Gabriela Łukasik

Analiza finansowa zajmuje się oceną finansowej strony działalności przedsiębiorstwa, tj. oceną wielkości ekonomicznych będących konsekwencją przeszłych i planowanych zdarzeń gospodarczych w ujęciu pieniężnym. Najogólniej jej rola polega na przygotowaniu informacji zarówno z otoczenia jak i wewnętrznych obszarów działania przedsiębiorstwa dla podejmowania decyzji finansowych. Można to rozpatrywać w aspekcie tzw. Triady informacji, której schemat przedstawia się następująco

Decyzja = wybór

Rzeczywistość gospodarcza

Analiza finansowa

Jak jest?? Identyfikacja pozycji przedsiębiorstwa w otoczeniu

Jak powinno być?? Strategie i scenariusze

Dlaczego tak jest?? Przyczyny

Analiza może być prowadzona w dwóch wzajemnie powiązanych układach, jako:

• Analiza retrospektywna (tradycyjna) uwzględniająca skutki finansowe i efektywność podejmowanych decyzji i działań w przeszłości, w określonych warunkach otoczenia, zmierzającą do analizy i oceny aktualnej pozycji przedsiębiorstwa w otoczeniu rynkowym

• Analiza prospektywna (planistyczno- decyzyjna) uwzględniająca efektywność i konsekwencje finansowe przyszłych decyzji i działań przedsiębiorstwa wraz z projekcją przyszłych warunków otoczenia (przewidywanych stanów otoczenia)

Analiza retrospektywna pozwala na przygotowanie podstaw do formułowania wariantów przyszłych decyzji scenariuszy rozwoju przedsiębiorstwa, z równoczesną oceną i weryfikacją słuszności decyzji podejmowanych w przeszłości.

Analiza prospektywna pozwala ocenić perspektywy rozwoju przedsiębiorstwa, jako zdolności do rozwoju, niezbędne zmiany strukturalne, konstrukcję scenariuszy zmian w różnych warunkach funkcjonowania, z równoczesnym uwzględnieniem….

Analiza prospektywna może być prowadzona w dwóch układach, jako:

• Prospektywna analiza krótkoterminowa, związana z decyzjami dotyczącymi bieżących problemów na szczeblu operacyjnym. Są to nierzadko decyzje korekcyjne, krótkoterminowe prognozy wybranych procesów umożliwiających zachowanie ich ciągłości,

• Prospektywna analiza długoterminowa, z wyróżnieniem wariantów rozwoju, modeli symulacji z wyznaczonymi kryteriami wyboru wariantów optymalnych.

Analizę prospektywną można rozpatrywać również w aspekcji koncepcji strategicznego zarządzania przedsiębiorstwa, wynikającej z:

• Oceny potencjalnych słabości i siły przedsiębiorstwa oraz ich związków z szansami i zagrożeniami (SWOT)

• Kojarzenie elementów otoczenia z zasobami

• Zabezpieczenie przewagi….

Analiza retrospektywna pozwala na ocenę:

• Czy i w jakim stopniu zrealizowano podstawowe cele finansowe przedsiębiorstwa

• Czy i w jakim zakresie zachowano równowagę finansową

• Czy w sposób prawidłowy i efektywny wykorzystano stojący do dyspozycji kapitał i majątek

• Obszarów ryzyka i wynikające z tego zagrożenia dla przedsiębiorstwa (przyczyny zagrożeń, czynniki decydujące o zagrożeniu)

• Szans przedsiębiorstwa i jego mocnych stron.

Kondycja finansowa - jak przedsiębiorstwo spełnia wszystkie swoje cele, jak zarządza

Problem równowagi finansowej może być w różny sposób© rozumiany, z uwzględnieniem głównie ocen w zakresie:

• Zabezpieczenie równowagi między wymaganiami kapitało dawców a możliwościami ich realizacji, bez zagrożenia dla ewentualnych rezerw i bez naruszenia substancji majątkowej

• Zachowanie złotej zasady bilansowej i finansowej w zakresie wyboru kierunku alokacji kapitału, w powiązaniu z terminami wymagalności zobowiązań wobec kapitało dawców

• Stopnia spełnienia warunków długo i krótkoterminowej płynności finansowej

Analiza bazuje na przepływach pieniężnych:

Podmiotowa struktura informacji analitycznej

Właściciele i zarząd:

Wierzyciele:

• Ocena stopnia zagrożenia interesów i ryzyka

• Ocena wiarygodności kredytowej

• Wyznaczenie oczekiwanej stopy zwrotu dostosowanej do podiętego ryzyka

Potencjalni inwestorzy:

• Element wyboru strategii inwestowania

• Elementy analizy fundamentalnej

• Ocena ryzyka inwestycyjnego

• Właściwe kształtowanie relacji inwestorskich

Partnerzy rynku:

• Ocena pozycji konkurencyjnej przedsiębiorstwa

• Ocena ryzyka

Instytucja rynku kapitałowego:

• Stopień spełnienia warunków dopuszczenia do obrotu na rynku kapitałowym

• Spełnienie obowiązków informacyjnych spółek giełdowych

Instytucje kontroli finansowej:

• Zobowiązanie wobec państwa

• Ewentualne ulgi i zwolnienia

Podstawy informacyjne analizy finansowej:

Do podstawowych sprawozdań finansowych stanowiących specyficzne zbiory informacji należą:

• Bilans

• Rachunek zysków i strat

• Rachunek przepływów pieniężnych (z uzupełniającą rolą zestawienia zmian w kapitale własnym i ewentualną informacją dodatkową. Jest to zgodę z schematem opisu i oceny przedsiębiorstwa w formie następującej)

Treść podstawowych sprawozdań finansowych (ogólna charakterystyka):

Bilans uwzględnia:

• Zasoby którymi gospodaruje przedsiębiorstwo z uwzględnieniem wielokierunkowej działalności

• Zasoby o wiarygodnie ustalonej wartości, które spowodują w przyszłości określone korzyści ekonomiczne

• Kierunki alokacji kapitału (z wyróżnieniem składników majątkowych i sfer działalności przedsiębiorstwa)

• Miejsce składników majątkowych w cyklu krążenia kapitału z uwzględnieniem różnego stopnia płynności

• Identyfikację kapitało dawców, ich pozycji prawnych i wynikający z tego praw i obowiązków

• Zakres zobowiązań wobec kapitało dawców, z uwzględnieniem terminów ich wymagalności

Rachunek zysków i strat:

• Identyfikacja przychodów przedsiębiorstwa w przekroju głównych obszarów działalności

• Identyfikacja Kostów działalności przedsiębiorstwa

• Wyniki finansowe z różnych obszarów działalności przedsiębiorstwa

• Finansowe skutki nadzwyczajnych zdarzeń gospodarczych (straty i zyski nadzwyczajne)

• Finansowe konsekwencje opodatkowania dochodów

Rachunek przepływów pieniężnych:

• Wpływy pieniężne w głównych obszarach działania przedsiębiorstwa

• Podstawowe wydatki pieniężne w głównych obszarach działania przedsiębiorstwa

• Zmiany stanu środków pieniężnych

• Realną możliwość samofinansowania wydatków finansowych i inwestycyjnych

20.10.09 Analiza finansowa

Wykład II

Do wykładu 1:

Wartości niematerialne i prawne - są to nabyte przez przedsiębiorstwo prawa majątkowe nadające się do gospodarczego wykorzystania o okresie ekonomicznej użyteczności dłuższej niż 1 rok.

