Strategia Darwin Defender(1999 2010) podsumowanie

APORT WYNIKÓW

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

W PORTALU OPIEKUNINWESTORA

....

((((

PODSUMOWANIE WYNIKÓW RAPORTU

))))

ADANY OKRES

1. 1. 1999 - 1. 4. 2010

UWZGLĘDNIENIEM PODATKÓW

OPÓŹNIEŃ W SPRZEDAŻY FUNDUSZY

Niniejszy dokument to skrót kilku raportów pokazujących zasady i wyniki działania

strategii Darwin Defender. Zarejestruj się na stronie

HTTP

://

WWW

OPIEKUNINWESTORA

STRATEGIA

aby otrzymać dostęp do wszystkich szczegółowych raportów.

Niniejszy raport oraz inne raporty, opracowania, publikacje, oceny statystyczne funduszy, powiadomienia i komentarze

portalu Opiekun Inwestora, opinie i materiały dostępne na prowadzonych blogach nie mają charakteru rekomendacji

dotyczącej instrumentów finansowych w rozumieniu zapisów Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku

w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.
Opracowania nie stanowią jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia / fundusz są właściwe dla konkretnego inwestora.

Korzystając z prezentowanych materiałów konieczne jest przeprowadzenie niezależnej oceny oraz zapoznanie się z analizami

pochodzącymi z innych źródeł i uwzględnienie innych niż przedstawione czynników ryzyka. Opiekun Inwestora nie ponosi

odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszych raportów ani za szkody poniesione w wyniku

tych decyzji inwestycyjnych. Raporty portalu wykonane są w oparciu o dane źródłowe

(wyceny funduszy), zakupione od niezależnych i profesjonalnych dostawców.

Wszystkie obliczenia wykonano z należytą starannością. Zostały one wielokrotnie sprawdzone.

WWW

OPIEKUNINWESTORA

BLOG

OPIEKUNINWESTORA

SKUTECZNE DECYZJE NA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH

Firma

Opiekun

Inwestora

otrzymała

tytuł

Innowacja

Roku

2009.

Kapituła konkursu (Ministerstwo Rozwoju Regionalnego i Centrum Innowacji FIRE)
przyznała ten tytuł za

:system analizy funduszy dopasowany do indywidualnego

profilu inwestora oraz system indywidualnych powiadomień, analiz i raportów

http://www.opiekuninwestora.pl/innowacjaroku

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

ZY MOŻNA AKTYWNIE INWESTOWAĆ NIE BĘDĄC EKSPERTEM

Wystarczy stosować choćby najprostszą strategię inwestowania. A strategie inwestowania zamiast
przewidywać przyszłość wystarczy, że będą reagować na to co już się wydarzyło. Poniższe rysunki
pokazują różnicę między hipotetycznym inwestorem, który umie przewidzieć przyszłość a
inwestorem, który reaguje na fakty. Kolorem niebieskim oznaczono teoretyczny wykres akcji.

NWESTOR

KTÓRY UMIE PRZEWIDZIEĆ PRZYSZŁOŚĆ

(

WYKRES KOLORU CZERWONEGO

)...

... dokładnie w momencie tzw. „górki” (

), czyli dokładnie wtedy gdy fundusze akcyjne

zaczynają

tracić,

przenosi

całość

zainwestowanych

pieniędzy

funduszy

pieniężnych (które działają podobnie do lokaty - zarabiają mało, ale niezależnie od wyników
giełdowych). Podobnie w sytuacji „dołka” (

), gdy giełdy zaczynają zarabiać swoje

pieniądze ma zainwestowane już tego samego dnia na rynku funduszy akcyjnych.

NWESTOR

KTÓRY BĘDZIE PO PROSTU REAGOWAŁ NA FAKTY

(

WYKRES KOLORU ZIELONEGO

)...

... nie musi być ekspertem. Nie musi wykonywać żadnych złożonych analiz. Wystarczy aby
zamiast łapać „górki” i „dołki” reagować gdy już zaczną się spadki (

)/ wzrosty (

I dokładnie w takich chwilach reagować. Aby zauważyć, że już zaczęły się spadki nie
trzeba być ekspertem. Wynik będzie znacznie niższy od „idealnego”.

Poniższy rysunek pokazuje porównanie wyników obu „strategii”.

