test

1. Zabielski „Finanse międzynar.”

2. R.E. Cores, J.A. Frankel, R.W. Jones „Handel i finanse międzynar.”

3. K. Lutkowski „Międzynar. system walutowy”

4. Solarz „Międzynar. system walutowy”

30.09.2001

Finanse międzynarodowe - wyodrębniona dziedzina .................... Powstały na gruncie handlu międzynarodowego.

Ok. 1880r. przełom finansów międzynarodowych zyskały dynamikę i wartość transakcji międzynarodowych zaczęła gwałtownie rosnąć. Aktualnie zaledwie 10% obrotu to handel głównie operacje finansowe.

Finanse międzynarodowe - mechanizm współtworzenia, współdziałania między podmiotami mającymi swe siedziby w różnych krajach. Stronami transakcji finansowych są zazwyczaj rezydenci i nierezydenci danego kraju.

Rezydent - osoba fizyczna przebywająca ponad 180 dni, osoba prawna z ulokowana siedziba firmy w danym kraju.

........... - aktualny, oficjalny adres siedziby spółki.

Dawniej istotnym wyróżnikiem finansów międzynarodowych były umowy w różnych walutach, obecnie waluta nie jest wyróżnikiem.

„Currency board” - system pieniężny w którym wielkość obiegu pieniężnego uzależnia się od wielkości rezerw walutowych.

ECM - Unia walutowa i gospodarcza 12 krajów - Eurolandia (bez UK, Danii, Szwecji)

Z początkiem 2002 banknoty i monety zastąpią waluty międzynarodowe. Wystąpią operacje międzynarodowe w tej samej walucie -EURO. Waluta nie decyduje o zagraniczności operacji.

1. Osobowość finansowa w ujęciu podmiotowym, instytucjonalnym

Dla finansów krajowych typowe 3 kategorie podmiotów: gospodarstw domowe, przedsiębiorstwa, sektor publiczny

Grupa G-7 - kraje które decydują właściwie o wszystkim co się dzieje na świecie (USA, Japonia, Niemcy, Francja, Wlk. Brytania, Włochy, Kanada) - ta siódemka wytwarza łącznie 50% dochodu PKB świata .

Korporacje międzynarodowe - trzoda gospodarki (Stany, Europa, Japonia) ..................................

Gospodarstwa domowe - rozwój turystyki zagranicznej, rozwój międzynarodowego handlu elektronicznego.

Proces ujednolicenia struktury w obrocie krajowym i międzynarodowym.

BIS - Bank Banków Centralnych - Bazylea

MFW - Międzynarodowy Fundusz Walutowy => BC Świata

OECD - Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju

Aspekt przedmiotowy - instrumentalny. Dochodzi do ujednolicenia finansów krajowych i międzynarodowych zarówno ..............................

W latach 70-tych - głównie rozwinięte kredyty inicjowane bądź gwarantowane przez rząd. Kryzys zadłużenia to zmienił. Wypuszczano papiery wartościowe, obligacje, bony. W latach 80-tych obserwujemy w związku z narastaniem ryzyka operacji międzynarodowych (kryzysy) pojawienie się całej gamy instrumentów zabezpieczających przed ryzykiem. Instrumenty pochodne - derywaty - nawiązują do rzeczywistej inicjatywy, ale zaczynają bazować na operacjach finansowych, operacjach zabezpieczających, ........................ jak również spekulacyjnych.

28.10.2001

Klasa pośredników doradców w obrocie międzynarodowym - agencje ratingowe (to rate - oceniać)

CERA - polska próba budowania agencji badania polskich podmiotów gospodarczych

Najstarsze największe agencje ratingowe na świecie:

• Moody's Investors Service INC. - specjalizuje się w ocenie korporacji

• Standard & Poor's - uniwersalne ratingi, bada wskaźniki rynkowe, wystawia ratingi suwerenne oceny wiarygodności krajów

• Fitch IBCA - ocena wiarygodności

Przypisuje się danym podmiotom wiarygodność płatniczą poprzez zdolność jego do obsługi plasowanych na rynku instrumentów krótko i długoterminowych.