Funkcje amortyzacji:

• Funkcja ewidencyjna w bilansie

• Funkcja kosztowa - amortyzacja jako koszt stały pojawi się nam w rachunku zysków i strat, będzie zmniejszać nasz wynik finansowy.

• Funkcja finansowa - oznacza to, że amortyzacja stanowi w przedsiębiorstwie narzędzie gromadzenia środków pieniężnych z przeznaczeniem na odtworzenie środków trwałych. (co prawda jest kosztem i zmniejsza wynik finansowy, ale w tej funkcji będzie elementem kreującym środki do dyspozycji przedsiębiorstwa. Koszt ale nie wydatek)

Inwestycje długoterminowe .

Kapitał, który został ulokowany na rynku nieruchomości i finansowym długoterminowo, znajduje odzwierciedlenie w aktywach. Efekt lokowania kapitału.

Budynek nabyty w celu swoistej lokaty kapitału - będzie pokazywany w inwestycjach długoterminowych jako nieruchomości.

Długoterminowe aktywa finansowe - konsekwencja lokowania kapitału na rynku finansowym. Pozycja pokazująca rodzaj składnika majątkowego w którym przedsiębiorstwo ulokowało kapitał (udziały, akcje, inne papiery wartościowe, lokaty bankowe…)

Aktywa obrotowe - składniki majątkowe o stosunkowo wysokim stopniu płynności.

Zapasy - składnik mniej płynny w porównaniu z należnościami. Odzwierciedlenie wielokierunkowej działalności przedsiębiorstwa

Należności krótkoterminowe - niezrealizowane przychody ze sprzedaży. Obrazuje zakres kredytu kupieckiego/towarowego udzielonego przez przedsiębiorstwo swoim odbiorcom.

1. należności kwestionowane

2. należności

Inwestycje krótkoterminowe - środki pieniężne, krótkoterminowe lokaty finansowe. Zmiana stanu środków pieniężnych w bilansie będzie zmianą salda …

Rozliczenia międzyokresowe - pozycje rozliczane w czasie po stronie aktywów i pasywów. Dotyczą sytuacji gdy środki, aktywa lub zobowiązania powstały w okresie sprawozdawczym ale skutki tych decyzji czy sytuacji będą uwzględniane w następnych okresach jako przychody lub koszty. Mamy w związku z tym czynne rozliczenia międzyokresowe, które tworzą aktywa ale koszty z tym związane będą dotyczyć następnych okresów sprawozdawczych. Bierne rozliczenia międzyokresowe.

Analiza efektywności działalności gospodarczej przedsiębiorstwa

Efektywność działalności można oceniać z wykorzystaniem miar bezwzględnych lub odpowiednich wskaźników rentowności. Dla spółek giełdowych uwzględnia się dodatkowo wskaźniki rynku kapitałowego.

Mierzenie efektywności w ujęci bezwzględnym pozwala na ustalenie rozmiarów efektu bieżącej działalności - wyniku finansowego.

Osiągnięty przez przedsiębiorstwo efekt działalności może być mierzony jako różnica między odpowiednimi porównywanymi wielkościami ekonomicznymi, czyli w ujęciu kwotowym. Otrzymany rezultat można określić jako szeroko pojęty wynik finansowy. Kategoria ta może być różnie pojmowana. Można wskazać kilka aspektów tego pojęcia.

Są to w szczególności:

• Wynik księgowy, określany tez jako wynik bilansowy będący zyskiem bądź stratą

• Wynik ekonomiczny (zysk ekonomiczny, ekonomiczna wartość dodana EVA, nie uwzględnia czasu, jest trochę ułomną miarą oceny działalności przedsiębiorstwa w tym ujęciu bezwzględnym)

• Wynik podatkowy wyrażający się jako dochód bądź strata podatkowa

• Wynik strumieniowy, stanowiący rezultat kasowego ujęcia zdarzeń gospodarczych

W ujęciu księgowym przez wynik finansowy rozumiem różnicę między przychodami osiąganymi przez przedsiębiorstwo z różnych tytułów, a kosztami związanymi z osiągnięciem tych przychodów oraz innymi obciążeniami. Tak pojmowany wynik finansowy jest rezultatem ujmowania zdarzeń według zasady memoriału i ustalany jest w oparciu o zapisy w księgach rachunkowych.

Można to ująć następująco:

WF=(P+Zns)-(K+Sn+Pd)

Gdzie:

P - przychody

Zns - zyski nadzwyczajne

K - koszty poniesione dla uzyskania przychodów

Sn - straty nadzwyczajne

Pd - podatek dochodowy

Wstępna analiza wyniku finansowego zawiera analizę dynamiki oraz struktury poszczególnych elementów rachunku zysków i strat. Badanie dynamiki pozwala na ustalenie i ocenę zmian poszczególnych pozycji rachunku zysków i strat w czasie i określenie źródeł wyniku finansowego.

Elementem wstępnej analizy jest również analiza struktury rachunku zysków i strat. Badając strukturę tego rachunku można wziąć pod uwagę różne relacje. Wśród nich wyróżnić należy:

• Ustalenie udziału poszczególnych rodzajów przychodów w łącznej ich sumie

• Ustalenie relacji poszczególnych kosztów do przychodów

• Obliczenie udziałów poszczególnych rodzajów wyniku finansowego w przychodach

ETAPY TWORZENIA I PODZIAŁU WYNIKU FINANSOWEGO

Przychody netto ze sprzedaży

(-)

Koszty sprzedanych produktów

(+ -)

Pozostałe przychody i koszty operacyjne

WYNIK FINANSOWY Z DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ

(+)

Przychody finansowe

(-)

Koszty finansowe (konsekwencja poziomu zadłużenia w przedsiębiorstwie. Powiązana z zobowiązaniami po stronie pasywów w bilansie przedsiębiorstwa)

WYNIK FINANSOWY Z DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ

(+ -)

Zyski i straty nadzwyczajne

WYNIK FINANSOWY BRUTTO

ZYSK BRUTTO

(-)

Podatek dochodowy

ZYSK(STRATA) NETTO

Zysk zatrzymany Dywidenda

(-)

Podatek od dywidendy

(delta) kapitału własnego Wypłata dla właścicieli

Szczegółowa analiza rynku finansowego

1. Analiza przychodów ze sprzedaży produktów i pozostały przychodów operacyjnych.

2. Analiza kosztów działalności operacyjnej (relacja: przychody - koszty zmienne - koszty stałe) - księgowy próg rentowności.
   Próg rentowności pokazuje, jaki poziom przychodów ze sprzedaży gwarantuje pokrycie poniesionych kosztów.

