12.01.2012

Wykład 7

1. Pytania egzaminacyjne:

• Co decyduje o różnicy pomiędzy zyskiem (stratą) w ujęciu księgowym a środkami pieniężnymi?

• Zysk to teoria, środki pieniężne to praktyka

• Co decyduje o różnicy?

• Dwie podstawowe przesłanki różnic i kilka, które można traktować jako przesłanki uboczne:

• różnica pomiędzy kasowym i memoriałowym ujęciem zdarzeń gospodarczych

• wpływ amortyzacji na środki pieniężne pozostające do dyspozycji przedsiębiorstwa

• amortyzacja pełni 3 funkcje (w bilansie jest wartość netto, w RZiS amortyzacja jest traktowana jako koszt ale nie wydatek

• środki pozostają do dyspozycji przedsiębiorstwa z pewnym wskazaniem (finansowanie inwestycji odtworzeniowych)

• W przedsiębiorstwie nastąpił stadek lub wzrost jakiegoś stanu i jak to wpłynie na sytuację w tym przedsiębiorstwie. (powiązanie z bilansem ruchu)

Jak jest skonstruowany rachunek przepływów pieniężnych:

MEODA BEZPOŚREDNIA	METODA POŚREDNIA(szerszy obraz zdarzeń wpływających na stan)
Wpływy ze sprzedaży produktów i towarów (wzrost środków pieniężnych) według faktycznych cen, cena zawiera amortyzację???? - zapłaci odbiorca	Zysk (strata netto) - punktem wyjścia jest wynik finansowy w ujęciu memoriałowym. Przechodzenie od wf do środków pieniężnych dokonując korekt.
Wydatki z tytułu działalności operacyjnej (zmniejszenie środków pieniężnych) Faktycznie wydatki na zakup materiałów, towarów, usług, na wynagrodzenia z narzutami, na podatki i inne wydatki - nie mamy amortyzacji z rach. zysków i start!!!	+Amortyzacja - korekta o pozycje nie związane z działalnością operacyjną Pozostałe korekty w tym: zmiana stanu rezerw (są częścią odłożonego zysku netto) Wzrost stanu rezerw - zwiększenie kosztów (WF-) ale nie ponieśliśmy wydatków - więc in PLUS środki pieniężne Zmniejszenie stanu rezerw - realizacja zobowiązań, źródło absorpcji, wykorzystanie na zobowiązania - In MINUS ( zmniejsza środki pieniężne do dyspozycji) pochodzenie środków in plus wykorzystanie środków in minus zmiana stanu zapasów wzrost - wykorzystanie środków pieniężnych, korekta - spadek zapasów - znak + bo np. wykorzystaliśmy je do produkcji (koszt - minus WF ale nie uzupełniamy tego stanu) zmiana stanu należności wzrost - minus bo nie są w dyspozycji przedsiębiorstwa spadek - realizacja należności za poprzednie dostawy, element kreujący środki + ( nie ma przychodów ale są wpływy) zmiana stanu zobowiązań ( z wyjątkiem pożyczek krótkoterminowych i kredytów, dotyczą działalności operacyjnej - dostawcy) nie są zrealizowane ale my dysponujemy np. zapasami spadek - zrealizowano zobowiązania poprzednie
SALDO PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH NETTO

3. Nadwyżka operacyjna (saldo przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej):

• Powinno być zawsze dodatnie i równe, co najmniej amortyzacji

Działalność inwestycyjna:

Wpływy	wydatki
Ze sprzedaży rzeczowych aktywów trwałych	Nabycie aktywów trwałych rzeczowych, WNiP
Z aktywów finansowych zbycie aktywów dywidendy i udziały w zyskach odsetki otrzymane spłata udzielonych pożyczek inne wpływy	Nabycie aktywów finansowych Udzielone pożyczki Wydatki na zaliczki na poczet inwestycji Inne wydatki (często jest z nimi problem, starzy księgowi nieznający, RPP twierdzą to jest ta różnica, aby się zbilansowało)

5. Działalność finansowa:

WPŁYWY	WYDATKI (mogą odpowiadać kosztom w rachunku zysków i strat)
Kredyty i pożyczki	Nabycie udziałów (akcji) własnych - w celu ich umorzenia, prowadzenie polityki dywidendy
Emisja dłużnych papierów wartościowych	Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli
Emisja akcji, wydanie udziałów, dopłaty do kapitału	Spłata kredytów i pożyczek - raty kapitałowe
Inne wpływy	Wykup dłużnych papierów wartościowych
	Płatności z tytułu umów leasingu finansowego
	odsetki
	Inne wydatki

6. Ostateczny wynik działalności operacyjnej (nadwyżka operacyjna) pozwala ocenić czy ten obszar działalności generował dostateczną ilość środków pieniężnych na pokrycie wydatków operacyjnych, samofinansowanie potrzeb inwestycyjnych i ewentualną realizację wydatków finansowych związanych z obsługą kapitału i jego spłatą (Np. raty kredytu bankowego).

7. Istotne jest zwrócenie uwagi na udział amortyzacji w przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej pozwalający ocenić:

• W jakim stopniu amortyzacja decyduje o ostatecznym saldzie CF

• Szanse i możliwości samofinansowania wydatków inwestycyjnych głównie w obszarze inwestycji odtworzeniowych

• Nadwyżka = amortyzacji POWINNA!!!