2 systemy ocen projektów inwestycyjnych:
	Moody's	S&P's
1.	Aaa	AAA (triple A)	grupa ocen na poziomie inwestycyjnym
	najwyższa ocena najbogatszych krajów świata
2.	Aa1, Aa2, Aa3	AA+, AA, AA-
	bardzo dobra zdolność płatnicza między AAA a AA - kwestia prestiżu np. AA+ ma Japonia; problemy zw. z podatnością na wpływy otoczenia
3.	A1, A2, A3	A+, A (A plain), A-
	Czesi, Węgry A jeszcze ciągle bardzo wysoka zdolność płatnicza
4.	Baa1, Baa2, Baa3	BBB+, BBB, BBB-
	może dojść do zagrożenia wypłacalności emitenta
5.	Ba1, Ba2, Ba3	BB+, BB, BB-	grupa ocen na poziomie spekulacyjnym
	emitent b. podatny na złe wyniki fin., co może spowodować problemy z płynnością
6.	B1, B2, B3	B+, B B-
	w sytuacji kryzysu światowego podmioty z taką oceną łatwo mogą popaść w kłopoty płatnicze (Argentyna oraz kraje trzeciego świata; rozwijające się)
7.	Caa	CCC
	podmiot nie ma zdolności płatniczej, a płaci swoje zobowiązania nie wiadomo dlaczego, ale gdyby pojawiły się b. korzystne war. otoczenia - może tę zdolność odzyskać
8.	Ca	CC
	technicznie podmiot jest bankrutem; utracił zdolność
9.	C	C
	ogłoszono formalnie bankructwo emitenta, ale on od czasu do czasu płaci swoim wierzycielom
10.	D	D (default)
	niewypłacalność; zaprzestanie obsługi długu przez emitenta; technicznie i formalnie bankrut

!!!EGZ Czy ocena A+ jest większa od oceny A3? Odp.: Tak, bo A+ jest A1

Im lepszy rating, tym tańsze koszta plasowania instrum. na rynku międzynarodowym.

Rating podmiotu nie może być wyższy niż rating państwa, w którym ten podmiot działa.

Od III.1981 do 1994 mieliśmy C lub D - żaden polski podmiot nie mógł pożyczyć samodzielnie na rynku międzynar.

1991 - Klub paryski zawarł porozumienie z Polską o restrukturyzacji długu państwa; następnie Klub londyński (tzw. banki komerc.); Rosja i Węgry też uregulowały „status” długu z Polską.

VI - VIII.1995 - sprzedaż pierwszej pol. euroobligacji; 250 mln USD euroobligacji; kupon odsetkowy półroczny 7,75% w skali roku.

Zestaw ocen inwestycyjnych Polski (obecne): !!!EGZ

Moody's Baa1

S&P's BBB+

Fitch IBCA BBB+ (ale niższe niż dla Czech i Węgier)

Ocena Polski VI'95:

Moody's Baa3

S&P's BB (+ positive outlook = możliwa poprawa ratingu w przyszłości)

Fitch IBCA BB+

Outlook (rokowania): positive, stable, negative. Upgrading - poprawa oceny ratingowej

1% = 10‰ = 100 punktów bazowych

Od 1995 roku Polska wyemitowała 6 obligacji, z czego 2 są już spłacone

waluta /zapadalność instrumentów	Krótkoterminowe	Długoterminowe
Lok	X	X
Obce	X	X

Na rynku międzynarodowym dominują transakcje średnio i długoterminowe.

190-200 walut na świecie; 190 należy do Międzynarodowego Funduszu Walutowego; ok. 40 jest w pełni wymienialnych; ok. 10 gra rolę międzynar.

PG świata (produkt globalny) - w 2000 r w cenach bieżących po rynkowych kursach wymienialnych świat wytworzył produktu globalnego ≅ 40.000 mld USD (40 bln USD)

22% produkcji światowej przypada na gospodarstwa amerykańskie. Dominacja USD jako waluty światowej.:

PKBPL ≅ 180 mld USD

	symbol	nazwa	kraj	% obrotów fin. świata	PKB w cenach bieżących	uwagi
1	USD, $	dolar	USA	40%	10.000 mld USD	waluta nr 1 świata
2	EUR	euro	12 krajów U.E.	18-20%	9.000 mld USD	siła euro bierze się z siły 12 walut (marka, frank franc., kraje Beneluksu)
3	JPY, ¥	jen	Japonia	8-10%	4.000 mld USD
4	GBP, £	funt	Wlk. Bryt.	5-6%	1.200 mld USD
5	CHF	frank	Szwajcaria
6	CAD	dolar	Kanada			b. duże znaczenie lokalne
7	AUD	dolar	Australia
8		yuan	Chiny

G-5: 5 najważniejszych ekonomicznie krajów: USA, Japonia, Niemcy, Francja, Wlk. Bryt.; te kraje decydują co się dzieje w finansach świata, ich waluty są walutami międzynarodowymi

G-7 = G-5 + Włochy + Kanada. Przewodzi wielkim organizacjom fin. świata. Ministrowie fin., prezesi banków centr. i szefowie rządów zbierają się kilka razy do roku i ustalają:

• stopień aktywności gospod. regionów

• stan bezpieczeństwa fin. świata

• poziom stóp proc.