3. Analiza poziomu i zmian w czasie wartości marży brutto (zysk surowy). Przychody ze sprzedaży - koszty zmienne = marża brutto
   Stopa marży brutto = marża brutto/przychody netto ze sprzedaży
   Próg rentowności - marża brutto = koszty stałe

4. Analiza czynników obciążających (zwiększających) wynik finansowy z działalności operacyjnej.

?? Charakter trwały - przychody i koszty nie są traktowane jako przychody do opodatkowania i koszty uzyskania przychodów

ANALIZA FINANSOWA WYKŁAD 3

W ramach oceny rentowności wyodrębnia się:

• Rentowność handlową - bazująca na wartości sprzedaży, pozwala ocenić pozycję przedsiębiorstwa na rynku towarów i usług
  

• Rentowność ekonomiczną - odnosząca się do zaangażowanego majątku, ocena efektywności wykorzystania aktywów przedsiębiorstwa czyli ocena opłacalności alokacji kapitału w finansowanie określonych składników

• Rentowność finansowa - uwzględniająca zaangażowane kapitały własne, wskazuje na szanse realizacji przez przedsiębiorstwo oczekiwań kapitałodawców (zdolność przedsiębiorstwa do obsługi kapitału) - w rozumieniu wskaźnika rentowności kapitału własnego ROI

• Zysk netto/ aktywa - z każdej 1 zł aktywów wygospodarowano 10 gr zysku

• Zysk netto/ kapitały - każda 1 zł kapitału pozwoliła osiągnąć 10 gr zysku

Dla przedsiębiorstw podlegających ocenie rynkowej (sp. Giełdowe) oceną efektywności ich działania są dodatkowo wskaźniki rynku kapitałowego pozwalające ocenić pozycję na rynku kapitałowym.

WSKAŹNIKI RYNKU KAPITAŁOWEGO:

• Wskaźnik zysku na jedną akcję EPS

• Wskaźnik relacji ceny rynkowej do zysku netto przypadającego na jedną akcję PE (mówi ile trzeba zapłacić by mieć prawo partycypować w 1 zł zysku netto)

• Wskaźnik stopy dywidendy - Miara oceny stopy zwrotu zaangażowanej w akcje mierzonej dywidendą.

• (dywidenda jednostkowa / cena rynkowa 1 akcji)*100%

• Uzupełniana jest przez:

• stopa wypłat dywidendy - jaka część zysku netto przeznaczana jest na wypłatę dywidendy (jednostkowa lub całościowa)

• dywidenda / zysk netto

• Wskaźnik wartości rynkowej do wartości księgowej (im wyższy tym wyższa rynkowa wartość dodana)

• Wartość rynkowa - rynkowa wartość kapitału własnego (cena rynkowa akcji* ilość akcji). Wzrost wartości rynkowej oznacza poprawę pozycji na rynku. Wzrost ceny rynkowej powoduje wzrost popytu na akcje.

• Wartość księgowa - księgowa wartość kapitału własnego (aktywa netto- będące faktyczną własnością) aktywa- zobowiązania i rezerwy

• Wskaźnik q Tobina

PODSTAWOWE MIARY OCENY RENTOWNOŚCI

• STOPA ZYSKU
  - zależy od rentowności operacyjnej sprzedaży (handlowej) Zo/P oraz produktywności aktywów P/A (miara rotacji aktywów - ile zysku daje każda zainwestowana złotówka)
  

• Jeżeli aktywa finansowe mają małe znaczenie to zysk operacyjny to zysk z rachunku zysków i strat

• Jeśli aktywa finansowe mają znaczenie to zysk operacyjny (wykorzystanie tylko aktywów operacyjnych), więc trzeba przyjąć EBIT (zysk operacyjny przed opodatkowaniem i zapłatą odsetek)

• 
  

• (jeśli produktywność wzrasta to stopa zysku wzmacnia efekt handlowy)

• RENTOWNOŚĆ KAPITAŁU WŁASNEGO
  - zależy od stopy zysku ROI (im większa tym wyższe możliwości wzrostu ROE), wpływu zadłużenia na zmianę rentowności kapitału własnego A/KW (w jakim stopniu aktywa są finansowane KW, poziom dźwigni finansowej) i obciążenia zysku operacyjnego podatkiem dochodowym i odsetkami Zn/Zo (im w mniejszym stopniu Zo jest obciążony kosztami finansowymi, tym wyższa ROE)

• 
  

• ROE wzrasta przy wzroście dźwigni finansowej ale muszą być zapewnione warunki dodatniego efektu dźwigni (stopa zysku > koszt kapitału obcego)

• Wzrost ROI powinien pozytywnie wpłynąć na ROE. ROE zależy od struktury kapitału własnego przedsiębiorstwa od udziału w kapitale zadłużenia, które jest określane mianem dźwigni finansowej (jak zarobić na kapitał własny).

• 
  formuła poboczna

W prawidłowo funkcjonującym przedsiębiorstwie zmiany (przyrost) poszczególnych wskaźników powinny się ułożyć następująco:

Zmiana rentowności sprzedaży mierzonej zyskiem operacyjnym < zmiana stopy zysku < zmiana rentowności kapitału własnego < zmiana ceny rynkowej akcji/ zysk netto

Przyrost stopy zysku powinien być większy od przyrostu rentowności produkcji mierzonej zyskiem operacyjnym jako konsekwencja wzrostu efektywności wykorzystywania aktywów w przedsiębiorstwie.

Przyrost rentowności kapitału własnego powinien być większy od przyrostu stopy zysku jako efekt (konsekwencja) prawidłowego kształtowania struktury kapitału i osiągania dodatniego efektu dźwigni finansowej.

Pozytywne zmiany w efektywności działania przedsiębiorstwa powinny znaleźć odzwierciedlenie na rynku finansowym

Analiza strukturalna w przedsiębiorstwie z wykorzystaniem informacji bilansowej

(analiza pionowa i pozioma bilansu)

Analiza majątku i jego struktury (aktywów) analiza sytuacji majątkowej	analiza kapitału i jego struktury (pasywa) analiza sytuacji kapitałowej (finansowej)	analiza powiązania struktury kapitału ze strukturą majątku analiza sytuacji majątkowo-finansowej
Każdy z elementów powinien uwzględniać wpływ zmian w przedsiębiorstwie na jego dochodowość, rentowność, płynność i na stopień jego ryzyka.

• W analizie finansowej, zgodnie z tradycyjną metodą porównań wykorzystuje się porównanie wielkości bilansowych w dwóch okresach t1 i t0 dla wstępnej oceny zmian sytuacji finansowej przedsiębiorstwa, z uwzględnieniem:

• Oceny zmian w aktywach

• Oceny zmian w źródłach finansowania aktywów

• Wstępnej oceny wpływu zdarzeń gospodarczych na pozycje bilansowe

• Zgodnie z zasadą równowagi bilansowej wyróżnia się 4 grupy zdarzeń gospodarczych (operacji), wpływających na aktywa i pasywa.

