Analiza10 jpeg

Tabela 5.Cc. /.dyskontowane przepływy pieniężne et 1 n projektu C

Rok	Przepływy pienione Cf\ dla piojektu C
(0	bieżące	zdyskontowane r, - 22,73%	zdyskontowane r2 - 22ł7^/1%
0	— i 0 000	-10000	-10 000
1	5500	44S1.3S2	44S1.0I7
2	■1000	2655,575	2655,142
3	3000	1622.S15	1622,419
<1	2000	SB 1,5096	BS 1,2224
5	1000	359,1256	358,9793
PY		(J,<106939	-1,221

Źródło: Opracowanie* własne.

Wewnętrzna stopa zwrotu dla

.    1,343696 • (22,11 -22,20) _M

projektu A: JRfi'⁴ = 22,1 ,*

projektu B: 1RR° = 19,71 + *

0,271646 • (19,72-19,71) 0,271646 -i- 2,17875

19,7111%;

22,7325%.

projektu C: JJUi^c = 22,73 +

0,406939 ■ (22,74 -22,73) 0,406939 + 1,221

Z obliczeń wynika, Ze największy dochód (w stosunku do zainwestowanego kapitału) uzyskuje się w projekcie C.

5.2.3.1. Związek wewnętrznej stopy zwrotu z wartością zaktualizowaną netto

Wewnętrzna stopa zwrotu i wartość zaktualizowana netto są ze sobą powiązane. Stopę JRR można wyznaczyć graficznie jako punkt przecięcia się krzywej wartości obecnych netto z osią poziomą reprezentującą różne stopy dyskontowe r. Krzywa, letóra odnosi NPVprojektu do stopy dyskontowej użytej do jej obliczenia, nazywa się krzywą wartości obecnych netto. Przy zerowej stopie dyskontowej NPV jest sumąniezdyskontowanych przepływów środków pieniężnych.

Zgodnie z zasadą wewnętrznej stopy zwrotu należy realizować to przedsięwzięcie inwestycyjne, którego koszt kapitału jest niższy od 1RR. Jeżeli koszt kapitału jest niższy od wewnętrznej stopy zwrotu, to wartość zaktualizowana przedsięwzięcia dyskontowana kosztem kapitału jest dodatnia. Gdy koszt ten jest równy 1RJI, to NPV danej inwestycji wynosi zero. Jeżeli r > IRR, to NPV< 0. Odpowiedź na pytanie, czy wewnętrzna stopa zwrotu jest większa od kosztu kapitału, jest równocześnie odpowiedzią na pytanie, czy zaktualizowana wartość projektu dyskontowana kosztem kapitału jest dodatnia. Zatem zastosowanie metod JUR i NPVdo oceny danego projektu prowadzi do takiego samego wniosku, pod

Rys. 5.1. Krzywa wartości obecnych netto projektu 2 konwencjonalnymi przepływami pieniężnymi Źródło: Opracowanie własne.

warunkiem, że wartość zaktualizowana netto przedsięwzięcia jest równomiernie malejącą funkcją stopy dyskontowej.

Aby wykreślić krzywąjVPVdla projektu A z przykładu 5.1, należy obliczyć zaktualizowaną wartość netto przepływów pieniężnych projektu A dla różnych stóp procentowych. Przykładowe wartości NPV są następujące:

Stopa procenrowa	0%	3%	6%	10%	14%	t8%	22%	26%	30%
Npy	7500	6028.9S	4743,27	3267,75	2015,78	945,099	22.7392	-777,25	-1475,5

■npv

Rys. 5.2. Krzywa NPVdla projektu A Źródło: Opracowanie własne.

Z rys. 5.2 wynika, że zaktualizowana wartość netto przepływów pieniężnych projektu A jest dodatnia dla stóp procentowych mniejszych od wartości wewnętrznej stopy zwrotu równej w przybliżeniu 22%.

5.2.4. Zmodyfikowana wewnętrzna stopa zwrotu

W ocenie efektywności projektów inwestycyjnych duże znaczenie odgrywa problem przewidywanej stopy reinwestycji, czyli stopy informującej o poziomie