1. Grupa A

1. Cele przedsiębiorstwa w nowoczesnym otoczeniu

1. Głównym celem jest maksymalizacja wartości dla właścicieli poprzez dywidendy bądź też realizację zysków kapitałowych, prócz realizowania zysku przedsiębiorstwa powinny realizować ideę CSR (społeczna odpowiedzialność biznesu). Rozwój przedsiębiorstwa powinien być zrównoważony i nie szkodzić interesariuszom czy też przyrodzie.

2. Zasady polityki finansowej:

1. zasada opisująca podstawowy cel finansowy przedsiębiorstwa (maksymalizacja rentowności lub wartości) - determinuje działania w różnych obszarach.

2. zasada płynności (gospodarowanie nadwyżkami) - wyraża zgodność między generowanymi w przyszłości nadwyżkami finansowymi z posiadanych i powiększanych aktywów a bieżącymi i przyszłymi zobowiązaniami płatniczymi wynikającymi z obsługi procesu gospodarczego i obsługi kapitału finansującego aktywa. Przedsiębiorstwo powinno dbać także o to aby posiadane i powiększane aktywa były w stanie wygenerować w przyszłości na tyle wysokie nadwyżki finansowe, aby możliwa była obsługa kapitału finansującego owe aktywa.

3. zasada bezpieczeństwa struktury kapitału (utrzymywanie struktury kapitału która nie doprowiadzi do wzrostu ryzyka finansowego)

4. zasada wzrostu aktywów przy wykorzystaniu dźwigni operacyjnej (realizować inwestycje których NPV>0),

5. zasada motywacyjnej roli finansów (odpowiedni system nagradzania menedżerów).

3. Ryzyko operacyjne i dźwignia operacyjna

1. Ryzyko operacyjne - jest to niepewność dotycząca kształtowania się przyszłych zysków operacyjnych w przedsiębiorstwie. Gdy je analizujemy to przyjmujemy założenie , że firma nie korzysta z KO. Na jego poziom ma wpływ : * zmienność popytu * zmienność cen surowców * zmienność cen sprzedaży. Jest wynikiem EBIT/Aktywa ogółem. Jest tym większe im wyższy jest udział kosztów stałych w kosztach ogółem. Jeśli KS są wysokie wtedy nawet niewielki spadek wielkości sprzedaży może prowadzić do dużego spadku relacji zysk operacyjny /aktywa.

Dźwignia operacyjna - miara ryzyka operacyjnego, określa zależność między EBIT a zmianą przychodów ze sprzedaży. Im większy udział kosztów stałych w przedsiębiorstwie, tym mocniejszy wpływ dźwigni operacyjnej na wynik przedsiębiorstwa.

DOL = ^EBIT/EBIT//^Q/Q( podejście dynamiczne) DOL-st.dzw. op, Q - ilość sprzed szt

EBIT - zysk przed opodatkow. I odsetk.

DOLs=S-VC/S-VC-F ( podejście statyczne przy danym poziomie sprzedaży) S-pocz. Wart. Sprzedaży w jednostkach pieniężnych VC - koszty zmienne F-koszty stałe

DOLq=Q(P-V)/Q(P-V)-F P-cena jednostkowa, V - jedn. Koszt zmienny.

Efekt DO - polega na tym, że w wyniku dociążenia KS możliwe wahania EBIT mogą być bardziej niż proporcjonalne w stosunku do wahań sprzedaży. Im większe jest ryzyko tym większy stopień DO. POZ efekty - gdy rośnie sprzedaż, rośnie zysk operacyjny. NEG. Ef -gdy spada sprzedaż, spada zysk operacyjny.

Pkt. Równowagi EBIT - wielkosc sprzed. W szt przy ktorej ebit firmy =0. Im bliżej tym większy DOL, im bardziej się oddalamy tym maleje.

4. Dywidendy a ceny wzrostu akcji

1. grupa konserwatywna (prodywidendowa) - wzrost wypłat dywidend powoduje wzrost cen akcji i wartości spółki - Gordon i Lintner, Lepsza jest dywidenda, którą możemy otrzymać dziś niż niepewne zyski w przyszłości

2. grupa radykalna (antydywidendowa) - wzrost wypłat dywidend obniża wartość spółki - teoria preferencji podatkowych - Litzenberger, Ramaswamy. Zyski kapit. Zależą od opodatkowania dywidend i zysków kapitałowych, preferuje te formy dochodu, które są niżej opodatkowane. Teraz zyski kapit. I dywid. Są oprocentowane ( 19%). Jeśli jedna i druga forma jest tak samo opodatkowana > korzystniej jest korzystac z zysków kapitałowych, dlatego, że podatek od zysków kapitałowych płacimy w momencie realizacji owych zysków, a więc później.