1. A+O-O=P zmiana struktury aktywów

2. A=P-O+O zmiana struktury pasywów

3. A+O=P+O wzrost sumy aktywów i pasywów

4. A-O=P-O zmniejszenie sumy aktywów i pasywów

• Każda operacja powoduje powstanie nowego układu równowagi.

BILANS RÓŻNIC

• Aktywa Pasywa

-aktywa z okresu t0 -pasywa z okresu t₀

-wzrost/spadek -zmiana

-aktywa z okresu t1 -pasywa z okresu t₁

• Bilans różnic jest podstawą do skonstruowania bilansu ruchu (t₁-t0)

• Porządkowanie różnic, porównywanie:

WYKORZYSTANIE ŚRODKÓW POCHODZENIE ŚRODKÓW

1. Zwiększenie aktywów 1. Przyrost pasywów

2. Zmniejszenie pasywów 2. Zmniejszenie aktywów

Analiza bilansu ruchu pozwala wstępnie ocenić

• Zmianę sytuacji finansowej przedsiębiorstwa

• Zmianę w strategii finansowania aktywów

• Zmiany płynności finansowej

• Kierunek rozwoju przedsiębiorstwa

POCHODZENIE ŚRODKÓW:

1. PRZYROST PASYWÓW:

• Zwiększenie kapitału własnego (sprawozdanie - zestawienie zmian w kapitale własnym)

• Finansowanie zewnętrzne (w jakim stopniu zwiększenie KW było jego konsekwencją)

• Finansowanie wewnętrzne (zatrzymanie zysku)

• Zwiększenie rezerw (z jakiego tytułu i czy stworzenie jest zasadne)

• Zwiększenie zadłużenia (czy uzasadnione, czy są warunki dodatniego efektu dźwigni finansowej)

• Długoterminowe

• Krótkoterminowe

• ***W jakim stopniu wzrost KW ma charakter realny (wzrost środków pieniężnych do dyspozycji) a w jakim charakter ewidencyjny (konsekwencje przeszacowania majątku, realizacji praw zamiany przez posiadaczy obligacji zamiennych, składniki majątkowe przekazane w formie aportu)?

• ***W jakim stopniu wzrost KW to konsekwencja wzrostu kapitału podstawowego, rezerwowego i zapasowego?

2. ZMNIEJSZENIE AKTYWÓW:

• Zmniejszenie Aktywów trwałych (WNiP, RzAT, NalDŁ, InwDŁ)

• Zmniejszenie aktywów obrotowych (zapasy, należności, inwestycje krótkoterminowe - w tym środki pieniężne) - ujemne saldo rachunku przepływów pieniężnych

WYKORZYSTANIE ŚRODKÓW:

1. ZWIĘKSZENIE AKTYWÓW:

• Wzrost aktywów trwałych (zasadność)

• Wzrost aktywów obrotowych

2. ZMNIEJSZENIE PASYWÓW:

• Zmniejszenie kapitału własnego

• Zwrot dopłat

• Pokrycie strat

• Wypłata zysków zatrzymanych z lat ubiegłych

• Wycofanie środków, umorzenie akcji (za zgodą akcjonariuszy, przymusowe, warunkowe)

• Zmniejszenie rezerw (zrealizowanie zobowiązań, na które były tworzone, rozwiązanie)

• Zmniejszenie zadłużenia (długo i krótkoterminowego)

ANALIZA FINANSOWA WYKŁAD 4 17.11.2009

SZCZEGÓŁOWA ANALIZA ZMIAN STRUKTURALNYCH Z WYKORZYSTANIEM INFORMACJI BILNASOWYCH.

Bilans ruchu wskazał nam kierunki teraz szukamy przyczyn, na które elementy aktywów i pasywów należy zwrócić uwagę.

Kierunki analizy strukturalnej w przedsiębiorstwie w oparciu o bilans

Analiza strukturalna w przedsiębiorstwie z wykorzystaniem informacji bilansowej

(analiza pionowa i pozioma bilansu)

Analiza majątku i jego struktury (aktywów) analiza zmian sytuacji majątkowej	analiza kapitału i jego struktury (pasywa) analiza zmian sytuacji kapitałowej (finansowej)	analiza powiązania struktury kapitału ze strukturą majątku analiza zmian sytuacji majątkowo-finansowej
Każdy z elementów powinien uwzględniać wpływ zmian w przedsiębiorstwie na jego dochodowość, rentowność, płynność i na stopień jego ryzyka.

ANALIZA SYTUACJI MAJĄTKOWEJ W PRZEDSIĘBIORSTWIE POZWALA OCENIĆ GŁÓWNIE:

struktura aktywów (specyficzna dla przedsiębiorstwa i o czym świadczy, czy nowoczesne, czy się rozwija i czy efektywnie wykorzystuje aktywa obrotowe)

• zmiany w strukturze majątku, wskazujące na zmiany w potencjale produkcyjnym

• strukturę aktywów trwałych:
  

• strukturę aktywów obrotowych:
  

• Gdy At rośnie przedsiębiorstwo się rozwija, inwestuje, w większym stopniu zamraża kapitał w aktywach trwałych. Gdy At maleje może to oznaczać amortyzację, zastój, angażowanie przedsiębiorstwa w obroty co generuje przychody.

• zmiany stopnia elastyczności przedsiębiorstwa decydujące o zdolności adaptacji do zmiennych warunków otoczenia
  

• Im wskaźnik >1 tym mniej elastyczna działalność i trudniej dostosować się do warunków otoczenia. Zwiększające się ryzyko operacyjne, istotny wskaźnik w ocenie płynności. Znaczny wzrost aktywów trwałych to wzrost kosztów stałych i powstaje nowy próg rentowności czyli nowe możliwości zwiększenia zadłużenia. Dwa okresy nie wystarczające do oceny zmian.

• Zmiany w stopniu zużycia aktywów trwałych (środki trwałe podlegające zużyciu).

• Wskaźnik zużycia środków trwałych

skumulowana amortyzacja (fundusz amortyzacyjny) /wartość początkowych środków trwałych.

• W jakim stopniu amortyzacja jest używana do finansowania inwestycji, w tym odtworzeniowych. Kumulacja funduszu amortyzacyjnego, inwestycja na rynku finansowym w celu podjęcia inwestycji w park maszynowy.

ANALIZA ZMIAN STRUKTURY AT I AO, CZYLI ANALIZA POSZCZEGÓLNYCH SKŁĄDNIKÓW AKTYWÓW TRWAŁYCH I OBROTOWYCH w powiązaniu z:

• Efektywność wykorzystania aktywów obrotowych i związanych z tym cykli obrotu, a w konsekwencji cyklu konwersji gotówki (zwiększają się należności i zmienia się cykl należności to zastanawiamy się dlaczego)

• Kierunki polityki kredytowej przedsiębiorstwa wpływające na zmiany poziomu struktury należności

INTERPRETACJE EKONOMICZNE CYKLU OBROTU (KONWERSJI) W PRZEDSIĘBIORSTWIE

Cykl zapasów= (zapasy/ przychody ze sprzedaży) x liczba dni okresu

Wskaźnik syntetyczny, pozwala ocenić:

-na ile dni sprzedaży wystarcza zapasów

-na ile dni kapitał jest zamrożony w zapasach

***Jeżeli zwiększamy sprzedaż i zapasy a nie pogorszy się cykl to znaczy że przedsiębiorstwo prowadzi właściwą gospodarkę zapasami

***Jeśli pogorszenie to szukamy o ile zwiększyły się koszty utrzymania zapasów, np. magazynowanie, finansowanie, ubezpieczanie, starzenie się zapasów.