Hipotetyczna

umiejętność przewidywania górek i dołków

pozwoliła zarobić dużo więcej niż

działanie według gotowej metody reagowania na to co już się wydarzyło

. Inwestor, który

działał według gotowego planu i zabezpieczał wypracowane zyski przenosząc pieniądze do funduszy
pieniężnych po tym jak już rozpoczęły się spadki oraz wracał zarabiać do funduszy akcji gdy już
wzrosty na giełdach trwały zarobił dużo więcej niż

stosujący strategię „Kup i Trzymaj”

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

ŁUGOTERMINOWY WYNIK STRATEGII

(1.1999 - 4.2010) :

POLISA INWESTYCYJNA

Poniższy wykres prezentuje wynik jednorazowej inwestycji za pomocą strategii Darwin Defender
w polisie inwestycyjnej z uwzględnieniem opłaty za zarządzanie na poziomie 3% rocznie w
porównaniu do dwóch funduszy akcyjnych, indeksu WIG20 oraz funduszu pieniężnego. Opłata za
zarządzanie pobierana jest raz w miesiącu poprzez odjęcie proporcjonalne posiadanych jednostek
uczestnictwa funduszy. Analiza uwzględnia także podatek na końcu inwestycji.

Wyniki na wykresie zostały przedstawione w poniższej tabeli.

od 1.1.1999
do 1.4.2010

LATFORMA

OLISA

(

Z PODATKIEM

OPŁATAMI

)

ODATEK

RZY KAŻDEJ KONWERSJI

BRAK

A KOŃCU INWESTYCJI

PŁATY

BRAK

ROCZNIE

POBIERANE MIESIĘCZNIE

ŚREDNIOROCZNIE

(11,5

ROKU

)

ŚR

ROCZNIE

(11,5

ROKU

)

ŚREDNIOROCZNIE

(11,5

ROKU

)

Strategia Darwin Defender

(403%)

% (933%)

(544%)

UniKorona Akcji

(297%)

% (367%)

(188%)

PKO Akcji

(81%)

% (100%)

(41%)

Legg Mason Pieniężny

(96%)

% (119%)

(56%)

Wyniki (czysty zysk) strategii Darwin Defender okazały się w przypadku:

polisy inwestycyjnej 3-krotnie wyższe niż najlepszego funduszu akcyjnego

bezpośredniej inwestycji w fundusze o 1/3 wyższe niż najlepszego funduszu akcyjnego
W obu przypadkach wynik strategii jest dużo lepszy niż najgorszego z funduszy akcyjnych.
Strategia Darwin Defender uzyskała lepszy wynik w polisie inwestycyjnej, gdzie mimo opłat
(po opodatkowaniu) jest on lepszy niż te same operacje wykonywane poza polisą inwestycyjną.

Długoterminowe inwestowanie w funduszu akcji (np. PKO Akcji) mogło w ostatnich 11 latach
przynieść zysk niższy niż przeciętnego funduszu rynku pieniężnego.

Pełnego obrazu analizy doda informacja na temat średniorocznej inflacji w tym okresie, która
wyniosła nieco poniżej 4% średniorocznie.

Podsumowując, w okresie 1.1.1999 do 1.4.2010 po opodatkowaniu strategia Darwin Defender

to średniorocznie

11% ponad inflację

(przy inwestowaniu poza polisą),

oraz

13,3% średniorocznie ponad inflację

w polisie inwestycyjnej

(już po odliczeniu kosztów oraz podatku na końcu inwestycji).

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

APORT WYNIKÓW STRATEGII

ARWIN

EFENDER

OLEJNE LATA

Tabela zawiera informacje o wynikach stosowania strategii w okresach 1-rocznych zaczynających się
na 1 stycznia danego roku.

LATFORMA

OLISA

WIG 20

uwzględnia

podatek przy

konwersjach

bez opłat /

bez

podatku

Wynik

indeksu

WIG20

1999

2000

-2

2001

-32

2002

-2

-3

2003

2004

,5 %

,8 %

,3 %

2005

,9 %

,6 %

,0 %

2006

,1 %

,0 %

,7 %

2007

,0 %

,3 %

,4 %

2008

-3

,6 %

-5

,0 %

-47

,7 %

2009

,8 %

,9 %

,5 %

2010

(01.01 -

01.04)

-1

,2 %

,5 %

-2

,2 %

Legenda

Platforma - wyniki z uwzględnieniem podatku płaconego przy każdej konwersji oraz

2-dniowego opóźnienia w trakcie realizacji konwersji między funduszami

Polisa - wynik bez uwzględnienia opłat i podatku (ułatwia porównania z wynikami

funduszy inwestycyjnych przy stosowaniu strategii Kup i Trzymaj).