3. grupa środkowa (neutralna) - polityka dywidend nie wpływa na wartość firmy, ani na koszt jej kapitału - teoria nieistotności dywidend, Miller i Modigillani.Nie ma znaczenia czy firma wypłaca dywidendy, gdyż z punktu widzenia akcjonariuszy istotny jest rodzaj aktywów w które firma inwestuje swoje kapitały.

2. Grupa B

1. Problemy z wyborem miernika wartości w przedsiębiorstwie ukierunkowanym na maksymalizację bogactwa właścicieli

1. Dynamicznie zmieniające się otoczenie

2. Wskaźniki księgowe nie uwzględniają niematerialnej wartości przedsiębiorstwa (np. kapitał intelektualny, wartość rynkowa takich spółek jak Microsoft to przede wszystkim kapitał intelektualny)

3. Kryteria, które muszą spełniać miary finansowe w przedsiębiorstwie zorientowanym na wartość : a_) nie mogą być podatne na manipulacje księgowe b_) muszą łączyć wartość wewnętrzną przedsiębiorstwa z wyceną dokonaną przez rynek.

DZIAŁANIA ZARZĄDU > MAKSYMALIZACJA MIERNIKA WARTOŚCI > MAKSYMALIZACJA WARTOŚCI DLA WŁAŚCICIELI.

2. Metody finansowania i narzędzia realizacji zasad i celów :

1. Metoda samofinansowania - wykorzystywanie środków finansowych zgromadzonych w związku z prowadzoną działalnością gospodarczą. Nie są to fundusze pozyskiwane na zewnątrz firmy, ale fundusze wygenerowane wewnątrz przedsiębiorstwa - zysk zatrzymany, amortyzacja

2. Metoda samospłaty - polega na tym, że przedsiębiorstwo w pierwszej kolejności pozyskuje określony rodzaj aktywów, a następnie wykorzystuje go w prowadzonej działalności gospodarczej, zaś środki uzyskane dzięki temu przeznacza na jego spłatę - leasing, dzierżawa

3. Metoda kredytowania- polega na odpłatnym udostępnieniu firmie środków finansowych przez kredytodawcę, które następnie muszą być zwrócone

4. Metoda dotacyjna - polega na wykorzystaniu dotacji w procesie finansowania ( pochodzących z BP, B UE). Istotą dotacji jest to, że nie podlegają one zwrotowi i są udostępniane bezpłatnie,

5. Metoda pozyskiwania kapitału z rynku funduszowego - firma pozyskuje kapitał na rynku finansowym, emitując akcje, obligacje i inne instrumenty..

3. Ryzyko finansowe i dźwignia finansowa

1. Ryzyko finansowe

1. Ryzyko finansowe wyraża się w zmienności wskaźników ROE (Zysk Netto/KW) i EPS (ZN/Liczba akcji). Ryzyko finansowe jest tym większe, im wyższy jest udział długu w strukturze finansowania przedsiębiorstwa. Jeśli koszty finansowania są wysokie wtedy niewielki spadek zysku operacyjnego może prowadzić do dużego spadku wskaźników ROE i EPS.

2. Dźwignia finansowa

1. Instrument finansowy wykorzystywany w celu zwiększenia zyskowności. Podmiot osiąga korzyści z dźwigni finansowej, gdy koszt kapitałów obcych jest niższy od rentowności jego majątku.

4. Inwestycje czy wypłata dywidend, ujęcie teoretyczne i praktyczne

Jeśli spółka posiada projekty inwestycyjne o planowanym dodatnim NPV,a zakładana stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału przewyższa planowany, średnioważony koszt to należałoby ograniczyć poziom wypłaty dywidendy, a dostępne środki pieniężne przeznaczyć na inwestycje.

? Dlaczego spółki wypłacają dywidendy, nawet wtedy kiedy mają możliwość zainwestowania tych środków w projekty bardziej opłacalne. - Dywidenda jest formą rozliczenia z akcjonariuszami jest nagrodą za to ze inwestor kupił akcje czyli poniósł ryzyko w przeszłości, czyli zainwestował w projekty firmy i jeżeli przyczyniły się one do pozyskania dochodu to trzeba się nimi dzielić. Inwestycje > zachęta do zakupu akcji > wzrost funduszy.

3. Grupa C

1. Polityka dywidend w praktyce:

1. polityka dywidend rezydualnych - zakłada, że wartość wypłacanych dywidend zależy od możliwości inwestycyjnych spółki i dostępności funduszy do finansowania owych projektów inwestycyjnych. Najpierw firma ustala optymalny wzrost nowej linii. Potem ustala wielkość kapitału niezbędnego do finansowania wydatków inwestycyjnych. Wykorzystuje zyski do sfinansowania owych projektów inwest. Pozostałą część zysku ( rezydualną) przeznacza na wypłatę dywidend.

