Kapitał obrotowy netto
| 2010 | 2011 | 2012 |
|---|---|---|
| 856702 | 474498 | 1156361 |
Na przełomie trzech lat widzimy dodatnie wartości KON, co świadczy o ciągłości płynności płatniczej przedsiębiorstwa. Wzrost wielkości KON w roku 2012 mógł być spowodowany zmniejszeniem zobowiązań krótkoterminowych w stosunku do zobowiązań długoterminowych w strukturze finansowania. Przedsiębiorstwo cechuje konserwatywna strategia zarządzania kapitałem pracującym, zatem kredyty krótkoterminowe tylko częściowo pokrywają aktywa bieżące, koszty finansowania są stosunkowo wysokie, płynność finansowa jest relatywnie wysoka jednak zyskowność kapitału własnego jest jednocześnie niższa, podobnie jak stopień korzystania z dźwigni finansowej i osłony podatkowej.
ROE
| 2010 | 13,689813 |
|---|---|
| 2011 | 39,660717 |
| 2012 | 0,091495 |
W roku 2011 spółce TVN udało się osiągnąć z 1 złotówki kapitału własnego 39 gr zysku, w roku 2012 było to tylko 0,09 gr, więc (hipotetycznie) akcjonariusze mogli liczyć na dużo większe dywidendy w roku 2011. Tak też było w rzeczywistości, ponieważ jak czytamy w sprawozdaniach finansowych: spółka wypłaca w postaci dywidend 30-50% zysku netto z danego okresu (zysk netto z 2011r. był b. wysoki).
ROA
| 5,0010928 |
|---|
| 18,861786 |
| 0,0438861 |
Wskaźnik ROE jest dla poszczególnych lat (uśredniając) dwukrotnie wyższy niż wskaźnik ROA, co oznacza, że zyskowność spółki jest stosunkowo mocno uzależniona od zewnętrznych źródeł finansowania.
ROS
| 16,621851 |
|---|
| 79,66681 |
| 0,2127597 |
W roku 2012 spółka potrzebowała o wiele większego przychodu, aby osiągnąć określoną kwotę zysku w porównaniu do lat 2010 i 2011. Inaczej: na przykład w roku 2010 spółka z każdej złotówki pochodzącej ze sprzedaży generowała niespełna 17 gr zysku netto.
Wskaźnik dla branży wynosi 8,911%, zatem w roku 2012 sprzedaż TVNu była wyjątkowo lukratywna
Rot
| 0,300875 |
|---|
| 0,236758 |
| 0,206271 |
Widzimy tendencję spadkową wraz z upływem czasu: na każdą złotówkę aktywów zaangażowanych w przedsiębiorstwo przypada coraz niższa wartość sprzedaży. Na pierwszy rzut oka może się to wydawać zjawiskiem negatywnym, jednak po bliższym zapoznaniu się ze sprawozdaniami finansowymi widzimy, że jednostka intensywnie inwestuje w spółki zależne i to właśnie w nich może być głównie realizowana sprzedaż – stąd spadek Rot.
Wskaźnik lewarowania
| 2,737364 |
|---|
| 2,102702 |
| 2,084826 |
Widzimy coraz niższy stopień finansowania działalności spółki kapitałem obcym. Przedsiębiorstwo ogranicza w ten sposób ryzyko finansowe wynikające z niekorzystnych zmian kursu walutowego. Przypomnijmy, że większość zobowiązań spółki i jej kosztów jest ponoszona w EUR lub USD, natomiast przychód wyrażany jest głównie w PLN. W tym przypadku spadek L będzie oznaczać dla inwestorów potencjalnie bardziej stabilne wyniki finansowe przedsiębiorstwa.
Wartość księgowa
| 2022482 |
|---|
| 3356427 |
| 3324773 |
Widzimy znaczący wzrost kapitału własnego (wysoka wartość skumulowanego zysku -> zestawienie zmian w kapitale własnym) w roku 2011 w porównaniu z rokiem 2010 przy relatywnie niewielkim wzroście zobowiązań ogółem i spadku zobowiązań krótkoterminowych, co możemy uznać za zjawisko pozytywne.
EPS
| 0,808736 |
|---|
| 3,871113 |
| 0,008846 |
Niestabilne zmiany tego wskaźnika mogą zniechęcać inwestorów do zakupu akcji. Dynamiczny wzrost w roku 2011, a następnie drastyczny spadek w roku 2012 mógł się okazać dużym rozczarowaniem dla inwestorów, którzy liczyli na dalszy wzrost wypłacanych dywidend/cen akcji.
P/E
| 20,92154 |
|---|
| 3,880021 |
| 998,1674 |
| 20.25* |
Relatywnie niska wartość wskaźnika P/E w roku 2011 być przyczyną wysokiego zysku netto osiągniętego w danym roku przez spółkę przy stosunkowo niskiej cenie rynkowej, co zachęca do taniego nabycia. Niebywale wysoka wartość wskaźnika w roku 2012 (bardzo niski zysk netto) może świadczyć o oczekiwaniach inwestorów co do „odbicia się od dna” przez spółkę w następnych latach.
Current ratio – p. bieżąca
| 3,140011 |
|---|
| 2,358289 |
| 3,71932 |
| 2,97** |
Jak widzimy, wskaźnik p. bieżącej nieznacznie odbiega od wartości dla całej branży, co oznacza, że spółka utrzymuje swoją zdolność do regulowania bieżących zobowiązań na rozsądnym poziomie. Jedynie w roku 2012 widzimy dosyć dużą różnicę w stosunku do wskaźnika branżowego, co może oznaczać, że przedsiębiorstwo cechuje nadpłynność. Należy jednak zauważyć, że mogła być to reakcja na spodziewany wzrost zobowiązań krótkoterminowych, jaki został odnotowany w tym okresie.
