P3261208

39

39

\ / połączeniu mo/nu ująć f.tko:

.Nn_a-(^-c)-^

,: 7tR)ooo - 590 000) - : (XX) 000 * I lO IMK) z!

*._iru*c ku inni połączonych (z uwzględnia tvk

<d«c: P%

n _t w .irtosc majątku firmy A przed połączeniem.

w.inc i 10 000 zł

isca

(knrzyto)

W\mk tej ti.ins.»kvji jcm dodatni j |H»ku/ujc, 2c rzec hnm V ^vikxs» I U>m :\, na pewoo jeM poprawny    ** ^cjon

^{,u    v}    - «>»» ««d.    aktyw a firnu _B ' ' ^l>0,ił«cnic_m

I.w *Vmku poi* i nu p0WM*]u firnu AB o wartofci: 7ui ^g0łó,*ł 5<*J,^V

* ^Zysk nciiofl^j

cz>li

niem wartości 2apl_a.

d połączeniem.

Puzivst.de oznaczenia jak poprzednio.

Teraz na pewno można stwierdzić, że rozważane połączenie może zostaćsfinalizo-_{łc    v}< ono ekonomicznie uzasadnione. Wynik połączenia jest dodatni i wynosi

I :ckt sYnergit przede wszystkim związany jest zc zwiększeniem siły ekonomiczno] gtupy kapitałowej jako całości w porównaniu z sumą wartości pojedynczych podmiotów gospodarczych. Wynika on zc zwiększenia wartości połączonych firm w porównaniu z wartością każdej firmy z osobna. Fuzja to proces, w k:ór\m powinien wystąpić efekt synergii o charakterze operacyjnym lub finansowym. W pierwszym wypadku A\iększona zyskównosc wynika ze /mnicjs/ema kosztów działalności operacyjnej, w drugim z obniżenia koszuw

kapitału. Oba rodzaje synergii wzajemnie się uzupełniają. Uzyskanie synergii finansowej wiąże się z takimi kor/y^ ściami. jak możliwość płacenia niższych podatków.w zdołno^i do zaciągania pożyczek, lepszo wykorzystanie przejściowych na^ ^ /ck siwJków pieniężnych. Po połączeniu firmy mogą transferować najbardziej korzystne z punktu widzenia całej grupy.czyli

są ponoszone wysokie koszty łub występuje _nł opodatkowanie. Z kolei synergia ⁰l*^nHV^naJ^_c kt>s7tó* ¹ lim ■ uzyskiwanie wyższych przychodów.    |-_irlT1y

ości. przyspieszenie tempa wzrostu firmy. P° P° możliwość zwiększenia sprzedaży dzięki wykorzysta*'’‘    ^ funto^

swoich partnerów sica sprzedaży. Do pożyty*n>s i^rc

Pireslanki i sposoby intuyiacp kapitałowej

niiwania organizacji holdingowych, opróc* omawianego wzrostu zyskowności. /.ilic/w można np. efektywniejsze zarządzanie wypracowanym zyskiem, re dukejs* kosztów zaopatrzenia, /mniejszenic kosztów sprzedaży, zwiększenie wpływu na kształtowanie cen rynkowych, pozyskiwanie kapitałów obcych po niższych kosztach itp/ '. W związku z różnorodnością opisywanych rezultatów, synergia może przybrać cłiaraktci np. finansowy, funkcjonalny, strukturalny i kierowniczy^4-'.

W literaturze można także spotkać pogląd, ze efekt - ^

•'S n ergi i jest swoistą ..nadwartoscia" będącą ic/ultatcm Jiadwarlaić* now ej kombinacji czynników wytwórczych, innego przystosowania do tych samych warunków lub wyboru innej strategii działania na rynku. Zatem pod pojęciem „nadwartości kryje się nic tylko ..więcej", ale leż ..w inny sposób”. Duże znaczenie ma także rozłożenie r\z\ka gospodarczego na różne obszary działania"^-.

Drugim ważnym motywem tworzenia struktury holdingowej jest osiągnięcie efektów skali i zakresu działania. Ma on również zw iązek z dążeniem do zwiększenia    *

zysku, chociaż elekt skali wiąże się z podziałem kosztów stałych na większą ilość sprzedawanych produktów . W wyniku tych działań następuje w zroś*, zysków jednostkowych. Korzyści płynące z funkcjonowania w ramach grupy kapitałowej powodowały, ze dobrowolnie łączyły sic także spółki o zbliżoną file konkurencyjnej, które liczyły na zwiększenie produkcji i sprzedaży Znaczące korzyści osiągają w tym względzie holdingi tw orzone w branżach, które cechują duże wydatki stałe, takich jak hutnictwo, branża półprzewodników , przemysł farmaceutyczny i chemiczny, produkcja samolotów. Ekonomika skali decy duje o połączeniach poziomy ch. Niew ątpliwie połączone przedsiębiorstw a, produkując lub sprzedając wspólnie, czerpią z tego efekty ekonomiczne określane jako korzyści skali. Mogą na przy kład zwiększyć produkcje, obniżyć koszty ogolne oraz koszt jednostkowy. Dodatkow e korzyści są pozyskiwane dzięki tworzonym przez spółkę dominującą rożnym wyspecjalizowanym komórkom i służbom (zarządzanie najwyższego szczebla, zarządzanie firmą, dział handlowo-mar-ketingowy, księgowo-finansowy, badan naukowych, studium nauki języków

J. Chadam. 5>n*TgM ... op. cis., s. 4^y

-    M Paw lak. Dlaczegopo»itafa gm/n pncdsifhanfH \ . Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstw" 200t>. nr 4. s. 51

-    Z pi>wvzs/ym określeniem synergii polemizuje J T. O Rurkę, dowodząc, zc dwie sity łub dw ic słabości połączone razem nie dadzą efektu energicznego, synergia bowiem »c$t czymś więcej niż eliminowaniem niektórych duplikacji na górze. Potwierdza to fakt. że niekiedy w wyniku połączenia może wystąpić efekt synergii negatywne: Oznacza to. że l*«cmc dobrych finn może dopOMŚrit do powstania furm słabej Niezależnie od nwmshś nad istotą pojęcia synergia rmuna wsTrtznic dwa jq typy syncrgię operacyjną i synerpe finansowa. W obu przypadkach zwiększona zyskownosc jest wynikiem obmzki kosztów działalność:

operacy jnej lub kiwrtow kapitału.