• opodatkowanie

Annual meeting banku świat. zaczyna się od posiedzenia grupy G-7.

Decydują o losach gospodarczych świata. Forum dyskusyjne przesądza co rok o różnych ważnych sprawach świata. Jak pomagać krajom zagrożonym kryzysami gospodarczymi, czy ratować np. Brazylię. Niedawno odbyło się posiedzenie G - 7 w sprawie walki z terroryzmem. Omówiono finanse przeznaczone na tę walkę. Grupa ta ocenia poprzedni okres i rysuje zadania na następny okres.

G-10: Powstała na początku lat 60. → 1962 - konieczność zasilenia funduszu walut. w dodatkowe środki, aby przeciwdziałać kryzysom gospod. Ma znaczenie dla płynności obrotu gospodarczego

10 krajów podpisało generalne porozumienie pożyczkowe (General Agreement to Borrow):
G-7 + Holandia + Belgia + Szwecja.

1963 - dołączyła Szwajcaria.

Austria - wspomaga gwarancje tej grupy, ale nie jest formalnym członkiem.

W walutach międzynarodowych kraje utrzymują swoje rezerwy dewizowe. Najsilniej rozwija się problematyka wymiany walut między sobą - pojawia się problematyka kursów walutowych.

Są dwa sposoby kwotowania walut. Kurs walutowy danej waluty:

• w sposób pośredni - określony ile jednej waluty jest w danej walucie

Warsaw - 4,1018 PLN/USD - ile PLN do jednego USD

Cena waluty krajowej do waluty obcej

• w sposób bezpośredni (Wlk. Brytania, Irlandia)

London - 1,4239 USD/GBP - bezpośrednie

New York - 1,4239 USD/GBP - pośrednie

EUR/USD

EUR: USD

EUR USD

!!!EGZ Który jest wyższy w systemie kwotowania pośredniego kursem wyższym jest np. 4,1018 PLN/USD. Niższym jest 4,1022 PLN/USD

18.11.2001

Bretton Woods - konferencja w ......

konstruowano zarys architektury powojennych finansów

Powołano 2 instytucje:

IMF=MFW - Międzynarodowy Fundusz Walutowy

MFW zalążek Banku Centralnego Świata - 1947 r. - dba o porządek monetarny.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy - funkcja banku centralnego świata:

• f. emisyjna - najmniej rozwinięta

• f. kredytowa (pomocowa)

• f. walutowa - najlepiej spełniana funkcja MFW

Fundusz najlepiej spełniał funkcję walutową w latach 50, udało mu się doprowadzić do powszechnej wymiany walut.

Działalność kredytowa nasiliła się w 80 latach w czasie kryzysu walutowego w 90 latach szczyt, kiedy nowe kryzysy finansowe (m.in. Azja Wschodnia, Brazylia, Argentyna, Meksyk, Turcja, Rosja) w mniejszym zakresie niż komp. Banku Centralnego.

60-70 lata - wyemitował SDR (special draw right = specjalne prawa ciągnienia - sztuczny pieniądz) postać bezgotówkowa, pełni funkcje pieniądza; jest elementem rezerw dewizowych krajów

Fundusz Walutowy jest namiastką BC Świata

Siła MFW polega na tym, że zdołał zebrać w 2000 r. ≈ 210 mld SDR-ów ≈ 280 mld USD; 1SDR = 1,30USD

na to składają się wpłaty krajów członkowskich (183 kraje członkowskie (24 grupy narodowe)). Wysokość składki dla kraju zależy od udziału w handlu międzynar. liczba głosów na głosowaniach MFW zależy od składki. Ważne głosowania wymagają 85% głosów.

Grupa G-7

USA ≈ 37,1 mld SDR → ~ 18% głosów (= mogą skutecznie blokować głosowania, bo 100% - 18% = 82%, a do ważności głosowania potrzeba 85).