Cykl należności= (należności wg faktycznych cen/ przychody ze sprzedaży brutto czyli z VAT) x liczba dni okresu

Pozwala ocenić przeciętnie:

-po ilu dniach klienci faktycznie regulują swoje zobowiązania wobec firmy

-przez ile dni kapitał jest zamrożony w należnościach

-przez ile dni firma kredytuje swoich odbiorców

***Czy ten cykl mieści się w minimalnym cyklu odroczenia płatności czy wydłużają terminy płatności, mają konserwatywną politykę kredytową to pytamy dlaczego? Czy chcą utrzymać pozycję na rynku czy chcą nowych klientów?

***Szczegółowa analiza wykorzystania aktywów obrotowych obejmuje także analizę polityki kredytowej

Cykl zobowiązań bieżących = (zobowiązania bież. / przychody ze sprzedaży) x liczba dni okresu

Pozwala ocenić:

-po ilu dniach firma faktycznie reguluje swoje zobowiązania

-przez ile dni firma jest kredytowana przez swoich dostawców i innych wierzycieli

***Jaki jest zakres kredytu handlowego finansującego przedsiębiorstwo, jeśli zwiększa się, jeśli wydłużamy to jest pozytywny wpływ na cykl konwersji gotówki ale może to też zwiększyć nasze koszty finansowe

Cykl konwersji gotówki= cykl zapasów+ cykl należności - cykl zobowiązań bieżących

Pozwala ocenić:

-przez ile dni kapitał jest zamrożony w zapasach i należnościach przy uwzględnieniu finansowania formy przez dostawców i ewentualnie innych wierzycieli operacyjnych

Wskaźnik polityki kredytowej = cykl należności/ cykl zobowiązań bieżących

Informuje w jakim stopniu cykl należności osiągniętych przez przedsiębiorstwo odbiega od terminu płatności bieżących zobowiązań. Źródła finansowania aktywów obrotowych i analiza zapotrzebowania na kapitał obrotowy.

• Kiedy wskaźnik=1 cykl konwersji należności ściśle odpowiada cyklowi zobowiązań bieżących. Zakres udzielanego kredytu handlowego zależy od tego z jakiego kredytu przedsiębiorstwo samo korzysta

• Wskaźnik >1 agresywna polityka kredytowa w stosunku do traktowania przez swoich dostawców, czy słusznie? dlaczego wydłużamy terminy w sposób świadomy? Czym finansujemy zwiększone zapotrzebowanie na pokrycie należności? Powstaje dziura w dostępie do kapitału.

ANALIZĘ STRUKTURY KAPITAŁU PRZEPROWADZA SIĘ GŁÓWNIE Z UWZGLĘDNIENIEM OCENY:

• Zmian w udziale właścicieli i wierzycieli w finansowaniu (relacje KW/K Obcy)

• Udział kapitału własnego w strukturze kapitału, jako miary wiarygodności kredytowej, element oceny ryzyka w przedsiębiorstwie (KW/K Ogółem)

• Miara bezpieczeństwa finansowego w przedsiębiorstwie
  im wyższy tym wyższe bezpieczeństwo

• Poziom zadłużenia, stopnia zachowania optymalnego poziomu zadłużenia, głównych miar w tym zakresie oraz rezerw zadłużenia w stosunku do progu rentowności kapitału pożyczkowego

• 4 podstawowe miary oceny poziomu zadłużenia (granice optymalnego poziomu):

• wskaźnik ogólnego zadłużenia
  w jakim stopniu jest zadłużone i w jakim stopniu finansuje składniki majątkowe kapitałem pożyczkowym

• 
  - wskaźnik ogólnego ryzyka finansowego, wskaźnik zadłużenia kapitału własnego

• faktyczną miarą jest relacja
  - wskaźnik długoterminowego ryzyka finansowego, w jakim stopniu każda złotówka jest zagrożona ryzykiem

• wskaźnik pokrycia zobowiązań długoterminowych rzeczowymi składnikami majątku:
  mówi nam w jakim stopniu zobowiązania długoterminowe zostały wykorzystane na finansowanie inwestycji rzeczowych, w jakim stopniu zob. dł. są zabezpieczone składnikami majątkowymi (rzeczowe składniki), rzeczowe składniki AT (śr. Trw, w budowie i zaliczki), wskaźnik pokazuje też w jakim stopniu zob. dł. i ich spłata ma zabezpieczenie w amortyzacji środków trwałych(amortyzacja pozwoli nam odzyskiwać kapitał przeznaczony na finansowanie środków trwałych, ten też, który odpowiada zaciągniętej pożyczce, amortyzacja zostaje przeznaczona na samo spłatę kredytu)

• czy i w jakim zakresie zachowano podstawowe warunki osiągnięcia dodatniego efektu dźwigni finansowej (porównanie stopy zwrotu z aktywów z kosztem kapitału obcego), czy zadłużenie mieściło się w granicach krańcowego, czy zwiększono wchodząc w obszar negatywnego efektu dźwigni (związany z wykorzystaniem Ko dla zwiększenia rentowności KW, związki między zmianą poziomu zadłużenia a rentownością KW)

• sytuacja dodatniego efektu - wzrost zadłużenia pozwolił na zwiększenie rentowności KW przy spełnieniu warunku :

Stopa zwrotu mierzona zyskiem operacyjnym ROI> koszt KO (ewentualnie skorygowany o efekt tarczy podatkowej), struktura kapitału jest strukturą optymalną

• negatywny efekt: stopa zysku < koszt kapitału obcego, czyli zadłużenie negatywnie wpływa na rentowność KW, przekroczono optymalny poziom zadłużenia, nie optymalna struktura kapitału, czego konsekwencje obciążają właścicieli

• neutralny, zerowy efekt - zrównanie stopy zysku z kosztem KO, krytyczny próg zadłużenia w przedsiębiorstwie, krytyczny próg rentowności kapitału obcego, ostatni moment bez pogorszenia rentowności

• zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu z wykorzystaniem podstawowych miar w tym zakresie, czy będzie w stanie obsłużyć zadłużenie które zwiększyło? Czy realizuje zobowiązania wobec pożyczkodawcy?

