Finanse 4 materia


Finanse  materiały do studiowania Finanse  materiały do studiowania
Polityka pieniÄ™\na NBP i jej konsekwencje dla systemu bankowego 3. Cele i instrumenty polityki pieniÄ™\nej NBP
1. Rynek finansowy i jego instrumenty Podstawowym celem polityki pienię\nej jest utrzymanie stabilnego poziomu cen. Stabilność cen jest
niezbędna do zbudowania trwałych fundamentów długofalowego wzrostu gospodarczego.
Rynek finansowy - koncentruje popyt i poda\ na kapitał, dokonuje się tu transakcji instrumentami Od 1999 r. w realizacji polityki pienię\nej wykorzystuje się strategię bezpośredniego celu
finansowymi, posiadacz dowolnej formy kapitału ma mo\liwość jej zainwestowania, a podmiot inflacyjnego. W jej ramach Rada Polityki Pienię\nej określa cel inflacyjny, a następnie dostosowuje
poszukujący kapitału otrzymuje szansę na zaspokojenie swoich potrzeb. poziom podstawowych stóp procentowych NBP tak, by maksymalizować prawdopodobieństwo
W zale\ności od okresu dysponowania środkami przez podmiot finansujący własną działalność oraz osiągnięcia tego celu. Od początku 2004 r. Narodowy Bank Polski realizuje ciągły cel inflacyjny na
celów pozyskania środków mo\emy wyró\nić rynek pienię\ny i kapitałowy. poziomie 2,5% z dopuszczalnym przedziałem wahań +/- 1 punkt procentowy. NBP utrzymuje poziom
stóp procentowych spójny z realizowanym celem inflacyjnym, wpływając na wysokość nominalnych
Instrumenty finansowe: to umowy, kontrakty, między stronami, określające zale\ność finansową w jakiej krótkoterminowych stóp procentowych rynku pienię\nego. Stopy rynku pienię\nego mają wpływ na
pozostają obie strony, przez inwestora instrumenty finansowe są klasyfikowane w aktywach bilansu, oprocentowanie kredytów i depozytów w bankach komercyjnych, a co za tym idzie na rozmiary kredytu,
przez emitenta instrumenty finansowe są uwzględniane w pasywach bilansu. popyt w gospodarce i stopę inflacji.
2. Instrumenty rynku pienię\nego Wartość stóp procentowych na dzień 1 marca 2010 r.
Stopa referencyjna  3,5% Stopa redyskonta weksli  3,75%
Instrumenty rynku pienię\nego są to papiery wartościowe lub prawa majątkowe opiewające na
Stopa kredytu lombardowego  5,0% Stopa dyskonta weksli  4,0%
wierzytelności pienię\ne o terminie realizacji nie dłu\szym ni\ rok, których wartość mo\e być ustalana w
Stopa depozytowa  2,0% Stopa rezerwy obowiÄ…zkowej  3,0%
ka\dym czasie. Mają one charakter wierzycielski i bezwzględnie obowiązujący termin wykupu.
Instrumenty te mogą mieć charakter dyskontowy (gdy są sprzedawane poni\ej ceny nominalnej, a
- Stopa referencyjna NBP  określa minimalną rentowność podstawowych operacji otwartego rynku (7-
odkupywane po cenie nominalnej) lub te\ mieć charakter odsetkowy (kuponowy).
dniowych bonów pienię\nych), wpływając jednocześnie na poziom oprocentowania depozytów na
rynku międzybankowym o porównywalnym terminie zapadalności.
Podstawowe instrumenty rynku pieniÄ™\nego:
- Stopa lombardowa NBP  określa górny pułap wzrostu rynkowych stóp overnight, wyznaczając koszt
- Bony skarbowe  są to papiery wartościowe emitowane przez Skarb Państwa w celu zaspokojenia
pieniÄ…dza oferowanego przez bank centralny.
potrzeb po\yczkowych bud\etu państwa. Są to instrumenty o charakterze dyskontowym, emitowane
- Stopa depozytowa NBP  określa dolny pułap spadku rynkowych stóp overnight, określając
w seriach najczęściej na okres 13, 26 i 52 tygodni.
rentowność depozytu na koniec dnia składanego w NBP.
- Bony pienię\ne  są to krótkoterminowe papiery wartościowe emitowane przez Narodowy Bank
Polski w celu regulowania ilości pieniądza w obiegu; mają charakter dyskontowy.
