decyzje inwestycyjne wykład 01.12.10, STUDIA UE Katowice, semestr I mgr, fir 1 testy, Decyzje inwestycyjne Marcinek


Decyzje inwestycyjne wykład 01.12.10

Źródła finansowania projektów

Finansowanie inwestycji powinno być określone już na etapie studium wykonalności.

Osoba sporządzająca studium może hipotetycznie założyć określone źródła finansowania.

Na etapie studium trzeba znać źródła, opcje, warunki korzystania ze źródła, a następnie z tych możliwych opcji wybrać koncepcje najlepszą wiązkę źródeł finansowania.

Koszt finansowania projektu jest podstawą do ustalania stopy procentowej, a ona do ustalenia kosztu kapitału.

Grupy podmiotów realizujących projekty:

- gospodarstwa domowe

- podmioty sektora komercyjnego

- podmioty sektora publicznego

Gospodarstwa domowe - mała liczba możliwości (zwykle środki własne lub kredyt bankowy)

Sektor komercyjny:

Sektor publiczny: gminy, szkoły, partnerstwo publiczno prywatne itp.

Project finanse - finansowanie dużych projektów infrastrukturalnych. Polega na powołaniu specjalnej spółki, która powstała tylko dla tego projektu (spółka celowa). Jej zadaniem jest wdrażanie projektu (od momentu powstania aż do nadzoru nad realizacją). Jej kapitał własny powstaje ze składu inwestorów (sponsorów), a pozostały kapitał musi zostać przez spółkę pozyskany (najczęściej kredyty bankowe). Im większe ryzyko projektu tym wierzyciele żądają większego udziału kapitału własnego. Spłata kredytu następuje wyłącznie z wpływów generowanych przez projekt.

Czas realizacji projektu

Czas analizy składa się z trzech etapów ( inwestycje budowlano - montażowe):

Czynniki określające żywotność obiektów majątkowych, które zostaną wybudowane:

Czynniki ekonomiczne:

W projektach Project finanse lub PPP po otrzymaniu rządowej koncesji. Działalność rozpoczyna po uzyskaniu koncesji. Do umowy należą: liczba lat na ile jest udzielana - jest ona podstawą ustalenia okresu eksploatacji.

Terminal Cashflow - składa się z dwóch części:

Obliczanie wartości przedsiębiorstwa = przychód ze sprzedaży - podatki.

Stopa procentowa w analizie finansowej projektu:

Funkcje stopy procentowej w analizie:

Główne sposoby (podejścia ) do wyznaczania stopy dyskontowej:

Alternatywny koszt kapitału - (możliwa do uzyskania stopa zwrotu w najlepszym w możliwych (alternatywnych) sposobów zaangażowania kapitału, nie powodujących jednak wzrostu ryzyka ponoszonego przez inwestora - uwagi:

zalety

Wyznaczanie stopu dyskontowej na podstawie kosztu kapitału zaangażowanego w finansowanie projektu - uwagi:

WYKŁAD 15.12.2010

Stopa dyskontowa pełni rolę stopy zwrotu z kapitału.

Sposoby ustalanie kosztu kapitału własnego:

Technika sumowania = suma (stopa) wolna od ryzyka + premia za ryzyko

Stopa wolna od ryzyka ustalana jest na podstawie:

Premia za ryzyko składa się z dwóch składników:

Jeżeli ryzyko rozważanego projektu jest takie samo jak ryzyko całego przedsiębiorstwa wówczas dodatkowa premia wynosi zero, natomiast gdy czynnik dodatkowy projektu jest wyższy lub niższy od średniego poziomu ryzyka przedsiębiorstwa, wówczas należy dodać/odjąć od ryzyka przedsiębiorstwa wartość tego dodatkowego czynnika.

Projekty inwestycyjne maja charakter behawioralny - posiadają swoich zwolenników i przeciwników.

W przypadku projektów strategicznych premia za ryzyko wynosi około 4%.

Metoda CAPM (model wyceny aktywów kapitałowych):

Model wzrostu dywidendy (model Gordona):

Średni ważony koszt kapitału - liczony jest jako średnia ważona, stopa dyskontowa jest ustalana na podstawie WACC wtedy gdy są różne źródła finansowania.

Inne sposoby ustalania stopy dyskontowej:

Wady i zalety każdego z rozwiązań:

WNIOSEK
Każda firma powinna brać pod uwagę wszystkie okoliczności analizując za i przeciw stosowania jednej lub zróżnicowanej stopy dyskontowej. Stosowanie zróżnicowanej stopy jest teoretycznie bardziej uzasadnione szczególnie kiedy firma zagazowana jest w różne rodzaje działalności, lub tez kiedy funkcjonuje na różnych rynkach geograficznych.

PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE PROJEKTU

Dokonując ocenę projektu należy sporządzić prognozę trzech głównych zestawień finansowych projektu:

Przepływy pieniężne projektów - są to strumienie różnic (sald) pomiędzy wpływami i wydatkami (strumienie netto) jakie zgodnie z dokonanymi prognozami wystąpią w poszczególnych okresach (najczęściej latach) realizacji projektu a następnie eksploatacji.

Podstawowe zasady stosowane w szacowaniu przepływów pieniężnych:

Zasada ujęcia przyrostowego - przepływy pieniężne projektu są mierzone w sposób przyrostowy - oceniając projekt z punktu widzenia formy postępujemy w ten sposób aby ustalić przepływy przyrostowe należy oszacować przepływy pieniężne całej firmy w dwóch wersjach:

Różnica między tymi dwoma sytuacjami odzwierciedla przyrostowe przepływy finansowe, które możemy przypisać danemu projektowi.

Przepływ pieniężny projektu w roku (t) = przepływ pieniężny firmy
w roku (t) z projektem - (minus) przepływy pieniężne firmy w roku (t) bez projektu

Wskazówki:



Wyszukiwarka