718

718 Mierzenie wyników inwestycyjnych

(1) Podobnie jak ENPPT przedstawia on w niekorzystnym świetle systemy o dużej częstotliwości generowanych transakcji. Weźmy na przykład następujące dwa systemy:

System	Przeciętny zysk	Przeciętna strata	Procent udanych transakcji	Procent nieudanych transakcji	TBPLR
A	400	200	75	25	6
B	200	100	50	50	2

Na pierwszy rzut oka mogłoby się wydawać, że system A jest lepszy (trzykrotnie) od systemu B. Należy jednak uwzględnić dodatkowe informacje na ich temat: system B generował sto transakcji rocznie, a system A tylko dziesięć, ale każdy z nich cechował się takim samym ryzykiem (na przykład AMR), a w związku z tym wymagał takich samych funduszy. Procentowa stopa zwrotu uzyskana w systemie B byłaby więc dwa razy większa niż w przypadku systemu A⁹. (2) TBPLR nie uwzględnia w odpowiedni sposób strat z otwartych pozycji. Dlatego pozycja, która przeszła przez okres poważnych papierowych strat i została zamknięta z niewielkim zyskiem, będzie miała taki sam wpływ na TBPLR co pozycja, która przyniosła ten zysk bezpośrednio po otwarciu. A przecież z punktu widzenia inwestora takie dwie transakcje są zupełnie różne. (3) Wskaźnik ten nie rozróżnia strat występujących pojedynczo i strat występujących seriami.

JAKĄ MIARĘ WYNIKÓW ZASTOSOWAĆ?

Współczynnik zniesienia stopy zwrotu (RRR), który mierzy spadki wielkości kapitału (najgorsze dla każdego punktu czasowego), jest bliższy intuicyjnego rozumienia ryzyka niż stosowane we wskaźniku Sharpe'a odchylenie standardowe. Odchylenie standardowe nie jednakowo traktuje gwałtowne zyski i gwałtowne straty - zdarzenia postrzegane bardzo odmiennie przez inwestorów. Poza tym RRR, w przeciwieństwie do wskaźnika Sharpe'a, traktuje inaczej straty występujące pojedynczo i straty występujące w seriach. Z tych powodów jest on prawdopodobnie lepszym miernikiem stopy zwrotu i ryzyka.

Mimo to jednak RRR można polecić jedynie jako miernik uzupełniający w stosunku do wskaźnika Sharpe'a, a nie zajmujący jego miejsce

Procentowa stopa zwrotu = (ENPPT * N)/F, gdzie N=liczba transakcji, a F=wielkość funduszy (dla każdego systemu taka sama). Procentowa stopa zwrotu z systemu A = (250 x 10)/F, a procentowa stopa zwrotu z systemu B = (50 x 100)/F.