'2'$7(.$8ZDJDRUyZQDQLX1HUQVW¶DRSLVXMF\PSRWHQFMDáHOHNWURG\

6HQVIL]\F]Q\UyZQDQLD1HUQVWD

-H*HOLGZLHID]\]QDMGXM VL ZUyZQRZDG]HWRMHVWWRUyZQRZDJDG\QDPLF]QDFR

R]QDF]DL* W\OHVDPRF]VWHNSU]HFKRG]LZMHGQRVWFHF]VX]ID]\$GR%LOH]%GR

$ : XNáDGDFK QLHMRQRZ\FK Z\PLDQLH XOHJDM F]VWNL SR]EDZLRQH áDGXQNX

HOHNWU\F]QHJR:XNáDGDFKHOHNWURFKHPLF]Q\FKJG]LHQLHNWyUHVNáDGQLNLSRVLDGDM

áDGXQHNHOHNWU\F]Q\]PLDQDHQHUJLLXNáDGX]ZL]DQDMHVWQLHW\ONR]H]PLDQDPL

SRVWDFL FKHPLF]QHM OHF] UyZQLH* ] SRZVWDZDQLHP VNRNyZ SRWHQFMDáyZ QD

JUDQLFDFK ID] 1D WDNLHM ]DVDG]LH SRZVWDMH PLG]\ LQQ\PL VNRN SRWHQFMDáX QD

JUDQLF\ID]HOHNWURGDUR]WZyU5R]SDWU]P\WRQDSU]\NáDG]LHPHWDOLF]QHJRVUHEUD

]DQXU]RQHJRZUR]WZRU]H]DZLHUDMF\PMRQ\VUHEURZH

ID]DPHWDOLF]QD 5R]WZyU

$J m H$J

$

$J o H$J

1D JUDQLF\ ID] XVWDOL VL UyZQRZDJD G\QDPLF]QD SRPLG]\ GZRPD VWRSQLDPL

XWOHQLHQLDVUHEUDSRPLG]\IRUP ]UHGXNRZDQ 5('MDN MHVWPHWDOLF]QHVUHEUR

$JRUD]SRVWDFL XWOHQLRQ 2;F]\OLMRQDPL$J

2]QDF]DWR*HSU]H]JUDQLF

ID] EG]LH Sá\Qü SUG ]ZL]DQ\ ] UHGXNFM MRQyZ $J

RUD] Z SU]HFLZQ\P

NLHUXQNX UyZQ\ PX FR GR ZDUWRFL SUG Z\QLNDMF\ ] XWOHQLDQLD PHWDOLF]QHJR

VUHEUD3UGWHQ]ZDQ\MHVWSUGHPZ\PLDQ\LSU]HSá\ZDSU]H]HOHNWURG QDZHW

ZWHG\ JG\ QLH E\OLE\P\ VNáRQQL WUDNWRZDü MHM MDNR HOHNWURG\ QS EODV]ND $J

]DQXU]RQDZUR]WZRU]HQLHSRGáF]RQDGRMDNLHJRNROZLHNXU]G]HQLHF]\WH* LQQHM

HOHNWURG\

=DFKRG]FDQDJUDQLF\ID]UHDNFMDZ\PLDQ\HOHNWURQXSRPLG]\IRUP XWOHQLRQ L

]UHGXNRZDQ SURZDG]L GR SRZVWDQLD VNRNX SRWHQFMDáX ( SRPLG]\ HOHNWURG L

UR]WZRUHP ]DOH*QHJR RG VWRVXQNX VW*H IRUP\ XWOHQLRQHM L ]UHGXNRZDQHM L

RSLVDQHJRUyZQDQLHP1HUQVW¶D

(  (

R

57
Q)

OQ

> @

>

@

2;

5('

$

:LHONRü(

R

]ZDQDMHVWSRWHQFMDáHPVWDQGDUGRZ\PHOHNWURG\LR]QDF]DSRWHQFMDá

Z V]F]HJyOQ\P SU]\SDGNX JG\ VW*HQLD REX IRUP V VRELH UyZQH ER ZWHG\

>2;@>5('@ F]\OLORJDU\WP]WHMZLHONRFLSU]\MPXMHZDUWRü]HURZ

:\VWSXMFHZUyZQDQLX1HUQVW¶DVW*HQLD]DVWSRZDQHV F]VWRDNW\ZQRFLDPL

D F]\OL PyZLF Z XSURV]F]HQLX µHIHNW\ZQ\PL VW*HQLDPL¶ : WDNLP SU]\SDGNX

UyZQDQLH1HUQVW¶DSU]\MPXMHSRVWDü

(  (

R

57
Q)

OQ

D 2;

D 5('