• Dwa podstawowe wskaźniki zdolności do obsługi:

• Zdolność do obsługi długu z nadwyżki finansowej - potencjalna zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu (powinna być dostosowana do instrumentu), przykład kredytu bankowego:

• Zdolność do obsługi długu z przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej- realna zdolność przedsiębiorstwa do obsługi długu:

PODSTAWĄ OCENY SYTUACJI MAJĄTKOWO - KAPITAŁOWEJ JEST ZŁOTA ZASADA BILANSOWA (FINANSOWA) STANOWIĄCA WARUNEK ZACHOWANIA RÓWNOWAGI FINANSOWEJ.

ELEMENTY:

• Okres wykorzystania kapitału powinien odpowiadać okresowi jego zaangażowania w finansowanie składników majątkowych

• Kapitał nie powinien być dłużej czasowo związany ze składnikami majątkowymi niż wynosi jego okres pozostawania do dyspozycji przedsiębiorstwa

• Aktywa najmniej płynne obciążone największym ryzykiem powinny być pokryte kapitałem o najdłuższym zaangażowaniu w finansowanie przedsiębiorstwa

• Aktywa trwałe powinny być pokryte stabilnymi źródłami finansowania

ANALIZA FINANSOWA WYKŁAD 1-12-2009

3 Stopinie finansowania aktywów

• Stopień I -
  

• <1 częściowy finansowany z kapitału krótkoterminowego.

• =1 kapitał własny w pełni pokrywa aktywa trwałe

• Stopień II -
  =
  

• >1 oznacza że część kapitału stałego finansuje aktywa obrotowe tzw. dodatni kapitał obrotowy (K Obrotowy = kap. Stały - aktywa trwałe) ; (KO= aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe , ujęcie majątkowe)

• =1 wtedy aktywa obrotowe finansowane są wyłącznie przez zob. krótkoterminowy

• <1 ujemny kapitał obrotowy czyli aktywa obrotowe finansują kapitał stały

• Stopień III Kapitał stały / (Aktywa trwałe + Stałe aktywa obrotowe)

• Stałe aktywa obrotowe = minimalny stan aktywów obrotowych, które zawsze występują w przedsiębiorstwie ( min. Stan zapasów, należności itp.)

• Stopień III liczymy gdy kapitał obrotowy jest dodatni

• >1 kapitał obrotowy w pełni finansuje stałe elementy aktywów obrotowych i częściowo zmienne elementy, co świadczy o konserwatywnej strategii finansowania aktywów obrotowych

• <1 kapitał obrotowy finansuje częściowo stałe elementy majątku obrotowego

• =1 wyposażenie przedsiębiorstwa w kapitał obrotowy ściśle odpowiada finansowaniu stałych elementów aktywów obrotowych.

Analiza kapitału obrotowego netto:

• Ocena poziomu kapitału obrotowego w powiązaniu ze strategią finansowania aktywów obrotowych,

• Gdy jest ujemny to przedsiębiorstwo prowadzi agresywną politykę finansowania

• Ocenę źródeł finansowania kapitału obrotowego i kosztu kapitału

• Wskaźnikowa ocena kapitału obrotowego.

• Są 4 rodzaje wskaźników: ( pomocnicze)

• Kapitał obrotowy / przychody ze sprzedaży

Kapitał obrotowy / średnio miesięcznych przychodów ze sprzedaży (Powinien wynosić 1-3)

• Kapitał obrotowy / aktywa ogółem

• Kapitał obrotowy / średni stan zapasów i należności ( powinien wynieść 0,5)

Przedsiębiorstwo powinno dokonywać wyboru pomiędzy zaangażowaniem kapitału obrotowego ( netto) lub np. kredytu obrotowego (albo innego źródła krótkoterminowego finansowego) uwzględniając:

• Różnice w oprocentowaniu obcego kapitału długo i krótkoterminowego

• Koszty utraconych korzyści z tytułu zaangażowania kapitału własnego w finansowanie majątku obrotowego,

• Terminy spłat długoterminowego kapitału obcego i związane z tym ryzyko utraty długoterminowych…

• Bezpieczeństwo finansowane i szansę zachowania płynności finansowej w krótkich okresach

• Przewidywane zmiany w aktywności gospodarczej przedsiębiorstwa ( wzrosty produkcji, zmiany struktury produkcji, pozyskiwanie nowych rynków zbytu),

• Strukturę aktywów obrotowych, z uwzględnieniem

Analiza płynności finansowej przedsiębiorstwa Płynność finansowa to: pozytywny stan środków pieniężnych przewaga płynnych aktywów majątkowych zdolność do regulowania wszystkich wymagalnych zobowiązań. ocena płynności finansowej
Krótkoterminowa		Długoterminowa
Ujęcie statyczne	Ujecie dynamiczne	-- Strukturalne warunki utrzymania płynności finansowej: struktura kapitału struktura majątku struktura kosztów struktura podziału zysku struktura źródeł finansowania aktywów obrotowych struktura przepływów pieniężnych -- ryzyko upadłości (model Altmana)
Bilans	Rachunek przepływów pieniężnych
Statyczne miary płynności finansowej	Struktura i wskaźniki przepływów pieniężnych

Ad. 1. struktura kapitału a płynność finansowa - im wyższy poziom zadłużenia w przedsiębiorstwie tym ryzyko utraty płynności jest większe.

Ad. 2. im wyższy udział aktywów trwałych tym wyższe ryzyko utraty płynności.

Ad. 3. koszty stałe a koszty zmienne - im wyższe koszty stałe tym ryzyko utraty płynności większe.

Ad. 4. zysk zatrzymany a zysk wypłacony

Ad. 5. z uwzględnieniem kapitału obrotowego i zobowiązań krótkoterminowych.

Ad. 6. z wyróżnieniem udziału w tej strukturze przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

• OCENA STOPNIA ZAGROŻENIA PRZEDSIĘBIORSTWA UPADŁOŚCIĄ ( MODEL ALTMANA)

• Z = 1,2X1 + 1,4X2+ 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5

Zmienne niezależne:

nie wszystkie przedsiębiorstwa podlegają ocenie rynkowej

Statyczna ocena płynności finansowej bazuje na podstawowych wskaźnikach płynności finansowej wykorzystujących składniki bilansu.

Elementem oceny działalności przedsiębiorstwa są modele oceny ryzyka przedsiębiorstwa:

model altmana - oceny stopnia zagrożenia przedsiębiorstwa ryzykiem upadłości opiera się na założeniach:

1. ustala się indeks ryzyka Z, który jest funkcją 5 zmiennych niezależnych związanych z miarami decydującymi o ryzyku płynności finansowej, którym przypisano odpowiednie stałe współczynniki (wagi)

2. w zależności od poziomu indeksu Z przypisuje się przedsiębiorstwo określonym klasom ryzyka ogłoszenia upadłości:

z < 1,9 (=1,86) bardzo duże ryzyko ogłoszenia upadłości

z > 1,9 < 2,6 średni poziom ryzyka

z > 2,6 < 3 umiarkowany poziom ryzyka

z > 3 małe ryzyko ogłoszenia upadłości.