Wykorzystywany przez NBP zestaw instrumentów polityki pienię\nej pozwala na kształtowanie
- Weksle  są to papiery wartościowe emitowane przez dowolnych emitentów i wyra\ają prawo
rynkowych stóp procentowych. Instrumenty te obejmują operacje otwartego rynku, rezerwę
inwestora do bezwarunkowego zwrotu udostępnionych środków w określonym miejscu i czasie. Mają
obowiÄ…zkowÄ… oraz operacje depozytowo-kredytowe.
one formę dyskontową i są zbywalne przez indos (ich emisję i obrót reguluje Prawo wekslowe).
Rodzaje weksli: własne i trasowane.
Instrumenty polityki pieniÄ™\nej
- Certyfikaty depozytowe  są papierami wartościowymi emitowanymi przez zró\nicowanych
Operacje kredytowo-
Operacje otwartego rynku Rezerwa obowiÄ…zkowa
emitentów na rynkach krajowych i zagranicznych w formie kuponowej i przedstawiają prawo do
rozliczeniowe
zainwestowanych środków wraz z odsetkami. Z reguły mają charakter zbywalny.
- bezwarunkowe
- podstawowe - kredyt lombardowy
- Papiery komercyjne (commercial papers)  są emitowane przez przedsiębiorstwa za pośrednictwem
- warunkowe
- dostrajajÄ…ce - kredyt redyskontowy
banków i biur maklerskich i słu\ą ich krótkookresowym potrzebom finansowym. Mogą mieć formę
* repo
- strukturalne - depozyt na koniec dnia
dyskontową lub kuponową. Mogą być emitowane na podstawie Prawa wekslowego, Ustawy o
* reverse repo
obligacjach lub te\ Kodeksu cywilnego (w formie bonów komercyjnych, handlowych i
inwestycyjnych, jako forma zobowiÄ…zania pieniÄ™\nego).
4. Operacje otwartego rynku
- Po\yczki międzybankowe  forma długu między dwoma bankami komercyjnymi oparta na prawie
cywilnym, słu\ą zaspokojeniu krótkookresowych potrzeb kapitałowych banków. Mają formę
Operacje otwartego rynku to transakcje dokonywane z inicjatywy banku centralnego z bankami
kuponowÄ…, ale zwykle sÄ… niezbywalne.
komercyjnymi. Obejmują one warunkową i bezwarunkową sprzeda\ lub kupno papierów wartościowych
Stopy procentowe na rynku międzybankowym:
lub dewiz, a tak\e emisje własnych papierów dłu\nych banku centralnego.
- LIBOR  średnia arytmetyczna stóp procentowych, po jakich najwa\niejsze banki Wielkiej Brytanii
Operacje otwartego rynku równowa\ą popyt i poda\ środków utrzymywanych przez banki
są skłonne po\yczać swoje pieniądze innym bankom.
komercyjne w banku centralnym. Dzięki temu bank centralny wpływa na poziom krótkoterminowych
- WIBOR  roczna stopa procentowa, po jakiej bank jest skłonny udzielić kredytu innym bankom w
stóp procentowych na rynku międzybankowym.
Polsce.
Obecnie operacje otwartego rynku przeprowadzane przez Narodowy Bank Polski polegajÄ… na emisji
- WIBID  roczna stopa procentowa, którą bank jest gotów zapłacić za środki przyjęte w depozyt od
własnych papierów dłu\nych (7-dniowych bonów pienię\nych), których minimalna rentowność jest
innych banków na polskim rynku międzybankowym.
równa stopie referencyjnej wyznaczonej przez Radę Polityki Pienię\nej.
