Zarz Ryz Finans R1149

1 1. Wykorzystanie swapów do zarządzania finansowym ryzykiem cenowym 349

1 1. Wykorzystanie swapów do zarządzania finansowym ryzykiem cenowym 349

i

Rysunek pokazuje, że można stworzyć syntetyczny dwuletni forward walutowy FRF/USD poprzez: (1) pożyczenie skądś franków na 2 lata; (2) zamianę pożyczonych franków na dolar)' w drodze natychmiastowej wymiany po kursie; (3) zdeponowanie dolarów na 2 lata.

W tym prostym przykładzie autorzy pomijają fakt, że dwuletnia pożyczka i dwuletni depozyt, które są konieczne, by otrzymać syntetyczny dwuletni forward walutowy, muszą mieć kupon zerowy. Przedsiębiorstwo przemysłowe może utworzyć depozyt z kuponem zerowym (np. wykupić certyfikat depozytowy). Nie mając jednak łatwego dostępu do pożyczek o kuponie zerowym, przedsiębiorstwo zaciąga pożyczki o oprocentowaniu opartym na stopie LIBOR, w związku z czym musi dokonywać rocznych płatności odsetkowych.

Tak więc zanim zdołamy zsyntetyzować dwuletni forward walutowy FRF/ USD, musimy zsyntetyzować dwuletnią pożyczkę z kuponem zerowym. Możemy to osiągnąć za pomocą swapów procentowych: kombinacja standardowych pożyczek opartych na stopie LIBOR oraz swapów procentowych pozwala uzyskać syntetyczną pożyczkę z kuponem zerowym.

Najpierw pożyczamy 1% na jeden rok...

Pod + Lo)

...a ponadto zawieramy roczny swap procentowy...

(NP),-L₀

(NP),-F,

i	‘ (NP^-Lo
ij	(NP)2- f2 r ▼

(NP)₂- l, (NP)₂-F₂

Pod koniec pierwszego roku „rolujemy" pożyczkę

...oraz dwuletni swap procentowy

P, O + L,)

Jeśli odpowiednio dobierzemy P₀₍ P,, (NP), i (NP^

A

Po

100