Analiza polityki dywidend przedsiębiorstwa

Kroki w procesie diagnozowania polityki dywidendy spółki:

- porównanie wielkości zysku i dywidendy,

- rozkład stopy dywidendy spółki w danym roku lub okresie,

- rozkład stóp wypłaty dywidendy w % za dany okres,

- zbadanie dla całej populacji liczby firm lub dla danej firmy za dany okres trendu kwoty dywidendy (wzrost, spadek, bez zmian) oraz porównanie tego trendu z innymi spółkami z branży,

- ustalenie wielkości FCFF (zdolności do wypłacenia dywidendy) oraz potrzeb firmy w zakresie finansowania,

- zbadanie wpływu wybranej polityki dywidend na zmianę struktury kapitału,

- analiza zmian kursu akcji po dacie ustalenia praw do dywidendy (arbitraż na dywidendzie),

- analiza zmiany kursu akcji po ogłoszeniu zmiany dywidendy.

Mierniki analizy polityki dywidend

1. DPS (dywidenda na 1 akcję)

DPS brutto = DPS netto/1 – stopa podatkowa

DPS netto = dywidendy wypłacone/liczba wyemitowanych akcji

DPS jest wskaźnikiem określającym kwotowo ilość zysku przeznaczonego na wypłatę akcjonariuszom. Rozróżnienie DPS netto i brutto związane jest z faktem opodatkowania dywidend. Wskaźnikiem netto posługują się akcjonariusze zainteresowani kwotą, jaką otrzymają po opodatkowaniu. Do porównania wielkości dochodu uzyskanego z zainwestowanego kapitału z możliwymi alternatywami wybieramy wskaźnik brutto (uwzględnia podatek odprowadzony do urzędu skarbowego w imieniu akcjonariuszy).

1. Stopa dywidendy

Stopa dywidendy brutto = dywidenda brutto na 1 akcję x 100/cena rynkowa akcji

Stopa dywidendy to swoista stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału. Jej interpretacja zależy w głównej mierze od poziomu ryzyka i od wysokości spodziewanego dochodu.

Wskaźnik ten pozwala inwestorom zorientować się w skali ryzyka, które przeważnie jest tym większe, im wyższa jest stopa dywidendy. Pozwala też na porównywanie korzyści wynikających z posiadania akcji danej firmy z alternatywnymi lokatami w walory innych spolek.

1. Pokrycie dywidendy

Pokrycie dywidendy = zysk wypracowany z akcji zwykłych/dywidenda

Wskaźnik ten określa krotność pokrycia dywidendy z zysku netto. Informuje o ryzyku związanym z nieotrzymaniem dywidendy. Określa ile razy musiałby się zmniejszyć zysk netto, aby firma finansowała wypłatę dywidendy z posiadanych rezerw.

1. Stopa wypłat dywidendy

Stopa wypłat dywidendy = dywidenda na 1 akcję x 100/zysk netto na 1 akcję

Określa udział dywidendy w zysku netto, a więc wskazuje na proporcje podziału zysku na część zatrzymaną w firmie z przeznaczeniem na rozwój i wypłaconą akcjonariuszom w postaci dywidendy.

Analiza gotówki generowanej przez przedsiębiorstwo

Współcześnie coraz większą wagę przykłada się do analizy gotówki generowanej przez przedsiębiorstwo. Spowodowało to zwiększenie zainteresowania porównywaniem dywidendy do gotówki kreowanej przez firmę zamiast podejścia tradycyjnego, w którym posługiwano się wartościami księgowymi, czyli zyskiem netto lub brutto.

W analizie przepływów strumieni gotówkowych wyróżnia się

- FCFF – wolne przepływy dla wszystkich interesariuszy

- FCFE – wolne przepływy gotówki dla właścicieli

Obliczanie FCFE

	ZYSK NETTO
+	AMORTYZACJA
-	NAKŁADY INWESTYCYJNE W MAJĄTEK TRWAŁY
-	ZWIĘKSZENIE WARTOŚCI KAPITAŁU OBROTOWEGO NETTO
+	ZMNIEJSZENIE WARTOŚCI KAPITAŁU OBROTOWEGO NETTO
-	SPŁATA RAT KAPITAŁOWYCH OD ZOBOWIĄZAŃ OPROCENTOWANYCH
+	WPŁYWY Z TYTUŁU ZACIĄGNIĘTYCH ZOBOWIĄZAŃ OPROCENTOWANYCH
=	FCFE(FREE CASH FLOW TO EQUITY)

Cykl życia przedsiębiorstwa a polityka dywidendy

Faza cyklu życia firmy	Powstanie i ekspansja	Szybki wzrost	Stabilizacja	Schyłek
Zdolność do wypłaty dywidendy	Żadna	Niska	Rosnąca	Wysoka
Finansowanie zewnętrzne	Bardzo niskie lub ujemne	Bardzo niskie	Niższe niż potrzeby inwestycyjne	Pokrywające z nadmiarem potrzeby firmy
Zapotrzebowanie na finansowanie zewnętrzne	Wysokie	Umiarkowane	Zmniejszające się	Niskie