Japonia ≈ 13,3 mld SDR

Niemcy ≈ 13 mld SDR

Francja ≈ 10,7 mld SDR

W. Brytania ≈ 10,7 mld SDR

Włochy ≈ 7,1 mld SDR

Kanada ≈ 6,4 mld SDR

Arabia Saudyjska ≈ 7 mld SDR

Federacja Rosyjska ≈ 5,9 mld SDR

Chiny Ludowe ≈ 4,7 mld SDR

Polska ≈ 1, 369 mld SDR

!! Bank Centralny Świata to MFW - dyrektorem zarządzającym MFW jest Horst Köhler (Europejczyk; z zasady szefem MFW jest Europejczyk)

IBR&D - Międzynarodowy Bank Odbudowy i Rozwoju -bank inwestycyjny rozwojowy powołany (przez członków MFW) do szerzenia pomocy krajom słabo rozwiniętym i rozwijającym się

Szefem tego Banku jest zawsze Amerykanin - obecnie James Wolfisden

Instytucje banku światowego:

1. IFC - Międzynarodowa Korporacja Finansowa - służy wspieraniu sektora prywatnego

2. IDA = MSR Międzynarodowe Stowarzyszenie Rozwoju - udziela kredytów krajom najbiedniejszym ponad 365USD rocznie na osobę; kredyty często na poziomie 1% na bardzo długie okresy 30-40 lat (często umarzane). Kraje o wysokim produkcie są zobowiązane do wpłacani7a aportów do IDA.

3. MIGA Agencja wielostronnych gwarancji inwestycyjnych - ubezpiecza ryzyka polityczne (strajków, niewypłacalności) zwłaszcza dla projektów wielostronnych (np. sieć dróg na pograniczu kilku państw).

Bank Banków Centralnych - BIS (Bank Rozrachunków Centralnych z siedzibą w Bazylei, Szwajcaria), powstał w 1930 r. jego akcjonariuszami stały się banki centralne, odegrał czołową rolę w regulacjach norm ostrożnościowych obrotu międzynarodowego w latach 80-tych oraz we wprowadzaniu wymienialności walut europ. w latach 40-60. Komitet BIS wdrożył wiele regulacji (współczynnik Cook'a). Trzyma rezerwy banków centr. u siebie.

Banki regionalne o charakterze inwestycyjno - rozwojowym - są kopią IBR&D, ale w skali regionalnej:

1. IADB (Interamerican Development Bank) - Międzyamerykański Bank Rozwoju działający od lat 60-tych (najstarszy)

2. ADB (African Development Bank) - Afrykański Bank Rozwoju z siedzibą na Wybrzeżu Kości Słoniowej

3. AsDB (Asian Development Bank) - Azjatycki Bank Rozwoju z siedzibą w Manili (Filipiny)

4. EBR&D (European Bank R……… & Development) - Europejski Bank Rozbudowy i Rozwoju, powstał w latach 90-tych; siedziba - Londyn

organizacje nieformalne:

1. Kluby wierzycielskie ds. długu zewnętrznego:

1. Klub Paryski - ugrupowanie wierzycieli oficjalnych zwoływanych w odniesieniu do konkretnego dłużnika (tyle jest klubów ilu jest dłużników). W Klubie Paryskim w stosunku do Polski jest 17 wierzycieli (16 krajów rozwiniętych + Brazylia). Dług dla Brazylii został spłacony przez Polskę w 2001 r. (w ostatnim czasie) Długi oficjalne to długi wynikające z umów międzynarodowych lub przejęte przez instytucje rządowe.

Państwa wierzycielskie zbierają się w zależności od potrzeb, by omówić kwestie pomocy lub zachowania wobec kraju zadłużonego. Klub rusza, gdy dany kraj ogłasza niewypłacalność.

2. Klub Londyński - nieformalne porozumienia banków prywatnych ................... od państw dłużników (kończące się później podpisaniem jak najbardziej formalnych umów). Klub Londyński dla Polski liczył 460 banków

2. instytucje ub-ń kredytów eksportowych:

Hermes - Niemcy

COFACE - we Francji

SACE - Włochy

EBD - Szwecja

ECGD - W. Brytania (Export Credit Guarantee Department)

KUKE - Polska - instytucja ubezpieczająca kredyty eksportowe

Za niewielką opłatą po niewypłacalności importera przejmą 80-95% należności na rzecz własnych eksporterów.