OMENTARZ

Stosowanie Strategii Darwin Defender zaleca się dla inwestowania długoterminowego (minimum 5
lat). Powyższe zestawienie pokazuje wyniki strategii w poszczególnych latach.

Widoczne są dwie cechy (porównując kolumny: Platforma i WIG20):

1) strategia nie stara się zarabiać jak najwięcej - choć jedynie w kilku latach uzyskała wyniki

gorsze niż indeks giełdowy. W 8 latach (na 11 badanych) zyski przekraczały 10% rocznie (po
opodatkowaniu), a w 5-ciu zyski przewyższały (po opodatkowaniu) próg +20%.

2) podstawowa zasada to zabezpieczać przed stratą - w roku 2009, gdzie inwestorzy tracili

ponad 30% strategia zanotowała bardzo dobry wynik +13,5%. W roku 2008, podczas ostatniej
bessy wynik strategii to niewielka, 3,6% strata w porównaniu do prawie 50% straty indeksu
giełdowego oraz wielu funduszy inwestycyjnych.

LACZEGO OCHRONA PRZED STRATĄ JEST TAK WAŻNA

Indeks WIG20 w 2001 roku

stracił 32,7%

. Aby odrobić stratę potrzebuje:

49% wzrostu

Indeks WIG20 w 2008 roku

stracił 47,7%

. Aby odrobić stratę potrzebuje:

92% wzrostu

Dodajmy, że w okresie 10 lat połowa funduszy akcji zarobiła mniej niż 90% aby zrozumieć
dlaczego tak ważne jest zabezpieczanie się przed dużą stratą.

Pełna wersja raportu do pobrania na stronie

HTTP

://

WWW

OPIEKUNINWESTORA

STRATEGIA

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

APORT WYNIKÓW STRATEGII

ARWIN

EFENDER

KRESY BESSY

Nie jest sztuką doskonale zarabiać podczas wzrostów na giełdach. Dlatego przygotowaliśmy
zestawienie wyników działania strategii oraz indeksu WIG20 w okresach największych spadków na
rynkach finansowych.

Poniższe zestawienie zawiera wyniki strategii Darwin Defender w okresie trzech większych korekt na
giełdzie w Warszawie.

KRES

ESSY

EDEN ROK DŁUŻEJ

YNIKI INWESTYCYJNE

LATFORMA

OLISA

YNIKI

LATFORMA

OLISA

Darwin Defender

2000.03.10
2001.10.03

WIG 20

-43

2000.03.10
2001.10.03

-43

Darwin Defender

-10

-8

2002.01.24
2002.10.01

WIG 20

-28

2002.01.24
2002.10.01

Darwin Defender

-16

2007.10.29
2009.02.17

WIG 20

-66

2007.10.29
2009.02.17

-41

Legenda

Platforma - wyniki z uwzględnieniem podatku płaconego przy każdej konwersji oraz

2-dniowego opóźnienia w trakcie realizacji konwersji między funduszami

Polisa - wynik bez uwzględnienia opłat i podatku (ułatwia porównania z wynikami

funduszy inwestycyjnych przy stosowaniu strategii Kup i Trzymaj).

KRES BESSY

To analiza wyników inwestora, który zainwestował w fundusze na samym początku bessy (czyli na
górce) i przez cały czas bessy działał według wskazań strategii, a pieniądze wypłacił „na dołku”.

To najgorszy scenariusz inwestycyjny. Dlatego tym bardziej warto sprawdzić jak w takim okresie
zachowywała się strategia. A jej wyniki nawet w takiej sytuacji doskonale pokazały skuteczność
prostych zasad inwestowania. W porównaniu do wyników indeksu giełdowego strategia pozwoliła
wycofać się z inwestycji z niewielką stratą.

EDEN ROK DŁUŻEJ

To analiza sytuacji, gdy inwestor rozpoczął inwestowania na „górce”, i po zakończeniu bessy nie
wycofał pieniędzy „w dołku”, ale przez kolejny rok działał według zasad strategii. Nawet po
uwzględnieniu wszelkich podatków przy konwersjach i konieczności odrabiania niewielkiej straty:

strategia dla platformy inwestycyjnej przyniosła

zyski 15%-20%

po opodatkowaniu.

