Planowanie finansowe dla potrzeb oceny efektywności inwestycji

„przepływy przyrostowe”

Zasady doboru przepływów pieniężnych do oceny efektywności inwestycji:

1. Wartość projektu zależy od przyszłych przepływów pieniężnych; strumienie

pieniężne generowane w przeszłości nie mają znaczenia dla wartości projektu. Nie

uwzględnia się zatem tak zwanych kosztów utopionych – poniesionych wydatków

nie mających wpływu na dziś podejmowaną decyzję ( nie można otrzymać zwrotu

wydanych pieniędzy).

2. Brane pod uwagę są tylko przepływy pieniężne ściśle związane z inwestycją

(incremental cash flow). Należy jednak zastanowić się jaki będzie wpływ nowego

projektu na przepływy innych filii przedsiębiorstwa (tzw. efekty zewnętrzne lub

uboczne). W przypadku istnienia takiego wpływu (spowodowania spadku lub

wzrostu przepływów innych oddziałów) należy je uwzględnić przy podejmowaniu

decyzji inwestycyjnej.

3. Przepływy pieniężne kalkulowane dla potrzeb pomiaru efektywności różnią się od

przepływów pieniężnych szacowanych dla potrzeb badania płynności finansowej

tym, że nie uwzględniają przepływów finansowych. Nie obejmują więc podziału

korzyści pomiędzy właścicieli a wierzycieli (dostarczycieli kapitału). A zatem: nie

uwzględnia się przepływów związanych z kredytami, przepływów zwiększających

czy zmniejszających kapitał własny, wypłaty dywidend i innych przepływów

finansowych. Przepływy pieniężne dla potrzeb badania inwestycji obejmują na

ogół nakłady inwestycyjne oraz skorygowane przepływy operacyjne ( tzw. free

operating cash flow). Korekta przepływów operacyjnych polega na odjęciu od

przepływu z działalności operacyjnej ustalonego w rachunku przepływów

pieniężnych pro forma, tarczy podatkowej na zapłaconych odsetkach od kredytu.

Takie dobranie przepływów ma na celu umożliwienie oceny efektywności

projektu jako całości, bez uwzględnienia podziału korzyści z inwestycji dla

dostarczycieli kapitału.

4. W ostatnim okresie horyzontu prognozy przepływów powinno się uwzględniać

wartość likwidacyjną projektu. Należy określić wartość gotówki jaka zostałaby

po upłynnieniu możliwych do sprzedaży składników majątku po pokryciu

istniejących na koniec okresu prognozy zobowiązań.