$

:UR]ZD*DQ\PSU]\NáDG]LHHOHNWURG\VUHEUQHM]DQXU]RQHMZUR]WZRU]HMRQyZ$J

UyZQDQLH1HUQVW¶DSU]\MPLHSRVWDü

(  (

R

57
Q)

OQ

> @

> @

$J

$J

$

3RWHQFMDá WHM HOHNWURG\ ]JRGQLH ] UyZQDQLHP $ ]DOH*\ ZLF RG VWRVXQNX

VW*HQLDMRQyZVUHEUDZUR]WZRU]HGRVW*HQLDVUHEUDZPHWDOLF]Q\PVUHEU]HOXE

GRNáDGQLHM RG VWRVXQNX DNW\ZQRFL MRQyZ VUHEUD GR DNW\ZQRFL PHWDOLF]QHJR

VUHEUD

=DPLDVW Z]RUX 1HUQVW¶D $ OXE $ JG]LH SRG ORJDU\WPHP Z\VWSXMH

VWRVXQHNVW*H F]\DNW\ZQRFLUyZQDQLHWR]DSLVXMHVL ]Z\F]DMRZRZSURVWV]HM

OHF] QLH GR NRFD SRSUDZQHM SRVWDFL :UDFDMF GR QDV]HJR SU]\NáDGX PR*QD

VWZLHUG]LRü *H VW*HQLH VUHEUD MHVW QLH]PLHQQH ER Z  OLWU]H PHWDOLF]QHJR $J

]DZV]H]QDMGXMHVL WDVDPDLORüVUHEUD&RZLFHMVW*HQLHWRMHVWQLH]DOH*QHRG

VW*HQLD UR]WZRUX ER PHWDOLF]QH VUHEUR ]DZV]H MHVW W\P VDP\P 6WDá MDN MHVW

>$J@PR*QDSR]RUQLHSRáF]\ü]LQQ VWDá MDN MHVW(

R

SU]HSURZDG]DMFUyZQDQLH

1HUQVW¶DGRSRVWDFL

(  (

R

57
Q)

OQ>$J

@

$

:WDNLHMSRVWDFLMHVW]Z\NOHSRGDZDQHUyZQDQLH1HUQVW¶DGODXNáDGyZZNWyU\FK

Z  UR]WZRU]H ]QDMGXMH VL SRVWDü XWOHQLRQD ]D SRVWDü ]UHGXNRZDQD MHVW Z QLP

FDáNRZLFLHQLHUR]SXV]F]DOQD5yZQDQLHWRMHVWMHGQDNQLHSRSUDZQHJG\* IXQNFMD

SRGORJDU\WPHPPXVLE\üEH]Z\PLDURZDFRZW\PSU]\SDGNXQLHPDPLHMVFDL

FDáD]DOH*QRüWUDFLVHQVIL]\F]Q\1LHPQLHMMHGQDNWDNDSRVWDüMHVWSRZV]HFKQLH

X*\ZDQD $QDORJLF]QH UR]ZD*DQLD SU]\ ]DVWRVRZDQLX DNW\ZQRFL SRVLDGDMFHM

Z\PLDUVW*HQLDSURZDG] GRDQDORJLF]QHJRDZLFUyZQLH* EáGQHJRUyZQDQLD

:SU]\SDGNXHOHNWURG\Z\NRQDQHM]PHWDOXLVW\NDMFHMVL ]JD]RZ\PZRGRUHP

RUD] ] UR]WZRUHP ]DZLHUDMF\P MRQ\ ZRGRUX SRWHQFMDá EG]LH ]DOH*Hü RG

VWRVXQNX DNW\ZQRFL MRQyZ ZRGRURZ\FK GR DNW\ZQRFL JD]RZHJR ZRGRUX L

UyZQDQLH1HUQVW¶DSU]\MPLHSRVWDü

(  (

R

57
Q)

OQ

D + 

D + 

$

5yZQDQLHWRMHGQDN]Z\F]DMRZRMHVWSRGDZDQHZSURVWV]HMOHF]QLHSUDZLGáRZHM

SRVWDFL

(  (

R

57
Q)

OQD+

OXE (  (

R

57
Q)

OQ>+

@

$

1DOH*\]ZUyFLüXZDJ QDIDNW*HXSURV]F]RQHIRUP\UyZQDQLD1HUQVW¶DQS$L

$ SRVLDGDM LQQ\ Z\PLDU OHZHM L SUDZHM VWURQ\ FR ZLDGF]\ R LFK

QLHSRSUDZQRFL

*G\ RELH IRUP\ ELRUFH XG]LDá Z UHDNFML SRWHQFMDORWZyUF]HM ]QDMGXM VL Z

UR]WZRU]H QS MRQ\ )H

L )H

 WR UyZQDQLH 1HUQVW¶D ]Z\F]DMRZR SLVDQH MHVW

SRSUDZQLH

(  (

R

57
Q)

OQ

> @

> @

)H
)H

$

1DOH*\ MHGQDN VWZLHUG]Lü *H QLH]DOH*QLH RG XNáDGX SRWHQFMDá HOHNWURG\ ]DZV]H

]DOH*\RGVWRVXQNXVW*H DNW\ZQRFLDQLHRGVW*HQLDDNW\ZQRüL