Podczas gdy indeksy giełdowe notowały

stratę ponad 40%

Pełna wersja raportu do pobrania na stronie

HTTP

://

WWW

OPIEKUNINWESTORA

STRATEGIA

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

APORT WYNIKÓW STRATEGII

ARWIN

EFENDER

NALIZA NA

1.4.2010

Poniższa analiza pokazuje wyniki strategii inwestowania zbadanych na dzień 1.4. 2010 roku.

Analizy tego rodzaju będą publikowane raz na kwartał obejmując wyniki za okres: 10, 7, 5, 3 lat
oraz z roku.

ARWIN

EFENDER W PORTALU

OPIEKUNINWESTORA

LATFORMA

OLISA

WIG 20

początku

1.1.1999
1.4.2010

403 %

933 %

98 %

Ostatnie 10

lat

1.4.2000
1.4.2010

242 %

497 %

16 %

Ostatnie

7 lat

1.4.2003
1.4.2010

177 %

342 %

134 %

Ostatnie

5 lat

1.4.2005
1.4.2010

108 %

195 %

29 %

Ostatnie

3 lata

1.4.2007
1.4.2010

37 %

67 %

-9

-26,4 %

CENA WYNIKÓW DLA POLISY INWESTYCYJNEJ

Rzuca się w oczy wynik 933% w polisie inwestycyjnej. Warto tu podkreślić, że jest to wynik nie
uwzględniający kosztów ani opłat w polisie inwestycyjnej. Nie jest to wynik, jaki uzyskał inwestor.
Ale dla porównania z najlepszymi funduszami, które w tym czasie zarabiały kilkukrotnie mniej (także
bez uwzględnienia opłat i podatku). Porównajmy:

strategia Darwin Defender:

933%

w 11,5 roku

jeden z najlepszych w tym okresie funduszy akcji - Arka Akcji:

345%

w 11,5 roku

jeden z najlepszych w tym okresie funduszy akcji - UniKorona Akcje:

366%

w 11,5 roku

jeden z najgorszych w tym okresie funduszy akcji - Pioneer Akcji:

107%

w 11,5 roku

jeden z najgorszych w tym okresie funduszy akcji - PKO Akcji:

100%

w 11,5 roku

Nawet inwestor, który 11 lat temu wiedział, który z dostępnych wtedy funduszy akcji zarobi
najwięcej zarobił znacznie mniej niż stosując strategię.

CENA WYNIKÓW DLA PLATFORMY INWESTYCYJNEJ

Pomimo uwzględnienia podatków przy każdej konwersji na przestrzeni wyniki strategii uzyskują
dobre kilkanaście procent średniorocznie po opodatkowaniu. Warto podkreślić, iż wyniki
strategii w długim okresie są do siebie zbliżone.

Porównując wyniki strategii do wyników poszczególnych funduszy należy pamiętać o podatku, który
został już odjęty w przypadku strategii, a w wynikach funduszy nie. Innymi słowy:

Darwin Defender:

403%

w 11,5 roku - odpowiednik

498%

funduszu przed opodatkowaniem

Darwin Defender:

242%

w 10 lat - odpowiednik

299%

funduszu przed opodatkowaniem

Darwin Defender:

177%

w 7 lat - odpowiednik

219%

funduszu przed opodatkowaniem

Darwin Defender:

108%

w 5 lat - odpowiednik

134%

funduszu przed opodatkowaniem

Porównując wyniki strategii do wyników poszczególnych funduszy warto sprawdzić zarówno te
najlepsze fundusze, jak i te najgorsze pamiętając, że kilka lat temu nie można było wskazać, który z
funduszy jest tym „lepszym”.

Pełna wersja raportu do pobrania na stronie

HTTP

://

WWW

OPIEKUNINWESTORA

STRATEGIA

Pełna wersja raportu do pobrania na stronie

HTTP

://

WWW

OPIEKUNINWESTORA

STRATEGIA

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

LE PRZECIEŻ STRATEGIA MOŻE SIĘ

„

POMYLIĆ

”

Nie ma strategii inwestowania, która działać będzie całkowicie bezbłędnie. Tak samo jak
nie ma na świecie eksperta, który zawsze idealnie przewidzi przyszłość (górki/ dołki) w
oparciu o swoją wiedzę, analizy rynków, sytuacji gospodarczej, analizy wykresów oraz wniosków z
analiz giełd zagranicznych.

