28.04.2012
ANALIZA FUNDAMENTALNA
Rynek finansowy - odbywa się konfrontacja podaży kapitału z popytem na ten kapitał. Kapitał ten, to głównie oszczędności gospodarstw domowych oraz częściowo nadwyżki kapitału właścicieli przedsiębiorstw.
Zabiegają o ten kapitał firmy, spółki akcyjne, które chcą wykorzystać kapitał na inwestycje i państwa, władze lokalne, regionalne czy miejskie, jak i różne instytucje użyteczności publicznej.
FUNKCJĄ RYNKU FINANSOWEGO SĄ:
- łączenie środków tzw. puring,
- funkcja alokacji środków - na rynku finansowym efektywnym (dobrze zorganizowanym), inwestycje są optymalne w tym sensie, że są najlepszymi dla przedsiębiorstwa, najlepszymi dla branży, do której przedsiębiorstwo należy i dla całości gospodarki narodowej. Inwestycje SA najlepiej podejmowane.
- zarządzanie rynku - wszyscy ponoszą w jakimś stopniu konsekwencje nieefektywnej gospodarki, tzn. akcjonariusze, banki, cały system pośredników.
- płynność inwestycji - akcje są sprzedawane w każdej chwili, w zamian za pieniądz płynny.
Rotacja struktur produkcji.
Inwestycje są dwurakiego rodzaju:
- inwestycje z ryzykiem,
- inwestycje nie objęte ryzykiem, czyli w obligacje i bony skarbowe.
Akcje spółek akcyjnych objęte są ryzykiem, w zależności od tego, jakie to jest przedsiębiorstwo i jaką działalność prowadzi.
Najważniejszy cel dla przedsiębiorstwa jest maksymalizacja zysku dla akcjonariuszy.
Przedsiębiorstwo tak musi działać, żeby zapewnić akcjonariuszom największe zyski. Jeśli nie zapewnia, to akcjonariusze odejdą od przedsiębiorstwa, sprzedają akcje i przeniosą kapitał do innych przedsiębiorstw, w wyniku, czego kumuluje to straty dla tego przedsiębiorstwa.
Przepływ informacji przy pomocy ceny:
Cena akcji (wzrost) świadczy o „jakości” tego przedsiębiorstwa i w każdej chwili.
Władze w przedsiębiorstwie przejęli akcjonariusze indywidualni.
Rynek finansowy żeby był sprawny, efektywny należy:
Hipoteza EMH (rynków efektywnych)
- Efektywność alokacji - rynek powinien być tak zorganizowany żeby podejmowane dzięki niemu inwestycje produkcyjne były najbardziej efektywne ze względu na przedsiębiorstwo, branże, do którego prezes, należy oraz całość gospodarki.
- efektywność operacyjna,
- efektywność informacyjna.
Rozpatrywane są osobno.
Organizacja - na rynku pośredniczą pewne instytucje finansowe i banki. Chodzi o to, żeby z teoretycznego punktu widzenia to pośrednictwo było bezpłatne. W związku z tym wymyślono formułę „minimalne acz godziwe”. Faworyzowana jest konkurencja po to, by ceny spadały.
Opodatkowanie transakcji na rynku finansowym - nowy projekt.
Przyczyny kryzysu:
- znaczący i znaczny przyrost kapitału - wprowadzono rezerwy taniego pieniądza w Ameryce, natomiast stopa rezerwy Europejskiej był znacznie wyższy.
- Kryzys spowodowało to, że stopa kapitału znacznie spadła o wiele punktów procentowych, co spowodowało, że pieniądz stał się tani, dostępnych dla innych krajów po niskiej cenie w znacznych ilościach.
INFORMACJA:
Dostępność informacji powinna być powszechna, bezpłatna i odbicie tej informacji w cenach musi być natychmiastowa.
Informacja jest zadana pod postacią jakiegoś zbioru:
It = v <- T = {1,2,3 …}
W informacji zawiera się wszystko to, co jest historyczne i to, co jest antycypowane w sposób racjonalny.
Racjonalność - wszystkie jednostki są takie same, reagują w ten sam sposób, mają ten sam dostęp do informacji, przy pomocy takich samych narzędzi.
Racjonalność kognitywna - jednostka uczy się od otoczenia. Jednostka - otoczenie - jednostka … .
Racjonalność ograniczona - jednostka ma ograniczony dostęp do pewnych możliwości przetwarzania, do pewnych informacji.
Antycypacja racjonalna - zbiór informacji zawiera w sobie wszystkie informacje łącznie z informacja antycypowaną.
Inwestycje krótkoterminowe - najlepsze jest inwestowanie w obligacje
Nowa informacja może powodować zmiany cen.
Świadczy to o nieefektywności rynku spowodowana losowością rynku. Ponieważ informacja nie ulegnie zmianie, a pomimo tego cena urośnie,
I potwierdzenie instrumentu finansowego, w każdej chwili jest odbiciem informacji dotyczącej firmy i jego otoczenia.
Informacja ta jest zarówno historyczna jak i racjonalnie antycypowana.
Rynek jest efektywny, jeżeli nie ma możliwości uzyskania na nim ponad przeciętnych zysków.