Cena pieniądza na rynku międzybankowym jest uzale\niona od trzech czynników  wysokości stóp
- Operacje podstawowe polegają na emisji i sprzeda\y bonów pienię\nych NBP z 7-dniowym
procentowych ustalanych przez bank centralny, poda\y i popytu na pieniÄ…dz w gospodarce oraz
terminem zapadalności. W ramach prowadzonej polityki pienię\nej Narodowy Bank Polski nie mo\e
wiarygodności kontrahenta transakcji na rynku międzybankowym (ryzyka kredytowego).
dokonywać zakupu i sprzeda\y bonów skarbowych na rynku pierwotnym, co ma zapobiegać
Finanse  materiały do studiowania Finanse  materiały do studiowania
monetaryzacji długu  chodzi o to, aby nie finansować długu z dodatkowej emisji pieniądza 6. Operacje kredytowo-depozytowe
gotówkowego. NBP mo\e natomiast emitować własne papiery wartościowe krótkoterminowe o
charakterze dłu\nym, które nazywamy bonami pienię\nymi. Słu\ą one stabilizowaniu płynności finansowej na rynku międzybankowym poprzez ograniczenie
- Operacje dostrajające mają za zadanie absorpcję lub zasilenie rynku w środki finansowe w momencie wahań stóp procentowych. Są one prowadzone z inicjatywy banków komercyjnych. W przypadku
wystąpienia niepo\ądanych krótkoterminowych zmian na rynku finansowym (emisja bonów prowadzenia przez NBP podstawowych operacji otwartego rynku z 7-dniowym terminem zapadalności
pienię\nych, operacje repo, przedterminowy wykup bonów pienię\nych). mo\e dochodzić do znacznych wahań najkrótszych, zwłaszcza jednodniowych, stóp rynku
- Operacje strukturalne mają na celu długoterminową zmianę płynności w sektorze bankowym i międzybankowego. Aagodzeniu tych wahań słu\ą operacje kredytowo-depozytowe, prowadzone z
polegają na przedterminowym wykupie własnych obligacji, zakupie i sprzeda\y papierów bankami komercyjnymi: kredyt lombardowy oraz lokaty terminowe banków w NBP (depozyt na koniec
wartościowych na rynku, emisji długoterminowych papierów dłu\nych. dnia). Operacje kredytowo-depozytowe NBP wpływają na wysokość stóp procentowych na rynku
pienię\nym, których górną granicę stanowi oprocentowanie kredytu lombardowego, a dolną -
Transakcje dokonywane w ramach operacji otwartego rynku mogą mieć charakter warunkowy lub oprocentowanie depozytu w NBP.
bezwarunkowy. NBP udziela bankom kredytu lombardowego pod zastaw skarbowych papierów wartościowych.
Transakcje warunkowe (w praktyce stosowane najczęściej) mogą dotyczyć warunkowego zakupu Kredyt ten umo\liwia im pokrywanie krótkookresowych niedoborów płynności. Udzielany jest na
papierów wartościowych (transakcje repo) lub warunkowej sprzeda\y (transakcje reverse repo). następujących zasadach:
- zastawem są skarbowe papiery wartościowe, a wysokość kredytu nie mo\e przekroczyć 80% ich
Transakcje repo  polegają za zakupie przez bank centralny papierów wartościowych od banków wartości nominalnej,
komercyjnych, które zobowiązują się do ich pózniejszego odkupu w uzgodnionym terminie i po - termin spłaty kredytu przypada w następnym dniu operacyjnym po dniu jego udzielenia,
ustalonej cenie. W ten sposób następuje zwiększenie płynnych rezerw banków komercyjnych. - warunkiem udzielenia kredytu jest uprzednia spłata wcześniej zaciągniętego kredytu.
W ramach operacji kredytowych mo\na równie\ wykorzystać kredyt redyskontowy, a więc
Oprocentowanie transakcji repo: i = (cena odsprzeda\y  cena zakupu) / cena zakupu * 360 /t przyjmowanie od banków komercyjnych do redyskonta weksli pochodzących z obrotu gospodarczego.
Narodowy Bank Polski oferuje te\ bankom mo\liwość składania krótkookresowego (jednodniowego)
Transakcje reverse repo  polegają na warunkowej sprzeda\y przez bank centralny bankom depozytu w banku centralnym. Lokaty przyjmowane są do końca dnia operacyjnego, a zwrot kwoty
komercyjnym papierów wartościowych. Przy ich przeprowadzaniu bank centralny sprzedaje depozytu wraz z nale\nymi odsetkami następuje w kolejnym dniu operacyjnym. Lokaty są
papiery wartościowe bankowym komercyjnym zobowiązując je do odsprzeda\y tych papierów w oprocentowane według stopy zmiennej ustalanej przez Radę Polityki Pienię\nej (stopy depozytowej).