Para-budżety dysponujące dziesiątkami miliardów rocznie:

EBI - Europejski Bank Inwestycyjny - powstał na mocy traktatu rzymskiego w latach 50-tych - finansuje inwestycje infrastrukturalne - drogowe, kolejowe, w krajach członkowskich Unii i stowarzyszonych / w Polsce też /

Jacques Delors zaproponował 3-etapową budowę Unii Walutowej UGW ≡ Unia Gospodarcza i Walutowa ≡ EMU (European Money & Trade Union) ≡ Eurosystem ≡ Eurostrefa ≡ Eurolandia

I etap - spełnienie kryteriów z Maastricht (połowa 1990 ÷ 1993)

Kryteria wejścia do UGW z Maastricht:

1. inflacyjne - inflacja nie może być wyższa niż 1,5 pkt. procentowego od średniej inflacji w 3 krajach o najniższej inflacji, w roku poprzedzającym badanie

2. długookresowych stóp procentowych - stopy od przyjętego długookresowego (np. obligacji dziesięcioletnich) nie mogą być wyższe niż 2 punkty procentowe od średniego oprocentowania w 3 krajach o najniższej inflacji,

3. deficytu sektora rządowego - deficyt ten nie może być wyższy niż 3% PKB

4. o charakterze fiskalnym - łączny dług publiczny (wewn. i zewn.) nie powinien przekraczać 60% PKB

5. kursowe - kraj Unii Europ. musi na sztywno związać swą walutę z EURO, czyli ustalić punktowy kurs walutowy i przez 2 lata utrzymywać rynkowy kurs swojej waluty ±15% od kursu punktowego

I etap 90-93 - polityka fiskalna

II etap - budowa instytucji finansowych

02.12.2001r,

Polityka kursowa

Rynek walutowy jest wdzięcznym rynkiem rozważań - waluty obce są bardzo inwestującym towarem: łatwo podzielnym o niskim fizycznie koszcie wytworzenia a często o dużej wartości.

Rynek obrotu walutowego stanowi dużą część obrotu światowego.

Rynek walutowy jest rynkiem on-line, rynkiem transakcji jednoczesnych, funkcjonuje 24h na dobę. Wykształcił duży arbitraż. Polega na kupowaniu tanio a sprzedawaniu drogo.

Marka na rynku japońskim kosztuje mniej niż na rynku np. Fińskim.

Arbitraż od kilku lat jest skomputeryzowany, więc transakcje odbywają się w ułamkach sekund. Kurs walutowy jest zwykłą ........: jest liczbą jednostek jaką trzeba zapłacić za jednostkę waluty obcej. Wyrażony kurs waluty własnej w sposób pośredni

Warszawa

Kurs sprzedaży: 6,0077PLN/GBP - trzeba zapłacić 6,0077 za 1 funta

Kurs kupna : 6,0073 PLN/GBP

Kurs kupna jest wyższy niż kurs sprzedaży.

!!!!!!! Kurs kwotowania bezpośredniego jest tym mniejszy im więcej waluty krajowej trzeba wyłożyć za walutę zagraniczną.

London

6,0077 PLN/GBP

inny podział na waluty

SPOT ( tu i teraz)

Kursy spotowe = S (bieżące)

Kursy terminowe ( w tzw. transakcjach na termin) - zawiera się transakcje na dostawę czy zakup danej waluty w przyszłości, ale z kursem ustalonym już dzisiaj. Są to transakcje po kursie forwardowym.

Kursy forwardowe = F

Kwotowanie pośrednie. Najbardziej oczywistą miarą kursu jest różnica między kursem SPOT a forward.

F-S>0 oczekiwana nominalna deprecjacja

F-S=0

F-S<0 oczekiwana aprecjacja nominalna waluty narodowej

Kiedy podzielimy ten wskaźnik przez aktualny kurs waluty

F=6,0052 S = 6,0077

6,0052 - 6,0077 - kurs złotego się wzmocnił.

Oprócz ceduł kursów bieżących pojawiają się ceduły kursów terminowych. Są one zwykle na:

1 tydzień, 2 tyg, 1 m-c, 2 m-ce, 3m-ce, pół roku, 1 rok

Rodzaj dyskonta terminowego

i - oprocentowanie kursów terminowych , różnice w oprocentowaniu

Jeżeli to ma być 3 m-ce to musimy wziąć 3 m-czne wartości.

Pokryty dysparytet stóp %-owych określa zachowanie kursów → pomaga wyznaczyć kurs na dany termin.

CEDUŁY KURSOWE

Kursy spotowe

Rynek warszawski jest bardzo młody i bardzo płytki. Najlepsze w-skie banki kwotują jedynie dwie waluty USD i EURO - tylko do 2002r.

Ceduły pozwalają zabezpieczyć transakcje międzynarodowe przed ryzykiem kursowym. Większość transakcji odbywa się dziś na rynku terminowym lub jest to przynajmniej porównywalne z rynkiem bieżącym. Obowiązuje zasada kursu bieżącego: Bank Centralny wyznaczając swój kurs wyznacza ramy wyznaczania kursów dla banków komercyjnych.