Skuteczność decyzji podejmowanych w oparciu o człowieka można zbadać analizując wyniki
funduszy aktywnej alokacji czy też portfeli modelowych aktywnej alokacji (które mogą - teoretycznie
zmieniać sposób inwestowania w zależności od sytuacji rynkowej). Wyniki takich funduszy
rozczarowują (w dużej części jest to spowodowane pewnymi ograniczeniami, choć także decyzjami
inwestycyjnymi, na które z kolei mają wpływ pewne ograniczenia takich funduszy). Prywatny
inwestor nie ma żadnych ograniczeń. Może w każdej chwili zmienić wszystkie posiadane
fundusze akcji na fundusze pieniężne.

Inwestowanie w oparciu o decyzje podejmowane przez człowieka oparte jest w dużej
mierze o emocje. Z jednej strony ufamy, że takie decyzje będą skuteczne. I często są. Ale
wystarczy jedna, błędna, na którą odpowiednio wcześnie nie zareagujemy, aby ponieść stratę, którą
trudno będzie odrobić w krótkim czasie.

TRATEGIE

KTÓRE PROMUJEMY W PORTALU OPIERAJĄ SIĘ O FAKTY

I zachęcamy do stosowania tej najważniejszej - nie pozwolić sobie na dużą stratę. I zamiast
zarabiać jak najwięcej robić po prostu swoje. Zarabiać dobrze, nie godząc się na duże
straty.

NWESTUJĄC MOŻNA STOSOWAĆ SIĘ DO ZALECEŃ ZEWNĘTRZNYCH EKSPERTÓW

...

Ale zachęcamy dodatkowo zdefiniowanie choćby Kroczącego Stop Loss, na wypadek
błędnej decyzji inwestycyjnej, aby maksymalnie chronić to co udało się wypracować.

Strategie promowane w portalu (np. Darwin Defender) także nie są bezbłędne. Bezbłędne
strategie po prostu nie istnieją. Strategia Darwin Defender zakłada bardzo szybką „ucieczkę” do
funduszy pieniężnych. Taką sytuację sygnalizuje, gdy dwa najgorsze fundusze akcji stracą ponad
10%, co w praktyce oznacza, że nasze pieniądze tracą ledwie kilka procent. Dlatego też
zasady strategii analizuje codziennie, aby nie stracić np. 15% (badając wynik raz w miesiącu).

O DZIEJE SIĘ

GDY STRATEGIA

„

BŁĘDNIE

”

WSKAŻE PRZEJŚCIE DO FUNDUSZY AKCYJNYCH

Bardzo szybko ponownie nakaże powrócić do funduszy pieniężnych. Sposób działania
strategii pozwala na wycofanie się ze stratą na poziomie zaledwie kilku procent.
Stosowana jest tu zasada: według wskazać strategii próbujemy przyłączyć się do wzrostów
na giełdach. Gdy tylko okaże się, że tym razem nie udało się - bardzo szybko wycofujemy
się do funduszy pieniężnych.

Nadrzędna zasada strategii to: „zabezpieczać wypracowane zyski i nie pozwalać sobie
nawet na chwilową dużą stratę”

O DZIEJE SIĘ

GDY STRATEGIA

„

BŁĘDNIE

”

WSKAŻE PRZEJŚCIE DO FUNDUSZY PIENIĘŻNYCH

Czyli sytuacja, gdzie zasady strategii wskazały przejście do funduszy pieniężnych, a nagle
na rynkach zaczęły się wzrosty. Jeżeli znamy kogoś, kto potrafił to przewidzieć, wystarczyło
posłuchać się rad tej osoby. Jeżeli takiej osoby nie znamy - należy stosować strategię.
Warto pamiętać, że największym wrogiem inwestora jest „próbować zarabiać jak najwięcej”.
Nie powinniśmy porównywać się do „hipotetycznego” inwestora, który akurat wiedział, że
rozpoczną się wzrosty. Jak będzie postępować strategia? Jeżeli wzrosty będą trwały,
strategia wskaże za jakiś czas, aby do funduszy akcyjnych powrócić i przyłączyć.