• Wolne środki odpowiadają wyłącznie amortyzacji

• Przepływy ujemne:

• Amortyzacji finansuje wydatki operacyjne (niezgodnie ze swoim przeznaczeniem)

W przedsiębiorstwach mogą występować trzy sytuacje:

• Przedsiębiorstwo osiąga dodatnie przepływu z działalności operacyjnej pozwalające na finansowaniu rozwoju w ramach założonego zakresu samofinansowania i przyjętej struktury …

• …

• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej nie gwarantują …

• Ocenę operacyjnych przepływów pieniężnych można przeprowadzić z uwzględnieniem takich głównych obszarów decyzyjnych jak:

• Analiza wstępna

• Analiza szczegółowa przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej

• Analiza wskaźnikowa

• Pozycja przedsiębiorstwa na rynku, zakres aktywności międzynarodowej

• Polityka cen

• Polityka kredytowa wobec odbiorców

• Gospodarka zapasami

• Terminy realizacji zobowiązań bieżących

• Zakres tworzonych rezerw na przyszłe zobowiązania

• Zwrócić należy w tym miejscu uwagę na wykorzystanie przepływów pieniężnych dla gotówkowego (kasowego) progu rentowności, określonego jako punkt krytyczny gotówki. Jest to sytuacja, gdy wartość wpływów ze sprzedaży pokrywa wydatki z tym związane, a nadwyżka operacyjna równa jest 0. Stanowi to również moment określany jako próg płynności finansowej.

• Brak możliwości samofinansowania wydatków z innej działalności (finansowych i inwestycyjnych)

• Nie ma środków na wypłatę dywidend

• Przedsiębiorstwo może ponosić straty finansowa i nadal funkcjonować równocześnie wykorzystując amortyzację do pokrycia wydatków operacyjnych.

• Amortyzacja / środki z działalności operacyjnej > 1 - bardzo duże trudności płatnicze, przedsiębiorstwo zbliża się do momentu krytycznego

• Ocena struktury wpływów inwestycyjnych może dotyczyć następujących sytuacji:

• Wpływy pieniężne są konsekwencją efektywnej alokacji kapitału na rynku finansowym (Np. otrzymane odsetki, dywidendy)

• Wpływy pieniężne wynikają z pozbywania się zbędnych aktywów trwałych świadczących Np. o przeprowadzonej restrukturyzacji przedsiębiorstwa i poprawie ich produktywności

• Mogą wystąpić różne przypadki:

• Sprzedaż aktywów finansowych wynika z występującego w danym okresie ich wykupu (Np. obligacje)

• Sprzedaż aktywów finansowych…

• ,,,

• Wpływy pieniężne związane ze sprzedażą aktywów trwałych ( i krótkoterminowych aktywów finansowych) w celu realizacji zobowiązań przedsiębiorstwa…

• Wpływy pieniężne w działalności finansowej są konsekwencją pozyskiwania długo i krótkoterminowego kapitału zarówno pożyczkowego, jaki i wpłat właścicieli (Np. w formie długu)

• W grupie wydatków finansowych niezbędna jest ocena:

• Źródeł i możliwości pokrycia wydatków przedsiębiorstwa z…

• Źródeł i możliwości realizacji wydatków związanych z obsługą kapitału pożyczkowego

• Wydatki dla właścicieli

• Etapy analizy przepływów pieniężnych:

• Wstępna analiza przepływów pieniężnych

• Pozioma analiza przepływów pieniężnych

• Pionowa analiza przepływów pieniężnych

• Pionowa analiza przepływów pieniężnych (ocena czynników kształtujących przepływy w poszczególnych obszarach działalności

• Wskaźnikowa analiza przepływów pieniężnych

• Wskaźniki struktury przepływów

• Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej (nadwyżka operacyjne) = Zysk netto / saldo środków pieniężnych z działalności operacyjnej

• W jakim stopniu wynik finansowy decydował o efektywności działalności przedsiębiorstwa

• Im wyższy wskaźnik tym lepiej

• Amortyzacja / środki pieniężne netto z działalności operacyjnej:

• Jaki jest sposób wykorzystania środków pieniężnych z amortyzacji?

• Im bliższa jedności jest ta miara w tym większym stopniu wygospodarowane środki pochodzą z amortyzacji

• Wskaźniki wystarczalności gotówkowej

• Saldo przepływów z działalności operacyjnej / wydatki które powinny być pokryte z działalności operacyjnej

• Przepływ pieniężne netto z działalności operacyjnej / grupa wydatków inwestycyjnych, związanych ze spłatą i obsługa kapitału pożyczkowego, ze spłatą dywidend

• Interpretacja ogólna: w jakim stopniu przedsiębiorstwo jest w stanie samo finansować podstawowe wydatki przedsiębiorstwa

• Wskaźniki wydajności (efektywności) gotówkowej:

• Niekoniecznie musza być oparte na wyniku księgowym

• Wygospodarowane w działalności operacyjnej wolne środki pieniężne

• Amortyzacja może być przeznaczone na spłatę raty kapitałowej.

• Ocena ryzyka w działalności przedsiębiorstwa:

• Ocena ryzyka według obszarów decyzyjnych przedsiębiorstwa (ryzyko operacyjne, ryzyko finansowe)

• RF:

• Bilans: Relacja między kapitałem własnym a kapitałem obcym

• RZiS: Różnica między wynikiem z działalności operacyjnej a gospodarczej

• RPP: Ryzyko działalności podstawowej

• Ocena ryzyka wynikająca z oddziaływania parametrów rynkowych

• Ocena ryzyka zmian kursu walutowego

• Ocena ryzyka zmian stopy procentowej

• Zagadnienia na egzamin dostaniemy na ostatnich ćwiczeniach od prowadzących ćwiczenia!!!

Finanse i Rachunkowość	Przedmiot: Analiza finansowa (wykłady)
Rok akademicki 2011/2012	Semestr V
Prof. UE dr hab. G. Łukasik	Autor notatki: Krzysztof Podgórski

5

---