Quick ratio – wysoka płynność
| 3,1383398 |
|---|
| 2,3569868 |
| 3,7184454 |
| 2,82** |
Podobnie jak powyżej, wskaźnik cechuje raczej niewielkie odchylenie w stosunku do całej branży, co możemy ocenić pozytywnie jako przejaw utrzymywania płynności na racjonalnym poziomie. Wartości wskaźników current ratio oraz quick ratio mają bardzo zbliżone wartości, ponieważ przedsiębiorstwo posiada bardzo niewielkie zapasy (372 tys. – 2012 rok) w zestawieniu z całością aktywów obrotowych (1.581.600 tys. – 2012 rok)
Cash ratio – wskaźnik gotówkowy
| 1,639754 |
|---|
| 1,316882 |
| 0,994095 |
| 1,65** |
Obniżający się z roku na rok poziom tego wskaźnika może świadczyć o coraz mniejszym zapotrzebowaniu jednostki na najbardziej płynne aktywa, co byłoby zgodne z ogólnym trendem – transakcje realizowane w gotówce tracą na znaczeniu na rzecz pieniądza elektronicznego. Z drugiej strony, spadek może być po części tłumaczony spadkiem przychodów ze sprzedaży oraz „znikomym” zyskiem.
Wskaźnik pokrycia aktywów kapitałem własnym
| 36,53149 |
|---|
| 47,55785 |
| 47,96563 |
Wzrost z roku 2010 na rok 2011 i zbliżanie możemy intepretować pozytywnie z perspektywy inwestorów – aktywa w większym stopniu stały się finansowane przez kapitał własny. Być może nastąpiło to na skutek spłacenia dużej części zobowiązań. Podstawy finansowe jednostki stały się stabilniejsze, ponieważ zbliżyliśmy się nieco do wartości 100% (co jednak niekoniecznie oznacza, że jest to wartość pożądana!).
Wskaźnik pokrycia odsetek
| 9,26667 |
|---|
| 29,97789 |
| 6,821819 |
Wartość wskaźnika we wszystkich latach przekracza wartość 4-5, co możemy odczytywać pozytywnie. W roku 2011 szczególnie wysoka wartość wskaźnika świadczy o bardzo dobrej kondycji przedsiębiorstwa w kwestii spłacania odsetek. Z drugiej strony, ciężko o prognozy, kiedy przyjrzymy się tak dużym wahaniom w krótkim szeregu czasowym.
Wskaźnik ogólnego zadłużenia
| 0,634685 |
|---|
| 0,524421 |
| 0,520344 |
Najczęściej przyjmuje się, że wartość wskaźnika nie powinna przekraczać wartości 0,57-0,67 (G. Gołębiowski, A. Tłaczała, Analiza finansowa w teorii i praktyce, Difin, Warszawa 2009, s. 204). Powyższe wartości możemy uznać za zadowalające tym bardziej, że obserwujemy spadek ogólnego zadłużenia, co oznacza wzrost „samodzielności” jednostki.
Analiza DuPonta
Duże wahania ROE oraz ROS możemy tłumaczyć znaczną zmiennością „papierowego” zysku netto spółki. Z roku na rok widzimy spadkowy trend wartości wskaźnika, co może świadczy o coraz mniejszym generowaniu przychodów ze sprzedaży przez aktywa jednostki. Spadek lewara należy rozumieć jako uniezależnianie się spółki od kapitału obcego, co potwierdza również m. in. wskaźnik ogólnego zadłużenia.
Analiza przepływów pieniężnych
Przepływy pieniężne w latach 2010 i 2011 wskazują na dojrzałość przedsiębiorstwa o wysoce rentownej działalności. Zysk z działalności operacyjnej jest na tyle wysoki, że pozwala prowadzić działalność inwestycyjną i regulować zobowiązania wobec wierzycieli. W roku 2012 podmiot nie był w stanie pokryć zobowiązań z wpływów z działalności bieżącej. Jak już wspominano wcześniej, spółka realizuje przychód w PLN, natomiast koszty i zobowiązania ponosi w EUR oraz USD. Wysoki poziom wypływów działalności finansowej w roku 2012 należy tłumaczyć jako „echo” przeszłych, niekorzystnych wahań kursowych, które negatywnie odbijają się szczególnie na zobowiązaniach długoterminowych spółki. Z drugiej strony, „-„ w dz. finansowej pojawia się we wszystkich latach, co może świadczyć o rosnących trudnościach w regulowaniu zobowiązań i/lub podjęcie decyzji zarządu o większym usamodzielnieniu przedsiębiorstwa od kapitałów obcych poprzez szybszą spłatę zobowiązań. Na plus zasługuje fakt, że we wszystkich latach odnotowano dodatnie przepływy netto z działalności operacyjnej.
Model wczesnego ostrzegania - model G
We wszystkich latach wartość funkcji „Z” jest dodatnia, co pozwala prognozować, że spółce nie powinno grozić bankructwo. Wedle modelu G, rokowania co do bankructwa są szczególnie dobre dla roku 2011, ponieważ Z=4,5. Naszkicowany trend ma nachylenie ujemne, jednak uwzględniony szereg czasowy jest krótki i nie powinniśmy obwieszczać, że analizowana spółka niechybnie dąży ku upadkowi.