EVA MVA

pomijanego w tradycyjnej analizie wskaźnikowej.

E VA może być również wyrażona jako (L. Rev isine. D. W. Collins, W B

son. 1998, s. 273):

£Y_ zysk operacyjny _ średni ważony koszt po opodatkowaniu kapitału

wartość kapitałów

^x zainwestowanych w przedsiębiorstwo

lub

EVA = (zysk operacyjny po opodatkowaniu) - (aktywa ogółem - zobow lązania bieżące) * średni ważony koszt kapitału

Średni ważony koszt kapitału (k) jest liczony według formuły: (Duliniec 1998. s. 142):

gdzie:

D - wartość rynkowa kapitału obcego,

E - wartość rynkowa kapitału własnego, rd - stopa procentowa kapitału obcego,

T - stopa podatku dochodowego, ke - stopa procentowa kapitału własnego.

Przy obliczaniu średniego w ażonego kosztu kapitału istotny jest koszt kapitału własnego, koszt kapitału obcego oraz struktura kapitałowa.

Wskaźnik EVA uwzględnia koszty finansowania zarówno kapitałami obcymi, jak też kapitałami własnymi.

Zysk operacyjny po opodatkow aniu obliczany jest jako:

Zysk operacyjny x (1 - stopa podatku dochodowego)

Przedsiębiorstw o wypracowuje dodatków ą wartość, jeżeli rentow ność kapitału jest większa od średniego ważonego kosztu kapitału.

Dodatnia wartość EVA stanowi nadwyżkę, która pozostaje do dyspozycji •** cjonariuszy po odjęciu w szy stkich kosztów, w ty m kosztu kapitału przez nich zainwestowanego. EVA przyjmuje wartość dodatnią wówczas, gdy przedsięh‘°^r'

H, jest większa od kosztu kapitału. Jeżeli E VA = 0 oznacza to, że przedsiębiorstwo _flje zrealizowało zysku ekonomicznego, czyli zwrot z kapitału pokry wa jedynie tyjyko podjęte przez inwestorów.

wartością netto NPV > 0. czyli takie, dla których (IRR) wewnętrzna stopa zwro-

Ujemna ekonomiczna wartość dodana wy pracowana przez podmiot oznacza, # nie jest ona w stanie przy tym poziomie efektyw ności kapitału spełniać oczekiwań akcjonariuszy.

EVA jest miarą przyrostu wartości firmy w ciągu roku obrotow ego, w skazuje na przy rost majątku akcjonariuszy. Jest miarą efekty wności przedsiębiorstwa, a w ięc miarą bogactw a akcjonariuszy w krótkim czasie.

EVA może być stosow ana jako miernik uzupełniający ocenę firmy dokonywaną przy zastosowaniu tradycyjnych wskaźników rentow ności czy rynku kapitałow ego. Może być stosow ana do oceny całego holdingu jak też poszczególnych spółek.

Przekształcenia własnościowe dokonujące się w Polsce, zmniejszający się poziom inflacji, taniejące kredyty zachęcają do stosowania coraz doskonalszych narzędzi oceny efektywności gospodarowania. Ekonomiczna wartość dodana nie może być ustalona w sposób bezpośredni na podstaw ie danych pochodzących ze sprawozdań finansowych. Wyliczenie jej wy maga dokonania szeregu korekt, które powinny uwzględniać rozwiązania rachunkowości stosowane w danym kraju.

Przykład 1

Wybrane dane ze sprawozdawczości przedsiębiorstwa za miniony rok kształtują się następująco:

3000 1 000 2 400 1 600 15% 10% 25%

kapitał zainwestowany przez właścicieli i wierzycieli 2ysk operacyjny

Wartośi rynkowa kapitału własnego Wartość rynkowa kapitału obcego Stopa procentowa kapitału własnego Stopa procentowa kapitału obcego Stopa podatku dochodowego

Rozwiązanie

Stopajentowności zainwestowanego kapitału (ROI) wynosi:

ROI »

1.000 (1-0,25) x 100

3.000

= 0,25