Jedna waluta jest sztuczna: SDR - specjalne prawo ciągnienia i EURO które coraz bardziej się urealnia.

Tabela kursów walut „skurczy” się z 26 do 14 walut, gdy EURO stanie się „pełnokrwistą” walutą - będzie miała również charakter znaków pieniężnych.

Wyznaczenie ram wyznaczania kursów przez BC dla banków komercyjnych ma znaczenie przy zachowaniu jedności waluty (kursu waluty)

Tablice kursów są zmienne nawet kilka razy dziennie a czasami nie zmieniają się przez jakiś czas nawet do 1 tyg.

Stosowane kryteria:

• podział na kursy jednolite i zróżnicowane - przesądza to o porządku cenotwórstwa

• z pkt. widzenia zmienności kursu w czasie

• podział na kursy administrowane.

Jednolite - kursy stosowane w danej gospodarce mają charakter jednolity dla wszystkich transakcji walutowych +- 2% od kursu Banku Centralnego.

Musi być zapewniony mechanizm zabezpieczający przed powstaniem niszy walutowej (na niektórych rynkach wyższe kursy). Musi być silny arbitraż kursowy. Nie ma kursów zaniżonych ani zawyżonych. Przez kilka lat nasz kurs był jednolity, ale mamy sytuacją taką, że funkcjonują dwa rynki: 1 rynek transakcji międzynarodowych , 2-gi rynek transakcji kantorowych. Istnienie tych dwóch rynków mogło wytworzyć zagrożenie, że kurs kantorowy mógłby gwałtownie „skoczyć” a kurs bankowy mógłby zachować się inaczej. Prezes NBP (ówczesna) pozwoliła zawierać umowy właścicielom kantorów i banków.

Zróżnicowane: przeciwieństwo jednolitych - w zależności np. od rodzaju umowy zawieranej transakcji. Kryteria mogą być różne.

Poza tymi rozwiązaniami skrajnymi mamy szereg rozwiązań pośrednich.

Kurs okresowo stały - stabilizujemy kurs na dany okres.

ER - poziom kursu

1 - stały

2 - okresowo stały

3 - pegget

1 2 3 4 5 6 4 - preannannced e.p.

Czas T

W ostatnich latach Polska gospodarka była gospodarką inflacyjną. Obecnie inflacja jest zatrzymana kosztem rosnącego bezrobocia. Kursy stałe i okresowo - stałe abstrahują od tego co się dzieje rzeczywiście w gospodarce. Utrzymywanie ich na niezmienionym poziomie służy zatrzymaniu inflacji, stąd nazwa „ kotwice inflacyjne”

Kurs danej waluty związany z kursem waluty silniejszej pegged to USD. Ten pegged jest nie zawsze korzystne (Argentyna)

Kurs referencyjny - dopuszcza oś przedziału dopuszczalnych wahań kursowych - określa się w jakim przedziale dany kurs może odchylać się od kursu referencyjnego.

Pełzające pasmo dopuszczalnych wahań kursowych np.: 7%, część powyżej, część depracjacyjna z krawędzią max. deprecjacji i część poniżej ref. Część aprecjcyjna z krawędzią. Przewaga części aprecjacyjnej - BC wypuszcza na rynek nadwyżkę danej waluty osłabiając jej kurs. W przypadku deprecjacji - BC skupuje daną walutę, żeby wzmocnić jej kurs.

Interwencje walutowe - są dyskrecjonalne (uczestnicy rynku nigdy nie wiedzą czy BC zareaguje, co zwiększa ryzyka walutowe na rynku). BC nie ogłasza, zacznie interweniować - nie ogłasza reguł interwencji.

Kurs sterowany „pływaniem”

Managed floating

(dirty)

Sterowany floating - władza stara się utrzymać kurs w ryzach (w sobie tylko znanym zakresie)

Kurs w pełni płynny - rynek w pełni ukształtuje poziom kursu. Jest jakiś trend, ale on wynika tylko ze spekulacji gospodarczych zawirowań. Im kraj silniejszy gospodarczo, tym silniejsza u niego tendencja do stabilizacji kursów. Kraje słabo rozwinięte lub rozwijające się mają tendencje do stosowania raczej zmiennych kursów.

16.12.2001

1958 - wprowadzono zewnętrzną wymienialność

Lata 60. - wprowadzenie standardu wymienialności typu funduszu walutowego.

Pełna wymienialność marki niem, potem jena japońskiego.

1979 - Wlk. Bryt. (M. Thatcher) i Japonia znoszą ostatnie restrykcje walutowe

1986 - Francja znosi restrykcje dewizowe, Włochy też; kraje iberyjskie - na początku lat 90.