2. polityka stałej dywidendy - zakłada, że co roku akcjonariusze dostają taką samą kwotę dywidendy na jedną akcję, może nie być w stanie wypłacić dywidendy.

3. polityka niewielkiej stałej dywidendy z dodatkami- co roku akcjonariusze dostają niewielką dywidendę + dodatek za ponadprzeciętne zyski

4. polityka rosnącej (stale lub stopniowo) dywidendy-co roku dywidenda rośnie .

5. polityka stałej stopy wypłat - co roku na dywidendę przeznacza się taką samą procentową część zysku, co roku ta dywidenda może być inna, ulegać wahaniom, czego akcjonariusze nie lubią.

2. Mankamenty tradycyjnych miar księgowych:

1. podatność wartości księgowych na stosowane metody rachunkowości i „politykę bilansową” zmierzającą do pozytywnego z punktu widzenia zarządu ukształtowania obrau przedsiębiorstwa : „zysk to opinia, gotówka to fakt”,

2. rachunkowość nie uwzględnia konieczności inwestowania,

3. zysk księgowy i oparte na nim mierniki ROI, ROA czy ROE nie uwzględniają zmian wartości pieniądza w czasie,

4. wybiórcze ujęcie kosztów kapitału,

5. wielkość zysku nie uwzględnia ryzyka związanego z daną inwestycją, jak również nie dostarcza informacji o rozmiarach prowadzonej działalności.

6. aktywa bilansowe w coraz mniejszym stopniu oddają rzeczywistą wartość majątku przedsiębiorstwa z uwagi na wzrastające znaczenie wartości niematerialnych, nieujmowanych w bilansie, a tym samym powoduje to także niewłaściwe odzwierciedlenie wartości KW.

3. Zasady strategii finansowania :

1. Zasady finansowania działalności przedsiębiorstw -stałe, niezmienne reguły, obowiązujące w procesie pozyskiwania środków finansowych; swego rodzaju aksjomaty które występują zawsze i wszędzie.

2. Złota zasada finansowania - wartośc kapitałów obcych nie powinna przekraczać wartości kapitałów własnych ( KW/KO >1). Jeśli zasada jest spełniona przedsiębiorstwo jest w stanie zachować płynność finansową.

3. Złota zasada bilansowa - * w ujęciu węższym - aktywa trwałe powinny być w całości finansowane przez kapitały własne, KW/AktTrw > 1 * w ujęciu szerszym finansowanie aktywów trwałych przez zobowiązania długoterminowe KStały/AktTrw>1. Jeśli jest spełniona sprzyja płynności finansowej przedsiębiorstwa, niezależności.

4. Zasada utrzymania płynności finansowej - pozyskiwanie kapitałów w taki sposób, aby ich obsługa nie stanowiła w przyszłości zagrożenia dla płynności finansowej firmy

5. Zasada utrzymania odpowiedniego poziomu ryzyka - zachowanie odpowiednich proporcji między kapitałami własnymi a kapitałami obcymi w celu utrzymywania ryzyka na odpowiednim poziomie.

6. Zasada efektywności finansowania - wykorzystanie kapitału obrotowego pozwala zwiększyć rentowność kapitałów własnych ( wskaźnik ROE)

7. Zasada utrzymania niezależności i samodzielności finansowej przedsiębiorstwa - KW pozwala zachować firmie niezależność , samodzielność, natomiast wykorzystanie kapitałów obcych powoduje, iż elastyczność podejmowanych decyzji finansowych zmniejsza się, stanowi też zagrożenie dla niezależności finansowej firmy, wierzyciele bowiem udzielając kredytów wymagają zabezpieczeń.

8. Zasada kształtowania optymalnego obrazu finansowania - powinniśmy mieć taką strukturę finansowania, aby była ona pozytywnie oceniana przez dawców kapitału.

4. Rola rynku finansowego w istnieniu przedsiębiorstwa:

1. Rynek finansowy - jest to proces, który polega na przekazywaniu funduszy od pomiotów, które dysponują nadwyżką finansową do tych, które wykazują niedobór środków finansowych. Proces ten dokonuje się dzięki pośrednictwu instytucji finansowych. Powiązania z przedsiębiorstwem są bardzo scisłe. RF pozwala na zdobycie środków na inwestycje i utrzymanie płynności finansowej, Nadwyżki finansowe można lokować na długi(akcje, fuzje przejęcia) lub krótki(bony pieniężne, skarbowe, krótkoterminowe pap dłużne, zagospodarz. Chwilowe nadwyżek) okres. RF to miejsce gdzie przedsiębiorca może uzyskać wiele cennych informacji potrzebnych do podejmowania decyzji. Jest potrzebny do oszacowania parametru beta.