Płynność III stopnia (bieżąca)

>1 warunkiem jego pozytywnej oceny jest Ao - Zk > 0

Wskaźnik ten nie zawsze pozwala ocenić faktyczną płynność finansową przedsiębiorstwa. Potrzebna jest weryfikacja:

1. należy ocenić zobowiązania krótkoterminowe wg stopnia ich wymagalności (uwzględnić w ocenie tylko te zobowiązania, których okres wymagalności opowiada okresowi analizy)

2. należy dostosować wartości lub ich części do ich faktycznej wartości rynkowej (skorygowanie ich wartości księgowej)

3. należy wyeliminować z oceny aktywów składniki, które są trudno zbywalne i o tę część aktywów, co do których przedsiębiorstwo ma ograniczoną swobodę dysponowania (zapasy przeznaczone na celowe przedsięwzięcia, środki pieniężne zablokowane na spłatę zobowiązań <akredytywa>).

II stopień płynności

• (Ao - zapasy) / zob. krótkoterminowe > 1

• część należności powinna być finansowana kapitałem długookresowym

I stopień płynności - wskaźnik płynności gotówkowej

• Stan środków pieniężnych + krótkoterminowe aktywa finansowe / zobowiązania krótkoterminowe = 1

• Jeśli

• Środki Pieniężne / zob. natychmiast wymagalne ( zob. o krótkim okresie wymagalności mieszczącym się w okresie analizy) =1

• Wielkości bilansowe dla prawidłowej statycznej oceny finansowej powinny podlegać weryfikacji

1. korekty wartości aktywów przyjętych do oceny finansowej. Wartość bilansową należy skorygować o aktualną rynkową wartość zapasów, rynkową wartość należności,

2. korekta o te elementy aktywów obrotowych które mają charakter nieprawidłowy - zapasy o niższej wartości rynkowej, trudne do zamiany na rynku na pieniądz

3. korekty o aktywa : przeznaczenie zapasów na konkretne zadania celowe ; środki pieniężne przeznaczone na otwarcie akredytywy, aktywa które stanowią minimalną rezerwę, dla procesu produkcyjnego.

• Płynność finansowa oznacza przewagę płynnych środków pieniężnych. Traktuje się płynność finansową jako zdolność przedsiębiorstwa do realizacji wszystkich wymagalnych zobowiązań finansowych. Jest to zgodne ze statycznym podejściem płynności finansowej.

• Analiza długoterminowej płynności finansowej pozwala ocenić możliwości realizacji zobowiązań przedsiębiorstwa w dłuższej perspektywie. Powinna ona wskazać na stopień ryzyka płynności finansowej.

ANALIZA FINANSOWA WYKŁAD 6 15.12.2009

ANALIZA PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH (UJĘCIE DYNAMICZNE)

Rachunek przepływów pieniężnych uwzględnia mechanizmy związane ze zmianą zasobów środków pieniężnych pozostających do dyspozycji przedsiębiorstwa ( wysokość, która jest wolna i mamy ją do dyspozycji w danym dniu bilansowym)

Zasoby pieniężne nie tylko w kontekście stanu bilansowego (statyczne ujęcie), należy je rozumieć w powiązaniu z wpływami i wydatkami czyli jak było zagospodarowane w okresie analizowanym

Pozwala ocenić:

• Jakimi środkami pieniężnymi dysponowało przedsiębiorstwo w okresie sprawozdawczym

• Z jakich źródeł środki te pochodziły (wygospodarowane i otrzymane)

• W jaki sposób zagospodarowano środki pieniężne (saldo zwiększające stan wolnych środków - zostały wykorzystane na zwiększenie ostatecznej rezerwy płynności)

• Zdolność do generowania gotówki głównych obszarów działalności (operacyjnej, finansowej, inwestycyjnej) - poszczególne obszary mogą być generatorami albo mogą absorbować w zależności od ich sald

Działalność operacyjna - podstawowy rodzaj działalności, do której przedsiębiorstwo zostało powołane. (produkcja, usługi). Ile środków pieniężnych wygenerowała do zagospodarowania w innych obszarach. W pewnym stopniu będzie to odpowiadać zyskowi operacyjnemu pomniejszonemu o podatek dochodowy.

Działalność inwestycyjna - lokacyjna, nabywanie i zbywanie składników majątku trwałego i krótkoterminowych aktywów finansowych oraz wszystkie z nimi związane koszty i korzyści (odsetki i dywidendy otrzymane). Co wpływa na zmianę stanu aktywów trwałych i krótkoterminowych aktywów finansowych. Korzyści wynikające z inwestycji finansowych!!! (odsetki, dywidendy, udziały w zyskach - konsekwencje lokowania na rynku finansowym)

- odsetki należne są przychodem ale nie są wpływem dopóki nie zostaną zapłacone

- kupujemy papier - wydatek a jak sprzedajemy to cena decyduje o wpływach, rozbieżność w czasie

Działalność finansowa - zewnętrzne pozyskiwanie lub utrata (spłata raty kapitałowej, wykup PW, wykup własnych akcji) źródeł finansowania zarówno własnego jak i obcego kapitału oraz wszystkie związane z nimi wydatki (związane z obsługą kapitału) i korzyści (spłata odsetek - zapłacone, prowizji, wypłata dywidend (zawsze w postaci środków pieniężnych a nie emisji nowych akcji - zapłacone). Efekt działania przedsiębiorstwa na rynku finansowym.

Różnice między zyskiem a środkami pieniężnymi do dyspozycji przedsiębiorstwa - pojęcia nie są tożsame

• Kasowe (w momencie faktycznej realizacji zdarzeń, kategorie wpływów i wydatków) i memoriałowe (skutki zdarzeń w momencie powstania zdarzenia, funkcją są koszty i przychody) ujęcie zdarzeń gospodarczych - koszty nie zawsze SA wydatkami bo mogą być przesunięte w czasie. Zmiana stanu należności i zobowiązań krótkoterminowe z tyt rozliczeń finansowych ( wobec dostawców) będą decydowały o różnicy między kasowym a memoriałowym ujęciem.

• rola amortyzacji w kształtowaniu stanu środków pieniężnych w przedsiębiorstwie

• wartość netto w bilansie

• f. kosztowa - zmniejsza wynik finansowy

• f. finansowa - jako instrument gromadzenia środków na odtworzenie - musimy dysponować środkami pieniężnymi, musimy je wygospodarować. (jest kosztem ale nie jest wydatkiem bo zgodnie z funkcją finansową jest instrumentem gromadzenia środków na wydatki inwestycyjne <w ramach samofinansowania>).

• fakt funkcji finansowej decyduje że punktem wyjścia dla oceny śr. pien. stanowi kategoria nadwyżki finansowej - zysk netto + amortyzacja

• nadwyżka operacyjna - wygenerowana z działalności operacyjnej, mogą być wykorzystywane

• uwzględnienie w stanie środków pieniężnych skutków zmian w zapotrzebowaniu przedsiębiorstwa na przyrost środków (kapitał) obrotowych (dodatkowe aktywa obrotowe, głównie zapasów)

• w rachunku przepływów pieniężnych uwzględnia się wydatki związane z obsługą kapitału własnego (wypłata dywidendy - tylko z użyciem środków pieniężnych!!!!).