określonym terminie i po określonej cenie. Dla banków komercyjnych jest to forma lokowania Lokaty terminowe w NBP pozwalają bankom komercyjnym na zagospodarowanie nadwy\ek
nadwy\ek pienię\nych, a więc ró\nica w cenie sprzeda\y i zakupu tych papierów będzie dla płynnych środków. W efekcie przeciwdziałają spadkowi krótkookresowych stóp na rynku
banków komercyjnych zyskiem (stopę zwrotu wyznaczamy analogicznie) Bankom komercyjnym międzybankowym poni\ej stopy depozytowej.
będzie się opłacało lokować w banku centralnym swoje środki finansowe do momentu, gdy
poziom lokat na rynku międzybankowych (WIBID) będzie ni\szy od korzyści oferowanych przez
bank centralny. 7. Kreacja pieniÄ…dza w systemie bankowym
Przeprowadzając takie transakcje bank centralny ściąga nadwy\ki środków finansowych z rynku i
ogranicza czasowo poda\ pieniądza. Jest to proces polegający na wprowadzaniu do obiegu przez banki komercyjne dodatkowych ilości
pieniądza. Kreacja pieniądza ma charakter bezgotówkowy a dokonywana jest na drodze operacji
Transakcje bezwarunkowe  polegają na sprzeda\y i zakupie papierów wartościowych przez bank kredytowych. W celu zapewnienia bezpieczeństwa depozytariuszy i niedopuszczenia do inflacji bank
centralny od banków komercyjnych, jednak\e bez przyrzeczenia ich odkupu i sprzeda\y. Takie transakcje centralny reguluje rozmiary kreacji pieniądza kredytowego między innymi poprzez ustalanie stopy rezerw
są wykorzystywane przy regulowaniu płynności sektora bankowego w dłu\szym okresie. obowiązkowych i stóp oprocentowania kredytów udzielanych bankom komercyjnym.
5. Rezerwa obowiązkowa - pieniądz gotówkowy  banknoty i monety wyemitowane przez bank centralny, fizycznie pozostające w
obiegu,
Bank centralny nakłada na banki obowiązek utrzymywania rezerwy obowiązkowej. Rezerwa ma na - pieniądz depozytowy  emitowany przez banki prywatne, dzięki zło\onym tam depozytom.
celu łagodzenie wpływu bie\ących zmian płynności sektora bankowego na stopy procentowe na rynku Kreacja pieniądza depozytowego przez system bankowy, jest mo\liwa dzięki ró\nicy w oczekiwaniach
międzybankowym. Słu\y równie\ ograniczaniu nadpłynności banków. między terminami odzyskania pieniądza przez dawców kapitału. Bank nie musi trzymać wpłacanej
Rezerwą obowiązkową jest wyra\ona w złotych część środków pienię\nych zgromadzonych na gotówki w skarbcu, lecz mo\e z niej udzielać kredytów i po\yczek. Jest mało prawdopodobne, \e
rachunkach bankowych i uzyskanych ze sprzeda\y papierów wartościowych oraz innych środków wszyscy jednocześnie zgłoszą się po odbiór gotówki, w związku z tym wystarczy pozostawić pewną
przyjętych przez banki, podlegających zwrotowi, z wyjątkiem środków przyjętych od innego banku rezerwę, a pozostałą część przeznaczyć na działalność kredytową. Mo\liwość kreacji pieniądza przez
krajowego, a tak\e pozyskanych z zagranicy na co najmniej 2 lata. Rezerwa obowiązkowa utrzymywana banki przede wszystkim zale\y od wysokości utrzymywanych rezerw, co jest obrazowane przez
jest na rachunkach w NBP. odpowiedni mno\nik kreacji pieniÄ…dza.
Wysokość stopy rezerwy obowiązkowej ustala Rada Polityki Pienię\nej. Od 30 czerwca 2009 r. stopa
rezerwy obowiązkowej wynosi 3,0% dla wszystkich rodzajów depozytów. Od 30 września 2003 r.
wszystkie banki pomniejszają naliczoną rezerwę obowiązkową o równowartość 500 tys. euro. Środki
rezerwy obowiązkowej od 1 maja 2004 r. są oprocentowane w wysokości 0,9 stopy redyskontowej
(aktualnie jest to 3,375%).
Finanse  materiały do studiowania Finanse  materiały do studiowania
Polityka pieniÄ™\na NBP i jej konsekwencje dla systemu bankowego - zadania Problem 1.