4. Grupa D

1. Metody budżetowania, sposoby i źródła kapitału...?/ Podejscie do sporządzania budżetu

2. Decyzje finansowe w przedsiębiorstwie.

1. Decyzje inwestycyjne

1. Wpływamy na strukturę aktywów trwałych i obrotowych. Wpływa na nas ryzyko inwestycyjne.

2. Decyzje dotyczące finansowania

1. Wpływamy na strukturę kapitału własnego, zobowiązania krótko i długoterminowe. Wpływa na nas ryzyko finansowe.

3. Koszty kapitału dla.../WACC

4. Model bankructwa i agencji

5. Grupa E

1. Model CAPM

1. Model pozwalający zobrazować zależność między ponoszonym ryzykiem systematycznym, a oczekiwana stopą zwrotu. Model CAPM wykorzystywany jest w liczeniu kapitału własnego.

2. Model dynamiki wartości

3. Wewnętrzna i rynkowa wartość kapitału własnego, a bogactwo akcjonariuszy ( FCFE ???)

4. Czynniki kształtujące strukturę kapitału w przedsiębiorstwie:

1. podatek od dochodów firm,

2. wielkość sprzedaży oraz zysków operacyjnych spółki,

3. struktura aktywów,

4. stopa wzrostu,

5. utrzymanie kontroli,

6. punkt widzenia zarządu,

7. poglądy wierzycieli i agencji ratingowych,

8. polityka dywidendy,

9. elastyczność finansowa.

6. Grupa F

1. Dywidenda i polityka dywidend - istota i znaczenia dla przedsiębiorstwa i jego właścicieli

1. Dywidenda - cena jaką spółka płaci akcjonariuszowi za to , że kupował jej akcje; jest to zatem dochód inwestora, który decyduje o wysokości osiąganej przez niego stopy zwrotu z inwestycji w akcje. Podlegają opodatkowaniu tak jak zyski kapitałowe.

2. Polityka dywidendy - dotyczy decyzji w zakresie relacji pomiędzy wypłatą dywidend na rzecz inwestorów a zatrzymaniem części zysku dla potrzeb reinwestowania w firme. Mówimy zatem o optymalnej polityce dywidendy ( sposób korzystania z prawa do otrzymywania i wypłacania dywidendy, który jest zorientowany na maksymalizację wartości rynkowej przedsiębiorstwa, sprzyja rozwojowi przedsiębiorstwa tworząc warunki do dokonywania inwestycji i wypłat na rzecz akcjonariuszy, umacnia pozycję przedsiębiorstwa na rynku kapitałowym.

3. Podejmowane są decyzje dot. : rodzaju wypłaconej dywidendy( od akcji zwykłych lub uprzywilejowanych ) , wysokośc dywidendy ( stała kwota dywidendy, stała stopa wypłacanej dywidendy z zysku netto), czasu i częstotliwości wypłat dywidendy ( raz, dwa czy 4 razy do roku), formy wypłaty dywidendy ( pieniężna lub niepieniężna)

2. KW i KO

1. Kapitał własny:

1. kapitał powierzony firmie bez ustalonego okresu zwrotu,

2. elastyczne płatności na rzecz dawców kapitału,

3. płatności na rzecz właścicieli nie stanowią kosztu uzyskania przychodu,

4. daje prawo kontroli zarządu,

5. brak płatności na rzecz właścicieli nie jest podstawą do bankructwa firmy.

2. Kapitał obcy:

1. kapitał powierzony firmie na określony czas,

2. sztywne płatności,

3. odsetki są kosztem (efekt tarczy podatkowej),

4. zwiększa ryzyko bankructwa firmy,

5. nie daje prawa kontroli zarządu.

3. Dekompozycja wartości przedsiębiorstwa w warunkach polityki zorientowanej na maksymalizację wartości.

Pozwala na wyodrębnienie obszarów zarządzania finansami w przedsiębiorstwie, którego polityka finansowa jest ukierunkowana na maksymalizację wartości. Punktem wyjścia jest stwierdzenie, iż wartość przedsiębiorstwa zależy od wartości przepływów pieniężnych ( im wyższe przepływy, tym wyższa wartość przedsiębiorstwa) oraz stopy dyskontowej, którą wykorzystujemy do obliczenia bieżącej wartości tychże przepływów( stopa dyskontowa = koszt kapitału) > im wyższy koszt kap., niższa wartość przedsiębiorstwa.

4. Plan finansowy i jego składowe:

1. założenia dotyczące otoczenia (ceny surowców, materiałów kursów walut, inflacji, polityka fiskalna, podatki, konkurencja, fuzje, przejęcia),

2. prognozę sprzedaży (metody ekonometryczne),

3. prognozę sprawozdań finansowych (bilans, rachunek zysków i strat, rachunek przepływów pieniężnych),

4. aktywa niezbędne do realizacji planu,

5. kapitały niezbędne do realizacji planu.

---