II Twierdzenie FAMY
Występują w nim trzy formy efektywności, efektywność ta może występować w:
- Słabej formie, wówczas cena informacji jest odbiciem historycznej informacji (informacja antycypowana na podstawie informacji historycznej).
- Informacja pół-silna ma miejsce, gdy cena jest natychmiastowym odbiciem informacji publicznej.
- Forma mocna zachodzi wówczas, gdy, cena jest odbiciem informacji poufnej, która jest znana tylko nie wielkiemu gronu, mianowicie dyrekcji przedsiębiorstwa. Można powiedzieć, że jest odbiciem informacji, której nie ma.
Analiza Markowitz
Zdefiniował, pare, która ocenia instrument finansowy.
Sama ocena nie daje takiej informacji jaka stopa zwrotu.
Cenę i stopę zwrotu ustala się w ten sam sposób.
Stopa zwrotu, R, jest zdefiniowana jako przyrost ceny do ceny poprzedniej + dywidendy.
R= delta P + D / P
D- dywidenda przyznawana rak w roku, termin wypłacalności nie jest określony.
Delta Pit= Pit - Pit -1
Portfel superefektywny jest w dalszym ciągu pojęciem teoretycznym, jego skład nie jest znany, ale przyjmuje się w teorii i w praktyce, że ocena tego portfela superefektywnego jest tzw. portfel rynku, a z kolei ocena tego portfela rynku jest indeks rynku, indeks giełdowy. Przy czym indeks jest zbudowany jako cena, wybiera się najbardziej wiodące przedsiębiorstwa, spółki dla całej gospodarki. Przyjmuje się pod względem kapitalizacji.
Istnieje relacja liniowa pomiędzy stopą zwrotu a odchyleniem standardowym.
Jeśli stopa zwrotu nie jest większa od 0, to rynek jest zupełnie nieefektywny.
Objaśniona jest przez rynek. Jeżeli:
Beta = 1, to rynek ewoluuje. Instrumenty obojętne.
Beta < 1 - instrument reaguje w mniejszym stopniu na jakieś informacje aniżeli cały rynek. Instrumenty degresywne.
Beta > 1 - nasza akcja, reaguje w większym stopniu na ogłoszenie pewniej informacji aniżeli cały rynek. Są to tzw. instrumenty agresywne.
Należy inwestować w portfele akcji a nie w pojedyncze akcje. Tak należy dobrać, by analizować wariancje.
29.04.2012
Stopa zwrotu instrumentu finansowego Rt
Stopa zwrotu całego rynku Rm - z indeksu giełdowego, który może być uznany za portfel superefektywny. Granica jest nieznana,
Portfel rynku -ocena portfela superefektywnego. Ocena portfela rynku może by indeks.
Indeks, który najlepiej obrazuje zmiany w gospodarce (WIG20 bądź inny, który będzie lepszy).
Porównanie stopy zwrotu rynku ze stopą zwrotu instrumentu finansowego.
Jeśli indeks rośnie, to wszystko jest w porządku.
Portfel akcji - część instrumentów:
- objęty ryzykiem,
- nieobjęty ryzykiem.
Premia za ryzyko - (beta)
Liniowy model ekonometryczny z założenia składa się z niezależnych części.
Wariancja z sumy niezależnych zmiennych = sumie wariancji niezależnych zmiennych
S2 (Rit) = beta i2 2 R(mt) + S2 (Eit)
Rozkłada się na ryzyko systemowe i ryzyko specyficzne dla instrumentu rozumianego jako pojedynczy.
Wahania kursu - kurs, czyli cenia (p)
Kurs może się wahać tylko pod wpływem nowej infrmacji dotyczącej tego waloru, al. Może sę te wahać bez dopływu informacji.
Dwie grupy poglądy:
- poglądy wywodzące się z obserwacji kursu, tzw. czartystów,
- poglądy wywodzące się wskaźników obserwacji gospodarki, obserwacji wskaźników ekonomicznych i finansowych, tzw. fundamentalistów.
Na rynku finansowym uczestnicy dzielą się na dwie grupy, ale te grupy nie są niezmienione czasie, w tym sensie, że jeżeli poglądy jednej z grup dominują na rynku, w tym sensie, że ta grupa uzyskuje lepsze rezultaty swoich inwestycji, to tym poglądom zaczyna hołdować przeważająca ilość inwestorów.
Artyści analizują trendy i mają różne teorie, a fundamentaliści obliczają wskaźniki na podstawie, których oceniają, w jakie instrumenty inwestować.
Dany uczestnik rynku może hołdować poglądy czartystów lub fundamentalistów w zależności od tego, co w danej chwili jest korzystniejsze.
Czartyści ciągną kurs poniżej ceny fundamentalnej. Fundamentaliści ściągają kurs do ceny fundamentalnej.
Za pomocą kursu efektywnego, nie można ocenić za pomocą obserwacji przeszłych kursu przyszłego, mimo ze sto się czyni.
Co to znaczy, że rynek jest przewidywalny?
Stopa zwrotu, modele
Co to jest dywidenda
Pojęcie modelu ekonometrycznego (MNK) - to model, który coś objaśnia, to coś jest zmienną objaśniającą, i ta zmienna objaśnia inna zmienną.
5