W Banku 1 został zdeponowany wkład pienię\ny w wysokości 3000 zł. Wkład ma charakter
Pomocne formuły obliczeniowe długoterminowy, więc Bank 1 mo\e dzięki niemu prowadzić dalszą akcję kredytową dla podmiotów
gospodarczych, które lokują uzyskane środki w kolejnych bankach komercyjnych. Ustal maksymalną
wartość pieniądza wyemitowanego przez taki system bankowy, je\eli stopa rezerw obowiązkowych
Dyskonto wekslowe mo\na obliczyć korzystając z następującej formuły: wynosiła 10%, a banki nie gromadziły \adnych rezerw ponadobowiązkowych.
t Wyszczególnienie Wartość wpłacanego Wartość odprowadzanej Wartość udzielonego
D = Sw * d * , gdzie:
banków w przez podmioty rezerwy obowiązkowej kredytu podmiotom
365
systemie gospodarcze depozytu (zł) r =10% gospodarczym (zł)
D - wartość dyskonta, t  czas pozostały do wykupu weksla
bankowym (zł)
Sw  suma wekslowa, 365  liczba dni w roku.
Bank 1 3 000
d  stopa kredytu dyskontowego,
Bank 2
Bank 3
....
Mno\niki kreacji pieniÄ…dza System bankowy
"D = Dr * mr, gdzie:
"D  przyrost wkładów,
mr =
Dr  wkład pierwotny,
dla systemu bankowego "D =
1
mr  mno\nik kreacji pieniÄ…dza, w uproszczeniu: mr = , gdzie r to stopa rezerw obowiÄ…zkowych.
r
Problem 2. Obliczyć mno\nik kreacji pieniądza, mo\liwy do uzyskania i faktyczny na koniec ka\dego
Uwzględniając pozostałe czynniki wpływające na kreację pieniądza w systemie bankowym mno\nik
okresu. Ustalić, jaką wielkość rezerw (zarówno ogólnych, jak i celowych oraz ponadobowiązkowych)
kreacji pieniądza wygląda następująco:
przeciętnie utrzymują instytucje finansowe odpowiedzialne za kreację pieniądza.
1+ g
mr = , gdzie:
rd + rt o t + n - p + g
Tabela 1. Poda\ pieniądza M3 i czynniki jego kreacji (depozyty bie\ące i terminowe oraz papiery dłu\ne
g  relacja gotówki w obiegu do wkładów na \ądanie,
z terminem pierwotnym do 2 lat)
rd  stopa rezerw obowiązkowych od wkładów na \ądanie
Stan na Stan na Stan na Stan na
Wyszczególnienie [mln zł]
rt  stopa rezerw obowiązkowych od wkładów terminowych,
31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009 31.01.2010.
t  relacja wkładów terminowych do wkładów na \ądanie,
PODAÅ› PIENIDZA (M3) 561 623,8 666 231,3 720 327,2 711 029,2
n  relacja rezerw ponadobowiązkowych do wkładów na \ądanie,
1. Pieniądz gotówkowy w obiegu (poza kasami
p  relacja rezerw po\yczonych od banku centralnego przez banki komercyjne do wkładów na
banków) 77 160,0 90 812,3 89 776,8 87 868,3
\Ä…danie.
2. Depozyty i inne zobowiÄ…zania bie\Ä…ce, w tym: 258 106,2 259 130,9 299 074,2 293 400,9
- gospodarstwa domowe 137 288,7 144 150,1 185 105,0 187 812,7
- przedsiębiorstwa 79 400,4 71 713,4 75 991,9 70 503,0
- instytucje samorzÄ…dowe 14 672,0 17 300,7 18 014,0 13 989,3
Stopa zwrotu z instrumentu finansowego
- fundusze ubezpieczeń społecznych 6 998,5 8 679,8 2 340,9 2 651,8
suma osiągniętych korzyści (netto)
Stopa zwrotu = ×100
3. Depozyty i inne zobowiÄ…zania do 2 lat, w tym: 214 027,5 310 285,2 326 401,3 324 057,2
wartość zainwestowanego kapitału
- gospodarstwa domowe 125 784,5 188 500,8 198 489,9 199 418,2
- przedsiębiorstwa 64 204,3 77 680,5 88 925,7 83 379,0
- instytucje samorzÄ…dowe 3 295,3 4 219,8 4 387,1 8 125,2
- fundusze ubezpieczeń społecznych 4 840,5 8 303,7 5 618,9 4 950,5
Rentowność instrumentu finansowego
3. Pozostałe składniki M3 12 330,1 6 002,9 5 074,9 5 702,8
yródło: opracowanie własne na podstawie danych NBP.