DZIAŁALNOŚĆ OPERACYJNA

MEODA BEZPOŚREDNIA	METODA POŚREDNIA(szerszy obraz zdarzeń wpływających na stan)
Wpływy ze sprzedaży produktów i towarów (wzrost środków pieniężnych) według faktycznych cen, cena zawiera amortyzację???? - zapłaci odbiorca	Zysk (strata netto) - punktem wyjścia jest wynik finansowy w ujęciu memoriałowym. Przechodzenie od wf do środków pieniężnych dokonując korekt.
Wydatki z tytułu działalności operacyjnej (zmniejszenie środków pieniężnych) Faktycznie wydatki na zakup materiałów, towarów, usług, na wynagrodzenia z narzutami, na podatki i inne wydatki - nie mamy amortyzacji z rach. zysków i start!!!	+Amortyzacja - korekta o pozycje nie związane z działalnością operacyjną Pozostałe korekty w tym: zmiana stanu rezerw Wzrost stanu rezerw - zwiększenie kosztów (WF-) ale nie ponieśliśmy wydatków - więc in PLUS środki pieniężne Zmniejszenie stanu rezerw - realizacja zobowiązań, źródło absorpcji, wykorzystanie na zobowiązania - In MINUS ( zmniejsza środki pieniężne do dyspozycji) pochodzenie środków in plus wykorzystanie środków in minus zmiana stanu zapasów wzrost - wykorzystanie środków pieniężnych, korekta - spadek zapasów - znak + bo np. wykorzystaliśmy je do produkcji (koszt - minus WF ale nie uzupełniamy tego stanu) zmiana stanu należności wzrost - minus bo nie są w dyspozycji przedsiębiorstwa spadek - realizacja należności za poprzednie dostawy, element kreujący środki + ( nie ma przychodów ale są wpływy) zmiana stanu zobowiązań ( z wyjątkiem pożyczek krótkoterminowych i kredytów, dotyczą działalności operacyjnej - dostawcy) nie są zrealizowane ale my dysponujemy np. zapasami spadek - zrealizowano zobowiązania poprzednie
SALDO PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH NETTO

Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej można ustalać metodą bezpośrednią poprzez wykazanie w ramach działalności operacyjnej podstawowych tytułów wpływów i wydatków lub pośrednią gdzie jako punkt wyjścia przyjmuje się wynik finansowy netto podlegający odpowiednim korektom. Metoda pośrednia sprzyja analizie finansowej.

Saldo powinno być dodatnie ze względu na amortyzację.

+ wskazuje, że wpływy pieniężne były większe od wydatków i że część wygospodarowanych środków służy do pokrycia wydatków z innych obszarów działalności.

- z poszczególnych obszarów działalności może wskazywać, że wydatki były większe od wpływów i wymagały uzupełnienia z innej działalności lub naruszenia stanu środków pieniężnych

Zalety bezpośredniej

• wykazanie i analiza struktury wpływów i wydatków

• przejrzystość - realizowane wpływy i realne wydatki

• łatwiejsza w prognozowaniu

• niezależna od polityki bilansowej stosowanej przez przedsiębiorstwa

zalety pośredniej:

• pokazanie i ocena powiązań pomiędzy bilansem a rachunkiem zysków i strat i rachunkiem przepływów pieniężnych

• pokazanie różnicy między wynikiem finansowym a środkami pieniężnymi

• potwierdzenie że zysk to nie to samo co gotówka

• możliwość oceny zmiany środków pieniężnych zmianami w elementach aktywów obrotowych

• ocena zmian wynikająca z polityki kredytowej

• pokazanie związku z amortyzacją

jeżeli różnica jest + można ją przeznaczyć na pokrycie strat w innej działalności, jeżeli jest - trzeba się zastanowić czemu i uzupełnić środki z inwestycyjnej i finansowej

Przedsiębiorstwo prawidłowo funkcjonujące powinno pokrywać swoje wydatki operacyjne z wygenerowanych środków. Saldo na poziomie amortyzacji???

DZIAŁALNOŚĆ INWESTYCYJNA

Wpływy	wydatki
Ze sprzedaży rzeczowych aktywów trwałych	Nabycie aktywów trwałych rzeczowych, WNiP
Z aktywów finansowych zbycie aktywów dywidendy i udziały w zyskach odsetki otrzymane spłata udzielonych pożyczek inne wpływy	Nabycie aktywów finansowych Udzielone pożyczki Wydatki na zaliczki na poczet inwestycji Inne wydatki

*na egzamin: Realizacja inwestycji fin

bilans + aktywa

rachunek zysków i strat mogą być dodatkowe przychody

CF Wydatki w momencie realizacji, Wpływy jako korzyści z inwestycji i sprzedaż aktywów

DZIAŁALNOŚĆ FINANSOWA

WPŁYWY	WYDATKI
Kredyty i pożyczki	Nabycie udziałów (akcji) własnych
Emisja dłużnych papierów wartościowych	Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właścicieli
Emisja akcji, wydanie udziałów, dopłaty do kapitału	Spłata kredytów i pożyczek
Inne wpływy	Wykup dłużnych PW
	Płatności z tyt umów leasingu finansowego
	odsetki
	Inne wydatki

Leasing operacyjny - bez prawa przeniesienia na własność i bez prawa do amortyzowania

Finansowy - możliwość nabycia praw własnościowych, możliwość amortyzowania

te środki w bilansie jako element aktywów, śr trwałe to amortyzacja

saldo CF

0 - wszystkie wpływy zostały wykorzystane i stan środków wolnych się nie zmienił

+ część środków zostało przeznaczone jako rezerwa płynności zwiększająca stan środków pieniężnych na koniec okresu

Na początek okresu stan środków jest 100 jednostek

W całym okresie badawczym saldo przepływów może być + część środków nie została wykorzystana i jest przeznaczona na rezerwę płynności saldo 20

Saldo nowego okresu 120

- wpływy były mniejsze od faktycznie zrealizowanych wydatków, skąd były środki na te pokrycie? Mieliśmy je bo wykorzystaliśmy rezerwę środków pieniężnych.

Saldo 100, my wykorzystaliśmy 20 i na koniec jest 80

Ostateczny wynik działalności operacyjnej (nadwyżka operacyjna) pozwala ocenić czy ten obszar działalności generował dostateczną ilość środków pieniężnych na pokrycie wydatków operacyjnych, samofinansowanie potrzeb inwestycyjnych i ewentualną realizację wydatków finansowych związanych z obsługą kapitału i jego spłatą (np. raty kredytu bankowego)

Istotne jest zwrócenie uwagi na udział amortyzacji w przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej pozwalający ocenić:

• W jakim stopniu amortyzacja decyduje o ostatecznym saldzie CF

• Szanse i możliwości samofinansowania wydatków inwestycyjnych głównie w obszarze inwestycji odtworzeniowych

• Nadwyżka = amortyzacji POWINNA!!!

Analiza Finansowa

---