05.04.2011
Wykład 7
Temat: Wybór strategii finansowej przedsiębiorstwa.
Problem metody wyboru jest istotny z 3 powodów:
Ryzyko rozumiane zarówno jako ryzyko utraty płynności jak i ryzyko finansowe
Optymalizacja kosztu kapitału
Rentowność działania
Ryzyko finansowe i ryzyko płynności:
Płynność jest najistotniejsza
Najważniejszym ryzykiem jest problem utraty płynności finansowej
Ryzyko płynności finansowej - niemożność regulowania zobowiązań bieżących
Czego dotyczy ryzyko strategii finansowej:
Płynność finansowa - ryzyko płynności finansowej krótko i długoterminowej (wypłacalności), narzędzia: analiza płynności statycznej, spełnienie złotej zasady finansowej, monitorowanie kapitału pracującego
Dźwignia finansowa - ryzyko wystąpienia negatywnych efektów dźwigni finansowej, narzędzia: analiza DFL
Koszt kapitału - ryzyko nadmiernego jego wzrostu, narzędzia: analiza poziomu WACC
Modele strategii finansowych - wprowadzenie:
Strategie te postulują dopasowanie kompozycji źródeł finansowania działalności do struktury aktywów (wynikającej z rodzaju prowadzonej działalności)
Uwzględnia się tutaj odrębnie:
Aktywa trwałe
Aktywa obrotowe permanentne (stale występujące) - ten poziom wielkości aktywów bieżących, który jest poziomem bazowym, nieulegającym sezonowym lub przypadkowym wahaniom.
Aktywa obrotowe okresowe - ta część aktywów bieżących, która ulega sezonowym fluktuacjom.
Źródła dofinansowania rozpatruje się w podziale na:
Kapitały stałe
Stanowią one sumę kapitałów własnych i kapitałów obcych długoterminowych
Odzwierciedlają, więc długoterminowe źródła finansowania
Zobowiązania bieżące
Stanowią one pozostałe krótkoterminowe źródła finansowania
Bilans analityczny w modelach strategii finansowych:
Aktywa trwałe + Aktywa trwałe obrotowe (permanentnie tymczasowe)
Kapitały stałe (kapitał własny, kapitały obce długoterminowe) + Zobowiązania bieżące
Taki bilans analityczny jest również podstawą dla wielu innych decyzji związanych ze strategią finansową:
Relacje majątkowo-kapitałowe przesądzają o sytuacji finansowej przedsiębiorstwa
Brak dostosowania struktury kapitału do struktury majątku może doprowadzić do złej kondycji finansowej (problemy z płynnością, niedopasowanie struktury kapitałowej do struktury działalności)
Model strategii umiarkowanej (harmonijnej):
Strategia dopasowania źródła w taki sposób, aby aktywa stałe były zawsze finansowane kapitałem stałym, a aktywa obrotowe tymczasowo pojawiające się było finansowane kapitałami obcymi. To dopasowanie ma też II wymiar - dopasowanie terminów.
Model strategii konserwatywnej (zachowawczej):
Model strategii agresywnej:
Rolowanie długu Np. przez emitowanie bonów 3 miesięcznych i gdy zbliża się termin wykupu emituje się kolejne bony 3 miesięczne, z których spłaca się poprzednie zobowiązanie.
Rentowność: służy to generowaniu przychodów i formowaniu wolumenu zysku ryzyko utraty płynności jest duże, jak również ryzyko przedobrzenia z dźwignią finansową.
Wybór strategii finansowej przedsiębiorstwa - analiza poziomu kapitału pracującego:
Uwaga:
Należy odróżnić: kapitał obrotowy netto od kapitału obrotowego brutto
Kapitał obrotowy brutto - jest równy aktywom obrotowym przedsiębiorstwa bez względu na sposób ich finansowania)
Kapitał obrotowy brutto jest równy aktywom obrotowym przedsiębiorstwa (bez względu na sposób finansowania)
Definicja obrotowego kapitału netto uwzględnia sposób finansowania aktywów obrotowych.
Nazywany jest on kapitałem pracującym lub krótko - kapitałem obrotowym.
Przedmiotem dalszych rozważań jest wyłącznie kapitał obrotowy netto, czyli KAPITAŁ PRACUJĄCY
Kapitał obrotowy netto:
Definicje kapitału obrotowego (równoważne):
część aktywów bieżących, która nie jest finansowana zobowiązaniami bieżącymi
część aktywów bieżących finansowana długookresowym kapitałem
część kapitału długookresowego finansująca aktywa bieżące.
dla przypomnienia: kapitał długookresowy to kapitał stały czyli kapitały własne plus zobowiązania długoterminowe
Obliczenie wartości kapitału obrotowego:
Podejście majątkowe:
Kapitał obrotowy netto = AB - ZB
AB - aktywa bieżące
ZB - zobowiązania bieżące
Podejście kapitałowe:
Kapitał obrotowy netto = KS - AT
S - kapitał stały (kapitały własne + kapitały obce długoterminowe)
AT - aktywa trwałe
Dodatni kapitał pracujący:
Przykład liczbowy:
Kapitał pracujący - część aktywów bieżących, którą finansuje kapitał stały albo cześć kapitału stałego, którą finansuje aktywa bieżące.
AT aktywa trwałe KS kapitały stałe
AB aktywa bieżące ZB zobowiązania bieżące
Złota zasada finansowa - kapitał stały do aktywów trwałych, czy kapitał stały pokrywa aktywa trwałe w przedsiębiorstwie musi być większy niż 1.
Zerowy kapitał pracujący:
Złota zasada jest na granicy spełnienia, jest równa 1
Ujemny kapitał pracujący:
Jest finansowany zobowiązaniami bieżącymi!!! - to może być na egzaminie
Ryzyko upadłości
Brak płynności
Złota zasada finansowa nie jest spełniona
Dlaczego w przedsiębiorstwie potrzebny jest kapitał obrotowy?
Wymusza to cykl kapitału obrotowego:
w fazie zaopatrzenia następuje wydatkowanie gotówki lub powstają zobowiązania krótkoterminowe (wb dostawców)
w fazie zbytu następuje pozyskanie gotówki lub powstają należności (sprzedaż na kredyt)
Terminy płatności zobowiązań nie pokrywają się zazwyczaj z terminami wpływu środków ze sprzedaży produktów.
Rok akademicki 2010/2011
Semestr IV, dr M. Gorczyńska
Przedmiot: Finanse przedsiębiorstwa (wykłady)
1