Oprocentowanie transakcji repo: i = (cena odsprzeda\y  cena zakupu) / cena zakupu * 360 /t
Finanse  materiały do studiowania Finanse  materiały do studiowania
Instrumenty rynku pieniÄ™\nego  analiza i wycena
Problem 3. W dniu 19 maja 2007 roku bank centralny zawarł z bankiem komercyjnym transakcję repo na
125 000 szt. papierów wartościowych po cenie zakupu 93 zł. Bank komercyjny zobowiązał się je odkupić
po cenie 93,10 zł w dniu 26 maja 2007 roku. Jakie było oprocentowanie transakcji? Scharakteryzuj
warunkowe operacje otwartego rynku.
Problem 4. Bank komercyjny poszukuje środków finansowych na poprawę płynności. Ustal czy
powinien zaciągnąć po\yczkę w banku centralnym, według stopy z problemu 1, czy tez na rynku
międzybankowym  WIBOR  5,3%. Scharakteryzuj znane Tobie stopy procentowe na rynku
międzybankowym.
Problem 5. Bank centralny, wykonując operację bezwarunkowego zakupu bonów skarbowych 180-
dniowych, kupił je po cenach odpowiadających 90% ich wartości nominalnej. Wartość nominalna to
10 000 zł.
1) Wymień znane Tobie instrumenty rynku pienię\nego.
2) Scharakteryzuj bony skarbowe.
3) Oblicz, jakie oprocentowanie (stopę zwrotu) w skali roku dla lokat 180-dniowych chce uzyskać
bank centralny na powy\szej operacji.
Problem 6. Oblicz, jaką cenę za bon pienię\ny o wartości nominalnej 10 000 zł z 28-dniowym terminem
wykupu musi zaoferować emitent, aby uzyskać stopę dochodowości na poziomie nie ni\szym ni\ 10% w
skali roku. Scharakteryzuj ten instrument finansowy.
Problem 7.
Bank otrzymał do dyskonta weksel pochodzący z obrotu gospodarczego w wysokości 100 000 zł, płatny
za 3 miesiÄ…ce.
1) Wyjaśnij, co to jest weksel i czym się ró\ni weksel własny od trasowanego.
2) Jaką kwotę bank wypłaci klientowi przy stopie dyskontowej 12% (prowizja za usługę wynosi
0,5%, nie mniej ni\ 100 zł).
Problem 8.
Spółka Komtech, sp. z o.o. w dniu 17 maja 2005 roku jako zapłatę za towar wręczyła spółce
Kwiatkowski Druk, spółka jawna z siedzibą w Olsztynie, weksel płatny w 136 dni po dacie wystawienia.
W imieniu wystawcy weksel wypełniła Ćwiklińska, wystawiając go w Ostródzie, wskazując jako
domicyliata Bank Śląski, O/Ostróda. Weksel został wystawiony na sumę 34 576 zł.
Dnia 14 czerwca 2005 r. spółka Kwiatkowski Druk przeniosła za pomocą indosu prawa z tego weksla
na spółkę ALMA S.A., wręczając ten weksel jako zapłatę za zakupione materiały drukarskie (w imieniu
spółki Kwiatkowski Druk podpisali się Kwiatkowski i Kwiatkowska).
Spółka ALMA dnia 28 czerwca 2005 r. przedstawiła ten weksel do dyskonta w Banku Złoty Interes.
Stopa dyskonta weksli, wynosiła 8% w skali roku, a bank za tę operację pobierał prowizję w wysokości
0,2% sumy wekslowej, nie mniej ni\ 40 zł.
W dniu 14 lipca 2005 r. weksel ten został przyjęty przez Narodowy Bank Polski do redyskonta. Stopa
redyskonta wynosiła 5,5%.
Na podstawie powy\szych informacji ustal nominalny zysk Banku ZÅ‚oty Interes SA na tym
instrumencie finansowym.


Wyszukiwarka