1994 (dopiero) - Grecja znosi ostatnie restrykcje walutowe

Wymienialność - prawo do wymiany waluty narodowej na potrzebne waluty zagraniczne z tytułów uznawanych za dopuszczalne. 2 kryteria wymienialności:

1. przedmiotowe - ze wzgl. na przedmiot wymiany:

• obroty bieżące - dotyczą płatności związanych z własnością danego aktywu finansowego

• obroty kapitałowo - finansowe: nabywanie tytułów majątkowych, inwestowanie bezpośrednie (kupujemy, aby zarządzać) i pośrednie (kupujemy, aby mieć z tego zysk)

Kredytowanie jest też inwestowaniem

2. podmiotowe - podmioty uprawnione:

• rezydenci:

osoba fiz. = długość pobytu na terytorium danego kraju powyżej 183 dni w skali roku

osoba prawna = siedziba zarządu na terytorium danego kraju.

Zazwyczaj pociąga to za sobą obowiązek podatkowy.

• nierezydenci

Standardy wymienialności:

1. wymienialność wewnętrzna - prawo do wymiany własnej waluty na obcą mają rezydenci danego kraju z tytułu obrotów bieżących:

1989 - Jugosławia wprowadziła taką wymienialność.

Umożliwia to „podłączenie się” danego kraju pod świat. B. restrykcyjna forma wymienialności. Stosowana głównie w handlu zagr. (import - export).

01.01.1990 !!! wprowadzenie w Polsce; istota tzw. reform Balcerowicza; rozpoczęcie procesu wymienialności w Polsce

1990-91 w Polsce ludzie „wyrzucili” (sprzedali państwu) ok. 17 mld. USD na rynek z „zaskórniaków”

Ta forma wymienialności ma miejsce tylko w Europie środkowej i wsch. Opłaca się wtedy, gdy istnieją w kraju tzw. idle money = niewykorzystane zasoby

2. wymienialność zewnętrzna - nierezydenci w obrotach bieżących:

Obrót towarowy za granicą i obrót czynnikami produkcyjnymi (dochody z tyt. własności) oraz turystyka; opłaty patentowe, tzw. royalties.

Był to pewien etap w historii gospodarczej wielu krajów → Europa Zach. ok. 1958!!!

3. standard MFW (Międzynar. Fundusz Walut.) = wymienialność w sensie art. 8:

Art. 8 to system kursowy, do którego członkowie MFW mają dążyć, a po osiągnięciu - utrzymywać. Zarówno rezydenci jak i nierezydenci mieli prawo wymiany w ramach obrotu bieżącego. Swego rodzaju konstytucja kursowa funduszu.

MFW startował w latach 40-tych, gdzie wymienialność była wyjątkiem. Sukcesem funduszu jest to, że dzisiaj prawie wszystkie waluty są wymienialne.

4 zasady:

1. rezydenci i nierezydenci danego kraju mają prawo wymiany walut danego kraju na waluty obce w zakresie obrotów bieżących (odpowiednio duży zakres) np. alimentacyjne - zasiłki, handel zagr. itp.

2. zasada kursu jednolitego - wszelkie transakcje walutowe muszą się odbywać w reżimie kursu jednolitego

3. zasada niedyskryminacji - w stosunku do państw trzecich - równe traktowanie wszystkich uczestników (np. praktyki różnicowania terytorialnego kursu; długi - aby wszystkim dłużnikom państwo spłacało po równo)

4. honorowanie przez banki centralne krajów, które przyjmują standard MFW od innych członków MFW nadwyżek walut danego kraju pochodzących z transakcji bieżących - np. wymiana turystyczna - gdy turysta zostawi w danym kraju walutę (sprzedaje), kraj z którego ta waluta pochodzi jest zobowiązany ją skupić

Polska osiągnęła ten standard w połowie lat 90.

4. pełna wymienialność - brak ograniczeń - rezydenci i nierezydenci w obrotach bieżących i kapitałowych; około 40 krajów

Polska miała go przyjąć na początku 2000 r. (gdy w 1996 wstępowaliśmy do OECD złożyliśmy taką obietnicę). 2000 r. - 8,3% deficyt obrotów bieżących w Polsce. Gdy wstąpimy do U.E. będziemy musieli to zrobić

POLSKA:

Aktualnie - zaawansowana wymienialność !!! Przed wojną złotówka była jedną z 5 najsilniejszych walut świata.