Inna ważna zasada strategii to: „nie starać się zarabiać jak najwięcej”

Nawet, gdyby strategia „pomyliła się” kilka razy pod rząd - lepiej stracić trzy razy po 4% stosując
strategię, niż raz stracić 25% działając w oparciu o emocje. Aby odrobić stratę 25% potrzeba
zysków 32,5%... Dlatego tak mocno w portalu zachęcamy do jednej głównej zasady „tracić jak
najmniej”. Procentów nie można dodawać ani odejmować. Wiedząc o tym zrozumiemy siłę strategii.

WWW

....

OPIEKUNINWESTORA

....

APORT

: S

TRATEGIA

ARWIN

EFENDER

RAPORT WYNIKÓW

strona:

ORTAL

PIEKUN

NWESTORA

(

WWW

OPIEKUNINWESTORA

)

Kroczący Stop Loss.

Doskonała strategia inwestowania na krótki

okres (rok, dwa) w fundusze akcyjne bez

ponoszenia dużego ryzyka. Dostępna zarówno dla

całego portfela jak również poszczególnych

funduszy lub indeksów giełdowych.

Długoterminowe strategia inwestowania

Otrzymasz wiadomości zgodne z zasadami
Darwin/Defender. Dowiesz się kiedy przenieść
pieniądze do funduszy bezpiecznych a kiedy
inwestować agresywnie.

Zestaw powiadomień.

Sam zdefiniuj swój zestaw powiadomień.

Powiadomienia otrzymasz na e-mail/SMS.

Zobacz jak łatwo być dobrze poinformowanym.

Powiadomienia dotyczące funduszy, walut,

indeksów, własnego portfela.

System ocen funduszy.
Wybieraj najlepsze fundusze, sprzedawaj
najgorsze zgodnie z profilem inwestora.
Sprawdź siłę analizy statystycznej. Dla każdego
indywidualnie w oparciu o profil inwestora.

Monitor inwestycyjny

Monitorujemy prawie 1000 narzędzi

inwestycyjnych (fundusze, waluty,

indeksy gieełdowe) . Pobieramy wyniki

i dostarczamy indywidualnych analiz

i ocen każdego z nich.

Twoje inwestycje

Rejestruj transakcje, komentuj swoje
inwestycje. Sprawdź skuteczność
inwestowania. Zarządzaj historią transakcji.
Monitoruj Twój własny portfel. Stwórz portfele
alternatywne i testuj strategie inwestowania.

Mała rzecz a cieszy

Wprowadziliśmy szereg udogodnień. Zobacz jak

bardzo ułatwią Ci zarządzanie Twoimi

inwestycjami. Sprawdź jak działa system

ulubionych, szybki dostęp do kart funduszy,

definiowanie godzin wysyłki SMS.

PIEKUN

NWESTORA S

OZNAŃSKI

ARK

AUKOWO

-T

ECHNOLOGICZNY PRZY

UNDACJI

UAM

. R

UBIEŻ

4/79, 61-612 P

OZNAŃ

TEL

: 61 622 6907

MAIL

OPIEKUNINWESTORA

Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
myśl strategiczna NATO od 1999 do 2010 roku
Zarzadzanie strategiczne, Ćwiczenia 27.03.2010
25816 Strategia Rozwoju Województwa Zachodniopomorskiego 2010
Zarzadzanie strategiczne, Ćwiczenia 09.05.2010
26 Dziesiec najwiekszych bledow Darwina cz II (2010)
Zarzadzanie strategiczne w organizacjach publicznych wyklad III listopad 2010
Koncepcja strategiczna NATO 1999 rok
prezentacja wynikow i strategii lw bogdanka sa iii q 2010
Podsumowanie strategicznej oceny oddziaływania na środowisko
Nagrody Darwina 1999, smieszne teksty
strategie cenowe zad koło, FiR UMK Toruń 2010-2013, II FiR, Strategie cenowe
Zarzadzanie strategiczne, podsumowanie
KONCEPCJA STRATEGICZNA NATO 1999, Bezpieczeństwo narodowe
STRATEGIA WYKORZYSTANIA FUNDUSZU ISPA (GRUDZIEN 1999), Księgozbiór, Europeistyka
WAŻNY - Syllabus AON 2010 - Strategia bezpieczeństwa narodowego, semestr II, Strategia Bezpieczeństw
Koncepcja Strategiczna NATO 2010
NOWA Koncepcja strategiczna NATO 1999 rok
SYLABUS - MSK- stacjonarne-2010, ekonomia, miedzynarodowa strategia konkurencji

więcej podobnych podstron