 

-51 268 

-53 883 

-56 631 

Koszty stałe (amortyzacja) 

  

-2 369 

-2 513 

-2 654 

-2 790 

-2 932 

Zysk operacyjny (EBIT) 

  

5 706 

6 054 

6 393 

6 719 

7 062 

Podatek dochodowy 

  

- 1 084     - 1 150     - 1 215     - 1 277     - 1 342    

Zysk po opodat.(NOPAT) 

  

4 622 

4 904 

5 178 

5 443 

5 720 

 

Tabela 3: Kapitał obrotowy netto i nakłady na kapitał obrotowy (w tys.zł) 

Pozycje 

okres 0 

rok 1 

2 

3 

4 

5 

Kapitał obrotowy netto 

4 343 

4 630 

4 912 

5 187 

5 452 

5 730 

Nakłady na KONetto 

  

287 

282 

275 

265 

278 

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

 

Tabela 4: Planowane wolne przepływy gotówki (FCFF) w tys.zł 

Pozycje 

okres 0 

rok 1 

2 

3 

4 

5 

NOPAT (tabela 2) 

  

4 622 

4 904 

5 178 

5 443 

5 720 

Amortyzacja (tabela 1) 

  

2 369 

2 513 

2 654 

2 790 

2 932 

Nakłady na AT (tabela 1) 

  

-3 689 

-3 814 

-3 921 

-4 008 

-4 212 

Nakłady na KONetto (tab.3) 

  

-287 

-282 

-275 

-265 

-278 

FCFF 

 

3 015 

3 321 

3 637 

3 960 

4 162 

 

Kalkulacja stopy dyskontowej - kosztu kapitału (WACC) 

 

 ł    % "ł      " 

 

Odp: 

 ł   #%    $%=12,15% 

 

koszt kapitału własnego (CAPM) = wolna od ryzyka st.zwr. + beta * premii za ryzyko 
 

Odp : 

 . ł.  &, &## ( , )*  &, &##  +, $,% 

 

ł 

ł  ( ł ł

  

 ( -

 

 

 ( -

-

 (

-

 

 

Odp: 

 

    

.-

-

.

-

 

=  

&,*/

,*/

 = 

40,12% 

ł ł

ł  ( ł ł

 

 

Odp: 

1-40,12% 

= 59,88%

 

WACC=

0,1215*0,4012+0,1298*0,5988=12,65%

 

 
 
 
 

Wartość rezydualna spółki 
 

FCFF rok 5                                                                                           4162 
stopa wzrostu po roku 5                                                                           3 
 
stopa kosztu kapitału                                                                         12,65% 
 

RV = (FCFF5 * (1 + stopa wzrostu)) / (WACC - stopa wzrostu) 

Odp: RV  44434,19688 

 

 

 

WARTOŚĆ SPÓŁKI  

 

Dyskontowanie FCFF z lat 1 - 5 
1 

2677 

2 

2617 

3 

2544 

4 

2459 

5 

2294 

 
suma zdyskontowanych FCFF 

12591 tyś zł 

zdyskontowana wart.rezyd.   

2286 tyś zł 

WARTOŚĆ SPÓŁKI    

 

37077 tyś zł 

około 37 mln zł 

 

Wart. Kap.własn = Wart.sp – Dług netto 

Dług netto = Zubow.długoterm – środki pienięż 

DŁUG NETTO  =40,12%*35000 =14042 tyś zł 

WARTOŚĆ KAP.WŁ.

.

"ł  

=

 23035 tyś zł 

Liczba akcji  12350 tyś szt 
 

Cena akcji  =

..ł

01 

1,87 zł /szt