01.01.1990 - wprowadzenie wewnętrznej wymienialności, kurs 9500 PZL (stare zł) za 1 USD, czyli na nowe zł: 0,95 PLN/ 1 USD

Każdy etap wymienialności był związany ze zmianą prawa dewizowego.

01.01.1995 - wprowadzenie zewnętrznej wymienialności (dopuszczenie cudzoziemców do naszych rezerw dewizowych). Zmiana prawa dewizowego dała dostęp nierezydentom do wymienialności.

Od 01.06.1995 - Polska spełniła wymogi Art. 8. Statutu Funduszu.. Złoty ciągle nie jest walutą w pełni wymienialną w 1996 OECD Polska zobowiązuje się do pełnego uczestnictwa w obrocie międzynarodowym.

1996 stajemy się 28. członkiem OECD.

Standard MFW posiada ok. 140 krajów; ok. 40 krajów ma waluty w pełni wymienialne, z czego ok. 15 walut ma znaczenie międzynarodowe, a reszta to bogate kraje naftowe.

Korea Pn., Kuba - brak wymienialności.

Chiny Ludowe - formalnie waluta niewymienialna, ale faktycznie wymienialność zewn.

Hongkong - dolar „hongkonski” związany na sztywno z USD

Historia złotego ostatnich 12 lat:

PLN/USD

±7% ±10% ±12,5% ±15%

2001

01.01.90		05.91	09.91	05.95	12.95	02.98		10.98	01.99	03.99		12.04.2000
kurs sztywny 0,95 PLN/ 1USD; działa-nie antyin-flacyjne	kurs okresowo stały; zdegrado-wanie USD; wprowa-dzenie koszyka walut (kurs paryteto-wy): USD-45%, DM-35%, funt-10%, frank franc. + ……… po 5%		związa-nie zł. z koszy-kiem, tzw. craw-ling back; o 9 zł (starych) dzien-nie dewa-luowa-ny złoty	wymie-nialność zewn., a potem w sensie art.8; redukcja długu Polski, wpro-wadze-nie kro-czącego pasma dopu-szczal-nych wahań ±7% w 5.95; kurs fixingo-wy między bankami	oficjalna rewa-luacja PLN; o 6% kurs paryteto-wy spadł i o 6% przesunął się przedział dopu-szczal-nych wahań, dalsza presja apre- cjacyjna		1998 spłaszczenie, kurs parytetowy zbliżał się do dolnej granicy; dwukrotnie zwiększono przedział dopuszczalnych wahań: ±10%, ±12,5%		01.01.1999 wchodzi euro - zmiana koszyka walutowego: euro-55%, USD-45% 03.99 przedział dopuszczal-nych wahań zwiększony do ±15% NBP zaprzestał interwencji na rynku walutowym.		RPP zmieniła radykalnie system kursowy (odeszła od pasma dopuszczalnych wahań) i upłynniła złotego - kurs płynny. Występuje pewna tendencja do aprecjacji.
straszna inflacja: 600% w 1990 i ok. 200% w 1991				05.1995 - duży napływ kapitałów zagranicznych; od końca 1994 rozpoczęła się prywatyzacja; złotówka się umacnia; nasilenie inflacji; dalsze obniżanie tempa krążącej dewaluacji; kurs parytetowy zmieniał się coraz wolniej; tendencja do aprecjacji do 2,50PLN/USD 1997 kryzys azjatycki 05.1998 kryzys korony czeskiej 1998 kryzys rosyjski 1998 (początek Rada Polit. Pien. przyjmuje tzw. bezpośredni cel inflacyjny

W 1994 r. Grecja została zmuszona do odstąpienia od ograniczeń w pełnej wymienialności.

W latach 30 -tych polski złoty był jedną z 5 najsilniejszych walut.

+12,5%+15%

+7% +10%

-7%

-10% -12,5%

-15%

01.01.90 17.051991 95 12.95 02.98 10.98 01.01.00 12.04.00 2001

od 20.05.91

kursy okresowo

stały wyznaczony na podstawie koszyka

5 walut

Nadmierna siła złotego nie jest korzystna w skali kraju. Skończył się okres dużego napływu obcego kapitału z tytułu prywatyzacji. 4-krotnie spadną nam wpływy do budżetu.

Deficyt handlu zagranicznego

X - export

M -import

7% PKB pochodzi z różnicy exportu nad importem

Wskaźnik pokrycia importu exportem

2/3 importu jest pokryte exportem

Saldo ujemne w handlu zagranicznym jest główną przyczyną deficytu.

Bilans usług.......................

Praca pochodzi z serwisu www.e-sciagi.pl

1

---